寧蒲

從上門抄表到遠(yuǎn)程控制，從機(jī)械表到智能表，從數(shù)據(jù)單向傳輸?shù)诫p向通信，燃?xì)獗碓谖覈?guó)走過(guò)近70年歷程，其信息化、智能化、網(wǎng)絡(luò)化程度的提升，助推并見證了居民生活水平的躍遷。隨著 NB-IoT、LoRa通信技術(shù)的成熟和物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，智能燃?xì)獗碚诩铀龠~入物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代。未來(lái)，抄表員、燃?xì)饫U費(fèi)單將成為歷史，取而代之的是智能計(jì)量、遠(yuǎn)程預(yù)付費(fèi)、雙向通信、遠(yuǎn)程故障檢測(cè)、信息安全管理、定制化數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)和分析。

近期，智能燃?xì)獗砉厩卮ㄎ锫?lián)即將登陸科創(chuàng)板，其2018年智能燃?xì)獗礓N量在行業(yè)內(nèi)排名第八，IC卡智能燃?xì)獗礓N量在行業(yè)中排名第六，技術(shù)指標(biāo)在國(guó)內(nèi)處于靠前地位。此次募集資金，擬投入4.09億元用于智能燃?xì)獗砩a(chǎn)基地改擴(kuò)建項(xiàng)目。

三年凈利增長(zhǎng)三倍，物聯(lián)網(wǎng)智能燃?xì)獗碚急却笤?/b>

根據(jù)公司招股說(shuō)明書，秦川物聯(lián)是從事智能燃?xì)獗淼难邪l(fā)、制造、銷售和服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品為IC卡智能燃?xì)獗?、物?lián)網(wǎng)智能燃?xì)獗?、膜式燃?xì)獗?、遠(yuǎn)控智能燃?xì)獗砑肮ど虡I(yè)用燃?xì)獗怼?/p>

2017-2019年，秦川物聯(lián)營(yíng)業(yè)收入從1.61億元增長(zhǎng)到2.45億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為23.30%;歸屬母公司的凈利潤(rùn)從0.10億元增找到0.44億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為112.45%。根據(jù)申萬(wàn)宏源研究報(bào)告，秦川物聯(lián)目前經(jīng)營(yíng)規(guī)模在行業(yè)中偏小，但營(yíng)業(yè)收入增速和歸母凈利率增速均高于行業(yè)可比公司均值。

這其中，2017-2019年，物聯(lián)網(wǎng)智能燃?xì)獗矸謩e營(yíng)收為1，399萬(wàn)元、5，528萬(wàn)元、11，575萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例為8.68%、27.27%、47.26%，2019年貢獻(xiàn)了143.14%的營(yíng)收增長(zhǎng)。與此同時(shí)，IC卡智能燃?xì)獗礓N售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為77.19%、61.88%、44.06%，占比持續(xù)下降;膜式燃?xì)獗?、遠(yuǎn)控智能燃?xì)獗砼c工商業(yè)燃?xì)獗淼匿N售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為13.57%、10.30%與8.29%，占比逐年降低。

以上更迭來(lái)自于燃?xì)獗硇袠I(yè)正在經(jīng)歷的新一輪革新。以往多年，我國(guó)大部分家庭安裝的是膜式燃?xì)獗?，采取先用后付的模式，幾乎都是安裝在室內(nèi)，由抄表員上門抄表，收費(fèi)難、人工成本高、偷盜氣無(wú)法真正實(shí)現(xiàn)監(jiān)控，燃?xì)夤窘?jīng)營(yíng)成本較高。從1995年開始，各種智能燃?xì)獗碇饾u面市，包括IC 卡智能燃?xì)獗?、遠(yuǎn)傳膜式燃?xì)獗?遠(yuǎn)控智能燃?xì)獗淼取?/p>

2015年以來(lái)，階梯氣價(jià)政策逐步推廣，NB-IoT、LoRa通信技術(shù)和物聯(lián)網(wǎng)加速發(fā)展，燃?xì)夥?wù)這一重要生活場(chǎng)景對(duì)智能化提出了更高要求。物聯(lián)網(wǎng)智能燃?xì)獗硎且阅な饺細(xì)獗頌榛?，加裝物聯(lián)網(wǎng)通訊模組后，通過(guò)運(yùn)營(yíng)商提供的相應(yīng)物聯(lián)網(wǎng)通信網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)居民燃?xì)鈹?shù)據(jù)的及時(shí)收集和上傳。其出現(xiàn)實(shí)現(xiàn)了實(shí)時(shí)雙向數(shù)據(jù)通信，具有遠(yuǎn)程抄表、遠(yuǎn)程調(diào)價(jià)和計(jì)費(fèi)、遠(yuǎn)程監(jiān)控與遠(yuǎn)程報(bào)警、遠(yuǎn)程閥控、報(bào)表數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)與輸差（供氣量與銷售量的差額）管理等功能。

對(duì)于用戶和燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)商而言，物聯(lián)網(wǎng)智能燃?xì)獗硪馕吨梢岳肁pp、自助繳費(fèi)終端、互聯(lián)網(wǎng)等方式進(jìn)行在線充值、查詢和遠(yuǎn)程管理等，且可以根據(jù)運(yùn)營(yíng)商的需求，定制化提供數(shù)據(jù)挖掘與報(bào)表分析功能，在提升管理效率、降低管理成本之時(shí)，更加有效防范燃?xì)馐褂弥械陌踩L(fēng)險(xiǎn)。

由于物聯(lián)網(wǎng)智能燃?xì)獗碚w性能更優(yōu)，將逐步對(duì)傳統(tǒng)燃?xì)獗硇纬商娲?yīng)。根據(jù)國(guó)信證券研究報(bào)告，我國(guó)四大表中，目前智能化水品差異較大，智能電表的滲透率最高，超過(guò) 90%，而智能燃?xì)獗頋B透率約 50%，仍有一半市場(chǎng)被傳統(tǒng)膜式燃?xì)獗硭紦?jù)，未來(lái)智能化增長(zhǎng)潛力較大。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，綜合毛利率高于同業(yè)可比均值

近年來(lái)，燃?xì)獗硇袠I(yè)技術(shù)不斷提升，傳統(tǒng)膜式燃?xì)獗砥髽I(yè)逐漸向智能燃?xì)獗戆l(fā)展，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力加大，產(chǎn)品售價(jià)持續(xù)下降。從整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，毛利率有所下降，2017-2019年，秦川物聯(lián)同業(yè)可比公司如金卡智能、先鋒電子、新天科技等，毛利率均值分別為37.31% 、35.13%及34.18% ，而秦川物聯(lián)的毛利率分別為47.82%、44.42%及43.87%，仍然高于行業(yè)可比均值。

毛利率較高主要來(lái)自于秦川物聯(lián)的一體化結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和全流程制造能力，其核心零部件及整機(jī)均為自主設(shè)計(jì)和自主生產(chǎn)，利潤(rùn)空間相對(duì)較大。同時(shí)，售價(jià)較高的物聯(lián)網(wǎng)智能燃?xì)獗頎I(yíng)收占比提升，也為利潤(rùn)增長(zhǎng)帶帶了較大空間。根據(jù)招股說(shuō)明書，其單價(jià)約為312元/臺(tái)，高出IC卡智能燃?xì)獗?0%左右。2019年，秦川物聯(lián)銷售物聯(lián)網(wǎng)智能燃?xì)獗頂?shù)量占總銷售數(shù)量的34.9%，貢獻(xiàn)了47.4%的毛利潤(rùn)。

未來(lái)，遠(yuǎn)傳/遠(yuǎn)控智能燃?xì)獗怼C卡智能燃?xì)獗淼鹊匿N售將會(huì)逐步減少;品質(zhì)優(yōu)異、智慧化程度高、滿足客戶需求的物聯(lián)網(wǎng)智能燃?xì)獗硎谴髣?shì)所趨，其能夠維持較高利潤(rùn)空間。由此來(lái)看，秦川物聯(lián)可說(shuō)是先行一步。

在產(chǎn)品和技術(shù)方面，秦川物聯(lián)的技術(shù)指標(biāo)在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，機(jī)電轉(zhuǎn)換誤差、電子計(jì)量誤差、開關(guān)閥電流等指標(biāo)優(yōu)于歐洲標(biāo)準(zhǔn)和日本標(biāo)準(zhǔn)，已經(jīng)成為全國(guó)較多大型燃?xì)饧瘓F(tuán)的合格供應(yīng)商，中國(guó)燃?xì)?、藍(lán)天燃?xì)狻⑷A燃長(zhǎng)通、昆侖能源、陜西燃?xì)獾取?/p>

全流程研發(fā)投入，打造技術(shù)護(hù)城河

物聯(lián)網(wǎng)智能燃?xì)獗砑兄夹g(shù)、控制技術(shù)及物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為一體，通過(guò)NB-IoT或LoRa通信方式進(jìn)行信息傳輸，與智能燃?xì)獗砭C合管理軟件組成物聯(lián)網(wǎng)智能燃?xì)獗磉\(yùn)行系統(tǒng)，是物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在智慧燃?xì)獾牡湫蛻?yīng)用，其對(duì)于企業(yè)的研發(fā)能力要求日益提升。

2017-2019年，秦川物聯(lián)研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為8.78%、 8.64%、9.42% ，研發(fā)投入比穩(wěn)定提升，且高于行業(yè)可比均值。截至為 2019 年 12 月 31 日，公司研發(fā)人員占員工總數(shù)的比例為 19.34%。

與同行業(yè)可比公司大多以“外購(gòu)基表+智能控制裝置”方式進(jìn)行組裝制造模式不同，秦川物聯(lián)對(duì)燃?xì)獗砗诵募夹g(shù)、一體化結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)與全流程生產(chǎn)工藝進(jìn)行多年研發(fā)投入，目前是國(guó)內(nèi)少數(shù)同時(shí)具備膜式燃?xì)獗砘砑爸悄芸刂撇糠值脑O(shè)計(jì)和制造能力的企業(yè)之一。由此，研發(fā)周期相對(duì)較長(zhǎng)，投入研發(fā)費(fèi)用較多，與此對(duì)應(yīng)的是，能夠解決零配件供應(yīng)鏈帶來(lái)的質(zhì)量與成本控制問(wèn)題，打造長(zhǎng)期的技術(shù)護(hù)城河。