曹珂

【摘要】本文研究的出發(fā)點(diǎn)是在行業(yè)的背景下，尋找大亞圣象公司近年來(lái)存在的高額現(xiàn)金持有現(xiàn)象形成的原因并提出相應(yīng)的解決辦法。通過(guò)研究公司財(cái)務(wù)報(bào)告和外界披露的信息，從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、資金運(yùn)用等方面入手，分析了貨幣資金的來(lái)源及去向，找出是什么導(dǎo)致了大亞圣象公司貨幣資金的積壓;并提出相應(yīng)的合理化解決辦法，旨在為大亞圣象繼續(xù)發(fā)展提供一定借鑒。

【關(guān)鍵詞】大亞圣象;現(xiàn)金持有;持續(xù)經(jīng)營(yíng)

一、大亞圣象公司高額現(xiàn)金持有現(xiàn)狀

近期，ST康美300億元的貨幣資金一夜間消失的新聞，引發(fā)了監(jiān)管部門(mén)對(duì)貨幣資金的高度關(guān)注，為此不少公司紛紛也被監(jiān)管部門(mén)認(rèn)定為財(cái)務(wù)造假，其中包括一些巨額貨幣資金造假者，這種造假表現(xiàn)為利息收入畸低、幾乎不買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品、大量融資、公司分紅偏低等特征。巧合的是，大亞圣象公司也表現(xiàn)出了上述特征。

從2016—2018年大亞圣象的財(cái)務(wù)報(bào)表中可以看出，其貨幣資金持有量一直在10億元以上。貨幣資金占總資產(chǎn)比例逐年上升，尤其是近兩年，高居24%不下。大亞圣象近幾年的確存在現(xiàn)金持有比例較高的財(cái)務(wù)現(xiàn)象，此現(xiàn)象具體產(chǎn)生的原因還需要進(jìn)一步分析研究。

二、大亞圣象高額現(xiàn)金持有的原因分析

（一）現(xiàn)金創(chuàng)造能力強(qiáng)勁

從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流的角度看，2014—2018年，五年的時(shí)間賺得57.8億元的真金白銀，顯然該公司是一臺(tái)名副其實(shí)的賺錢(qián)機(jī)器。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流中，最為重要的對(duì)上下游的占用資金能力，其中，“銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金”與“購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”影響最大的兩個(gè)科目，將這兩個(gè)科目分別與營(yíng)業(yè)收入以及營(yíng)業(yè)成本作比值可以分別反映對(duì)下游和上游的資金占用能力。

上游占款能力從主營(yíng)業(yè)務(wù)付現(xiàn)比率來(lái)看，付現(xiàn)比率略低于1表示出了對(duì)上游良好的議價(jià)能力。下游占款能力從主營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)比率來(lái)看，得益于與經(jīng)銷(xiāo)商較強(qiáng)的議價(jià)能力以及較快的交付周期，在銷(xiāo)售商品的過(guò)程中，能夠較快實(shí)現(xiàn)資金回籠。該指標(biāo)>1，說(shuō)明本期收到的銷(xiāo)貨現(xiàn)金大于本期的銷(xiāo)貨收入，說(shuō)明企業(yè)當(dāng)期的銷(xiāo)貨全部變現(xiàn)，而且又收回了部分前期的應(yīng)收賬款。由此可見(jiàn)，大亞圣象對(duì)上下游均有相對(duì)較好的現(xiàn)金占有能力，使得公司具有較高的貨幣資金存量。

（二）貨幣資金運(yùn)用能力較弱

1.貨幣資金留存比率高

眾所周知，營(yíng)業(yè)收入是貨幣資金的主要來(lái)源，公司留存了多少收入與貨幣資金總量息息相關(guān)。大亞圣象2014—2018年的貨幣資金留存率在16%～22%之間，平均值為19.71%。與國(guó)外設(shè)定的2.5%指標(biāo)相比，平均超過(guò)其7倍以上，這說(shuō)明該公司偏向?qū)⑹找媪舸婀?，而不是進(jìn)行外部投資或者擴(kuò)大生產(chǎn)，這些收益逐年累積，導(dǎo)致了越來(lái)越多的貨幣資金積壓在公司賬上，從而產(chǎn)生高貨幣資金現(xiàn)象。

2.貨幣資金使用單一

大亞圣象公司近五年進(jìn)行的投資行為十分有限，投資活動(dòng)現(xiàn)金流出在數(shù)量上遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于公司賬上留存貨幣資金。然而，五年內(nèi)，公司因出售固定資產(chǎn)、子公司經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和負(fù)債、收到各類(lèi)補(bǔ)償款等行為，獲得了高達(dá)11億的貨幣資金。例如，2015年出售子公司股權(quán)和經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)負(fù)債，凈收益為89，758.27萬(wàn)元，導(dǎo)致同年的投資活動(dòng)現(xiàn)金流入同比增長(zhǎng)976.69%。這五年間該公司的投資活動(dòng)現(xiàn)金流入遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其現(xiàn)金流出，也就是說(shuō)大量投資活動(dòng)產(chǎn)生的貨幣資金留存在了公司賬目，使其高額貨幣資金現(xiàn)象愈發(fā)嚴(yán)重。

3.資金周轉(zhuǎn)速度慢

貨幣資金的運(yùn)用也存在“效率”與“效益”的問(wèn)題。一般來(lái)說(shuō)，上市公司運(yùn)用貨幣資金的能力越強(qiáng)，資金在公司內(nèi)部周轉(zhuǎn)很快，流動(dòng)性很高，那么公司就沒(méi)有必要保留過(guò)多的貨幣資金。相反，如果公司內(nèi)部資金周轉(zhuǎn)速度慢，流動(dòng)性差，那么公司就需要留存相對(duì)較多的貨幣資金，以應(yīng)對(duì)可能的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn).大亞圣象公司近五年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的平均值為106.76%，平均周轉(zhuǎn)天數(shù)338天，也就是說(shuō)，公司的資金周轉(zhuǎn)一次需要將近一年時(shí)間，這在行業(yè)范圍內(nèi)來(lái)講，也是相對(duì)緩慢的。因此，我們可以理解為大亞圣象公司為了能夠應(yīng)對(duì)突發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，選擇較為保守的方式，留存大量貨幣資金，形成了現(xiàn)在高貨幣資金留存的現(xiàn)象。

三、對(duì)策建議

從目前情況來(lái)看，大亞圣象高額現(xiàn)金持有現(xiàn)象一方面是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)勁、經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)的象征，但另一方面看，高額的現(xiàn)金持有也使大亞圣象公司存在降低盈利能力的隱患，下面針對(duì)此現(xiàn)象提出幾點(diǎn)對(duì)策建議。

（一）豐富投資活動(dòng)

通過(guò)以上分析，我們發(fā)現(xiàn)，大亞圣象公司近五年進(jìn)行的投資活動(dòng)十分有限，僅僅購(gòu)入建設(shè)少量固定資產(chǎn)、支付購(gòu)樓款、收購(gòu)少數(shù)股東股權(quán)，相比同行業(yè)的其他公司來(lái)說(shuō)投資行為較為謹(jǐn)慎。建議大亞圣象公司完善投資部門(mén)的組織建設(shè)、豐富投資行為，嘗試將短期投資與長(zhǎng)期投資結(jié)合在一起，將閑置資金充分利用起來(lái)，能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)更多經(jīng)濟(jì)效益。

（二）提高資金周轉(zhuǎn)效率，降低資金留存比例

大亞圣象公司資金周轉(zhuǎn)速度處于同行業(yè)內(nèi)較低水平，而只有現(xiàn)金流動(dòng)起來(lái)，商品周轉(zhuǎn)起來(lái)，財(cái)富才會(huì)滾滾而來(lái)。因此，大亞圣象公司應(yīng)該通過(guò)優(yōu)化管理庫(kù)存、推進(jìn)預(yù)算管理等方面加快資金流動(dòng)，提高資金周轉(zhuǎn)效率，才能減少管理層為了能夠應(yīng)對(duì)突發(fā)財(cái)務(wù)狀況不得不選擇較高的貨幣持有量的現(xiàn)象發(fā)生，從而降低資金留存比例，緩解其高額現(xiàn)金持有現(xiàn)象。

四、總結(jié)

本文認(rèn)為，大亞圣象公司高貨幣資金現(xiàn)象的成因較為復(fù)雜，不僅涉及到公司內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，也牽扯到公司管理與資金籌措問(wèn)題。首先，大亞圣象公司龍頭企業(yè)的地位使其能通過(guò)日常經(jīng)營(yíng)獲得源源不斷且數(shù)額巨大的現(xiàn)金流入。其次，大亞圣象公司內(nèi)部資金周轉(zhuǎn)速度慢，流動(dòng)性差，需要留存相對(duì)較多的貨幣資金以應(yīng)對(duì)可能的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，該公司貨幣資金使用較為單一，近五年進(jìn)行的投資行為十分有限。由此可見(jiàn)，大亞圣象公司每年的貨幣資金流入都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其貨幣資金流出，長(zhǎng)此以往就會(huì)導(dǎo)致公司內(nèi)部積壓大量貨幣資金。該現(xiàn)象雖然彰顯了大亞圣象公司競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)勁、經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)的但，但也給公司長(zhǎng)期持續(xù)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)隱患。為了應(yīng)對(duì)這樣的隱患，大亞圣象公司應(yīng)從豐富投資活動(dòng)、提高資金周轉(zhuǎn)率等方面入手，在符合公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略特征情況下，著手降低其現(xiàn)金持有量。

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