李 玲，袁 婷

(西安科技大學(xué) 管理學(xué)院，陜西 西安 710054)

煤炭作為傳統(tǒng)能源，在能源和工業(yè)原料中有著舉足輕重的地位，但是在很大程度上會伴隨環(huán)境污染、安全生產(chǎn)等問題。隨著節(jié)能減排、綠色發(fā)展理念的推行和落實，企業(yè)社會責(zé)任的履行也變得尤為重要。承擔和履行社會責(zé)任，意味著占有企業(yè)現(xiàn)有資源，伴隨著在其他方面投入的減少，值得探討的是這種資源配置是否有利于企業(yè)價值的提升。圍繞這一問題，國內(nèi)外學(xué)者紛紛展開研究，但并未得出學(xué)界一致認可的結(jié)論。部分學(xué)者認為社會責(zé)任的履行對企業(yè)價值的提升有著積極作用，如Friedman[1]、姚園園等[2]、王清剛等[3]、耿云江等[4]。高猛[5]、鳳亞紅等[6]認為履行相關(guān)社會責(zé)任會減少顯性成本，提升企業(yè)在競爭中的優(yōu)勢，最終提升企業(yè)價值。同時也有學(xué)者認為履行社會責(zé)任與企業(yè)價值負相關(guān)，如Simpson等[7]、Crisóstomo等[8]、張旭[9]、朱衛(wèi)東等[10]。他們認為企業(yè)承擔社會責(zé)任將占有企業(yè)現(xiàn)有有限資源，與同行業(yè)中其他企業(yè)相比，這類企業(yè)的企業(yè)價值相對處于劣勢。此外也有學(xué)者認為社會責(zé)任和企業(yè)價值之間的關(guān)系是復(fù)雜的(龍文濱等[11]、Peloza等[12])。此外，現(xiàn)有的研究主要集中在企業(yè)社會責(zé)任履行能否提升企業(yè)價值方面，較少關(guān)注企業(yè)價值對企業(yè)社會責(zé)任履行的影響，更加缺乏對兩者之間相互影響規(guī)律的分析，而針對煤炭行業(yè)發(fā)展實踐的相關(guān)研究就更加少見。這樣就無法全面揭示企業(yè)社會責(zé)任與企業(yè)價值之間的互動關(guān)系，使得現(xiàn)有研究結(jié)論對煤炭行業(yè)的指導(dǎo)作用有限。

本文利用2013—2018年煤炭行業(yè)上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，運用典型相關(guān)性分析法，將企業(yè)價值和社會責(zé)任分解成不同的角度，全面揭示兩者之間的相互作用關(guān)系。本文的研究結(jié)論將會對煤炭行業(yè)上市公司的健康發(fā)展以及更好的履行社會責(zé)任、提升企業(yè)價值產(chǎn)生借鑒意義。

1 研究設(shè)計

1.1 數(shù)據(jù)來源

選取了國泰安(csmar)數(shù)據(jù)庫中煤炭板塊的27家上市公司在六年間(2013—2018)的企業(yè)價值和社會責(zé)任數(shù)據(jù)，在剔除數(shù)據(jù)不全和*st上市公司(退市風(fēng)險警示公司)后余23家上市公司。

1.2 指標定義

1.2.1 企業(yè)價值指標因子分析

至今為止，學(xué)者對企業(yè)價值的含義并未作出明確界定，不同學(xué)者有著不同的關(guān)注點。關(guān)于煤炭行業(yè)企業(yè)價值的研究由來已久，隨著研究學(xué)者的增加和研究的進步，企業(yè)價值方向的研究也逐步前進。王蕊[13]認為煤炭行業(yè)的企業(yè)價值應(yīng)結(jié)合生態(tài)文明建設(shè)的特點，構(gòu)建相關(guān)指標評價體系。何瑛等[14]、葉忠明等[15]在研究中采用托賓Q值對企業(yè)價值進行衡量。本文綜合前人的研究，從托賓Q、市凈率、主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益和凈資產(chǎn)增長率等六個角度對煤炭行業(yè)企業(yè)價值進行分析，具體見表1。

表1 企業(yè)價值的指標

1.2.2 社會責(zé)任指標因子分析

研究煤炭行業(yè)企業(yè)社會責(zé)任的評價方法針對評價的角度不同，主要有內(nèi)容分析法、問卷調(diào)查法、KLD法和利益相關(guān)者評價模式。其中利益相關(guān)者評價模式是最能夠全面客觀評價企業(yè)社會責(zé)任的方法，所以本文選用利益相關(guān)者評價模式，分別從經(jīng)濟、法律、社會、環(huán)境四個方面選取了九個指標，具體見表2。

表2 企業(yè)社會責(zé)任的指標

2 實證研究

2.1 描述性統(tǒng)計

描述性統(tǒng)計見表3，由表3可知，企業(yè)價值指標中，托賓Q、主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益的標準差較小，最大值和最小值相差不大，說明企業(yè)價值指標中的絕大部分指標相差較小，行業(yè)內(nèi)具有一致性。

表3 描述性統(tǒng)計

在社會責(zé)任指標中，股東總資產(chǎn)報酬率、流動比率、稅收貢獻率、專項儲備使用率和捐贈支出率的標準差都比較小，表明企業(yè)對于股東、債權(quán)人、員工安全生產(chǎn)責(zé)任、政府和社區(qū)的慈善履行社會責(zé)任的差異較小。銷售成本率的標準差是11.3047，最大值和最小值相差近百，表明企業(yè)對客戶的重視程度有很大的差別。工商醫(yī)療保險比例的標準差是3.1868，說明企業(yè)對礦工安全保障方面的重視程度相差較大，同時員工工資率的標準差是9.0726，最小值接近0，說明企業(yè)對員工待遇相差較大，兩項標準差均高顯示有較多企業(yè)對員工重視不足。礦產(chǎn)資源補償率的標準差是1.6216，說明企業(yè)在環(huán)境補償方面的投入相差較大，較多企業(yè)沒有重視礦產(chǎn)資源補償，未將環(huán)境治理放到戰(zhàn)略性位置。

2.2 典型相關(guān)性分析

2.2.1 典型相關(guān)系數(shù)及其檢驗

典型相關(guān)系數(shù)、檢驗及其典型相關(guān)模型見表4。由表4中相關(guān)系數(shù)可知，前兩組的系數(shù)較高，說明相應(yīng)典型變量之間顯著相關(guān)，并且第一和第二典型的顯著性都為0.00，意味著在1%的水平上顯著相關(guān)，即研究煤炭行業(yè)企業(yè)價值和社會責(zé)任相關(guān)性的研究可以轉(zhuǎn)化為研究第一和第二對典型變量中相關(guān)變量之間的關(guān)系。

表4 典型相關(guān)系數(shù)、檢驗及其典型相關(guān)模型

2.2.2 典型相關(guān)模型

第一組典型相關(guān)方程如下：

U1=-0.052X1-0.059X2-1.127X3-0.176X4-0.007X5-0.049X6

V1=-0.946Y1-0.141Y2-0.018Y3-0.189Y4+0.013Y5-0.161Y6-0.047Y7-0.03Y8+0.024Y9

第一組典型相關(guān)方程表明企業(yè)價值的關(guān)鍵性變量為X3和X4，其相關(guān)系數(shù)是-1.127、-0.176，說明煤炭行業(yè)中企業(yè)的主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率(X3)、凈資產(chǎn)收益率(X4)是影響企業(yè)價值的關(guān)鍵因素，并且和企業(yè)價值第一典型變量U1顯著負相關(guān)。

煤炭行業(yè)中企業(yè)的社會責(zé)任第一典型變量V1與總資產(chǎn)報酬率(Y1)、流動比率(Y2)、主營業(yè)務(wù)成本率(Y4)、員工工資率(Y6)顯著相關(guān)，相關(guān)系數(shù)分別為-0.946、-0.141、-0.189、-0.161，說明在煤炭行業(yè)中影響企業(yè)社會責(zé)任的因素首先是總資產(chǎn)報酬率，其次是流動比率、主營業(yè)務(wù)成本率和員工工資率，并且顯著負相關(guān)。第一組典型變量說明企業(yè)價值中的主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率與企業(yè)社會責(zé)任中的總資產(chǎn)報酬率、流動比率、主營業(yè)務(wù)成本率、員工工資率比例密切正相關(guān)，也就是說我們保護股東、債權(quán)人、客戶以及員工權(quán)益時，能提升企業(yè)的價值。

第二組典型相關(guān)方程如下：

U2=-0.986X1+0.097X2+0.476X3-0.324X4+0.082X5-0.181X6

V2=0.03Y1+0.166Y2+0.017Y3-1.015Y4-0.064Y5+0.165Y6-0.196Y7-0.019Y8+0.021Y9

第二組典型相關(guān)方程表明企業(yè)價值第二典型變量U2與X1、X4顯著負相關(guān)，其相關(guān)系數(shù)分別為-0.986、-0.324，與X3顯著正相關(guān)，其相關(guān)系數(shù)為0.476，說明煤炭行業(yè)中影響企業(yè)價值的關(guān)鍵因素有總資產(chǎn)報酬率(X1)、主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率(X3)、凈資產(chǎn)收益率(X4)，即煤炭行業(yè)中企業(yè)的總資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)增長率越小，主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率越大，企業(yè)的價值越大。

煤炭行業(yè)中企業(yè)社會責(zé)任第二典型變量V2與流動比率(Y2)和員工工資率(Y6)顯著正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)分別為0.166、0.165，與主營業(yè)務(wù)成本率(Y4)、專項儲備使用率(Y7)顯著正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)分別為-1.015、-0.196顯著負相關(guān)。說明在煤炭行業(yè)中企業(yè)的社會責(zé)任主要由流動比率、員工工資率、主營業(yè)務(wù)成本率、專項儲備使用率決定。第二組典型變量說明企業(yè)價值中的總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率與企業(yè)社會責(zé)任中的主營業(yè)務(wù)成本率、專項儲備使用率密切正相關(guān)。

2.2.3 典型結(jié)構(gòu)分析

典型結(jié)構(gòu)分析見表5，由表5可知，第一組典型變量U1與X3、X4、X5顯著負相關(guān)，典型載荷為-0.992、-0.843、-0.873，且第一組典型變量V1與Y1、Y2、Y4、Y6顯著負相關(guān)，典型載荷為-0.944、-0.397、-0.13和-0.162。第一對典型變量U1中，主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率(X3)的典型相關(guān)系數(shù)大于凈資產(chǎn)收益率(X4)和每股收益(X5)，說明主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率對企業(yè)價值的影響更加顯著。與此同時可以發(fā)現(xiàn)，結(jié)構(gòu)分析與典型相關(guān)模型的分析結(jié)論基本一致，表明上述分析的可信度高。

表5 典型結(jié)構(gòu)分析

2.2.4 典型冗余分析與解釋能力

檢驗典型相關(guān)分析結(jié)果的另一個指標就是冗余指數(shù)，這一比例可以反映兩個變量組之間的解釋能力。典型冗余分析與解釋能力見表6，由表6可知，和第二對相比，第一對典型變量U1、V1較好的解釋了自身對應(yīng)的那組變量，同時對對方的解釋能力也較強，作為分析的主要依據(jù)。

表6 典型冗余分析與解釋能力

3 結(jié)論與建議

從上述分析可以看出，煤炭上市企業(yè)的企業(yè)價值和社會責(zé)任高度相關(guān)。一方面，社會責(zé)任的履行可以促進企業(yè)價值的提升，即保障股東權(quán)益、不拖欠債權(quán)人賬款、保護客戶權(quán)益和員工權(quán)益能夠顯著提升企業(yè)的價值；稅收貢獻、礦工安全保障、安全生產(chǎn)責(zé)任、環(huán)境補償和慈善捐贈對企業(yè)價值的影響不大，但是也可能是由于有些數(shù)據(jù)沒有披露導(dǎo)致不能如實反映其對企業(yè)價值的影響程度。另一方面，企業(yè)價值的提升也可以促進社會責(zé)任履行效果，即主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率的提升，可以為利益相關(guān)者更好的履行社會責(zé)任提供動力和支撐。

根據(jù)上述結(jié)論，本文提出以下建議：①正視對各個利益相關(guān)者的社會責(zé)任，合理分配現(xiàn)有資源，提升企業(yè)價值和競爭力；②加強政府監(jiān)管，完善社會責(zé)任評價指標體系，為規(guī)范履行社會責(zé)任提供參考；③將企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略與社會責(zé)任履行相結(jié)合，為積極履行社會責(zé)任提供長遠保證和動力。