科法斯集團(tuán)（Coface）在2020年2月4日發(fā)布的國(guó)家和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)季度“晴雨表”中，預(yù)測(cè)2020年世界經(jīng)濟(jì)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)將是非經(jīng)濟(jì)性質(zhì)的，并將政治和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)納入這一類(lèi)別。目前，另一種非經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)正使全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退——新型冠狀病毒肺炎（COVID-19）。

各國(guó)政府為遏制疫情擴(kuò)散而采取的突如其來(lái)的措施，意味著雙重沖擊（供給端和需求端）正影響許多行業(yè)。這場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的獨(dú)特性使其與前兩場(chǎng)危機(jī)（2008—2009年全球信貸危機(jī)和1929年經(jīng)濟(jì)大蕭條）的比較毫無(wú)用處，因?yàn)榍皟蓤?chǎng)危機(jī)有金融根源。在這種情況下，關(guān)鍵問(wèn)題不再是受這一沖擊影響的國(guó)家和部門(mén)活動(dòng)，而是那些能夠幸免于沖擊的（罕見(jiàn)的）國(guó)家和部門(mén)。例如，制藥行業(yè)和食品行業(yè)在某種程度上屬于受疫情沖擊較小的行業(yè)。

2020年，世界經(jīng)濟(jì)將經(jīng)歷2009年以來(lái)的首次衰退（2009年下降1.3%，2019年增長(zhǎng)2.5%），預(yù)計(jì)將有68個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)陷入衰退，而2019年只有11個(gè)國(guó)家如此。國(guó)際貿(mào)易額將連續(xù)第二年下降（2019年下降0.4%，2020年將下降4.3%）。

與此同時(shí)，企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)將大幅上升。據(jù)科法斯預(yù)測(cè)，2020年全球企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量將增長(zhǎng)25%。到目前為止，這將是2009年以來(lái)企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量最強(qiáng)勁的增長(zhǎng)（2009年為29%）。這一破產(chǎn)趨勢(shì)將影響美國(guó)及德國(guó)、法國(guó)、英國(guó)、意大利和西班牙等西歐主要經(jīng)濟(jì)體。這種沖擊對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的影響可能更為劇烈：除了疫情，它們還面臨著油價(jià)下跌和資本外流困局。這場(chǎng)突發(fā)疫情還將產(chǎn)生諸多政治后果，最明顯的是它在短期內(nèi)加劇了現(xiàn)有的地緣政治緊張局勢(shì)。

從供需雙重沖擊走向經(jīng)濟(jì)危機(jī)

在以前的經(jīng)濟(jì)大危機(jī)（2008—2009年全球信貸危機(jī)和1929年經(jīng)濟(jì)大蕭條）中從未被觀察到的一種供給沖擊反映在了這場(chǎng)突發(fā)疫情導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)遏制中。

先前那兩場(chǎng)危機(jī)的性質(zhì)截然不同：它們首先是金融危機(jī)，然后才對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生影響。而這一次最初的沖擊來(lái)自實(shí)體經(jīng)濟(jì)：許多活動(dòng)受到限制。一是因?yàn)楦綦x措施阻止人們?nèi)スぷ鲌?chǎng)所和/或去消費(fèi)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不得不中斷;二是由于供應(yīng)商的活動(dòng)中斷和運(yùn)輸問(wèn)題，中間產(chǎn)品的供應(yīng)鏈遭到破壞，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)間接受到了這種供應(yīng)沖擊的影響。

首先，受供需雙重沖擊最大的是與旅游業(yè)相關(guān)的服務(wù)業(yè)企業(yè)（聯(lián)合國(guó)預(yù)計(jì)2020年全球旅游業(yè)活動(dòng)將減少20%，而2009年金融危機(jī)時(shí)也僅下降4%），如酒店、餐廳（2020年3月25日，來(lái)自Booking.com網(wǎng)站的數(shù)據(jù)顯示，全球餐廳預(yù)訂量下降了近100%）、休閑活動(dòng)（博物館、游樂(lè)園、體育賽事）等。其次，必須提到運(yùn)輸，特別是航空運(yùn)輸。國(guó)際航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)（IATA）表示，2020年，這場(chǎng)疫情可能使航空市場(chǎng)損失11%～19%（630億～1130億美元）的旅客收入。最后，盡管有電子商務(wù)的支持，但幾乎所有專(zhuān)業(yè)零售部門(mén)（如服裝和電子產(chǎn)品）都受到了影響。預(yù)計(jì)其他服務(wù)部門(mén)（電信、水、衛(wèi)生）受到的影響要小得多。

大多數(shù)制造業(yè)部門(mén)也受到了隔離措施的直接影響，但農(nóng)業(yè)食品行業(yè)是個(gè)例外。歐洲工商管理學(xué)院（INSEE）稱(chēng)，在法國(guó)，除農(nóng)業(yè)食品外，只有一半的生產(chǎn)活動(dòng)將在隔離期內(nèi)得以維持。在建筑方面，限制措施生效后，幾乎90%的建筑工地停止施工。毫不奇怪，在所有這些行業(yè)中，小企業(yè)將是最脆弱的。

同樣殘酷的需求沖擊也加劇了供給沖擊，理由是許多消費(fèi)者因政府隔離措施和強(qiáng)制關(guān)閉非必要業(yè)務(wù)而取消或推遲了商品和服務(wù)支出。

除了這一直接影響，隔離措施對(duì)家庭信心的打擊也是一個(gè)突出因素。例如，在德國(guó)，GfK消費(fèi)者信心基準(zhǔn)指數(shù)在2020年3月大幅下降，原因是其各個(gè)組成部分（收入預(yù)期和購(gòu)買(mǎi)意愿）出現(xiàn)綜合下降。通貨膨脹預(yù)期的下降（可以說(shuō)與油價(jià)下跌有關(guān)）并沒(méi)有抵消影響德國(guó)家庭士氣的所有負(fù)面因素。

在這種極度不確定的環(huán)境下，企業(yè)和家庭也會(huì)傾向于推遲投資決定。企業(yè)可能會(huì)停止雇用甚至解雇員工。美國(guó)在2020年4月2日創(chuàng)下的歷史最高失業(yè)救濟(jì)申請(qǐng)水平表明，這一進(jìn)程開(kāi)始得非常迅速：兩周內(nèi)就有約1000萬(wàn)美國(guó)人申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)。這創(chuàng)下了自1967年美國(guó)首次公布這一數(shù)據(jù)以來(lái)的新紀(jì)錄，其水平比先前的峰值（1982年的69.5萬(wàn)人）高出10倍以上。當(dāng)然，這一異常增長(zhǎng)部分可歸因于美國(guó)聯(lián)邦層級(jí)引入了失業(yè)保險(xiǎn)。大城市地區(qū)的餐飲業(yè)甚至酒店業(yè)的員工最先承擔(dān)了裁員的成本。加拿大和挪威也有類(lèi)似的趨勢(shì)，失業(yè)率在短期內(nèi)迅速上升。

據(jù)歐洲工商管理學(xué)院的研究評(píng)估，法國(guó)在管制期間，家庭總消費(fèi)額僅為正常水平的65%。換言之，與管制措施有關(guān)的消費(fèi)損失估計(jì)達(dá)35%。汽車(chē)等耐用消費(fèi)品受到的沖擊較大。其他開(kāi)支，如紡織服裝和電子產(chǎn)品，也可能減少到幾乎為零的水平。與此同時(shí)，電力或水的消耗應(yīng)該不會(huì)受到這種新環(huán)境的影響，農(nóng)業(yè)食品和醫(yī)藥產(chǎn)品甚至?xí)芤嬗谶@種特殊情況。事實(shí)上，各國(guó)政府保護(hù)了上述兩個(gè)部門(mén)的運(yùn)營(yíng)，授權(quán)分銷(xiāo)商在隔離管制期間繼續(xù)營(yíng)業(yè)。因此，這些部門(mén)運(yùn)作價(jià)值鏈的連續(xù)性和可持續(xù)性受到了各國(guó)政府和獨(dú)立機(jī)構(gòu)的關(guān)注。

企業(yè)面對(duì)這種需求沖擊的脆弱程度，還取決于消費(fèi)者推遲購(gòu)買(mǎi)其生產(chǎn)的商品或服務(wù)的傾向。因此，對(duì)于大多數(shù)服務(wù)活動(dòng)而言，即便隔離期結(jié)束，上述消耗損失也可能無(wú)法得以彌補(bǔ)。假設(shè)一個(gè)人有在正常時(shí)間每周去一次餐館的習(xí)慣，但現(xiàn)在暫時(shí)被剝奪了這種可能性，之后他/她也并不會(huì)增加每周去餐館的次數(shù)，以補(bǔ)償禁令解除時(shí)的損失。因此，許多服務(wù)企業(yè)將遭受直接損失。生產(chǎn)燃料（運(yùn)輸用石油、煤炭等）的企業(yè)也是如此，由于運(yùn)輸量的減少，燃料使用量有所下降。另外，消費(fèi)者更容易推遲購(gòu)買(mǎi)汽車(chē)或房產(chǎn)。生產(chǎn)這些耐用消費(fèi)品所用原材料或零件（如建筑用金屬和汽車(chē)用金屬）的企業(yè)也會(huì)受到?jīng)_擊。

2020年企業(yè)破產(chǎn)量和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)

在任何情況下，生產(chǎn)和消費(fèi)的停止（或準(zhǔn)停止）都會(huì)惡化企業(yè)的現(xiàn)金流和利潤(rùn)率。因此，預(yù)計(jì)2020年企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量將急劇增加?？品ㄋ诡A(yù)計(jì)，2020年全球企業(yè)破產(chǎn)量將增長(zhǎng)25%（相比之下，2019年僅增長(zhǎng)2%）。如果事實(shí)證明這一估值屬實(shí)，那么它將成為10年來(lái)最強(qiáng)勁的增長(zhǎng)率（2009年企業(yè)破產(chǎn)量增長(zhǎng)29%）。一些國(guó)家（如法國(guó)和英國(guó)）已經(jīng)宣布修改企業(yè)破產(chǎn)程序，以限制破產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大。

在美國(guó)，企業(yè)破產(chǎn)量預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)39%，高于西歐的增長(zhǎng)率（18%）。即使日本企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量近10年來(lái)呈下降趨勢(shì)，平均增長(zhǎng)率接近零（2009—2019年間平均增長(zhǎng)0.7%），但科法斯預(yù)計(jì)其企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量仍將出現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)（12%）。2009年，美國(guó)（41%）和歐元區(qū)（24%）的企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量增長(zhǎng)更為迅猛，亞洲（11年前僅為2%）的企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量則有所減少。

科法斯預(yù)計(jì)，2020年全球經(jīng)濟(jì)將自2009年以來(lái)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。在世界主要經(jīng)濟(jì)體中，美國(guó)（-2.9%）、日本（-1.2%）和歐元區(qū)（-6.2%）將陷入衰退。俄羅斯、巴西、墨西哥和南非的經(jīng)濟(jì)也將出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。中國(guó)和印度的經(jīng)濟(jì)將保持增長(zhǎng)，但應(yīng)該會(huì)顯著放緩。最終，科法斯預(yù)計(jì)，2020年，68個(gè)國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，而2019年經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的國(guó)家和地區(qū)只有11個(gè)。

反思：國(guó)際貿(mào)易阻力甚至比2019年更大 ?

科法斯預(yù)測(cè)2020年世界貿(mào)易額將下降4.3%，是2009年以來(lái)最差的表現(xiàn)，也是連續(xù)第二年下降（2019年下降0.4%）。

此外，疫情管控措施會(huì)減緩貨物在運(yùn)輸、通關(guān)、儲(chǔ)存和銷(xiāo)售各個(gè)階段的流通。歐盟內(nèi)的一些邊界遭到關(guān)閉（特別是西班牙、波蘭、丹麥、捷克），德國(guó)、奧地利和斯洛文尼亞對(duì)部分邊界實(shí)行更嚴(yán)格的管制，以及收緊一些相關(guān)條例，都無(wú)助于問(wèn)題的解決。

關(guān)閉邊境的趨勢(shì)并不是歐洲特有的：加拿大總理特魯多于2020年3月18日宣布關(guān)閉加拿大和美國(guó)之間的邊境，同時(shí)他也明確表示，這只涉及人而不是貨物。在非洲，科特迪瓦、布基納法索和喀麥隆關(guān)閉了邊界，尼日利亞、塞內(nèi)加爾、摩洛哥、阿爾及利亞、肯尼亞、加納和南非等國(guó)家也實(shí)施了各種限制措施（如關(guān)閉某些邊界、暫?？罩新?lián)系等）。另外，俄羅斯、巴基斯坦、埃及、澳大利亞、新西蘭、黎巴嫩、巴西、阿根廷、智利、哥倫比亞、秘魯、委內(nèi)瑞拉和玻利維亞都采取了類(lèi)似的管制措施。

長(zhǎng)期來(lái)看，疫情危機(jī)也可能對(duì)全球供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。盡管發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的大多數(shù)企業(yè)仍然主要依賴(lài)當(dāng)?shù)毓?yīng)商，但對(duì)國(guó)際生產(chǎn)鏈的依賴(lài)程度在不同的活動(dòng)部門(mén)之間存在很大的差異，特別是法國(guó)，其消費(fèi)的中間產(chǎn)品幾乎有一半來(lái)自國(guó)外，涉及汽車(chē)、電氣設(shè)備、紡織等領(lǐng)域。在目前情況下，即使疫情危機(jī)可能刺激企業(yè)調(diào)減進(jìn)口比例并重新部署某些產(chǎn)品的生產(chǎn)線，但對(duì)企業(yè)而言，脆弱性的主要來(lái)源仍然是它們嚴(yán)重依賴(lài)少數(shù)幾個(gè)國(guó)家甚至一個(gè)國(guó)家的供應(yīng)商數(shù)量的減少。因此，增加供應(yīng)商數(shù)量，以應(yīng)對(duì)可能的供應(yīng)鏈中斷，現(xiàn)在成為企業(yè)的首要任務(wù)。

然而，供應(yīng)商和貿(mào)易伙伴的多樣化可能會(huì)損害與一些國(guó)家（如中國(guó)在電子、汽車(chē)和紡織領(lǐng)域）的貿(mào)易關(guān)系，并使其他國(guó)家（如東南亞國(guó)家在電子領(lǐng)域，土耳其、摩洛哥或墨西哥在汽車(chē)方面）受益。換言之，這種對(duì)多樣性的追求可以改變國(guó)際貨物貿(mào)易的結(jié)構(gòu)，而不會(huì)進(jìn)一步放慢其發(fā)展速度。

（本文節(jié)選自2020年4月6日科法斯經(jīng)濟(jì)刊物，原文標(biāo)題為“COVID-?19： Heading Towards a Sudden Global Surge in Corporate Insolvencies”，作者為科法斯經(jīng)濟(jì)研究團(tuán)隊(duì)。譯/李前）