趙新江
近日,榨菜界的明星品牌烏江涪陵榨菜發(fā)布2019年的業(yè)績(jī)快報(bào),公司營(yíng)收19.9億元,同比增長(zhǎng)3.93%,凈利潤(rùn)6.05億元,同比下降8.55%,遭遇公司5年來(lái)的首次凈利潤(rùn)下跌,與2018年59.78%的增長(zhǎng)相比,有了明顯的落差。
這是涪陵榨菜5年來(lái)首次出現(xiàn)利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng),如此業(yè)績(jī),自然與它“醬菜小茅臺(tái)”的稱號(hào)并不匹配,也給諸多看好它的投資者潑了一盆冷水。
關(guān)于凈利潤(rùn)的下滑,涪陵榨菜在公告中表示,產(chǎn)品銷(xiāo)售市場(chǎng)快速調(diào)整變化,傳統(tǒng)渠道銷(xiāo)量下滑,部分地區(qū)銷(xiāo)售失序,導(dǎo)致公司產(chǎn)品銷(xiāo)量同比下滑。
同時(shí),涪陵榨菜稱,為了適應(yīng)市場(chǎng)調(diào)整變化,公司實(shí)施了渠道創(chuàng)新做透下縣、品類(lèi)獨(dú)立推廣、銷(xiāo)售隊(duì)伍裂變的銷(xiāo)售策略,銷(xiāo)售費(fèi)用增加,導(dǎo)致公司利潤(rùn)同比下降。
凈利潤(rùn)近5年首降
經(jīng)《理財(cái)》雜志記者梳理發(fā)現(xiàn),這是涪陵榨菜近5年來(lái)首次年度凈利潤(rùn)下滑。Wind數(shù)據(jù)顯示,2015-2018年,涪陵榨菜凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)19.23%、63.46%、61%、59.78%。
據(jù)悉,從2019年下半年開(kāi)始,涪陵榨菜一方面通過(guò)銷(xiāo)售隊(duì)伍裂變加大渠道下沉力度,力爭(zhēng)通過(guò)渠道創(chuàng)新做透低線城市;另一方面,通過(guò)加大銷(xiāo)售費(fèi)用投放,提升品牌在低線城市的知名度。受上述因素影響,2019年上半年,涪陵榨菜凈利潤(rùn)微增3.14%;2019年前三季度,凈利潤(rùn)下滑0.99%。
該公司股價(jià)也因此受到一定影響。Wind數(shù)據(jù)顯示,2019年半年報(bào)發(fā)布后,涪陵榨菜被多家機(jī)構(gòu)看空,次日股價(jià)兩度跌停,之后一連6個(gè)交易日收跌。
對(duì)于涪陵榨菜這份2019年業(yè)績(jī)快報(bào),多家機(jī)構(gòu)做出了點(diǎn)評(píng)。
方正證券指出,2019年是涪陵榨菜的“調(diào)整年”,渠道庫(kù)存逐步降低,內(nèi)部組織架構(gòu)和考核更加精簡(jiǎn)優(yōu)化,為今年向上恢復(fù)提供了較好基礎(chǔ)?!澳壳肮靖鞣矫嬲{(diào)整已經(jīng)告一段落,疫情對(duì)短期影響有限,生產(chǎn)端復(fù)工率已經(jīng)達(dá)到較高水平,下游訂單呈現(xiàn)較快增長(zhǎng),增速提升將帶動(dòng)預(yù)期、估值修復(fù)。”
光大證券也提到,疫情期間,由于物流中斷帶來(lái)經(jīng)銷(xiāo)商配送中斷,疊加家庭消費(fèi)大幅增加,目前涪陵榨菜終端渠道庫(kù)存已降至較低水平。根據(jù)渠道端反饋,隨著各地復(fù)工進(jìn)度的加快,經(jīng)銷(xiāo)商供貨速度有所加快。從公司端看,受制于上游包材供給受限以及員工到崗的問(wèn)題,公司已復(fù)工產(chǎn)能大致為正常時(shí)期的一半以上,未來(lái)隨著疫情的逐步解除,公司產(chǎn)能恢復(fù)將帶來(lái)出貨量的增長(zhǎng)。
中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示,整個(gè)渠道的裂變、下沉也是為了業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。但是如果過(guò)程中磨合得不好的話,可能會(huì)導(dǎo)致整個(gè)價(jià)格、終端管理出現(xiàn)混亂的情況。
涪陵榨菜的商業(yè)模式
榨菜是一個(gè)小行業(yè),這里的榨菜特指使用涪陵特產(chǎn)的青菜頭,經(jīng)過(guò)風(fēng)干脫水、加鹽腌制、再壓榨出鹵水后制成的咸菜,榨菜的名字也由此而來(lái)。
榨菜工藝自1909年就已經(jīng)成形,發(fā)展至今卻依舊是一個(gè)略顯小眾的行業(yè)。按照第三方的研究表明,榨菜的市場(chǎng)容量為70億元左右,比泡菜和醬菜的市場(chǎng)容量小,主要由兩方面的因素決定,一是口味,榨菜在腌制過(guò)程中需要加入大量的鹽,所以并不太符合所有國(guó)人的消費(fèi)習(xí)慣;二是產(chǎn)量,榨菜的原材料青菜頭,雖然到處都可以種,但能夠做出最好的榨菜的青菜頭,其產(chǎn)地卻比較受限,大部分是以涪陵為中心的狹長(zhǎng)的長(zhǎng)江峽谷內(nèi)。
涪陵榨菜公司的商業(yè)模式非常簡(jiǎn)單,就是向農(nóng)民或者合作社收購(gòu)青菜頭,經(jīng)過(guò)生產(chǎn)加工之后,成為袋裝的榨菜,然后通過(guò)下游的經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售給終端用戶。
針對(duì)下游,該公司采用先款后貨的模式,即采用先打預(yù)收款,后發(fā)貨的模式,針對(duì)下游的話語(yǔ)權(quán)比較強(qiáng)。
體現(xiàn)在財(cái)報(bào)背后的就是提價(jià)權(quán)。在營(yíng)收沒(méi)有大漲的情況下,凈利潤(rùn)翻了幾倍,只能從兩方面入手,一是上游,降低原材料的成本,二是下游,提高售價(jià),而涪陵榨菜公司則主要是第二種策略。
但這種模式形成的凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng),在2019年遇到了瓶頸。
漲價(jià)紅利難以持續(xù)
自2011年到2018年,涪陵榨菜的年銷(xiāo)售量從9.8萬(wàn)噸增長(zhǎng)至14.4萬(wàn)噸,增幅僅為46.9%。但涪陵榨菜的主營(yíng)收入?yún)s從7.05億元增長(zhǎng)至19.14億元,增幅高達(dá)171.5%。由此可見(jiàn),涪陵榨菜的發(fā)展,主要依賴的便是漲價(jià)。
據(jù)《中國(guó)證券報(bào)》報(bào)道,2008年到2018年,涪陵榨菜一共經(jīng)歷12次提價(jià)或變相提價(jià),而經(jīng)過(guò)多次提價(jià),涪陵榨菜的終端零售價(jià)從10年前的0.5元漲到現(xiàn)今2元多,漲價(jià)幅度超300%。
記者查閱涪陵“烏江牌”榨菜的淘寶官網(wǎng)也發(fā)現(xiàn),該店鋪銷(xiāo)量較好的一款80g的微辣榨菜 10袋組合包,因恰逢三八婦女節(jié)打折,節(jié)日促銷(xiāo)價(jià)為22.9元,每包2.29元,此前非折扣價(jià)則為32.5元。
比如,2018年涪陵榨菜發(fā)布公告宣布其下屬子公司重慶市涪陵榨菜集團(tuán)食品銷(xiāo)售有限責(zé)任公司的部分產(chǎn)品提價(jià),提價(jià)幅度約10%,價(jià)格執(zhí)行已于2018年10月29日12:00開(kāi)始實(shí)施;提價(jià)的產(chǎn)品為80克鮮脆菜絲(全國(guó)版、北京版)、80克原味菜片、80克鮮爽菜心,80克鮮脆菜絲量販、80克原味菜片量販、80克鮮爽菜心量販7個(gè)單品的產(chǎn)品到岸價(jià)格,提價(jià)理由為“統(tǒng)一全國(guó)流通產(chǎn)品價(jià)格體系,防止串貨,保護(hù)渠道各成員利益”。
業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示,涪陵榨菜從本質(zhì)上說(shuō)還是大眾下飯的產(chǎn)品,不存在細(xì)分高消費(fèi)人群的概念。當(dāng)價(jià)格脫離大眾消費(fèi)者的心理承受力的時(shí)候,其業(yè)績(jī)的高增速就難以維系。
如何破局?涪陵榨菜的高價(jià)格能否支撐起其渠道下沉策略讓人深思。
9億元買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品
今年以來(lái),涪陵榨菜已經(jīng)發(fā)布了兩份關(guān)于自有資金購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品的公告。
2020年1月8日,涪陵榨菜投入6.5億元購(gòu)買(mǎi)了一款期限為82天的理財(cái)產(chǎn)品,預(yù)期年化收益率為4.15%,預(yù)期收益為606.01萬(wàn)元。
2020年2月12日,涪陵榨菜投入1.5億元購(gòu)買(mǎi)了一款期限為47天的理財(cái)產(chǎn)品,預(yù)期年化收益率為4.05%,預(yù)期收益為78.23萬(wàn)元。
2020年2月27日,涪陵榨菜投入1億元購(gòu)買(mǎi)了一款期限為33天的理財(cái)產(chǎn)品,預(yù)期年化收益率為4.1%,預(yù)期收益為37.07萬(wàn)元。
據(jù)《理財(cái)》雜志記者了解,涪陵榨菜于2019年4月19日召開(kāi)的2018年度股東大會(huì)審議批準(zhǔn)《關(guān)于利用閑置自有資金投資保本型低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品的議案》,同意公司使用自有資金購(gòu)買(mǎi)銀行、證券公司或其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的保本型或者固定收益類(lèi)型的理財(cái)產(chǎn)品,并將投資總額度提高到20億元,在上述額度內(nèi),資金可以滾動(dòng)使用,期限為自獲審議本議案股東大會(huì)通過(guò)之日起3年內(nèi)有效,所購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品,單筆最長(zhǎng)期限不超過(guò)1年。