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        在基建行業(yè)尋找波動性機會

        2020-06-19 08:19:00肖玉航
        理財·市場版 2020年4期
        關鍵詞:基建投資波動性對沖

        肖玉航

        滬深A股市場3月首個交易日中,基建板塊呈現(xiàn)全線上漲態(tài)勢,使得當日滬指出現(xiàn)了下跌后的一個反彈。如果從3月以來的市場資金流動來看,基建板塊主力資金關注明顯,而其中所引發(fā)的“新基建”延伸領域也不時呈現(xiàn)品種表現(xiàn)。仔細觀察基建板塊異軍突起的原因,實際上與經(jīng)濟下行背景對沖、國家產(chǎn)業(yè)政策背景變化、部分省市區(qū)出臺的龐大的基建投資計劃等密切相關?;ㄗ鳛槔瓌咏?jīng)濟的一個主要領域,其是否會再現(xiàn)往日風光,值得深入研究與分析。

        經(jīng)濟需要基建提振

        如果觀察目前宏觀經(jīng)濟指標來看,基建投資啟動有其對沖性,其應理解為應對經(jīng)濟下行的一個對沖。比如2020年2月,受疫情影響,中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為35.7%,比上月下降14.3個百分點。筆者認為,經(jīng)濟下行壓力較大背景中,需要一個投資體量大而影響明顯的領域啟動對沖效應,以拉動經(jīng)濟,而對沖的關鍵之一就是基建投資的質(zhì)量與一定的數(shù)量。

        近期,從市場資金對相關品種的關注度及市場表現(xiàn)來看,很明顯基建領域的品種至少存在后續(xù)多次的波動性機會,特別是新基建領域的延伸受益品種。

        筆者在對中國經(jīng)濟及深滬上市企業(yè)發(fā)展等總體觀察后認為,雖然基建投資在目前難免起到一定的拉動經(jīng)濟、維持就業(yè)格局、對沖疫情對經(jīng)濟的影響等,但要出現(xiàn)往日風光的持續(xù)性表現(xiàn),實際上并沒有較好的支撐基礎,即時代在變化、社會理念在更迭、投資行為趨理性等諸多因素的影響也將不斷體現(xiàn),因此對于投資者而言,需要理性地看待,采取波動性策略或更為可取。

        龐大投資計劃的支撐

        筆者觀察發(fā)現(xiàn),在新冠肺炎疫情沖擊和經(jīng)濟下行壓力下,各省市區(qū)今年以來密集推出龐大的投資計劃。截至3月6日,已至少有廣東、云南、河南、四川、內(nèi)蒙古、浙江等23個省市區(qū)發(fā)布了投資計劃清單,總投資額47.66萬億元,可謂投資計劃額度較龐大,盡管許多并非一年內(nèi)投資完成,但今年年內(nèi)推進實施的額度也較為明顯。

        研究認為,如此龐大的基建投資計劃數(shù)值,明顯是拉動經(jīng)濟的一個體現(xiàn),特別是在疫情影響經(jīng)濟下行的當口,促進就業(yè),恢復經(jīng)濟或是主要考量。因此作為股票市場投資者,此領域的基建板塊明顯具有一定的行業(yè)發(fā)展支撐,值得關注。

        新基建領域是關注重點

        研究認為,基建投資發(fā)展應集中于民生領域,而在歷史上來看,許多基建投資成為相關公司圈地的房地產(chǎn)項目轉(zhuǎn)化,因此此次民生領域的基建投資應集中于新。同時,投資者也須對區(qū)域重點領域進行對比研究,比如北京投資為100個民生改善項目、100個高精尖產(chǎn)業(yè)項目,上海則涉及創(chuàng)新研發(fā)平臺、集成電路、生物醫(yī)藥、人工智能及城市功能提升等多個領域,河南則涵蓋產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展、創(chuàng)新驅(qū)動、基礎設施、生態(tài)環(huán)保等領域。

        3月初,中共中央政治局常務委員會召開會議強調(diào)要選好投資項目,加強用地、用能、資金等政策配套,加快推進國家規(guī)劃已明確的重大工程和基礎設施建設,加快5G網(wǎng)絡、數(shù)據(jù)中心等新型基礎設施建設進度。

        依據(jù)會議精神及新基建領域的歸納,筆者認為下述領域構成新基建的主要領域,即發(fā)力于科技端的基礎設施建設,包括5G基建、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等七大新基建板塊,因此,作為投資者對于上述領域所引發(fā)的新基建投資,可積極在上述領域內(nèi)尋找其歸屬類品種,在市場波動中積極關注。

        波動性策略更為穩(wěn)妥

        從證券投資學的角度來看,投資者投資股票品種的選擇無非有幾個因素:一是行業(yè)因素,二是公司價值因素,三是題材性因素。我們研究認為,前兩個條件適合于中長線投資者,而題材性因素則適合短線投資者。如果觀察目前龐大的基建投資計劃所引發(fā)的股票波動對應世界股票市場的不確定性演變來看,實際上,在市場操作中,對于此類股票的投資保持波動性策略應對更為穩(wěn)妥。

        研究認為,基建板塊是一個與政策性密切相關的行業(yè)板塊,大部分行業(yè)公司的業(yè)績表現(xiàn)為穩(wěn)健或周期性影響的軌跡非常明顯。如果一些炒作機構將某些基建品種強加上智能或其他一些字眼,這時你就要小心了。因為基建就是基建,過分的裝飾性炒作后面往往具有較大的投資風險。

        “新基建”并不是一個新概念,早在2018年年底召開的中央經(jīng)濟工作會議上就明確了5G、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等“新型基礎設施建設”的定位,隨后“加強新一代信息基礎設施建設”被列入2019年政府工作報告。2020年開年國務院常務會議再提新基建。因此,在投資過程中,認清此領域并非新事物,而只是提法出現(xiàn)一定提升,因此投資學所提示的機會與風險對沖,即外圍股票市場的不確定性因素延伸影響等,也需要投資者在積極關注的背景中,尋找波動性機會或更為穩(wěn)妥。

        總體而言,龐大的基建投資計劃、政策支撐新基建領域發(fā)展及市場本身機構資金關注提升等,使得基建行業(yè)板塊有所表現(xiàn)。在這種表現(xiàn)的后面,實際上體現(xiàn)了機會與風險的共振。歷史因素與現(xiàn)實因素顯示,歷史周期的變化在目前現(xiàn)實周期內(nèi)很難重復體現(xiàn),現(xiàn)實周期內(nèi)所體現(xiàn)的經(jīng)濟下行因素、價值因素、題材因素、世界股票市場不確定性影響、庫存與現(xiàn)金延續(xù)因素等均出現(xiàn)了較大變化,因此理性看待是應對行業(yè)板塊的首要策略,即要有取舍和講究時機性,對于業(yè)績良好、訂單明顯且估值優(yōu)勢的品種可取,題材炒作,順車之中業(yè)績風險極大,則應采取謹慎減持。歷史經(jīng)驗表明,任何行業(yè)板塊的刺激雖然顯示歷史會重復,但很難出現(xiàn)在相同的軌跡,其總是要有一些運行與周期運作的差異。對于此,基建領域的品種投資以波動性策略應對更為穩(wěn)妥。

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