李昊龍　豐琳

摘要：隨著互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)的進(jìn)步，我國(guó)教育模式迎來(lái)新一輪的轉(zhuǎn)變，教育市場(chǎng)涌現(xiàn)出越來(lái)越多的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。各教育企業(yè)如何把穩(wěn)船舵，保證自身企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)之中能夠站穩(wěn)腳跟、加速發(fā)展，成為每一個(gè)教育企業(yè)面臨的首要任務(wù)。本文采用灰色關(guān)聯(lián)模型方法進(jìn)行實(shí)證研究，通過(guò)分析上交所和深交所教育業(yè)上市企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)和公司績(jī)效的關(guān)聯(lián)關(guān)系，找出對(duì)企業(yè)績(jī)效影響最大的公司治理因素，并提出相應(yīng)的優(yōu)化建議，為企業(yè)績(jī)效的提高探尋可行之路。

關(guān)鍵詞：教育業(yè);公司治理結(jié)構(gòu);企業(yè)績(jī)效;灰色關(guān)聯(lián)

一、緒論

隨著企業(yè)管理制度理念的逐步完善發(fā)展，越來(lái)越多的企業(yè)希望通過(guò)內(nèi)部調(diào)整來(lái)進(jìn)一步提升經(jīng)營(yíng)能力，公司治理結(jié)構(gòu)概念就自然而然地進(jìn)入了人們的視野之中。公司治理主要討論的問(wèn)題是怎么才能更好地指導(dǎo)、引領(lǐng)和管理企業(yè)的工作。它研究企業(yè)各部分各要素之間的聯(lián)系，檢查企業(yè)計(jì)劃是否符合企業(yè)的發(fā)展方向，制度結(jié)構(gòu)是否適應(yīng)組織的發(fā)展需要。

當(dāng)前，教育模式發(fā)生了重大改變，直播授課成為了生活的常態(tài)，這對(duì)于我國(guó)教育企業(yè)既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。怎樣抓住這次教育模式重大轉(zhuǎn)變的機(jī)遇，是當(dāng)下每一個(gè)教育企業(yè)都要思考面對(duì)的問(wèn)題。在這種大環(huán)境下，研究如何提高企業(yè)的績(jī)效具有高度現(xiàn)實(shí)意義，本文主要聚焦于教育企業(yè)，研究其公司治理結(jié)構(gòu)和企業(yè)績(jī)效的關(guān)聯(lián)關(guān)系，找出優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，提高公司績(jī)效的可行之路。

二、理論分析

公司治理結(jié)構(gòu)和公司績(jī)效一直是學(xué)者研究的重點(diǎn)課題。在公司治理結(jié)構(gòu)內(nèi)容方面，有學(xué)者認(rèn)為公司治理結(jié)構(gòu)是對(duì)公司高層管理人員的研究，也有學(xué)者認(rèn)為產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)中的核心，本文參考學(xué)者吳敬璉（1996）的觀點(diǎn)，將公司治理的結(jié)構(gòu)分為股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)監(jiān)事會(huì)和高管薪酬激勵(lì)。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，國(guó)外學(xué)者Jensen（1976）認(rèn)為具有控制權(quán)的內(nèi)部股東增加持股比例，能提升激勵(lì)效果，降低代理成本。國(guó)內(nèi)學(xué)者孫永祥（1999）認(rèn)為公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)于企業(yè)管理、經(jīng)營(yíng)、競(jìng)爭(zhēng)和監(jiān)督等諸方面均有較大影響。

在董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)方面，國(guó)內(nèi)學(xué)者吳淑琨（2002）認(rèn)為董事會(huì)獨(dú)立性對(duì)企業(yè)績(jī)效影響是積極的。另外，學(xué)者何衛(wèi)東（2003）研究發(fā)現(xiàn)監(jiān)事會(huì)規(guī)模較大的企業(yè)，信息披露質(zhì)量越高。

在高管薪酬激勵(lì)方面，1925年國(guó)外學(xué)者Taussings就開(kāi)始了相關(guān)研究，現(xiàn)在已經(jīng)成為了研究公司治理和組織科學(xué)的重要內(nèi)容。國(guó)內(nèi)學(xué)者張暉明（2002）研究我國(guó)上市企業(yè)的具體數(shù)據(jù)，得出公司高管薪酬對(duì)企業(yè)績(jī)效有重大影響。

三、樣本與變量選擇

（一）樣本選擇

本文選取從上交所和深交所主板上市的八家教育企業(yè)2019年數(shù)據(jù)作為初始數(shù)據(jù)，進(jìn)行了如下文所述的篩選整理：1.收集整理公司缺失的數(shù)據(jù)樣本;2.針對(duì)樣本進(jìn)行了對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)處理。最終八家教育企業(yè)共得到88條有效數(shù)據(jù)資料，研究數(shù)據(jù)來(lái)源自CSMAR。

（二）變量選擇

1.母序列指標(biāo)

本文研究的母序列是企業(yè)績(jī)效。一些學(xué)者研究企業(yè)績(jī)效習(xí)慣于用托賓Q（TobisQ）衡量。但由于我國(guó)的市場(chǎng)和西方成熟的市場(chǎng)還有一定的差距，依托市場(chǎng)價(jià)值和重置價(jià)值的托賓Q并不完全適用。所以本文采用凈資產(chǎn)收益率（ROE）衡量企業(yè)績(jī)效，有利于我國(guó)上市的教育企業(yè)之間進(jìn)行橫向?qū)Ρ?，反映企業(yè)當(dāng)下的市場(chǎng)價(jià)值。

2.子序列指標(biāo)

本文從公司治理結(jié)構(gòu)三個(gè)方面選取具有代表性的九個(gè)指標(biāo)。

股權(quán)結(jié)構(gòu)選?。旱谝?，第一大股東持股比例平方和（H1）：第二，前三位大股東持股比例平方和（H2）;第三，前五位大股東持股比例平方和;第四，第二大股東至第十大股東持股比例之和（S）;第五，第一大股東與第二大股東持股比例比值（Z）。董事會(huì)監(jiān)事會(huì)選?。阂皇仟?dú)立董事人數(shù)（nd）;二是監(jiān)事會(huì)規(guī)模（ssize）;三是董事會(huì)規(guī)模（dsize）。高管薪酬激勵(lì)選取高管前三名薪酬總額（Inpay）來(lái)考量。為保證研究的可靠性，加入公司規(guī)模（size）來(lái)作為規(guī)模控制變量。

四、實(shí)證分析

（一）研究方法

本文采用灰色關(guān)聯(lián)分析來(lái)進(jìn)行實(shí)證研究。通過(guò)對(duì)數(shù)列幾何關(guān)系和曲線相似程度的運(yùn)用，把各個(gè)指標(biāo)綜合比較分析，判斷指標(biāo)之間的相互關(guān)聯(lián)程度，找出公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)績(jī)效影響的主要因素和次要因素。由于我國(guó)現(xiàn)在教育業(yè)上市企業(yè)數(shù)目有限，所以選擇灰色關(guān)聯(lián)分析，其為十分契合我國(guó)教育行業(yè)企業(yè)現(xiàn)狀的研究方法。

（二）灰色關(guān)聯(lián)分析

將因變量ROE設(shè)為序列Y1，自變量size，H1，H2，H3，S，Z，nd，ssize，dsize，Inpay依次設(shè)為{X₁X₂X₃X₄X₅X₆X₇X₈X₉X₁₀}序列，具體如表1所示。

1.灰色絕對(duì)關(guān)聯(lián)度

計(jì)算Y₁和X₁始點(diǎn)零化像：

計(jì)算得到矩陣組合：

A=（）=（0.622，0.664，0.662，0.654，0.763，0.574，0.921，0.697，0.697，0.974）

2.灰色相對(duì)關(guān)聯(lián)度

計(jì)算Y1和X1初值像：

=（1.000，0.826，0.109，-0.087，0.065，0.152，0.000，0.217）

=（1.000，1.039，1.005，0.997，0.986，0.985，0.975，1.004）

計(jì)算和始點(diǎn)零化像：

計(jì)算得到矩陣組合：

B=（）=（0.544，0.621，0.745，0.835，0.556，0.676，0.629，0.743，0.618，0.559）

3.灰色綜合關(guān)聯(lián)度

取θ值為0.5，Y1和X1灰色綜合關(guān)聯(lián)度=0.604。

計(jì)算得到矩陣組合：

C=（）=（0.583，0.643，0.704，0.745，0.659，0.625，0.775，0.720，0.657，0.766）

結(jié)果排序如下：

X7>X10>X4>X8>X3>X5>X9>X2>X6>X1，即nd>Inpay>H3>ssize>H2>S>dsize>H1>Z>size

五、結(jié)果分析

灰色綜合關(guān)聯(lián)度結(jié)果既體現(xiàn)了公司治理結(jié)構(gòu)和公司企業(yè)績(jī)效關(guān)聯(lián)程度，還能觀察到二者相對(duì)于始點(diǎn)的變化速率，更加全面地反映教育業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)和企業(yè)績(jī)效之間聯(lián)系程度，所以本文中研究結(jié)果以灰色綜合關(guān)聯(lián)程度作為分析依據(jù)。

對(duì)企業(yè)績(jī)效影響最大的因素是獨(dú)立董事人數(shù)（nd），高管前三名薪酬總額（Inpay），公司前五位大股東持股比例平方和（H3），而第一大股東持股比例平方和（H1）對(duì)績(jī)效的影響就相對(duì)較小。這要求企業(yè)首先要重視選聘獨(dú)立董事的人員質(zhì)量，根據(jù)自身情況合理安排獨(dú)立董事的人數(shù)比例，發(fā)揮獨(dú)立董事的作用;其次要正確處理好與高管人員的利益關(guān)系，發(fā)揮高管對(duì)企業(yè)的積極作用;最后要對(duì)持股比例進(jìn)行合理分配，適時(shí)調(diào)整公司股權(quán)架構(gòu)。

參考文獻(xiàn)：

[1]Jensen，M.& W.Meckling，Theory of the Firm： Managerial Behavior，Agency Costs and Ownership Structure.Journal of Financial Economics 1976，3（4）：305-360.

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[5]張暉明，陳志廣.高級(jí)管理人員激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效——以滬市上市公司為樣本的實(shí)證研究[J].世界經(jīng)濟(jì)文匯，2002（4）.

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作者簡(jiǎn)介：李昊龍（1995—），男，河北邢臺(tái)人，河北地質(zhì)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)研一在讀研究生，主要從事會(huì)計(jì)學(xué)研究;豐 琳（1995—），女，山西大同人，河北地質(zhì)大學(xué)企業(yè)管理專業(yè)研一在讀研究生，主要從事企業(yè)管理研究。