韓景旺 陳小榮

摘要：科技金融與科技創(chuàng)新的良性互動(dòng)發(fā)展可帶動(dòng)社會(huì)資源高效配置并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。研究科技金融與科技創(chuàng)新互動(dòng)發(fā)展機(jī)制，利用河北省2010—2018年科技金融投入與科技創(chuàng)新產(chǎn)出面板數(shù)據(jù)，采用SVAR模型，構(gòu)建河北省科技金融與科技創(chuàng)新互動(dòng)發(fā)展評價(jià)指標(biāo)體系，從動(dòng)態(tài)視角研究兩者雙向互動(dòng)關(guān)系。研究結(jié)果表明：兩者呈顯著正相關(guān)關(guān)系，但雙向影響呈非對稱性。其中，科技金融對科技創(chuàng)新存在正向促進(jìn)效應(yīng)，資本市場投入對科技創(chuàng)新的影響程度最大，商業(yè)銀行科技貸款對科技創(chuàng)新的影響程度最小，政府財(cái)政科技投入和企業(yè)自主研發(fā)投入對科技創(chuàng)新影響程度居于兩者之間;而科技創(chuàng)新對商業(yè)銀行科技貸款、資本市場投入、企業(yè)自主研發(fā)投入和政府財(cái)政科技投入也均存在正向促進(jìn)效應(yīng)，但影響程度依次減弱。

關(guān)鍵詞：科技金融;科技創(chuàng)新;SVAR模型;金融服務(wù);創(chuàng)新溢出效應(yīng)

中圖分類號：F832 ? 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A ? 文章編號：1007-2101（2020）03-0072-10

一、引言

黨的十九大明確提出創(chuàng)新是建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的戰(zhàn)略支撐，是引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的第一動(dòng)力?？萍际堑谝簧a(chǎn)力，是推動(dòng)金融創(chuàng)新、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的核心動(dòng)力;而金融是科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的重要支撐因素?？萍寂c金融作為我國經(jīng)濟(jì)增長、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的兩大重要引擎，只有科技金融與科技創(chuàng)新二者形成合力，才會(huì)帶動(dòng)社會(huì)資源的高效配置，并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。厘清科技金融與科技創(chuàng)新的互動(dòng)影響機(jī)制，深入研究科技金融與科技創(chuàng)新的協(xié)調(diào)狀況，對于推進(jìn)兩者的互動(dòng)發(fā)展和加速創(chuàng)新型國家建設(shè)具有重要意義。

為加快科技創(chuàng)新，2011年10月，國家科技部發(fā)布《關(guān)于確定首批開展促進(jìn)科技和金融結(jié)合試點(diǎn)地區(qū)的通知》，明確了16個(gè)首批促進(jìn)科技與金融結(jié)合的試點(diǎn)地區(qū);2015年11月，中共中央發(fā)布的《關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃的建議》中提出，在重視科技創(chuàng)新的基礎(chǔ)上，加快金融體制改革，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率。2016年8月，國務(wù)院發(fā)布《“十三五”國家科技創(chuàng)新規(guī)劃》，明確提出建設(shè)國家科技金融創(chuàng)新中心，標(biāo)志著科技金融產(chǎn)業(yè)正式成為國家政策引導(dǎo)方向。河北省在2015—2018年也相繼發(fā)布《河北省人民政府關(guān)于促進(jìn)科技金融深度融合的意見（冀政字〔2015〕41號）》、《河北省人民政府關(guān)于印發(fā)河北省科技創(chuàng)新三年行動(dòng)計(jì)劃（2018—2020年）》，其中明確提出應(yīng)加大科技企業(yè)融資力度、拓寬科技企業(yè)融資渠道，提升科技創(chuàng)新能力，打造創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)新引擎。河北省通過推進(jìn)科技金融供給側(cè)改革，引導(dǎo)金融資源向科技創(chuàng)新領(lǐng)域配置，已初步建立起科技金融與科技創(chuàng)新優(yōu)勢互補(bǔ)的良性互動(dòng)機(jī)制，但目前河北省科技金融投入結(jié)構(gòu)仍存在一定程度的不合理現(xiàn)象，科技金融資源對接科技創(chuàng)新領(lǐng)域的效率仍有待提高。在此背景下，筆者通過構(gòu)建河北省科技金融與科技創(chuàng)新互動(dòng)發(fā)展評價(jià)指標(biāo)體系，并基于河北省2010—2018年科技金融投入與科技創(chuàng)新產(chǎn)出面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，為提升河北省科技創(chuàng)新能力、引導(dǎo)科技金融有效服務(wù)科技創(chuàng)新、實(shí)現(xiàn)科技產(chǎn)業(yè)化發(fā)展提供相應(yīng)參考。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）科技金融的內(nèi)涵

目前國內(nèi)外學(xué)者對“科技金融”的內(nèi)涵還沒有形成一個(gè)明確、科學(xué)和統(tǒng)一的理論定義。最早經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫·熊彼特[1]在《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》中把“創(chuàng)新”作為經(jīng)濟(jì)范疇概念提出。在新技術(shù)革命的推動(dòng)下，華爾特·羅斯托[2]在熊彼特理論基礎(chǔ)上創(chuàng)造性地將“創(chuàng)新”概念拓展為“技術(shù)創(chuàng)新”，并認(rèn)為科學(xué)技術(shù)是創(chuàng)新的主導(dǎo)力量。國內(nèi)很多學(xué)者也對“科技金融”的內(nèi)涵進(jìn)行研究并進(jìn)行理論闡釋。趙昌文等[3]認(rèn)為科技金融是構(gòu)成國家科技創(chuàng)新體系和金融體系的重要因素，是促進(jìn)科技開發(fā)、成果轉(zhuǎn)化和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一系列金融工具、金融制度、金融政策與金融服務(wù)的創(chuàng)新型安排，是為科技與技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)提供金融資源的政府、企業(yè)、市場、社會(huì)中介機(jī)構(gòu)等各種主體共同組成的一個(gè)體系。房漢廷[4]對科技金融提出了明確的涵義：以培育高附加值產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)造高薪就業(yè)崗位、提升經(jīng)濟(jì)體整體競爭力為目標(biāo)，促進(jìn)技術(shù)資本、創(chuàng)新資本與企業(yè)家資本等創(chuàng)新要素深度融合、深度聚合的一種新經(jīng)濟(jì)范式。他將科技金融概括為一種創(chuàng)新活動(dòng)，并進(jìn)一步指出它是創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)學(xué)中的重要分支，其本質(zhì)是金融制度創(chuàng)新與科技創(chuàng)新的高度融合。國內(nèi)其他學(xué)者也對科技金融的內(nèi)涵及相關(guān)概念進(jìn)行研究，但總體上還是屬于以上兩種代表性觀點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)范疇。

（二）科技金融與科技創(chuàng)新發(fā)展關(guān)系的研究

目前，國內(nèi)外學(xué)者大多從科技金融促進(jìn)科技創(chuàng)新以及科技創(chuàng)新帶動(dòng)科技金融發(fā)展兩個(gè)方面展開對兩者關(guān)系的研究。一方面，多數(shù)學(xué)者認(rèn)為科技金融對科技創(chuàng)新具有正向促進(jìn)效應(yīng)。Saint Paul[5]提出金融市場多元化投資可有效管理科技創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，緩解銀行“惜貸”困境。蘆鋒、韓尚榮[6]采用面板模型分析我國科技金融對科技創(chuàng)新的影響，發(fā)現(xiàn)不同區(qū)域和階段，科技金融對科技創(chuàng)新影響作用存在顯著差異性。張玉喜、趙麗麗[7]進(jìn)一步結(jié)合靜態(tài)和動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型方法進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)短期內(nèi)我國科技金融與科技創(chuàng)新存在顯著正向關(guān)系，而長期內(nèi)作用效果并不明顯，其中政府財(cái)政科技投入、企業(yè)自有資金和社會(huì)資本是影響科技創(chuàng)新的主要因素。曹文芳[8]通過Johansen協(xié)整檢驗(yàn)湖北省科技金融投入與科技創(chuàng)新關(guān)系，發(fā)現(xiàn)兩者呈顯著正相關(guān)，其中，公共科技金融影響程度最大，創(chuàng)投風(fēng)險(xiǎn)資本最小，銀行科技貸款居中。另一方面，關(guān)于科技創(chuàng)新對科技金融的影響，學(xué)者們認(rèn)為：一是科技創(chuàng)新能夠促進(jìn)科技金融的發(fā)展，如劉繼兵、李舒譚[9]提出科技引領(lǐng)的金融創(chuàng)新迸發(fā)出強(qiáng)勁的發(fā)展動(dòng)力。二是認(rèn)為科技創(chuàng)新會(huì)制約金融發(fā)展，如李敏[10]提出金融科技的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)導(dǎo)致金融行業(yè)信息不對稱與金融科技企業(yè)規(guī)模的急劇膨脹。另外，還有學(xué)者認(rèn)為科技創(chuàng)新與科技金融協(xié)同發(fā)展是實(shí)現(xiàn)資源配置效率最大化的關(guān)鍵，張江朋等[11]相繼采用復(fù)合系統(tǒng)協(xié)同度模型對我國區(qū)域科技金融與科技創(chuàng)新協(xié)同發(fā)展水平進(jìn)行測度，認(rèn)為兩者協(xié)同度較低且具有區(qū)域差異。王仁祥、付騰騰[12]從脆弱性角度出發(fā)，運(yùn)用函數(shù)模型對湖北省科技與金融耦合系統(tǒng)脆弱性進(jìn)行綜合評價(jià)。李健、馬亞[13]認(rèn)為科技金融能有效促進(jìn)科技創(chuàng)新、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，從而實(shí)現(xiàn)科技與金融互動(dòng)發(fā)展的良性循環(huán)。戚湧，郭逸[14]發(fā)現(xiàn)我國科技創(chuàng)新能有效帶動(dòng)科技金融發(fā)展規(guī)模的擴(kuò)大，但科技金融對科技創(chuàng)新發(fā)展的促進(jìn)作用還不夠顯著。路啟梅等[15]運(yùn)用面板門檻回歸模型研究科技金融發(fā)展對制造業(yè)自主創(chuàng)新能力的非線性作用結(jié)果。

綜上所述，國內(nèi)外學(xué)者從不同角度對科技金融與科技創(chuàng)新進(jìn)行了研究，國外學(xué)者采用理論與實(shí)證研究較多，并且主要集中在金融機(jī)構(gòu)、多層次資本市場體系對科技創(chuàng)新的推動(dòng)作用。國內(nèi)學(xué)者的研究以定性研究居多，定量與實(shí)證研究較少，主要集中于科技金融與科技創(chuàng)新的融合現(xiàn)狀、存在問題、制約因素以及對策建議等，主要存在以下不足：一是對兩者的研究大多集中在科技金融對科技創(chuàng)新的單向影響，而研究科技創(chuàng)新對科技金融的影響較少，缺乏對兩者互動(dòng)關(guān)系的探討;二是大多數(shù)學(xué)者研究兩者的協(xié)同和耦合發(fā)展關(guān)系較多，且大多采用復(fù)合系統(tǒng)協(xié)同度模型或耦合協(xié)調(diào)度模型進(jìn)行測度，僅從靜態(tài)視角進(jìn)行度量，缺乏對兩者關(guān)系的動(dòng)態(tài)演進(jìn)分析。筆者通過研究科技金融與科技創(chuàng)新互動(dòng)發(fā)展機(jī)制，利用河北省2010—2018年科技金融投入與科技創(chuàng)新產(chǎn)出面板數(shù)據(jù)，構(gòu)建河北省科技金融與科技創(chuàng)新互動(dòng)發(fā)展評價(jià)指標(biāo)體系，采用SVAR模型從動(dòng)態(tài)角度研究科技金融與科技創(chuàng)新的雙向互動(dòng)關(guān)系并通過橫向?qū)Ρ葘で髢烧咧g的互動(dòng)規(guī)律，從而為促進(jìn)河北省兩個(gè)創(chuàng)新協(xié)調(diào)發(fā)展提供參考依據(jù)。

三、科技金融與科技創(chuàng)新互動(dòng)發(fā)展機(jī)制

熊彼特[1]在《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》中提出創(chuàng)新發(fā)展理論，將企業(yè)作為創(chuàng)新主體，從微觀層面分析技術(shù)創(chuàng)新與金融手段的相關(guān)性，認(rèn)為金融參與引導(dǎo)企業(yè)并激發(fā)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新可以獲得更高收益。熊彼特在論述金融與科技進(jìn)步的密切關(guān)系時(shí)強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生動(dòng)力。從歷史發(fā)展來看，世界經(jīng)濟(jì)的五次技術(shù)革命都印證了技術(shù)創(chuàng)新與金融資本相互依存、相互融合的發(fā)展范式，科學(xué)技術(shù)創(chuàng)新在發(fā)展過程中因獲得金融資本的支持，從而促進(jìn)了科技創(chuàng)新成果的高效轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化，同時(shí)，科技創(chuàng)新又反哺于金融創(chuàng)新，推動(dòng)其發(fā)展。

科技金融體系是由政府、企業(yè)和社會(huì)中介機(jī)構(gòu)等科技金融主體將科技創(chuàng)新活動(dòng)的產(chǎn)出成果資本化并獲取高附加回報(bào)的過程總和。根據(jù)以往大多學(xué)者對科技金融的劃分，筆者將科技金融按照資金投入的主體不同，劃分為以政府為主導(dǎo)的公共科技金融和以市場為主導(dǎo)的市場科技金融?？萍冀鹑谙到y(tǒng)與科技創(chuàng)新系統(tǒng)內(nèi)各要素密切關(guān)聯(lián)，形成科技創(chuàng)新與科技金融的良性互動(dòng)循環(huán)系統(tǒng)（見圖1）。

基于不同科技金融資金投入主體，科技創(chuàng)新與科技金融的互動(dòng)發(fā)展路徑分為兩條。一是由政府主導(dǎo)的公共科技金融與科技創(chuàng)新的互動(dòng)發(fā)展路徑。政府通過財(cái)政科技投入和政策傾斜等方法，為科技創(chuàng)新提供資金支持和創(chuàng)新環(huán)境，引導(dǎo)科技型企業(yè)和科技人才積極開展科技創(chuàng)新活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)更高的科技創(chuàng)新產(chǎn)出。創(chuàng)新溢出效應(yīng)作為科技研發(fā)活動(dòng)的外部性損失會(huì)降低科技創(chuàng)新投資收益，進(jìn)而抑制自主創(chuàng)新，而公共科技金融的支持能夠在一定程度降低企業(yè)研發(fā)成本，補(bǔ)償損失，從而激發(fā)企業(yè)投資研發(fā)的積極性。反之，企業(yè)科技創(chuàng)新能力的提升可以增加企業(yè)效益，帶動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)國民收入增加，進(jìn)而增加財(cái)政收入。財(cái)政收入的增加又可以促進(jìn)公共科技金融的投入力度，公共科技金融通過財(cái)政科技撥款建立產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金和創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金等方式又可以擴(kuò)大科技創(chuàng)新投入，推動(dòng)科技創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。二是由市場主導(dǎo)的市場科技金融與科技創(chuàng)新的互動(dòng)發(fā)展路徑。科技創(chuàng)新具有周期長、投入大、風(fēng)險(xiǎn)高和收益高等特點(diǎn)，按其發(fā)展過程可劃為新技術(shù)和新產(chǎn)品孵化、科技成果轉(zhuǎn)化及產(chǎn)業(yè)化三個(gè)階段，科技金融可借助金融服務(wù)主體的多樣化優(yōu)勢為處在不同科技創(chuàng)新階段的創(chuàng)新主體提供有效的資金配置方式?？萍冀鹑跒榭萍紕?chuàng)新提供資金需求，改善了科技創(chuàng)新的融資渠道，提供了充分的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避手段，保障了科技創(chuàng)新的健康發(fā)展。以利潤最大化為原則的市場科技金融主體傾向于投資具有高潛在價(jià)值的科技創(chuàng)新項(xiàng)目并獲取高額回報(bào)，而高額的投資回報(bào)會(huì)進(jìn)一步吸引市場科技金融主體通過商業(yè)銀行貸款、資本市場融資、企業(yè)研發(fā)投入和創(chuàng)業(yè)投資基金等方式匯集金融資本，帶動(dòng)市場科技金融規(guī)模不斷擴(kuò)大，為科技創(chuàng)新活動(dòng)提供更多資金，從而促進(jìn)科技創(chuàng)新研發(fā)、科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化，催生更加活躍的科技創(chuàng)新活動(dòng)和更高的科技創(chuàng)新產(chǎn)出。另一方面，科技創(chuàng)新滿足了科技金融的技術(shù)需求，加快了科技金融的創(chuàng)新發(fā)展。當(dāng)科技金融與科技創(chuàng)新達(dá)成系統(tǒng)良性循環(huán)時(shí)，就實(shí)現(xiàn)了市場科技創(chuàng)新與科技金融的良性互動(dòng)，從而帶來系統(tǒng)內(nèi)各要素流動(dòng)、資源整合及體制變革，社會(huì)經(jīng)濟(jì)也將保持健康、可持續(xù)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。

四、河北省科技金融與科技創(chuàng)新互動(dòng)發(fā)展實(shí)證分析

（一）指標(biāo)體系構(gòu)建及數(shù)據(jù)來源

本文的指標(biāo)體系主要包括兩個(gè)方面：一是科技金融指標(biāo)，用科技金融發(fā)展水平來表示;二是科技創(chuàng)新指標(biāo)，用科技創(chuàng)新能力來表示。筆者借鑒趙昌文等[3]對科技金融投入主體的界定，將科技金融的投入來源分為金融機(jī)構(gòu)、金融市場、企業(yè)、政府四個(gè)部門，并將科技金融發(fā)展水平因子劃分為四個(gè)渠道：商業(yè)銀行科技貸款、資本市場科技投入、企業(yè)自主投入和政府財(cái)政科技投入。其中，商業(yè)銀行科技貸款用商業(yè)銀行科技貸款投入力度（Debt）表示，具體用科技型上市公司長期借款總額與地區(qū)GDP比值來衡量，該比值越大表明商業(yè)銀行對科技創(chuàng)新的支持力度越大。資本市場科技投入用資本市場投入力度（Stock）表示，具體用科技型上市公司股票籌資總額與地區(qū)GDP比值來衡量，該比值越大表明資本市場支持科技創(chuàng)新的力度越大。企業(yè)自主投入用企業(yè)自主研發(fā)投入力度（Firm）表示，具體用科技型上市企業(yè)未分配利潤與地區(qū)GDP比值衡量，該比值越大表明企業(yè)自主投入支持科技創(chuàng)新的力度越大。政府財(cái)政科技投入用政府財(cái)政科技投入力度（Allowance）表示，具體用財(cái)政科學(xué)技術(shù)支出與地區(qū)GDP比值來衡量，該比值越大表明地方政府對科技創(chuàng)新活動(dòng)的支持力度越大。

科技創(chuàng)新屬于產(chǎn)出范疇，以往很多學(xué)者選用單一指標(biāo)“高新技術(shù)產(chǎn)品收入”作為科技創(chuàng)新指標(biāo)。為了能夠比較直觀、全面地反映地方科技創(chuàng)新整體情況，筆者借鑒張玉喜等[7]的科技創(chuàng)新指標(biāo)選取辦法，按照科技創(chuàng)新發(fā)展階段將科技創(chuàng)新能力主因子劃分為新技術(shù)研發(fā)、技術(shù)成果轉(zhuǎn)化以及技術(shù)產(chǎn)業(yè)化。其中，新技術(shù)研發(fā)用專利申請授權(quán)量（Patent）衡量，該指標(biāo)越大，說明技術(shù)研發(fā)能力越強(qiáng);技術(shù)成果轉(zhuǎn)化用技術(shù)市場成交金額（Turnover）衡量，該指標(biāo)越大，說明科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化能力越強(qiáng);技術(shù)產(chǎn)業(yè)化用規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)新產(chǎn)品銷售收入（Sale）衡量，該指標(biāo)越大，說明科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)化能力越強(qiáng)。

基于數(shù)據(jù)的可得性和結(jié)果的可計(jì)算性，筆者從科技金融供給主體的四個(gè)渠道選取代表性指標(biāo)，構(gòu)建河北省科技金融與科技創(chuàng)新評價(jià)指標(biāo)體系（見表1）。

筆者以2011—2018年河北省金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款年末余額、政府財(cái)政科學(xué)技術(shù)支出、上市公司股本及未分配利潤、專利申請授權(quán)量、技術(shù)市場交易額和規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)新產(chǎn)品銷售收入等原始數(shù)據(jù)為實(shí)證研究樣本，樣本數(shù)據(jù)取自《河北統(tǒng)計(jì)年鑒》、wind數(shù)據(jù)庫和國家統(tǒng)計(jì)局，數(shù)據(jù)處理和實(shí)證分析用Eviews8.0等統(tǒng)計(jì)軟件完成。

（二）數(shù)據(jù)處理

科技創(chuàng)新能力主要體現(xiàn)在新技術(shù)研發(fā)、技術(shù)成果轉(zhuǎn)化及技術(shù)產(chǎn)業(yè)化三方面，分別用河北省專利申請授權(quán)量、技術(shù)市場交易額和規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)新產(chǎn)品銷售收入三個(gè)變量代表新技術(shù)研發(fā)、技術(shù)成果轉(zhuǎn)化及技術(shù)產(chǎn)業(yè)化能力對河北省科技創(chuàng)新能力進(jìn)行測度。因選擇的指標(biāo)數(shù)據(jù)量綱不同，筆者對所選數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，求三者幾何平均值，測度河北省科技創(chuàng)新能力，數(shù)據(jù)處理結(jié)果見表2。

由表2可知，2010—2018年河北省科技創(chuàng)新能力整體呈穩(wěn)步增長趨勢，其中，專利申請受理數(shù)、技術(shù)市場成交金額、規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)新產(chǎn)品銷售收入穩(wěn)步增長，說明河北省新技術(shù)研發(fā)、技術(shù)成果轉(zhuǎn)化及技術(shù)產(chǎn)業(yè)化能力不斷提升，技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化能力提升速度明顯高于技術(shù)成果轉(zhuǎn)化能力。

（三）模型選取

研究河北省科技金融與科技創(chuàng)新的互動(dòng)發(fā)展關(guān)系，不僅要考慮一種變量對其他變量的同期影響，還需考慮變量間的滯后影響。因此，選取結(jié)構(gòu)性自回歸模型（SVAR）進(jìn)行測算，對變量施加約束條件，全面考察變量間即時(shí)性和滯后性結(jié)構(gòu)關(guān)系，通過脈沖圖和方差分解得出科技金融與科技創(chuàng)新的互動(dòng)變化關(guān)系，表達(dá)為：

Ayt=AΦ1yt-1+…+AΦpyt-1+AHxxt+εt（1）

其中，yt為內(nèi)生向量，xt為外生向量，p為滯后階數(shù)，Φ1…Φp、Hx是需要估計(jì)的參數(shù)矩陣，εt為白噪聲向量，A為內(nèi)生變量之間的同期關(guān)系矩陣。

若內(nèi)生變量之間存在正向沖擊，則說明該地區(qū)科技金融（科技創(chuàng)新）發(fā)展能推動(dòng)科技創(chuàng)新（科技金融）發(fā)展;反之，則抑制發(fā)展。

（四）模型檢驗(yàn)

1. 單位根檢驗(yàn)。采用Eviews8.0軟件進(jìn)行檢驗(yàn)（見表3），發(fā)現(xiàn)科技創(chuàng)新及科技金融指標(biāo)一階差分?jǐn)?shù)據(jù)均通過ADF檢驗(yàn)，即其差分序列均為平穩(wěn)過程，其中△Debt代表銀行科技貸款投入力度，△Stock代表資本市場投入力度，△Firm代表企業(yè)自主研發(fā)投入力度，△Allowance代表R&D財(cái)政補(bǔ)貼投入力度，△Tech代表科技創(chuàng)新發(fā)展水平。

2. 穩(wěn)定性檢驗(yàn)。構(gòu)建VAR模型，并對模型進(jìn)行穩(wěn)定性檢驗(yàn)。由圖2所示，全部特征根倒數(shù)均位于單位圓以內(nèi)，模型穩(wěn)定。

（五） 實(shí)證結(jié)果分析

采用SVAR模型測度河北省不同科技金融渠道與科技創(chuàng)新之間的互動(dòng)關(guān)系，以下為測度結(jié)果。

1. 銀行科技貸款與科技創(chuàng)新互動(dòng)關(guān)系分析。從圖3、圖4可知，對銀行科技貸款施加1個(gè)正向沖擊后，短期內(nèi)對科技創(chuàng)新的影響較小，在第2期后正向效應(yīng)開始顯現(xiàn)并持續(xù)上升，但幅度不大。從方差分解圖4可知，科技貸款對科技創(chuàng)新的方差貢獻(xiàn)率長短期內(nèi)均很穩(wěn)定，貢獻(xiàn)率為0%，幾乎無影響。這說明河北省科技貸款對科技創(chuàng)新的支持效應(yīng)已趨于穩(wěn)定，但貢獻(xiàn)程度仍較低，亟需優(yōu)化科技貸款融資渠道，提高金融支持效率。此外，對科技創(chuàng)新施加1個(gè)正向沖擊后，短期內(nèi)對科技貸款的影響較小，在第7期正向效應(yīng)開始顯現(xiàn)并持續(xù)上升，而科技創(chuàng)新對科技貸款的貢獻(xiàn)率由第1期的54%上升至100%，影響程度逐漸增強(qiáng)?，F(xiàn)階段，河北省銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)數(shù)量雖達(dá)3 000多家，但與全國平均金融機(jī)構(gòu)密度相比還較低，大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行的每萬人機(jī)構(gòu)數(shù)僅為0.43、0.07和0.15，資金相對存量較低。此外，2015年以來，河北省科技貸款額度呈緩慢下降趨勢，在2018年僅為5 080億元，雖然其對科技創(chuàng)新的支持力度較小，但科技創(chuàng)新的成果數(shù)量在增加，科技創(chuàng)新發(fā)展又會(huì)促進(jìn)科技金融的資金流向技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域。因此，科技創(chuàng)新對科技貸款的影響程度在中長期內(nèi)逐漸增強(qiáng)。

2. 資本市場投入與科技創(chuàng)新互動(dòng)關(guān)系分析。從圖5、圖6中可以看出，對資本市場投入施加1個(gè)正向沖擊后，短期內(nèi)對科技創(chuàng)新的影響較小，在第2期后正向效應(yīng)開始顯現(xiàn)并持續(xù)上升，呈放射狀。這說明河北省科技型企業(yè)股票市場融資能夠有效促進(jìn)科技創(chuàng)新的發(fā)展。從方差分解圖6來看，資本市場投入對科技創(chuàng)新的方差貢獻(xiàn)率由第1期不斷上升，在第6期達(dá)到峰值后迅速下降，在第8期跌至40%后回升至峰值60%，貢獻(xiàn)率波動(dòng)加大，說明河北省資本市場投入對科技創(chuàng)新雖有正向促進(jìn)作用，但并不穩(wěn)定，資本市場資金存量大、周期長及風(fēng)險(xiǎn)偏好更為分散的特點(diǎn)，使得科技創(chuàng)新主體能夠獲得大量持續(xù)資金支持長期研發(fā)活動(dòng)，減少科技創(chuàng)新的不確定性，有效促進(jìn)企業(yè)科技創(chuàng)新。此外，對科技創(chuàng)新施加1個(gè)正向沖擊后，從第2期對資本市場投入的影響逐漸增大，在第8期出現(xiàn)小幅下滑后繼續(xù)上升，而科技創(chuàng)新對資本市場投入的方差貢獻(xiàn)率波動(dòng)較大，在第1-8期呈上升—下降趨勢，并在第9期趨于平穩(wěn)，貢獻(xiàn)率達(dá)60%。2009年，河北省政府發(fā)布《河北省人民政府關(guān)于大力推進(jìn)我省資本市場發(fā)展的意見》，提出建立后備上市企業(yè)培育協(xié)調(diào)機(jī)制，鼓勵(lì)和支持高科技、成長型的中小企業(yè)到中小企業(yè)板上市融資，為科技型企業(yè)提供良好的資本市場環(huán)境。在政府政策支持下，河北省科技型上市公司股票籌資額總體呈上升趨勢，資本市場科技金融投入力度不斷增加，對科技創(chuàng)新的支持不斷增強(qiáng)。同時(shí)，科技研發(fā)效益不僅吸引了大量風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，聚集大規(guī)模的流動(dòng)資金，而且促使科技型企業(yè)加大在資本市場的融資進(jìn)行研發(fā)再投入，實(shí)現(xiàn)科技創(chuàng)新促進(jìn)資本市場科技金融的發(fā)展。

3. 企業(yè)自主研發(fā)投入與科技創(chuàng)新互動(dòng)關(guān)系分析。從圖7、圖8中可以看出，對企業(yè)自主研發(fā)投入施加1個(gè)正向沖擊后，從第2期開始對科技創(chuàng)新的正向效應(yīng)顯現(xiàn)并持續(xù)波動(dòng)上升，呈放射狀，且在第9期達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)，這說明河北省的科技型企業(yè)自主研發(fā)投入能夠有效促進(jìn)科技創(chuàng)新的發(fā)展。從方差分解圖8來看，企業(yè)自主研發(fā)投入對科技創(chuàng)新的方差貢獻(xiàn)率由第1期不斷上升，在第4期達(dá)到峰值48%后迅速下降，在第8期跌至32%后回升至峰值50%，貢獻(xiàn)率波動(dòng)加大，說明企業(yè)自主研發(fā)投入對科技創(chuàng)新雖具有正向促進(jìn)作用，但并不穩(wěn)定。此外，對科技創(chuàng)新施加1個(gè)正向沖擊后，短期內(nèi)對企業(yè)自主研發(fā)投入正向效應(yīng)逐漸降低，從第2期影響開始增大，在第5期下滑后繼續(xù)上升并不穩(wěn)定，而科技創(chuàng)新對資本市場科技金融融資的方差貢獻(xiàn)率較為平穩(wěn)，長短期內(nèi)貢獻(xiàn)率在6%左右。這表明河北省科技創(chuàng)新能力的增強(qiáng)在短期內(nèi)會(huì)促進(jìn)科技型企業(yè)的研發(fā)投入，且影響力隨時(shí)間遞增，在中期內(nèi)促進(jìn)作用減弱，長期內(nèi)則持續(xù)增強(qiáng)，但影響力度較小，僅6%左右。近年來，為引入科技人才，加快科技成果轉(zhuǎn)化，河北省科技型上市公司的自主研發(fā)投入力度呈上升趨勢，企業(yè)對科技研發(fā)越發(fā)重視，但因企業(yè)自主研發(fā)投入資金主要來源于公司未分配利潤，而利潤可得和規(guī)模具有不確定性，因而對科技創(chuàng)新存在不穩(wěn)定的正向效應(yīng)。

4. 政府財(cái)政科技投入與科技創(chuàng)新互動(dòng)關(guān)系分析。從圖9、圖10中可以看出，對政府財(cái)政科技投入施加1個(gè)正向沖擊后，短中期內(nèi)對科技創(chuàng)新的影響較小，從第7期后正向效應(yīng)較為明顯，并緩慢上升。這說明河北省政府財(cái)政科技投入對科技創(chuàng)新具有正向促進(jìn)作用，但影響較小。從方差分解圖10來看，政府財(cái)政科技投入對科技創(chuàng)新的方差貢獻(xiàn)率較為穩(wěn)定，短期內(nèi)為0，在第4期貢獻(xiàn)率為正并呈現(xiàn)小幅上升，在第6期達(dá)到峰值后下降并趨于穩(wěn)定，貢獻(xiàn)率僅為2%左右，說明河北省政府財(cái)政科技投入對科技創(chuàng)新具有穩(wěn)定的正向促進(jìn)作用，但影響力度較小。此外，對科技創(chuàng)新施加1個(gè)正向沖擊后，短期內(nèi)對政府財(cái)政科技投入為負(fù)向作用，在第3期由負(fù)轉(zhuǎn)正，且影響作用逐漸增大，在第5期達(dá)到峰值后出現(xiàn)小幅下滑后繼續(xù)上升，而科技創(chuàng)新對政府財(cái)政科技投入的方差貢獻(xiàn)率短期內(nèi)逐漸下降，在第2期跌至2%并趨于平穩(wěn)。這表明河北省科技創(chuàng)新發(fā)展在短期內(nèi)會(huì)削減政府財(cái)政科技投入，但負(fù)向作用逐漸遞減，而在中長期內(nèi)科技創(chuàng)新能力增強(qiáng)會(huì)促使政府加大研發(fā)補(bǔ)助，但影響作用較弱。自2013年以來，河北省財(cái)政科技支出整體呈波動(dòng)上升趨勢，其平均支出水平僅為47億元，與北京（238億元）和天津（86億元）相比存在較大差距，且其科學(xué)技術(shù)支出占河北省地方財(cái)政的比重僅為1%左右，雖在一定程度上支持了科技型初創(chuàng)企業(yè)，但支持力度較小。

（六）結(jié)論

本文通過采用SVAR模型對河北省科技金融渠道與科技創(chuàng)新互動(dòng)發(fā)展關(guān)系進(jìn)行測度分析，得出以下結(jié)論。

1. 總體而言，河北省科技金融與科技創(chuàng)新兩者呈顯著正相關(guān)關(guān)系，但存在非對稱性特征。科技金融對科技創(chuàng)新存在正向促進(jìn)效應(yīng)，其中，資本市場投入對科技創(chuàng)新的影響程度最大，銀行科技貸款對科技創(chuàng)新的影響程度最小，政府財(cái)政科技投入和企業(yè)自主研發(fā)投入對科技創(chuàng)新影響程度居于兩者之間;科技創(chuàng)新對銀行科技貸款、資本市場投入、企業(yè)自主研發(fā)投入和政府財(cái)政科技投入也均存在正向促進(jìn)效應(yīng)，其影響程度依次減弱。

2. 具體而言，銀行科技貸款對科技創(chuàng)新的正向支持效應(yīng)趨于穩(wěn)定，但貢獻(xiàn)程度仍較低，資本市場投入對科技創(chuàng)新雖存在正向促進(jìn)作用，但并不穩(wěn)定，波動(dòng)較大;科技型企業(yè)自主研發(fā)投入能夠有效促進(jìn)科技創(chuàng)新的發(fā)展，正向支持效應(yīng)波動(dòng)上升，長期內(nèi)較為穩(wěn)定，但方差貢獻(xiàn)率波動(dòng)較大;政府財(cái)政科技投入對科技創(chuàng)新存在正向促進(jìn)效應(yīng)，但影響較小，方差貢獻(xiàn)率較為穩(wěn)定，短期內(nèi)為0，長期內(nèi)貢獻(xiàn)率僅為2%左右?？萍紕?chuàng)新對銀行科技貸款短期內(nèi)影響較小，長期內(nèi)正向促進(jìn)效應(yīng)明顯，貢獻(xiàn)率達(dá)100%?？萍紕?chuàng)新對資本市場投入的正向效應(yīng)長短期內(nèi)均較為明顯，且呈放射狀延伸，但其方差貢獻(xiàn)率波動(dòng)較大，1-8期呈上升—下降趨勢，第9期趨于平穩(wěn)，貢獻(xiàn)率達(dá)60%?？萍紕?chuàng)新短期內(nèi)對企業(yè)自主研發(fā)投入存在正向效應(yīng)，但并不穩(wěn)定，呈上升—下降—上升三段式發(fā)展趨勢?？萍紕?chuàng)新的發(fā)展在短期內(nèi)會(huì)削減政府財(cái)政科技投入，但負(fù)向作用逐漸遞減，中長期內(nèi)科技創(chuàng)新增強(qiáng)會(huì)促使政府加大研發(fā)補(bǔ)助，但影響作用較弱，方差貢獻(xiàn)率僅為2%。

五、促進(jìn)河北省科技金融與科技創(chuàng)新互動(dòng)發(fā)展的建議

現(xiàn)階段，河北省科技金融與科技創(chuàng)新已初步形成良好的互動(dòng)發(fā)展關(guān)系，但就不同科技金融渠道而言，其科技金融資源對接科技創(chuàng)新效率較低。因此，應(yīng)積極推進(jìn)科技金融供給側(cè)改革，從銀行科技貸款、資本市場投入、企業(yè)自主研發(fā)投入和財(cái)政科技投入四方面優(yōu)化對科技創(chuàng)新的支持，進(jìn)一步提高河北省科技創(chuàng)新產(chǎn)出能力，保障科技金融主體的投資利益，從而確保科技金融的持續(xù)投入。

（一）完善科技金融服務(wù)體系

科技金融與科技創(chuàng)新兩者呈顯著正相關(guān)關(guān)系，但雙向影響呈非對稱性。其中，政府財(cái)政科技投入對科技創(chuàng)新影響程度小，貢獻(xiàn)程度較低，僅為2%～3%，說明河北省財(cái)政科技支出較低，難以有效扶持企業(yè)發(fā)展初期的科技研發(fā)。因此，河北省應(yīng)加大對企業(yè)的科技財(cái)政補(bǔ)助，為科技型企業(yè)尤其是中小企業(yè)提供研發(fā)補(bǔ)助、稅收優(yōu)惠和延遲納稅等財(cái)政政策支持，為企業(yè)科技創(chuàng)新提供基本保障資金。但是，政府補(bǔ)助資金的投入不能過量，否則會(huì)對企業(yè)研發(fā)投入產(chǎn)生擠出效應(yīng)。

另外，河北省應(yīng)以政府為主導(dǎo)積極推動(dòng)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，完善科技金融政策支撐體系和科技金融服務(wù)體系，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資、科技保險(xiǎn)和科技信貸等金融產(chǎn)品的特點(diǎn)，制定既能滿足融資需求又能分散風(fēng)險(xiǎn)的制度，通過資金支持和政策扶持提高創(chuàng)新產(chǎn)出的能力?？衫眉夹g(shù)手段和專家測評等方法篩選出有發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)新領(lǐng)域，優(yōu)先進(jìn)行投資，提高研發(fā)過程中的資源配置效率。

（二）提高商業(yè)銀行科技信貸支持

河北省科技貸款與科技創(chuàng)新存在正向促進(jìn)效應(yīng)，但科技貸款對科技創(chuàng)新的貢獻(xiàn)較小，亟需創(chuàng)新信貸產(chǎn)品和服務(wù)，加大科技貸款對科技創(chuàng)新的支持力度。首先，鼓勵(lì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)建立科技支行，穩(wěn)步發(fā)展科技小額貸款公司，為中小科技型企業(yè)提供貸款服務(wù);其次，加快建立知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押物評估、處置和交易機(jī)制，創(chuàng)新專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)等知識產(chǎn)權(quán)的投融資服務(wù)，推動(dòng)知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資，加快科技成果市場化。最后，河北省應(yīng)鼓勵(lì)商業(yè)銀行與創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資機(jī)構(gòu)合作，通過投貸聯(lián)動(dòng)模式為企業(yè)科技創(chuàng)新提供股權(quán)和債券相結(jié)合的融資服務(wù)。

（三）充分利用多層次資本市場融資，拓寬科技企業(yè)融資渠道

河北省資本市場科技金融投入與科技創(chuàng)新雖存在正向促進(jìn)效應(yīng)，但波動(dòng)性較大，影響力度較大?，F(xiàn)階段，河北省科技企業(yè)上市公司數(shù)量較少，且多為中小型企業(yè)，因此，亟需加強(qiáng)對科技企業(yè)的培育輔導(dǎo)，推動(dòng)符合條件的科技型中小企業(yè)在主板（含中小板）、創(chuàng)業(yè)板、“新三板”、石家莊股權(quán)交易所等境內(nèi)多層次資本市場和境外市場上市掛牌融資，鼓勵(lì)已上市和掛牌科技企業(yè)通過增發(fā)股票和發(fā)行債券實(shí)現(xiàn)再融資，并發(fā)展各類股權(quán)投資基金，完善創(chuàng)業(yè)投資、天使投資退出和流轉(zhuǎn)機(jī)制，支持科技初創(chuàng)企業(yè)融資。

（四）建立評價(jià)激勵(lì)機(jī)制，增大企業(yè)自主研發(fā)投入

河北省企業(yè)自主研發(fā)投入與科技創(chuàng)新具有明顯的正向關(guān)系，但短期內(nèi)貢獻(xiàn)率并不穩(wěn)定，波動(dòng)性較大，長期內(nèi)趨于穩(wěn)定。這是由于河北省科技企業(yè)自主研發(fā)投入資金主要源于其未分配利潤，屬公司所有者權(quán)益，低成本與投資者監(jiān)督相互制約導(dǎo)致其與科技創(chuàng)新的互動(dòng)效應(yīng)穩(wěn)定性較差。因此，科技企業(yè)應(yīng)建立內(nèi)部評價(jià)激勵(lì)機(jī)制，加強(qiáng)潛在投資項(xiàng)目審核，對項(xiàng)目參與人員進(jìn)行差異化考核，并有針對性地實(shí)施獎(jiǎng)懲辦法;同時(shí)，政府也應(yīng)建立外部評價(jià)激勵(lì)機(jī)制，對科技企業(yè)的研發(fā)投入進(jìn)度和科技創(chuàng)新成果進(jìn)行評價(jià)，作為政府實(shí)施補(bǔ)貼和補(bǔ)償?shù)日叩囊罁?jù)，進(jìn)而促進(jìn)科技企業(yè)自主研發(fā)投入，促使企業(yè)加快科技創(chuàng)新，優(yōu)化金融資源配置，提高科技創(chuàng)新金融支持效率。

（五）提升科技創(chuàng)新人才的培養(yǎng)

河北省科技創(chuàng)新對科技金融發(fā)展具有正向促進(jìn)作用，但影響程度較低?？萍及l(fā)展對人力資源提出了更高要求，因此，要加大教育投入，特別是要加大對落后地區(qū)教育資源的支持力度，使各地區(qū)教育平衡協(xié)調(diào)發(fā)展。河北省應(yīng)積極響應(yīng)“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，轉(zhuǎn)型發(fā)展”的國家發(fā)展戰(zhàn)略，把握京津冀協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略和雄安新區(qū)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展引領(lǐng)區(qū)建設(shè)機(jī)遇，推進(jìn)“巨人計(jì)劃”“名校英才入冀計(jì)劃”“外專百人計(jì)劃”等，吸引創(chuàng)新人才，打造河北·京南國家科技成果轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化示范區(qū)，提高河北省科技創(chuàng)新產(chǎn)出能力。

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責(zé)任編輯：李金霞

Abstract：The benign interactive development of science and technology finance and science and technology innovation can promote the efficient allocation of social resources and promote high-quality economic development. This paper studies the interactive development mechanism between sci-tech finance and sci-tech innovation， uses the panel data of sci-tech finance input and sci-tech innovation output in Hebei province from 2010 to 2018， uses the SVAR model to construct the evaluation index system of sci-tech finance and sci-tech innovation interactive development in Hebei province， and studies the two-way interactionfrom a dynamic perspective. The results show that there is a significant positive correlation between the two， but the bidirectional influence is asymmetrical. Among them， science and technology finance has a positive promoting effect on science and technology innovation， capital market investment has the largest impact on science and technology innovation， while commercial bank science and technology loans have the smallest impact on science and technology innovation， and government financial investment in science and technology and enterprise independent research and development investment have the intermediate impact on science and technology innovation. Scientific and technological innovation also has a positive promoting effect on science and technology loan of commercial banks， capital market investment， independent research and development investment of enterprises and government financial investment in science and technology.The influence degree decreases in turn.

Key words： science and technology finance; scientific and technological innovation; SVAR model; financial services; spillover effect of innovation