任 樂(lè) 李鑫垚

一、引言

科技創(chuàng)新是引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的第一動(dòng)力，是建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的戰(zhàn)略支撐?？萍紕?chuàng)新要有效轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力必須依托經(jīng)濟(jì)實(shí)體。廣大中小科技企業(yè)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新和成果轉(zhuǎn)化、培育新興產(chǎn)業(yè)中發(fā)揮著重要作用，是科技創(chuàng)新的重要載體。但中小科技企業(yè)由于規(guī)模小、財(cái)務(wù)信息透明度低、抵押擔(dān)保物缺乏，面臨較為嚴(yán)峻的融資難問(wèn)題。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，有70%以上中小科技企業(yè)的新增資金來(lái)源主要是自身積累，90%以上的中小科技企業(yè)缺乏資金支持?！叭谫Y難”成為制約中小科技企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的短板。因此，提升中小科技企業(yè)的融資額度和融資效率，加大金融支持力度和提升金融支持效率，是實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的必然要求。

近年來(lái)，在國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略指引下，河南省出臺(tái)了不少鼓勵(lì)中小科技企業(yè)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)政策并給予資金支持，如建立科技企業(yè)孵化器、實(shí)施“科技小巨人”培育工程和提供科技創(chuàng)新基金等，使中小科技企業(yè)的數(shù)量不斷增加。盡管如此，河南省作為傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)大省，和沿海發(fā)達(dá)地區(qū)相比，仍存在著金融市場(chǎng)發(fā)育不充分、不平衡等問(wèn)題。由于金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)間信息不對(duì)稱，中小科技企業(yè)的金融支持力度仍然不足，“融資難”問(wèn)題普遍存在。而要解決中小科技企業(yè)“融資難”問(wèn)題，需要對(duì)影響其融資能力的因素進(jìn)行分析，并構(gòu)建與之相對(duì)應(yīng)的融資機(jī)制，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)、社會(huì)中介、民間資本等多方市場(chǎng)主體參與，有效推進(jìn)中小科技企業(yè)和金融體系的有效結(jié)合。本文從中小科技企業(yè)“融資難”問(wèn)題出發(fā)，以河南省內(nèi)在創(chuàng)業(yè)板、中小板和新三板上市的中小科技公司為例，利用其2016—2018 年數(shù)據(jù)對(duì)其融資能力影響因素進(jìn)行分析，在此基礎(chǔ)上，從政府、金融機(jī)構(gòu)和中小科技企業(yè)自身提出相應(yīng)對(duì)策和建議。

二、河南省中小科技企業(yè)現(xiàn)狀分析

（一）河南省中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀分析

河南省處于我國(guó)中原經(jīng)濟(jì)區(qū)，在全國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有重要的戰(zhàn)略地位。據(jù)2018 年河南省統(tǒng)計(jì)年鑒公布數(shù)據(jù)，2017 年全省實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)總值44552.83億元，在全國(guó)各省區(qū)市名列前茅。河南省作為中國(guó)人口大省，其擁有的中小型企業(yè)頗多，總數(shù)大約150萬(wàn)家，占全省企業(yè)的99%。因此，中小企業(yè)在推動(dòng)河南省經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有重要作用。

通過(guò)表1數(shù)據(jù)可以看出，廣大中小企業(yè)的工業(yè)增加值指數(shù)與大型企業(yè)相當(dāng)，甚至小型企業(yè)還略高于大型企業(yè)，說(shuō)明中小企業(yè)發(fā)展?jié)摿Σ粊営诖笮推髽I(yè)。從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)講，中小企業(yè)和大型企業(yè)的收入差距不是很大，而利潤(rùn)總額甚至超過(guò)了大型企業(yè)，這在一定程度上說(shuō)明中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)度更大，并且承擔(dān)了更多的社會(huì)責(zé)任，成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中堅(jiān)力量。但從資產(chǎn)總額和負(fù)債總額來(lái)看，廣大中小企業(yè)和大型企業(yè)相差甚遠(yuǎn)，進(jìn)一步說(shuō)明中小企業(yè)具有巨大的融資潛力。

從表2的數(shù)據(jù)可以看出，各類型企業(yè)的產(chǎn)品銷售率接近100%，說(shuō)明無(wú)論哪種規(guī)模的企業(yè)，產(chǎn)品銷售均能完成目標(biāo)任務(wù)，基本不會(huì)留有存貨。這也說(shuō)明中小企業(yè)的銷售能力較強(qiáng)，不會(huì)造成產(chǎn)品積壓?jiǎn)栴}。從全員勞動(dòng)生產(chǎn)率來(lái)看，中小型企業(yè)均高于大型企業(yè)，說(shuō)明中小企業(yè)具有較高的技術(shù)水平和生產(chǎn)效率。但從資產(chǎn)負(fù)債率看出，中小企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏低，僅為大型企業(yè)的一半，這有力地說(shuō)明了河南省中小企業(yè)在融資方面的潛力和空間，也印證了中小企業(yè)融資難問(wèn)題。

此外，從表2的數(shù)據(jù)可以看出，中小企業(yè)的成本費(fèi)用率偏高，這可能主要是由于企業(yè)的規(guī)模較小，沒(méi)有形成規(guī)模效應(yīng)造成成本費(fèi)用率上升，另一方面也可能企業(yè)內(nèi)部管理存在一定問(wèn)題。

表1 河南省2017年規(guī)模以上企業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)

表2 河南省2017年規(guī)模以上企業(yè)主要經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)

（二）河南省中小科技企業(yè)融資渠道分析

隨著“大眾創(chuàng)業(yè)，萬(wàn)眾創(chuàng)新”政策的推進(jìn)，河南省中小科技企業(yè)發(fā)展迅猛，成為河南省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新增長(zhǎng)點(diǎn)。中小科技企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方式相對(duì)比較靈活，能夠快速地適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，在較短的時(shí)間創(chuàng)造出較大的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，極大地提升了全省的科技創(chuàng)新實(shí)力，成為拉動(dòng)全省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新增長(zhǎng)點(diǎn)。目前河南省中小科技企業(yè)主要以電子信息類的企業(yè)為主。截至2018 年底，河南中小科技企業(yè)的總量已達(dá)12431 家，并呈現(xiàn)爆發(fā)式的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

為了進(jìn)一步分析中小科技企業(yè)的融資狀況，我們通過(guò)Wind 數(shù)據(jù)庫(kù)查詢河南省內(nèi)在創(chuàng)業(yè)板、中小板和新三板上市的中小科技企業(yè)的融資渠道，發(fā)現(xiàn)對(duì)于中小科技企業(yè)來(lái)說(shuō)，融資渠道主要以商業(yè)銀行為主，占比為57%，其中股份制商業(yè)銀行為34%，城市商業(yè)銀行為23%。而國(guó)有銀行占比僅為28%，通過(guò)民間借貸或者最近興起的網(wǎng)上借貸占比較?。ǚ謩e是10%和5%）。通常情況下，企業(yè)會(huì)首先尋求資金規(guī)模大、有實(shí)力的金融機(jī)構(gòu)作為融資途徑，但是從融資渠道分布看，國(guó)有銀行并不是其主要的融資渠道，這可能跟國(guó)有銀行貸款審批比較嚴(yán)格、手續(xù)比較復(fù)雜從而限制中小企業(yè)融資有一定的關(guān)系，但一定程度上也說(shuō)明中小科技企業(yè)不是國(guó)有銀行的主要貸款對(duì)象，中小企業(yè)的融資渠道仍然有限。

圖1 中小科技企業(yè)融資渠道分布圖

三、融資能力影響因素理論分析與研究假設(shè)提出

企業(yè)現(xiàn)有融資方式可分為外源性融資和內(nèi)源性融資[1]。所謂內(nèi)源性融資就是利用企業(yè)內(nèi)部留存收益等來(lái)獲得生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用資金；外源性融資是指企業(yè)從外部獲取資金支持，可分為債權(quán)融資和股權(quán)融資。外源性融資和內(nèi)源性融資是替代互補(bǔ)的關(guān)系。鑒于本文的研究目的，只討論外源性融資中債權(quán)融資的情形。本文通過(guò)文獻(xiàn)歸納法羅列有可能影響中小科技企業(yè)融資能力的特征變量，并利用河南省中小科技上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，確定能夠影響企業(yè)融資能力的變量，并據(jù)此提出緩解中小科技企業(yè)融資難問(wèn)題的措施和建議。

（一）企業(yè)外源性融資變量選擇與研究假設(shè)提出

1.企業(yè)規(guī)模。通常情況下，金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款會(huì)選擇規(guī)模較大的企業(yè)。在前述的省情分析中可以看出，大型企業(yè)的負(fù)債要遠(yuǎn)高于中小型企業(yè)。Rajan 和Zingalas[2]研究認(rèn)為企業(yè)規(guī)模與企業(yè)杠桿比率呈正相關(guān)關(guān)系。朱夢(mèng)穎等人的研究[3]也證明企業(yè)規(guī)模是影響企業(yè)獲取貸款的重要影響因素。究其原因，主要是由于企業(yè)規(guī)模大會(huì)產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，其風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，具有融資優(yōu)勢(shì)。本文選擇總資產(chǎn)對(duì)數(shù)作為衡量企業(yè)規(guī)模的代理變量。由此提出假設(shè)1：企業(yè)規(guī)模同企業(yè)獲取外源性融資呈正相關(guān)關(guān)系。

2.企業(yè)成長(zhǎng)能力。企業(yè)的潛在成長(zhǎng)能力是衡量企業(yè)能否長(zhǎng)期發(fā)展的基本指標(biāo)。劉堯飛[4]從創(chuàng)新能力、成長(zhǎng)能力、財(cái)務(wù)能力和環(huán)境成本四個(gè)維度構(gòu)建融資能力評(píng)價(jià)模型，結(jié)果表明，成長(zhǎng)能力和財(cái)務(wù)能力是提高中小科技企業(yè)融資能力的兩個(gè)重要因素。企業(yè)的潛在成長(zhǎng)能力越強(qiáng)，金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)越信任；企業(yè)的潛在發(fā)展能力越大，所需要的資金就越多，信貸需求就越大。企業(yè)成長(zhǎng)能力一般通過(guò)總資產(chǎn)增長(zhǎng)率來(lái)衡量，這個(gè)指標(biāo)是基于以往歷史數(shù)據(jù)來(lái)分析和判斷企業(yè)未來(lái)的發(fā)展規(guī)模和潛力。由此提出假設(shè)2：企業(yè)成長(zhǎng)能力同企業(yè)獲取外源性融資呈正相關(guān)關(guān)系。

3.企業(yè)成立年限。由于信息不對(duì)稱和抵押品的缺乏，金融機(jī)構(gòu)無(wú)法充分獲取中小科技企業(yè)信息，造成銀行難以對(duì)其實(shí)施信貸配給。吳芃等[5]研究發(fā)現(xiàn)，中小企業(yè)成立年限與融資能力呈正相關(guān)關(guān)系。企業(yè)成立年限越長(zhǎng)，其交易狀況和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)信息積累越多，更便于金融機(jī)構(gòu)搜集企業(yè)相關(guān)信息，更能獲取銀行信任和獲得貸款。企業(yè)成立年限越長(zhǎng)，其跟金融機(jī)構(gòu)的交易或者聯(lián)系就越多，當(dāng)金融機(jī)構(gòu)面對(duì)長(zhǎng)時(shí)間交易聯(lián)系的企業(yè)時(shí)，基于多年的了解，也會(huì)給予更多的信任并發(fā)放貸款。由此提出假設(shè)3：企業(yè)成立年限同企業(yè)獲取外源性融資呈正相關(guān)關(guān)系。

4.企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力。企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力反映的是企業(yè)管理資產(chǎn)的效率與效益，而分析營(yíng)運(yùn)能力最重要的指標(biāo)就是企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。李億萍[6]的研究證明企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力與融資具有正相關(guān)關(guān)系。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是綜合評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo)。企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越快，說(shuō)明資產(chǎn)運(yùn)用的效率越高，企業(yè)的銷售和營(yíng)運(yùn)能力越強(qiáng)，更容易獲得金融機(jī)構(gòu)的信任。由此提出假設(shè)4：企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力與企業(yè)獲取外源性融資呈正相關(guān)關(guān)系。

5.資產(chǎn)抵押能力。由于信息不對(duì)稱，金融機(jī)構(gòu)會(huì)要求企業(yè)提供固定資產(chǎn)和產(chǎn)品等抵押物，以防企業(yè)到期不能償還債務(wù)。吳芃[5]、程欣煒[7]的研究均證明了貸款抵押和資產(chǎn)擔(dān)保對(duì)中小科技企業(yè)融資能力均有顯著影響。本文以固定資產(chǎn)和存貨之和占總資產(chǎn)比重作為衡量資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值的代理變量。由此提出假設(shè)5：資產(chǎn)抵押能力與企業(yè)獲取外源性融資呈正相關(guān)關(guān)系。

（二）企業(yè)內(nèi)源性融資變量選擇與研究假設(shè)提出

1.盈利能力。Booth 等[8]使用發(fā)展中國(guó)家的數(shù)據(jù)，證明了企業(yè)的負(fù)債水平與盈利能力存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。陳戰(zhàn)運(yùn)[9]使用多元線性回歸法對(duì)中小板上市公司融資能力進(jìn)行實(shí)證研究，得出盈利能力與融資呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，說(shuō)明企業(yè)凈利潤(rùn)越充足，企業(yè)會(huì)傾向使用自有資金，以減少外源性融資的獲取。本文選擇凈資產(chǎn)收益率作為衡量盈利能力的代理變量。由此提出假設(shè)6：企業(yè)盈利能力與企業(yè)獲取外源性融資呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

2.內(nèi)部積累水平。企業(yè)內(nèi)部積累主要來(lái)源于未分配利潤(rùn)，表明企業(yè)可以運(yùn)用更多自有資金生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。肖作平[10]研究發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部融資能力與負(fù)債比率負(fù)相關(guān)。根據(jù)優(yōu)序融資理論，企業(yè)融資通常會(huì)先選擇內(nèi)部積累，企業(yè)內(nèi)部融資不足時(shí)才會(huì)考慮外源性融資。由此，當(dāng)內(nèi)部積累水平上升時(shí)，企業(yè)將削減外部融資。本文選擇未分配利潤(rùn)占比作為衡量?jī)?nèi)部積累水平的代理變量。由此提出假設(shè)7：內(nèi)部積累水平與企業(yè)獲取外源性融資呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

3.流動(dòng)性資產(chǎn)能力。流動(dòng)性資產(chǎn)能力反映的是企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，高資產(chǎn)流動(dòng)性可提高企業(yè)內(nèi)部積累水平，從而減少對(duì)外部融資的依賴。流動(dòng)比率是反映企業(yè)流動(dòng)性資產(chǎn)能力的重要指標(biāo)。梁辰[11]通過(guò)對(duì)中小企業(yè)研究發(fā)現(xiàn)，流動(dòng)比率與企業(yè)融資能力呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。本文選擇流動(dòng)比率作為衡量流動(dòng)性資產(chǎn)能力的代理變量。由此提出假設(shè)8：流動(dòng)性資產(chǎn)能力與企業(yè)獲取外源性融資呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

四、實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析

（一）實(shí)證設(shè)計(jì)

1.指標(biāo)說(shuō)明。

（1）被解釋變量。由于本文主要關(guān)注中小科技企業(yè)債權(quán)融資情形，企業(yè)是否獲得金融機(jī)構(gòu)信任并獲得信貸資金主要表現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債率的變化上，因此，資產(chǎn)負(fù)債率反映企業(yè)獲得債權(quán)融資的能力。鑒于此，根據(jù)前人研究成果，本文選取資產(chǎn)負(fù)債率作為反映企業(yè)融資能力的代理變量。其計(jì)算公式為

資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債/總資產(chǎn)

（2）解釋變量。根據(jù)上述假設(shè)分析，本文從企業(yè)規(guī)模、企業(yè)成長(zhǎng)能力、企業(yè)成立年限、企業(yè)周轉(zhuǎn)能力、資產(chǎn)抵押能力、盈利能力、內(nèi)部積累水平、流動(dòng)性資產(chǎn)能力八個(gè)方面反映中小科技企業(yè)融資能力，具體指標(biāo)類型、變量代碼、代理變量名稱和計(jì)算公式如表3所示。

2.樣本選擇。本課題選取Wind 數(shù)據(jù)庫(kù)創(chuàng)業(yè)板、中小板和新三板中河南省中小科技上市公司共99 家企業(yè)披露的2016—2018 年數(shù)據(jù)。選取上市公司數(shù)據(jù)首先是因?yàn)樯鲜泄矩?cái)務(wù)數(shù)據(jù)比較全面，數(shù)據(jù)公開(kāi)、透明，能有效保證數(shù)據(jù)的來(lái)源；其次上市公司的數(shù)據(jù)經(jīng)過(guò)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審核，能夠保證數(shù)據(jù)的真實(shí)性和可靠性。

3.模型構(gòu)建。本文構(gòu)建面板回歸模型

上述公式中，i代表中小科技企業(yè)的數(shù)量，t代表年份，α是常數(shù)項(xiàng)，β為對(duì)應(yīng)解釋變量相關(guān)系數(shù)，?、u為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

表3 各變量指標(biāo)說(shuō)明

表4 描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果

（二）實(shí)證結(jié)果與分析

1.描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果分析。表4是中小科技企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果。從表中可以看到，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率最小約為4.65，最大值約為316.10，中位數(shù)為37.17，說(shuō)明中小企業(yè)融資差異性較大，但多數(shù)企業(yè)融資水平并不高。從總資產(chǎn)增長(zhǎng)率來(lái)看，最小值為-0.98，最大值為83.56，說(shuō)明中小科技企業(yè)的發(fā)展水平差異較大。企業(yè)成立年限最短5 年，最長(zhǎng)27 年，均值約為16 年，說(shuō)明企業(yè)普遍年輕化，大多處于初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期，這也符合中小科技企業(yè)的特點(diǎn)。資產(chǎn)抵押價(jià)值均值為0.29，說(shuō)明中小科技企業(yè)由于規(guī)模小可抵押資產(chǎn)少的特點(diǎn)。凈資產(chǎn)收益率的最小值是-208.35，最大值是113.60，均值為7.47，說(shuō)明中小科技企業(yè)盈利能力參差不齊，但基本上是以盈利為主。未分配利潤(rùn)占比均值相對(duì)較小，僅為0.05，說(shuō)明中小科技企業(yè)內(nèi)部積累較少，由于中小科技企業(yè)大多成立年限較短，處于初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期，利潤(rùn)更多用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)從而導(dǎo)致內(nèi)部積累水平較低。

2.相關(guān)性分析。本文首先進(jìn)行了各解釋變量之間的Pearson 和Spearman 相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)，以驗(yàn)證各解釋變量之間是否存在共線性問(wèn)題。從檢驗(yàn)結(jié)果來(lái)看，除了X1和X3的相關(guān)性系數(shù)大于0.5 外，各解釋變量之間的相關(guān)系數(shù)都在0.50以下，基本上不存在共線性問(wèn)題。為了保證回歸分析的可靠性和準(zhǔn)確性，本文根據(jù)變量重要性程度，將X3變量刪除，具體分析結(jié)果詳見(jiàn)表5所示。

3.固定效應(yīng)回歸分析。在進(jìn)行面板回歸分析之前，本文進(jìn)行了面板數(shù)據(jù)模型檢驗(yàn)分析。首先進(jìn)行F 檢驗(yàn)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)F 檢驗(yàn)顯著（F=12.30，P=0.0000），固定效應(yīng)模型明顯優(yōu)于混合回歸，排除混合回歸。隨后進(jìn)一步進(jìn)行Hausman檢驗(yàn)，對(duì)比固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型。檢驗(yàn)結(jié)果通過(guò)（Chi2=75.90, P=0.0000），最終選擇固定效應(yīng)模型,因篇幅所限，檢驗(yàn)結(jié)果不再列示。

從表6固定效應(yīng)回歸分析中可以看出，企業(yè)成長(zhǎng)能力與企業(yè)融資關(guān)系不顯著，剩余6個(gè)變量的關(guān)系顯著，由此，假設(shè)1，4，5，6，7，8 通過(guò)假設(shè)檢驗(yàn)，假設(shè)2 的P值不顯著，未通過(guò)假設(shè)檢驗(yàn)。由于存在共線性問(wèn)題，在進(jìn)行固定效應(yīng)回歸前將變量X3刪除，因此，假設(shè)3未進(jìn)行假設(shè)檢驗(yàn)。

表5 相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果

表6 固定效應(yīng)回歸分析結(jié)果

4.實(shí)證結(jié)果討論。

（1）正相關(guān)關(guān)系變量討論。和企業(yè)融資能力有顯著正相關(guān)關(guān)系的變量有3 個(gè)，分別是總資產(chǎn)對(duì)數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)抵押價(jià)值?？傎Y產(chǎn)對(duì)數(shù)與企業(yè)融資相關(guān)系數(shù)約為16.80，在1%水平上檢驗(yàn)顯著。總資產(chǎn)對(duì)數(shù)代表企業(yè)總資產(chǎn)的規(guī)模，規(guī)模越大，企業(yè)的還款能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力就越強(qiáng)，這是大型企業(yè)倍受金融機(jī)構(gòu)青睞的原因，因此，金融機(jī)構(gòu)更傾向于向大型企業(yè)發(fā)放貸款。其次是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和企業(yè)融資顯著為正，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率能夠反映企業(yè)的資產(chǎn)利用效率和銷售能力，說(shuō)明金融機(jī)構(gòu)比較看中企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力的高低和產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展前景，這是降低信貸風(fēng)險(xiǎn)的重要保證。最后是企業(yè)資產(chǎn)抵押價(jià)值與企業(yè)融資的正相關(guān)系數(shù)最大，為18.92，P 值在5%水平上檢驗(yàn)顯著。由此說(shuō)明中小科技企業(yè)擁有可抵押資產(chǎn)的重要性，也說(shuō)明金融機(jī)構(gòu)更關(guān)心中小科技企業(yè)是否擁有一定量的抵押資產(chǎn)，資產(chǎn)抵押價(jià)值越高，金融機(jī)構(gòu)就越傾向于向企業(yè)發(fā)放貸款。

（2）負(fù)相關(guān)關(guān)系變量討論。和企業(yè)融資能力有顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系的變量有3 個(gè)，分別是盈利能力、內(nèi)部積累和流動(dòng)性資產(chǎn)能力。企業(yè)盈利和內(nèi)部積累是企業(yè)內(nèi)源性融資的主要渠道。盈利能力越強(qiáng)，說(shuō)明企業(yè)有充足的資金來(lái)源保障企業(yè)運(yùn)營(yíng)和發(fā)展，因此，內(nèi)部盈利與外源性融資關(guān)系顯著為負(fù)。內(nèi)部積累與企業(yè)外源性融資的負(fù)相關(guān)系數(shù)最大，為-59.51，在1%水平上檢驗(yàn)顯著。這充分說(shuō)明中小企業(yè)對(duì)自有積累的依賴程度，也印證了中小企業(yè)獲得外源性融資少，主要依靠自身積累來(lái)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的現(xiàn)狀。最后是流動(dòng)性資產(chǎn)能力，流動(dòng)性資產(chǎn)能力可以提升資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和資金的使用水平，從而減少對(duì)外部融資的依賴，因此，流動(dòng)性資產(chǎn)能力越強(qiáng)，說(shuō)明企業(yè)流動(dòng)負(fù)債的償還能力越好，就可以有更多自有流動(dòng)資金來(lái)發(fā)展壯大。

五、對(duì)策建議

根據(jù)以上研究結(jié)果可以看出，中小科技企業(yè)的融資能力受到多種因素的影響，而中小科技企業(yè)要想發(fā)展壯大，不僅需要拓寬融資渠道和增加融資額度，還需要社會(huì)多方努力。鑒于此，本文從政府、金融機(jī)構(gòu)和中小科技企業(yè)自身提出相關(guān)對(duì)策和建議。

（一）加強(qiáng)監(jiān)管力度，完善相關(guān)政策法規(guī)

政府應(yīng)加大相關(guān)政策、制度的出臺(tái)力度，積極推動(dòng)與中小科技企業(yè)融資相配套的法律法規(guī)建設(shè)，出臺(tái)各種優(yōu)惠措施，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展中小科技企業(yè)信貸業(yè)務(wù)。此外，還應(yīng)在政策制定上注重靈活性，便于金融機(jī)構(gòu)采用靈活多樣的擔(dān)保貸款模式，從而調(diào)動(dòng)其開(kāi)展中小科技企業(yè)貸款業(yè)務(wù)的積極性，更好地發(fā)揮銀保擔(dān)互動(dòng)融資功能。中國(guó)人民銀行作為主管部門，要加強(qiáng)監(jiān)管力度，保證信貸市場(chǎng)安全有效運(yùn)轉(zhuǎn)。對(duì)于違約不還款的中小科技企業(yè)應(yīng)積極推動(dòng)“還款有益、違約懲戒”的社會(huì)懲戒約束機(jī)制的構(gòu)建，增加其違約的連帶責(zé)任，從而有效避免貸款風(fēng)險(xiǎn)。

（二）完善金融服務(wù)體系，積極探索金融工具創(chuàng)新

金融機(jī)構(gòu)應(yīng)多關(guān)注中小科技企業(yè)的信貸問(wèn)題，積極探索金融工具創(chuàng)新，如開(kāi)展無(wú)抵押貸款、知識(shí)產(chǎn)權(quán)貸款以及股權(quán)質(zhì)押貸款等符合中小科技企業(yè)“輕資產(chǎn)”特征的貸款方式，基于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)開(kāi)展線上業(yè)務(wù)，使金融機(jī)構(gòu)在提供金融服務(wù)時(shí)，更加方便快捷，提升服務(wù)效率。同時(shí)還要加快第三方保險(xiǎn)擔(dān)保中介服務(wù)平臺(tái)和服務(wù)體系建設(shè)。鑒于中小科技企業(yè)可抵押資產(chǎn)少的特點(diǎn)，保險(xiǎn)擔(dān)保機(jī)構(gòu)應(yīng)積極探索第三方保險(xiǎn)擔(dān)保服務(wù)模式創(chuàng)新，加快第三方中介服務(wù)平臺(tái)建設(shè)，對(duì)中小科技企業(yè)提供保險(xiǎn)擔(dān)保貸款，為中小科技企業(yè)融資提供有力支撐。此外，還應(yīng)鼓勵(lì)金融科技企業(yè)提供多種網(wǎng)絡(luò)借貸方式，進(jìn)一步拓寬中小科技企業(yè)的融資渠道。

（三）注重企業(yè)內(nèi)部控制和財(cái)務(wù)信息披露，提升融資能力

中小科技企業(yè)應(yīng)從制度和內(nèi)控下手，一方面要提升企業(yè)的治理能力和管理水平，提高自身生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，培育科研創(chuàng)新和市場(chǎng)轉(zhuǎn)化能力，進(jìn)而增加自身盈利能力。另一方面企業(yè)要強(qiáng)化內(nèi)部控制，完善企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理制度，提升企業(yè)財(cái)務(wù)信息可信度，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)信息和非財(cái)務(wù)信息的披露，做到企業(yè)財(cái)務(wù)信息的透明化、公開(kāi)化，讓金融機(jī)構(gòu)更全面了解企業(yè)實(shí)力，進(jìn)一步提升自身融資能力。