郭麗

摘 要 煤炭工業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃指出，煤炭作為我國主體能源的地位在未來一段時期內(nèi)不會發(fā)生根本性改變，到2020年實現(xiàn)供需基本平衡，基本建成集約、安全、高效、綠色的現(xiàn)代煤炭工業(yè)體系，煤炭企業(yè)積極進行供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，大力推進“三去一降一補”?？v觀煤炭行業(yè)，大多數(shù)企業(yè)面臨著產(chǎn)能過剩、經(jīng)營困難、資金緊張及財務(wù)風(fēng)險等諸多問題，尤其是財務(wù)風(fēng)險管控，對煤炭企業(yè)的長遠發(fā)展具有至關(guān)重要的作用。從宏觀經(jīng)濟角度分析，市場信貸政策收緊，煤炭企業(yè)籌資能力逐漸降低;從企業(yè)經(jīng)營發(fā)展角度分析，煤炭企業(yè)資本高效運轉(zhuǎn)的時代已遠去，面對產(chǎn)業(yè)多元化與企業(yè)不斷擴張的需求，投資者的投資積極性逐漸降低，使得煤炭企業(yè)面臨著明顯的資金問題，資金緊張帶來較高的財務(wù)風(fēng)險，制約著煤炭企業(yè)的發(fā)展，甚至決定著煤炭企業(yè)的存亡，化解財務(wù)風(fēng)險與尋求穩(wěn)定發(fā)展的矛盾是煤炭企業(yè)重點攻克的方向。本文論述財務(wù)風(fēng)險管理對煤炭企業(yè)發(fā)展的重要性，分析煤炭企業(yè)風(fēng)險管控中存在的問題，并提出問題的解決措施。

關(guān)鍵詞 煤炭企業(yè) 財務(wù)風(fēng)險 風(fēng)險管控

一、煤炭企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管控的重要性

（一）財務(wù)風(fēng)險管控能促進企業(yè)長遠穩(wěn)定發(fā)展

現(xiàn)階段，煤炭企業(yè)處于“三去一降一補”的供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)改革時期，煤炭市場雖較“十二五”期間有了較好的改善，但是行業(yè)復(fù)蘇到2012年前的水平是不可能的，煤炭企業(yè)整體仍面臨著資金鏈緊張、財務(wù)風(fēng)險較大的困難局面。近幾年煤炭企業(yè)大多經(jīng)歷了資源的整合、并購及重組，這些經(jīng)濟轉(zhuǎn)型改革對企業(yè)資金的考驗極大，很多企業(yè)累計虧損可以存續(xù)，但是資金鏈一旦斷裂，往往就會造成清算破產(chǎn)的情況。財務(wù)風(fēng)險通過貨幣價值體現(xiàn)在資金上，因此對財務(wù)風(fēng)險的控制顯得尤為重要，能極大地減少企業(yè)倒閉或破產(chǎn)的風(fēng)險，促進企業(yè)長遠穩(wěn)定發(fā)展。

（二）財務(wù)風(fēng)險管控能提高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營效率

財務(wù)活動貫穿煤炭企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的全過程、各環(huán)節(jié)，經(jīng)濟活動的不確定性導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中無處不在，具體包括投融資風(fēng)險、運營風(fēng)險及利潤分配風(fēng)險等。目前煤炭企業(yè)高資本收益率的時代已經(jīng)遠去，企業(yè)資本收益是企業(yè)經(jīng)營效果及資金使用效率最直接的體現(xiàn)。企業(yè)在整體公司運營中有效地識別、評估、應(yīng)對及監(jiān)控財務(wù)風(fēng)險，是減少并解決企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的基本途徑，財務(wù)風(fēng)險管控意味著降低資金成本、提高資金使用率，避免財務(wù)風(fēng)險成為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的阻礙，進一步提高企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營效率。

二、目前煤炭企業(yè)存在的財務(wù)風(fēng)險

（一）大量投資與收購，增加財務(wù)風(fēng)險

煤炭企業(yè)處于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的時期，經(jīng)濟市場中存續(xù)的煤炭企業(yè)大多選擇了兼并重組、多元化投資收購等產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型路線，比如兼并有發(fā)展空間的小型煤礦，重組產(chǎn)能落后的分子公司，投資并購電力、冶金及太陽能等產(chǎn)業(yè)。大多數(shù)煤炭企業(yè)在積極擴張與資金緊張之間有明顯的矛盾，煤炭企業(yè)在投資并購及重組過程中面臨著各種問題，主要是投資并購不確定帶來的財務(wù)風(fēng)險，體現(xiàn)為內(nèi)外部環(huán)境變化導(dǎo)致并購活動存在各種不確定因素。外部環(huán)境是與行業(yè)相關(guān)政府政策及市場狀況，比如煤礦受環(huán)境、安全政策及市場供需指導(dǎo)價影響較大，冶金行業(yè)受省份電價和鋼材市場行情影響較大等非企業(yè)自身能決定的變化，會帶來財務(wù)風(fēng)險;內(nèi)部環(huán)境是被并購方經(jīng)營狀況、盈利水平、人員安排、文化整合及并購時效性等多個方面，這些不確定因素都會增加并購的風(fēng)險，比如目標(biāo)企業(yè)短期停工停產(chǎn)、歷史累積的勞資糾紛或其他法律訴訟、處理職工訴求等會在股權(quán)交接時較為集中地爆發(fā)等一系列風(fēng)險，所有風(fēng)險最終通過價值量化體現(xiàn)在財務(wù)風(fēng)險上;此外，信息不對稱也是導(dǎo)致并購活動存在風(fēng)險的另一主要因素，比如被并購企業(yè)負(fù)債情況、資產(chǎn)抵押情況、法律訴訟及其他重大事項沒有如實披露。這些因素使得并購活動的不確定性增加、投資并購成本過高及投入的資金無法收回，在整個投資與并購活動中反映為財務(wù)風(fēng)險的增加。

（二）現(xiàn)階段煤炭企業(yè)營運現(xiàn)金流不足

煤炭行業(yè)經(jīng)歷了近10年的繁榮期，繁榮期內(nèi)企業(yè)現(xiàn)金流充沛;其后是“十二五”期間近5年的衰弱期，盈利能力和現(xiàn)金流急速下降;現(xiàn)階段處于煤炭行業(yè)“十三五”規(guī)劃期間，在政策和國內(nèi)外市場環(huán)境的影響下，進入了產(chǎn)業(yè)調(diào)整經(jīng)濟新常態(tài)階段。煤炭企業(yè)在市場供給側(cè)和需求側(cè)中不斷尋求平衡點，盈利能力和現(xiàn)金流量較“十二五”期間實現(xiàn)了緩慢增長，其中央企以及地方省級國企受國家政策支持和市場看好等因素的影響，企業(yè)整體盈利能力和現(xiàn)金流情況可以維持基本正常運營，甚至部分大型央企逆勢整合資源實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)多元化，為企業(yè)在市場中長遠存續(xù)提供了保障。

大部分中型地方國企和中小型私營企業(yè)則進入被動的狀態(tài)，在國家政策紅利相對較少的情況下，更加考驗和反映煤炭企業(yè)自身的財務(wù)管理能力，比如煤炭銷售及往來賬款管理、票據(jù)管理、成本核算、資金管理及信息化水平仍顯滯后，財務(wù)共享中心未得到大范圍普及，資金統(tǒng)一籌劃、調(diào)度管理的能力相對較弱，煤炭企業(yè)未全面實現(xiàn)由粗放管理轉(zhuǎn)向精細化管理，企業(yè)自身的營運能力、應(yīng)對外部環(huán)境的抵抗力以及市場競爭力相對較弱，制約著企業(yè)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展。同時煤炭企業(yè)在行業(yè)低迷階段出現(xiàn)的收益及資金流驟減的局面未全面扭轉(zhuǎn)，雖現(xiàn)階段收益及資金流有所改善，但部分收益及資金用于彌補虧損及償還舊款，企業(yè)現(xiàn)金流凈額依然表現(xiàn)為資金壓力較大，煤炭企業(yè)運營現(xiàn)金流不足意味著企業(yè)自身的造血能力有待提高。

（三）資金成本負(fù)擔(dān)重，財務(wù)風(fēng)險突顯

煤炭企業(yè)是重資產(chǎn)企業(yè)，具有周期性特征，對經(jīng)濟變化不敏感，煤炭項目建設(shè)周期長，多為2～4年，投資年產(chǎn)300萬噸的煤礦至少需要15～20億元。煤炭企業(yè)其他板塊前期也需要大量資金，比如房地產(chǎn)、農(nóng)業(yè)園區(qū)、冶金及丙烯酸等投資板塊，都是以資源為主的行業(yè)，處于市場經(jīng)濟鏈條的最上端，對經(jīng)濟市場變化的感知力相對較弱，對市場的反應(yīng)能力相對滯后，資產(chǎn)體量龐大、缺乏靈活性，需要足夠的資金才能維持運營。

此外，煤炭企業(yè)面對政策及市場對企業(yè)提出的優(yōu)化結(jié)構(gòu)、多元化發(fā)展的要求，投資項目大多處于在建期，大多數(shù)煤炭企業(yè)5年以上未進行現(xiàn)金股利分紅，投資者的信心有所減弱。上市煤炭企業(yè)通過股票債券等方式籌資，籌資能力相對穩(wěn)定，而非上市煤炭企業(yè)外部籌資能力近幾年明顯減弱，籌資困難度和成本率都在增加，股東需要投入更多的資金維持企業(yè)運轉(zhuǎn)，資金成為決定煤炭企業(yè)的關(guān)鍵因素，多元化投資為企業(yè)帶來了極大的壓力，還需面臨歸還有息負(fù)債的壓力。

從戰(zhàn)略發(fā)展角度來看，多元化利于企業(yè)長期發(fā)展，但是3～5年內(nèi)多元化投資項目多處于市場行情不樂觀的狀態(tài)，不能為企業(yè)創(chuàng)造太多收益及現(xiàn)金流，例如冶金、電力、電解鋁、石灰石及丙烯酸等項目，整體鋼材市場供大于求、山西電價高于周邊硅錳主產(chǎn)省份等情況，使得企業(yè)整體產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力較弱，同時信貸政策收緊，長期負(fù)債占籌資比例減小，短期負(fù)債比例增加，負(fù)債利率逐漸提高，煤炭企業(yè)面臨著續(xù)貸困難、倒貸周轉(zhuǎn)資金不足、還本付息壓力大、資金成本負(fù)擔(dān)重的情況，財務(wù)風(fēng)險日益突顯。

三、煤炭企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管控策略

（一）科學(xué)投資，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

煤炭企業(yè)為適應(yīng)國家工業(yè)規(guī)劃及宏觀經(jīng)濟發(fā)展的要求，正在嘗試科學(xué)投資完成資產(chǎn)重組、產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級。

首先，煤炭企業(yè)應(yīng)集中優(yōu)勢資源，尋求多元化投資，逐漸減少對煤礦、石灰石等依靠原生能源盈利的投資，將更多的資金投放在可以分散企業(yè)整體金融及財務(wù)風(fēng)險的其他多元化產(chǎn)業(yè)上，大致分為實體控股投資和參股投資兩種。比如實體投資方面，拓展新能源、環(huán)保、地產(chǎn)及醫(yī)美等產(chǎn)業(yè)，當(dāng)某一行業(yè)市場宏觀經(jīng)濟不景氣的時候，依靠其他行業(yè)的盈利實現(xiàn)企業(yè)整體不虧損，使企業(yè)面對不利的宏觀經(jīng)濟調(diào)控時不再被動甚至被市場淘汰;參股投資方面，以參股方式投資“互聯(lián)網(wǎng)+”“物聯(lián)網(wǎng)+”、航天技術(shù)及藥品等產(chǎn)業(yè)，企業(yè)不參與被投資企業(yè)的經(jīng)營，由于被投資企業(yè)擁有成熟的技術(shù)、完善的運營管理模式以及較高的凈資產(chǎn)收益率，所以煤炭企業(yè)極大地降低了資源配置成本，只需投入資金即可分得投資收益和股利分紅。實體與參股這兩種投資方式可以有效分散市場因素造成的投資風(fēng)險，減少企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。

其次，煤炭企業(yè)應(yīng)積極提高落后產(chǎn)能，放棄僵尸產(chǎn)業(yè)，這需要企業(yè)密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟變化，緊跟產(chǎn)業(yè)政策，對結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能落后的企業(yè)，通過更新煤炭綜采設(shè)備、綜采技術(shù)以及升級轉(zhuǎn)換技術(shù)等方式促使現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)向高效、低排放以及高附加值的產(chǎn)業(yè)升級;此外，煤炭企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格按照環(huán)評及能評標(biāo)準(zhǔn)放棄僵尸產(chǎn)業(yè)，僵尸產(chǎn)業(yè)既沒有利潤與資金貢獻，也沒有優(yōu)化升級的可能性，當(dāng)煤礦或項目不能生產(chǎn)或者生產(chǎn)長期不達標(biāo)時應(yīng)當(dāng)關(guān)停，對關(guān)閉或停產(chǎn)的煤礦或其他產(chǎn)業(yè)，合理處置其中的資產(chǎn)與勞動力，對銀行不良貸款等資產(chǎn)，可以選擇兼并重組的方式，將債務(wù)轉(zhuǎn)為股權(quán)，在安置勞動力方面可以給予補貼或開展再培訓(xùn)，使其進入新的崗位，盡快解決后續(xù)問題，以免造成更大的股權(quán)或勞資糾紛。

煤炭企業(yè)通過優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和釋放落后產(chǎn)能兩個途徑，可以提高企業(yè)整體經(jīng)營效率和資金使用效率，增加經(jīng)營利潤、資金凈額和企業(yè)經(jīng)濟價值，進一步減少企業(yè)整體的財務(wù)風(fēng)險。

（二）改進財務(wù)管理，控制成本費用

煤炭企業(yè)運營的財務(wù)風(fēng)險貫穿企業(yè)經(jīng)營活動的全環(huán)節(jié)，主要可以通過改進經(jīng)營及財務(wù)管理、控制成本費用，達到增加運營現(xiàn)金流、減少財務(wù)風(fēng)險的目的，促進企業(yè)降本增效，進入經(jīng)營的良性循環(huán)。

首先，煤炭企業(yè)分子公司數(shù)量多、分布廣，企業(yè)總部對各公司的財務(wù)管控難度較大，企業(yè)總部應(yīng)充分利用財會專業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)相結(jié)合的新型方式建立財務(wù)共享中心，以財務(wù)核算流程為基礎(chǔ)，輔以交易數(shù)據(jù)、資金統(tǒng)一管理的財務(wù)共享服務(wù)系統(tǒng)。財務(wù)共享服務(wù)的流程是費用報銷系統(tǒng)—會計核算系統(tǒng)—預(yù)算管理系統(tǒng)—成本管理系統(tǒng)—稅務(wù)管理系統(tǒng)—資金管理系統(tǒng)—決策管理系統(tǒng)，財務(wù)共享服務(wù)中心是受集團總部直接管理，按照不同產(chǎn)業(yè)板塊的業(yè)務(wù)如煤炭、電力、建筑、冶金以及其他業(yè)務(wù)進行分類，歸集到相應(yīng)業(yè)務(wù)，使各子公司實現(xiàn)集中化與專業(yè)化運營。同時財務(wù)共享服務(wù)中心對所有分公司實行標(biāo)準(zhǔn)作業(yè)流程，使不同地域、不同部門的數(shù)據(jù)得到整合，提高企業(yè)核算管理、預(yù)算管理、資金管理、成本管理的效率，提高企業(yè)整體運營管理水平。其中資金管理系統(tǒng)是總部將各子公司資金定期歸集至財務(wù)共享服務(wù)中心，總部中心通過審核后撥付資金，降低資金使用成本，提高資金使用效率，減少財務(wù)風(fēng)險。

其次，煤炭企業(yè)應(yīng)加強成本費用預(yù)算管理。通過集中采購管理，保證成本得到最優(yōu)處置，使企業(yè)從粗放轉(zhuǎn)為精細化管理，減少多余的環(huán)節(jié)和操作，最大限度地利用內(nèi)部資源實現(xiàn)降本增效。成本費用的預(yù)算管理必須嚴(yán)格按照預(yù)算程序執(zhí)行，以計劃定銷量，以銷量定產(chǎn)量，再根據(jù)生產(chǎn)預(yù)算制定定額標(biāo)準(zhǔn)，將預(yù)算推行到全過程、全員管理。同時要根據(jù)最新組織機構(gòu)、生產(chǎn)藝術(shù)、新設(shè)備等實際情況調(diào)整和修改各類定額，使定額符合實際、科學(xué)合理。預(yù)算指標(biāo)一經(jīng)確定，要層層分解到具體部門和個人，確保各項預(yù)算指標(biāo)不落空，同時建立預(yù)算執(zhí)行預(yù)警機制，關(guān)注控制重點，確定各層級負(fù)責(zé)人，以此達到有效執(zhí)行預(yù)算和控制成本的目標(biāo)。降低成本費用能起到減少資金占用的作用，進一步提高資金使用效率，減少企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。

（三）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，拓展融資渠道

煤炭企業(yè)資產(chǎn)總量大、變現(xiàn)能力弱，營運資金維持企業(yè)日常經(jīng)營，通過內(nèi)外部籌資滿足多元化產(chǎn)業(yè)投資的資本需求。因此，煤炭企業(yè)要根據(jù)經(jīng)濟環(huán)境和自身情況優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，積極拓展融資渠道。

首先，煤炭企業(yè)應(yīng)建立完整的籌資體系，合理規(guī)劃內(nèi)外部籌資比例，謹(jǐn)慎評估資本結(jié)構(gòu)的合理性，比如合理規(guī)劃投資者自籌資金、留存收益、股票、債券、長期借款以及短期借款等比例，避免過高的資產(chǎn)負(fù)債率為企業(yè)帶來極大的財務(wù)風(fēng)險，或者過于保守的內(nèi)部籌資制約企業(yè)發(fā)展。其中內(nèi)部籌資的資本成本較低，企業(yè)自身留存收益有限，大多數(shù)煤炭企業(yè)多年未進行股利分紅，導(dǎo)致股東自籌資金的積極性不高，這時企業(yè)應(yīng)適當(dāng)分紅并鼓勵股東進行再投資，或者借入股東個人資金來改善內(nèi)部籌資力度不足的情況;外部籌資的成本相對較高，上市公司的融資渠道普遍多元化，通過股票、債券及借款籌集大量資金，股票籌資無償還固定本金及利息壓力，然而大多數(shù)煤炭企業(yè)是非上市企業(yè)，常見的外部籌資方式是借款和債券，借款包括長期、短期以及融資租賃等方式，需要按期償還利息或本金，在這些外部籌資方式中，煤炭企業(yè)應(yīng)該增加無須定期還本即可續(xù)貸或者只需要周轉(zhuǎn)資金即可倒貸的借款比例，需要與信貸機構(gòu)積極協(xié)商簽訂有利于滿足企業(yè)資金需求的續(xù)貸和倒貸協(xié)議，保證企業(yè)資金充足。

其次，煤炭企業(yè)應(yīng)積極爭取新的投資者與現(xiàn)有投資者進行利益與債務(wù)共享，或者在資金緊張的情況下通過債轉(zhuǎn)股的方式減少資金壓力，使債權(quán)人成為企業(yè)的投資方，既可以減除償還債務(wù)的壓力，又可獲得后續(xù)投資，避免企業(yè)陷入財務(wù)風(fēng)險，導(dǎo)致被重組或清算，缺點是會稀釋股權(quán)。煤炭企業(yè)對于已經(jīng)籌措到的資金，應(yīng)當(dāng)實施恰當(dāng)?shù)膫鶆?wù)償還計劃，為資金接續(xù)尤其是續(xù)貸或倒貸提前準(zhǔn)備好資金，以免降低企業(yè)信譽、增加后期舉債難度。資金鏈?zhǔn)瞧髽I(yè)發(fā)展的生命線，煤炭企業(yè)需要時刻警惕貸款的償債風(fēng)險，這樣才能保證企業(yè)在信貸政策收緊以及投資者信心不足的情況下合理規(guī)避籌資帶來的財務(wù)風(fēng)險。

四、結(jié)語

煤炭企業(yè)從戰(zhàn)略發(fā)展層面分析，一直緊跟國家政策，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展的路上積極進行供給側(cè)改革，大力推進“三去一降一補”，積極優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu);從經(jīng)營發(fā)展層面分析，資金是支撐企業(yè)發(fā)展的源泉，資金相對應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)最重要的風(fēng)險，煤炭企業(yè)必須充分認(rèn)識財務(wù)風(fēng)險，采取相應(yīng)的措施對財務(wù)風(fēng)險進行有效管控，降低企業(yè)的損失，使企業(yè)能夠在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中長遠發(fā)展。

（作者單位為北京沃德融金投資控股有限公司、山西松藍化工科技有限公司）

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