趙國梁

(中交一公局集團 海外事業(yè)部，北京 朝陽 100020)

背景

經(jīng)過多年對海外市場的經(jīng)營，中國工程企業(yè)形成以亞非拉市場為主體，公路、鐵路、港口、建筑等多類業(yè)務領域并存的繁榮局面，隨著各家工程企業(yè)海外市場份額的不斷提高，海外市場對企業(yè)每年的營業(yè)額貢獻率也不斷擴大，可以說海外業(yè)務板塊的穩(wěn)固與否，海外市場的盈利能力已對這些企業(yè)整體的經(jīng)營狀況有著至關重要的影響。

1 研究因匯率變動造成損失的重要意義

各家中資國際工程企業(yè)所承接的項目不外乎是現(xiàn)匯項目、政府框架項目或其他類型的項目，而這些項目普遍存在兩種或兩種以上的支付貨幣，即業(yè)主支付的貨幣可能是多種貨幣的組合，以非洲為例經(jīng)常涉及到的支付貨幣有美元、歐元、埃塞比爾、烏干達先令等項目所在國的法定貨幣。其中美元、歐元是國際硬通貨，而非洲各國的法定貨幣則相對小眾，僅限于本國內流通。受限于亞非拉各國相對落后的政治、經(jīng)濟條件，各國的當?shù)貛欧N在國際市場上普遍處于劣勢，購買力低，信用不足，抗風險能力差，在國際經(jīng)濟環(huán)境出現(xiàn)大的動蕩時，也經(jīng)常隨之劇烈波動且總體上處于貶值的狀態(tài)。

鑒于上述的情況，當項目持有的支付幣種為工程所在國的法定貨幣時(以下簡稱“當?shù)貛拧?，企業(yè)往往會因當?shù)貛诺馁H值甚至大幅跳水而遭受巨額的損失。因此，做好對項目支付貨幣，尤其是當?shù)貛刨H值的跟蹤和研究，對確保項目的抗風險能力和盈利能力、提高企業(yè)的經(jīng)營效益有重要的意義。

2 匯率變動造成損失的成因分析

2.1 匯率的概念

要說明為什么匯率變動會給項目帶來損失，首先我們要清楚什么是匯率？所謂的匯率是指兩種不同貨幣之間的比價和交換比例，換句話說就是一種貨幣用另一種貨幣表示的價格。

目前國際市場是以浮動匯率為主導，因此，當兩種貨幣之間的匯率出現(xiàn)波動，如以其中一種貨幣為本位幣衡量另一種貨幣時就會出現(xiàn)損益，而我們在此主要關注的就是匯率波動帶來的損失。

2.2 項目出現(xiàn)匯率損失的原因

從上述匯率概念的解釋看出，匯率損益的出現(xiàn)是一種相對的概念，是以一種貨幣為基準來衡量另一種貨幣的價格。目前中國國際工程企業(yè)多以美元、人民幣為記賬本位貨幣，由于項目眾多且分處不同的國家，因合同簽訂的對象和內容不同，導致企業(yè)的實際收入貨幣有多種，當然從承包商角度考慮為了便于在項目所在國開展采購、支付工人工資等商業(yè)活動也必須持有一定量的當?shù)貛?。這種情況下，受匯率變動的影響就不可避免地出現(xiàn)了持有的某種非本位幣對記賬本位幣之間出現(xiàn)兌換上的增加或減少，因此當該種非本位幣處于貶值趨勢時就會給企業(yè)帶來直接或間接的經(jīng)濟損失。接下來以美元作為本位幣為例，討論這種損失的幾種體現(xiàn)形式。

2.2.1 應收款的匯率損失

項目的收入資金，來自于按要求履行合同得到的業(yè)主支付，但在當?shù)貛刨H值的情況下，由于確認收入和實際收款不同步造成的，即在業(yè)主批復計量賬單之后，財務就會把該項資金確認為我方的收入——應收款項，此時按照當時匯率將當?shù)貛艙Q算成美元記賬，但是根據(jù)合同要求業(yè)主會有一個較長的付款期限，以87版FIDIC《土木工程施工合同條件》為例，業(yè)主的付款期限一般為56天。受資金不足的問題影響，業(yè)主往往不會提前付款甚至會延期支付，所以當項目在計量賬單批復后1個月甚至更久的時間后收到業(yè)主匯來的當?shù)貛趴铐棧藭r當?shù)貛乓蛳鄬τ谟涃~貨幣出現(xiàn)了貶值，折算到賬面上會與原來的應收賬款有一定的差額，而這個差額就是在當?shù)貛刨H值的情況下，確認收入和實際收款不同步造成的損失。以下面一個項目A、項目B和項目C為例作為詳細說明。

假定埃塞俄比亞項目A于2014年7月份的第3期計量賬單的計量總金額18 000萬比爾，合同約定支付幣種為美元、比爾，其中美元占55%、比爾占45%，合同固定匯率1 USD=18.000 ETB。因此，業(yè)主支付時會按照合同支付貨幣的比例及匯率進行支付，即支付比爾金額為18 000萬比爾×45%=8 100萬比爾，支付美元金額為18 000萬比爾×55%/18.000=550萬美元(不考慮價格調價、扣除質保金、稅費等因素)。

在業(yè)主批復了計量賬單以后，項目財務即可將該部分資金確認為收入，其中比爾部分按照當前匯率1 USD=19.963 8 ETB換算成美元記賬。但是業(yè)主實際的付款時間卻在2014年的9月份，此時收到上述金額時當月財務記賬匯率已變成1 USD=20.152 4 ETB，即比爾貶值，財務在收到上述款項時會按照9月份的最新匯率折算記賬，如表1所示。

表1 確認收入與實際收入的差額計算表

從表1可以看出，由于2014年9月份比爾相對7月份出現(xiàn)了貶值，因此，我方實際收款金額會比原本在7月份確認的收入減少37 971.41美元即出現(xiàn)了虧損。付給分包商的預付款也屬于這種損失情況。

2.2.2 持有資金的匯率損失

另外存在的一種換算后的賬面損失是，項目持有當?shù)貛?無論是現(xiàn)金或銀行存款)，由于當?shù)貛诺馁H值，在折算成記賬貨幣后出現(xiàn)的虧損，同樣以上述項目A為例。

假定上述項目A于2014年9月份收到業(yè)主支付的第3期計量款項550萬美元和8 100萬比爾后一直沒有使用，財務就需要對前1個月已折算的比爾資金根據(jù)當期的最新記賬匯率，重新?lián)Q算為記賬貨幣，如表2所示。

表2 持有貨幣的貶值情況表

從表2可以看出，由于比爾的持續(xù)貶值，從9月份收到業(yè)主付款后每月都會遭受匯率損失，項目持有的資金在不斷的縮水。

因此，當項目所持有的所在國的貨幣處于疲軟狀態(tài)、持續(xù)貶值的狀況下，項目的總收入按照記賬的本位幣計算是會因當?shù)貛诺馁H值而減少，進而影響了項目的盈利能力。

2.2.3 貨幣貶值與施工成本的關系

匯率的變動也會對施工成本造成一定的影響，施工成本由人員工資、材料采購、設備折舊或租賃及其它間接費用等多方面組成，會同時受到匯率和物價水平的雙重影響。且匯率與物價之間也相互影響，因此匯率變動對施工成本的影響不如對收入的影響那么直觀。

總體而言，本地貨幣的貶值意味著購買力的下降，及本位貨幣兌當?shù)貛派?匯率上漲)，相對的物價水平會上漲，二者是正相關的關系[1]。當?shù)刎泿刨H值與施工成本、物價的關系可以歸納為當?shù)匚飪r上漲會造成施工成本增加，在匯率不變的情況下，會加劇當?shù)刎泿刨H值，當?shù)刎泿懦掷m(xù)貶值又會造成國內物價上漲，這樣算下來，必然會導致建筑工程承包企業(yè)施工成本增加、工程承包收益減少。

具體來說，第一種情況，當?shù)貛艑γ涝H值，即意味著美元兌當?shù)貛艆R率上升，當美元兌當?shù)貛诺膮R率上升幅度和物價上漲幅度相等時，施工成本不變。

第二種情況，當美元兌當?shù)貛诺膮R率上漲幅度小于物價的上漲幅度時，則施工成本會增加。

第三種情況，當美元兌當?shù)貛诺膮R率上漲幅度大于物價的上漲幅度時，即物價上漲較慢甚至受其它因素影響出現(xiàn)負增長時，施工成本會降低。

同樣以上述埃塞某公路項目為例：假定上述項目A于2014年2月開工時，柴油單價為18比爾/升，當月匯率為19.000(USD:ETB)，此時計劃采購10萬升柴油的成本，與在施工后期匯率與物價發(fā)生相對變化后的成本情況如表3所示。

表3 材料采購成本變化表

從表3計算可以證明我們的論證，需要特別指出的是，上述計算是建立在當?shù)貛艑γ涝H值為前提，以當?shù)貛胚M行采購時的成本變化。

圖1 2011—2014年期間埃塞俄比亞美元兌比爾匯率及物價(漲幅)變動趨勢圖

注：上述價格變動趨勢是以2011年1月數(shù)據(jù)為基準，后續(xù)月份數(shù)據(jù)相較于基準月份數(shù)據(jù)漲幅的變動趨勢。

數(shù)據(jù)來源：美元兌比爾匯率：埃塞爾比亞商業(yè)銀行現(xiàn)匯賣出價http://www.combanketh.et/.；物價指數(shù)：來源于相關企業(yè)調查提供。

從圖1數(shù)據(jù)可以看出，以2011年1月份為基準，2011—2014年期間美元兌比爾匯率以及柴油、瀝青、鋼筋、水泥等主材的價格均處于上漲的趨勢，且4項主材價格上漲幅度均大于匯率的上漲幅度。

即如果項目B于2011年1月份開工，則單位工程的施工成本是不斷上漲的，因此，項目在投標階段就應將這項因素對成本的影響考慮在內。

3 應采取的有效規(guī)避措施及效果預測

從以上分析中，可以看出產(chǎn)生匯率損失的多種成因，因此，就可以有針對性的采取一些措施和手段來規(guī)避或降低匯率變動可能帶來的損失。

3.1 及時收款

通過對上述應收款匯率損失的分析，由于項目實際得到支付的工程收入均晚于確認收入，在當?shù)貛刨H值的大趨勢下，項目就會因此產(chǎn)生匯率損失。因此，當業(yè)主批復了中期計量證書以后，企業(yè)就應加強催款力度，爭取早日取得業(yè)主支付及時入賬，如果業(yè)主晚于合同規(guī)定的時間支付計量款，則應根據(jù)合同的規(guī)定做好延期支付的利息索賠。以FIDIC 1995版橘皮書為例，在13.8 Delayed Payment規(guī)定：If Payment of any sum payable under Sub-Clause 13.7 is delayed, the Contractor shall be entitled to receive financing charges compounded monthly on the amount unpaid during the period of delay. Unless otherwise stated in Part II. These financing charges shall be calculated at the annual rate three percentage points above the discount rate of the central bank in the country of the currency of payment. The Contractor shall be entitled to such payment without formal notice and without prejudice to any other right or remedy.

除了做好催收批復后的計量款外，還要做到及時向業(yè)主報審工程量單，只要達到最低計量限額，則及時上報計量單并督促業(yè)主批復。及時計量是保證收款進度的首要途徑。

工程款一般涉及金額較大，早日收款不但可以減少匯率損失，而且存入銀行可以取得利息收入，并且在需要時可以及時取用，減少機會成本。

3.2 增加預收賬款，減少應收賬款

除了上述根據(jù)完工進度及時取得計量收入的方式以外，在當?shù)貛刨H值的大趨勢下，通過增加預收賬款的形式，加快收款進度也是避免匯率損失甚至取得匯率收益的有效途徑。預收賬款主要來自于業(yè)主的預付款項。其一是開工動員預付款，該款在項目開工前都能取得，目前一般為合同額的30%。其二是材料預付款。如果合同允許申請材料預付款，則該類預付款取得的條件一般是當為永久工程配套的工程設備與材料已運至現(xiàn)場，且符合合同的各項要求、做好保管措施并提交有關資料后，經(jīng)業(yè)主代表審核批準，可以向承包商按一定比例支付相關材料費用作為預支款，該款項將隨著使用逐步返還給業(yè)主。

假定項目A于2014年2月開工時，取得1 000萬比爾的預付款，在2015年2月和2015年5月兩次返回給業(yè)主，在當?shù)貛刨H值的趨勢下，2014年2月的USD:ETB匯率為19.00，2015年2月為20.90，2015年5月為21.5，則項目取得該筆預付款的收益情況如表4所示。

表4 預收款的匯兌損益變化表

由此可以看出，在當?shù)貛刨H值的趨勢下，提前取得業(yè)主的預付款對承包商有利，反過來如果項目向分包商支付預付款，則對分包商有利。

因此，承包商應盡量多取得預付款即增加預收賬款，少向外支付預付款即減少應收賬款。

3.3 確定合理的當?shù)貛胖Ц侗壤?/h3>

根據(jù)工程所在國貨幣的信用和購買力表現(xiàn)統(tǒng)籌考慮，如果當?shù)刎泿攀鼙緡?jīng)濟實力限制表現(xiàn)較為疲軟，在簽訂合同時可計算好對當?shù)貛诺男枨罅?，除此之外的合同額爭取以美元、歐元或人民幣等硬通貨進行支付。這樣也可以有效減少當?shù)貛刨H值帶來的損失[2]。

通過平衡收與支來規(guī)避匯率的損失，存在一種理想的狀態(tài)即當月收入的當?shù)貛牛耆梢愿鶕?jù)項目的需求如采購材料、支付工資和分包結算等完全花費掉，如此就會盡量規(guī)避現(xiàn)賬面上的匯率損失。

3.4 提前訂購物價穩(wěn)定或緊缺的大宗材料

根據(jù)上面討論，當取得業(yè)主支付的計量款或預付款后，企業(yè)的資金以銀行存款或現(xiàn)金的形式持有，仍會因匯率貶值造成縮水。因此，可通過對大宗材料的價格走勢的預測和經(jīng)驗判斷，對物價穩(wěn)定或處于上升趨勢的材料提前采購，一方面降低未來的采購成本，另一方面可通過采購將資金轉化成實物資產(chǎn)進行保值。

以2011—2014年埃塞鋼筋、水泥、柴油、瀝青4項材料價格的走勢來看，柴油和瀝青的價格處于平穩(wěn)增長階段。但由于柴油受到儲存的容器限制，在此期間的工程項目B，可在初期采購瀝青進行保值和規(guī)避當?shù)貛刨H值帶來的風險。

但需要指出的是對于材料物價走勢的判斷，涉及到宏觀因素的影響，對于企業(yè)來說很難把握準確，很容易適得其反。因此，在考慮工期要求等因素下，雖然可以通過提前或押后采購大宗材料來規(guī)避匯率的風險，但需多方調查，謹慎操作。

3.5 風險合理分擔

也可以通過向分包隊伍分擔風險，來降低匯率變動可能帶來的損失。即分包合同采取主合同的貨幣支付比例和調價方式，這樣匯率與物價變動的風險將與分包商共同承擔，增強項目抗風險的能力[3]。

3.6 爭取有力的調價公式

考慮到匯率和物價變動對項目成本帶來的影響，多數(shù)項目會引入調價公式來根據(jù)物價和匯率的變化對支付金額進行調整。

調價公式的基本形式如下：

Pn= A + b×Bn/B0+ c×Cn/C0+ d×Sn/S0+ e×En/E0+ f×Fn/F0+ g×Ln/L0

(1)

其中A為不可調整的權重系數(shù)，B,C,E,F,L,S等為業(yè)主規(guī)定的承包商施工成本當中比重較大的材料、人工和設備等物價指數(shù)，b,c,d,e,f,g等為參與調價的物價指數(shù)的權重系數(shù)，業(yè)主會在招標文件當中規(guī)定其權重系數(shù)范圍，承包商必須在業(yè)主規(guī)定的范圍之內進行選擇權重系數(shù)，并且要保證所有權重系數(shù)相加等于1，因此承包商投標階段就必須對各種物價指數(shù)發(fā)展變化趨勢進行深入分析并做出合理的判斷，在物價上漲不可避免時，通過有效的調價公式可以增加合同收入對承包商的成本進行彌補。

通過上述討論、分析看以看出，采取合理的措施和方法，做好項目資金的使用和管理，將可以有效的規(guī)避匯率變動帶來的損失，切實保護公司和項目的經(jīng)濟利益。

總結

隨著中國工程企業(yè)在海外市場的占有率不斷擴大，合同支付幣種的多樣化也越來越突出，企業(yè)面對的匯率風險壓力也越來越大，做好對匯率損失成因的分析和應對措施的研究，對提高公司、項目的盈利能力乃至未來市場的布局至關重要。本文通過匯率變動(當?shù)貛刨H值)對收入造成的影響，以及匯率、物價和成本的關系兩大塊幾個方面進行了分析和探討，并就項目運營中可以采取的相應對策結合自身知識、工作經(jīng)驗以及其它公開的研究成果進行歸納和總結。相信在項目經(jīng)營管理過程中通過合理的采取上述措施和方法，做好項目資金的使用和管理，將可以有效的規(guī)避匯率變動帶來的損失，切實的提高項目的盈利能力和抵抗匯率風險的能力，保護公司的資產(chǎn)安全。