黃婷

2020年春節(jié)后的A股在不尋常的氛圍中開市。新冠肺炎疫情之下，A股節(jié)后首日就以大跌集中釋放了市場情緒，劇烈震蕩的市場下應該如何把握投資節(jié)奏？

作為前海開源基金管理委員會主席、董事總經理，邱杰管理著超百億元的資產，經歷過多次牛熊轉換的他在這種時刻顯得尤為淡定。

“疫情對宏觀經濟或者市場來說，是一次性的沖擊，持續(xù)性影響相對有限?！痹诮邮堋蛾懠易臁酚浾卟稍L的時候，邱杰表示，自己并未因為疫情原因對旗下基金進行大的調整，在他看來，盡管短期經濟受到疫情的影響較大，但隨著疫情得到控制，宏觀經濟大概率將企穩(wěn)復蘇。

疫情對A股影響幾何？

2020年春節(jié)假期后的首個交易日，A股在肺炎疫情之下“頑強”開盤，當天滬指大跌7.72%，恐慌情緒是否會在股市中持續(xù)蔓延？

邱杰管理著9只基金產品，截至2019年四季度末，資產規(guī)模超過136億元，面對突如其來的“黑天鵝”事件，邱杰心里有著自己的“一桿秤”，這次，他選擇“靜觀其變”。

果然，首日暴跌之后，A股隨后即步入了回升的通道當中，在市場情緒集中釋放之后，A股在全民抗疫的形勢下走出了結構化的行情，創(chuàng)業(yè)板、中小板指數連番上攻。

在下跌的時候不恐慌，在上漲的時候不焦躁。作為一名價值成長風格的基金經理，邱杰是一位樂觀的投資者，同時也是一位冷靜的觀察者。

“這次疫情是一場突如其來的災難，對國家、對老百姓而言都是一場痛苦的經歷，對宏觀經濟也有明顯的沖擊?！鼻窠苤赋?，這次的疫情短期沖擊劇烈，很多企業(yè)由于需求下降、復工困難、物流和供應鏈存在瓶頸等因素，企業(yè)經營面臨較大壓力；一季度經濟受影響幅度會很大，二季度仍然難以完全恢復。但中長期看，隨著疫情得到控制，宏觀經濟將逐步企穩(wěn)復蘇。邱杰認為，一方面，政府會通過減稅降費、適當的貨幣及財政政策調整進行一定的扶持，另一方面消費、投資和凈出口這三駕馬車都有一些積極的因素出現，從而對宏觀經濟和企業(yè)盈利構成支撐。

邱杰認為，目前A股是一個分化的市場，從結構上來看，少部分行業(yè)、板塊估值已經偏高，未來可能存在估值回歸的風險；但市場整體而言估值仍處于相對安全的區(qū)域，隨著企業(yè)盈利的見底企穩(wěn)，仍然具備較好的吸引力。但他也表示，“投資者應該降低今年基金投資的收益預期，2019年基金的高收益是建立在2018年估值底部的修復基礎上的，今年的市場很難達到去年那么高的收益?！?/p>

雖然疫情對股市造成了一定程度的波動和影響，但邱杰表示，自己在投資中并不會因為疫情的短期影響做出太大的調整，而是基于企業(yè)的長期競爭力進行投資。比如近期熱門的醫(yī)藥行業(yè)，邱杰就認為，部分基于主題進行投資的醫(yī)藥股可能存在高估，對此應該保持警惕。

買入“有性價比”的公司

面對市場的劇烈動蕩，卻能做到“寵辱不驚”，邱杰淡定的背后，是他12年從業(yè)經歷的積累，也是基于他在A股多次牛熊震蕩中不斷沉淀的對價值與風險的深刻認知。

2007年，邱杰從北京大學保險系碩士畢業(yè)，彼時A股正進入如火如荼的牛市行情當中，邱杰也在這種“熱火朝天”的背景之下加入了基金行業(yè)。在那輪牛市當中，上證指數一口氣上漲到6124.04點這個至今仍未能超越的高點，市場漲得快也跌得狠，全球金融危機隨后席卷而來，邱杰很快就見識到了股市的殘酷。

“當時才剛入行不久，就看到很多股票跌幅很大?！鼻窠苷f，正是剛入行就經歷了這么劇烈動蕩的市場階段，所以自己在投資中一直保持著較強的風險控制意識。

邱杰入行之后做了7年的行業(yè)研究員，他印象最為深刻的是自己的2011年前后研究中小盤股的時期，當時的市場可謂是牛市黎明前最黑暗的時刻，很多股票在價值與價格之間往往背道而行。

“當時對研究員而言應該是最難受的時候，有時候會對自己的研究產生懷疑，以為自己通過研究發(fā)現了價值，但很快市場會給你一個耳光?！睂Ξ敃r的經歷邱杰至今仍然記憶猶新。

“不積跬步無以至千里”，在“最黑暗的時期”之后，邱杰逐漸成熟，也形成了自己的一套價值成長風格投資體系，逐漸在收益與風險之間找到了平衡，總結出了兩點重要的投資原則。第一，要選擇好的公司，差的公司可能階段性會有市場表現，但沒有辦法走得長遠；第二，任何時候都要注重安全邊際，市場越興奮、越火熱的時候越要注重控制好風險。

2015年邱杰加入前海開源基金并開始管理自己的基金產品，Wind數據統計顯示，他在2015年上證指數3000點、4000點、5000點成立的三只產品，截至2019年12月31日均獲得了較好的收益，其中前海開源再融資股票成立于2015年上證指數4283.49點之際，截至目前的收益率已經超過一倍。

談起自己的投資理念，邱杰多次向記者提到了“絕對收益”一詞，在他看來，排名并不是最重要的，作為基金經理，能夠讓持有人賺錢，提高持有人在投資基金時的獲得感，才是自己最看重的評價。

“追求有性價比的持續(xù)成長”是邱杰在價值與成長之間找到的一個平衡點。他指出，第一，優(yōu)秀企業(yè)的持續(xù)成長是投資收益最可靠來源，投資是賺企業(yè)而不是市場的錢；第二，在投資中，注重安全邊際和性價比是獲得穩(wěn)健正回報的關鍵，利用但不依賴戴維斯效應；第三，在符合經濟、產業(yè)大趨勢背景下進行逆向投資也是一個重要的方法。

如何找到“有性價比”的公司？邱杰舉例提到了游戲行業(yè)。他指出，2018年由于游戲版號的限制，行業(yè)增速集體下滑，到了2018年四季度很多游戲股的估值僅10倍左右，但當時行業(yè)基本面已經出現了積極變化，一方面政策限制正在逐步放松，另一方面隨著5G的應用，行業(yè)仍將保持快速成長，同時內容供應商在產業(yè)鏈中的話語權和利潤分配比例也將逐步提升。邱杰認為，從商業(yè)模式、未來盈利增速和成長性來看，游戲股成長性很強，估值性價比很高，因此在底部買入并長期持有這類公司，獲得了較好的收益。

作為一名基金經理，邱杰也很重視控制基金的回撤，因此，做好組合的資產配置也是邱杰一直以來特別重視的一部分。他指出，長期而言，權益資產的收益率是較好的，但因為A股波動性較大，在整個市場熱情比較高、出現明顯估值泡沫、風險比較大的情況下，可以通過資產配置來規(guī)避風險。“但我不太會做頻繁的倉位調整，短期調整的難度和錯誤率會很大?！鼻窠苷f。

布局四大領域

從具體布局層面上，邱杰表示主要看好四個領域。

第一，新能源汽車。

他指出，新能源汽車是具有長期成長空間的行業(yè)，目前滲透率還很低，同時也具備了快速增長的基礎。首先，新能源汽車的產品已經比較成熟；其次，新能源汽車的性價比正在逐步改善，對補貼的依賴迅速降低。此外，傳統車企巨頭目前都在加速向新能源轉向?！拔覀兿嘈盼磥硇┠晷履茉窜噷焖侔l(fā)展，也會帶來很多的投資機會。”邱杰說。

第二，后5G受益行業(yè)。

邱杰指出，隨著5G基礎設施建設的逐步到位，有望催生許多新需求、新商業(yè)模式，比如云游戲、物聯網都是比較明確的趨勢。

第三，低估值的消費品，包括家電、汽車、食品等企業(yè)。邱杰認為，這些行業(yè)里，都有具備較高投資性價比的企業(yè)。

第四，國企改革。“我們認為國企改革的相關方向也具備一定的投資價值，多家企業(yè)正在逐步推進國企混改，有望帶來許多新的投資機遇，我們將保持持續(xù)跟蹤和關注。”邱杰說。