程實(shí)

“不謀全局者不足以謀一域?！痹谝咔殛庼仓?，3月26日G20峰會(huì)達(dá)成聯(lián)合聲明，宣布將動(dòng)用現(xiàn)有一切政策工具以應(yīng)對疫情。此舉標(biāo)志著，隨著新冠疫情的長期影響持續(xù)顯現(xiàn)，各主要經(jīng)濟(jì)體的政策應(yīng)對正在加速從短期走向長期、從分割走向聯(lián)合、從局部走向全面。由此前瞻，未來全球政策的演變有望以“五個(gè)結(jié)合”為方向。政策變革的推進(jìn)速度和執(zhí)行效果，料將主導(dǎo)疫情下各主要經(jīng)濟(jì)體走勢的長遠(yuǎn)分化。

對于全球經(jīng)濟(jì)，新冠疫情不僅是短期沖擊，更是長期挑戰(zhàn)。從1978年中國改革開放到2016年英國退歐的數(shù)十年中，現(xiàn)代意義上的全球經(jīng)濟(jì)體系形成并不斷完善，在供給側(cè)奠定了“要素投入×生產(chǎn)效率=穩(wěn)健增長”的黃金范式。以英國退歐、中美貿(mào)易博弈為序幕，以本次疫情為新章，全球宏觀“亂紀(jì)元”從供給側(cè)發(fā)難，急遽打破了上述黃金范式。一方面，新興市場在歷經(jīng)數(shù)十年的要素投入型增長后，普遍遭遇了資源、人口、環(huán)境的硬約束。另一方面，美國從全球化的領(lǐng)導(dǎo)者轉(zhuǎn)變?yōu)槠茐恼撸虍a(chǎn)業(yè)鏈條和科技合作遭遇嚴(yán)重扭曲，抑制了生產(chǎn)效率的增長。

受制于此，2018年以來，全球經(jīng)濟(jì)重歸疲弱，既削弱了部分國家能夠用于抗疫的經(jīng)濟(jì)資源和社會(huì)能力，加速當(dāng)前海外疫情發(fā)酵，也將在未來放大疫情對全球經(jīng)濟(jì)的沖擊。更為重要的是，本次疫情與“亂紀(jì)元”中的其他“黑天鵝”形成合力，繼續(xù)推動(dòng)黃金范式的瓦解。一方面，疫情與全球升溫、美澳大火、亞非蟲害等極端災(zāi)害相疊加，進(jìn)一步削弱資源、人口等要素供給。另一方面，疫情導(dǎo)致的國際貿(mào)易阻滯、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)停滯、產(chǎn)業(yè)鏈條疏離，進(jìn)一步拖累了生產(chǎn)效率。由此，全球經(jīng)濟(jì)加速走入負(fù)向循環(huán)，與黃金范式漸行漸遠(yuǎn)。各主要經(jīng)濟(jì)體，無論愿意與否，都將走上尋找增長新范式的漫漫征程。

為了應(yīng)對本次疫情的長期挑戰(zhàn)，未來全球政策料將發(fā)生重要演進(jìn)。我們認(rèn)為，以本次G20峰會(huì)為起點(diǎn)，全球政策重心將轉(zhuǎn)向打造全局性對策，“五個(gè)結(jié)合”有望成為未來政策搭配的核心方向。相應(yīng)政策變革的推進(jìn)速度和執(zhí)行效果，將為預(yù)估各經(jīng)濟(jì)體風(fēng)險(xiǎn)走勢提供重要依據(jù)。

第一，頂層設(shè)計(jì)與細(xì)化落實(shí)相結(jié)合。隨著戰(zhàn)“疫”進(jìn)入下半場，頂層的政策選項(xiàng)已相對明確，下一步重點(diǎn)在于政策的細(xì)化落實(shí)。在防疫政策層面，是否能夠守住基礎(chǔ)治理的防線，在經(jīng)濟(jì)金融政策層面，能否打通政策刺激的“最后一公里”，尤其是克服疫情對貨幣政策、財(cái)政政策的終端梗阻，將是導(dǎo)致各主要經(jīng)濟(jì)體未來表現(xiàn)分化的關(guān)鍵。

第二，危機(jī)救助與常態(tài)扶助相結(jié)合。疫情沖擊之下，中小企業(yè)將成為壓力集聚的木桶短板，針對性的危機(jī)救助不可或缺。而在危機(jī)退潮之后，相應(yīng)救助措施需要常態(tài)化，以補(bǔ)上經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性短板，避免次生風(fēng)險(xiǎn)的反復(fù)發(fā)作。

第三，短期托底與長期發(fā)展相結(jié)合。無論是對中國經(jīng)濟(jì)還是全球經(jīng)濟(jì)，一定的增速是保持經(jīng)濟(jì)社會(huì)穩(wěn)定的前提，因此未來的托底政策加碼勢在必行。但是，吸取2008年以來的教訓(xùn)，新一輪托底政策亦需著眼長遠(yuǎn)，通過新基建等方式，抓住疫情下以數(shù)字經(jīng)濟(jì)為核心的新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇，重塑經(jīng)濟(jì)增長的長期引擎。

第四，宏觀增長與微觀福祉相結(jié)合。面對全球疫情的重壓，保持增速雖然必要，但是已不必拘泥于特定的數(shù)字目標(biāo)。相反，宏觀增長的目標(biāo)需要下沉并錨定于微觀福祉，落實(shí)于對居民就業(yè)、生活、醫(yī)療等方面的保障。這不僅有助于鞏固社會(huì)韌性，也將保留長期消費(fèi)潛力和產(chǎn)業(yè)鏈完整性，為疫情后的供求雙復(fù)蘇夯實(shí)基礎(chǔ)。簡而言之，疫情之下，以“福祉”換“增速”，則兩者皆失；平衡“增速”與“福祉”，則兩者皆存。

第五，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融市場相結(jié)合。戰(zhàn)“疫”下半場的核心戰(zhàn)斗之一，在于避免金融風(fēng)險(xiǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)、觸發(fā)高杠桿下的“債務(wù)通縮”。這一方面要求加強(qiáng)對市場流動(dòng)性的呵護(hù)，平抑信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，另一方面則需要穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)循環(huán)，穩(wěn)固企業(yè)資金鏈。兩者亟待平衡推進(jìn)，尤其要警惕因?yàn)槎唐诘恼位蚴袌鰤毫?，一味為金融市場提供刺激，而忽視了?shí)體經(jīng)濟(jì)的紓困。從長遠(yuǎn)來看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健最終將引導(dǎo)金融市場信心的反彈，并為對疫情的全球持久戰(zhàn)提供可持續(xù)的支撐。

（作者為工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理）