楊懷東 李陽(yáng)

摘要：農(nóng)業(yè)是所有產(chǎn)業(yè)發(fā)展的根本和保障，加大農(nóng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)新投入對(duì)于我國(guó)建設(shè)成為農(nóng)業(yè)技術(shù)強(qiáng)國(guó)、農(nóng)業(yè)科技強(qiáng)國(guó)至關(guān)重要?；趯?shí)物期權(quán)理論和資源依賴?yán)碚?，?010—2017年滬深A(yù)股涉農(nóng)上市公司為研究樣本，探討經(jīng)濟(jì)政策不確定（簡(jiǎn)稱EPU）、政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的直接影響及交互效應(yīng)。結(jié)果表明，經(jīng)濟(jì)政策不確定會(huì)阻礙企業(yè)創(chuàng)新，政治關(guān)聯(lián)的存在可以正向促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，且能夠緩解經(jīng)濟(jì)政策不確定對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的抑制作用。因此，政策制定機(jī)構(gòu)應(yīng)充分考慮經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)對(duì)涉農(nóng)上市公司造成的沖擊，同時(shí)企業(yè)應(yīng)維護(hù)好與政府的關(guān)系，保持政治關(guān)聯(lián)的適度嵌入，為企業(yè)實(shí)施研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)創(chuàng)造有利條件。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)政策不確定;政治關(guān)聯(lián);企業(yè)創(chuàng)新;涉農(nóng)上市公司;穩(wěn)健性檢驗(yàn)

中圖分類號(hào)： F324文獻(xiàn)標(biāo)志碼： A

文章編號(hào)：1002-1302（2020）08-0288-06

收稿日期：2019-03-18

基金項(xiàng)目：教育部人文社會(huì)科學(xué)研究規(guī)劃基金（編號(hào)：13YJA790133）。

作者簡(jiǎn)介：楊懷東（1968—），男，遼寧沈陽(yáng)人，博士，副教授，碩士生導(dǎo)師，主要從事農(nóng)村金融、金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化與金融發(fā)展等研究。E-mail：yhd1968@163.com。

通信作者：李?陽(yáng)，碩士，主要從事農(nóng)村金融、金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化與金融發(fā)展等研究。E-mail：sher1311@126.com。

創(chuàng)新是支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中堅(jiān)力量，是優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重要舉措。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的《2018年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，2018年我國(guó)的科學(xué)研究與試驗(yàn)發(fā)展（research and development，R & D）經(jīng)費(fèi)支出為19 657億元，占GDP的比重為2.18%，同比增長(zhǎng)11.6%，實(shí)現(xiàn)了自2016年起連續(xù)3年同比增長(zhǎng)率超過10%的目標(biāo)。我國(guó)是農(nóng)業(yè)大國(guó)，農(nóng)業(yè)企業(yè)的研發(fā)投入是實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化建設(shè)的關(guān)鍵影響因素。涉農(nóng)上市公司代表農(nóng)業(yè)行業(yè)先進(jìn)的生產(chǎn)力，它們重視創(chuàng)新不僅有利于自身獲得技術(shù)突破，提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，還可以發(fā)揮“領(lǐng)頭羊”示范效應(yīng)，引領(lǐng)整個(gè)行業(yè)進(jìn)行技術(shù)革新，突破發(fā)展瓶頸，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。但是，涉農(nóng)類上市公司的創(chuàng)新活動(dòng)面臨較高程度的不確定性，包括氣候變動(dòng)不確定性、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)不確定性、經(jīng)濟(jì)政策不確定性[1]。農(nóng)業(yè)作為弱質(zhì)性產(chǎn)業(yè)，與其他行業(yè)相比，對(duì)資金和政策有著更強(qiáng)的依賴性，經(jīng)濟(jì)政策的變動(dòng)深刻影響著企業(yè)決策，包括企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)。對(duì)于企業(yè)外部影響因素而言，除了經(jīng)濟(jì)政策不確定外，政治關(guān)聯(lián)同樣不容忽視。近年來，企業(yè)為了獲得更多的資源和政府支持，逐漸開始以各種方式與政府構(gòu)建關(guān)系，要么主動(dòng)涉足政治領(lǐng)域，參加政治會(huì)議，要么聘請(qǐng)政府官員、人民代表大會(huì)代表（簡(jiǎn)稱“人大代表”）等擔(dān)任公司職務(wù)。政治關(guān)聯(lián)是一種有價(jià)值的無形資源，是一種重要的聲譽(yù)機(jī)制，賦有潛在的政府“背書”效應(yīng)，為企業(yè)帶來融資、稅收、市場(chǎng)準(zhǔn)入、補(bǔ)貼等諸多利益。農(nóng)業(yè)企業(yè)由于天然的脆弱性和低收益性，更加迫切須要維持良好的政企關(guān)系，建立政治關(guān)聯(lián)以獲得稀缺性資源。當(dāng)前我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，一系列的重大改革伴隨著各項(xiàng)新政策的出臺(tái)，加劇了經(jīng)濟(jì)政策的不穩(wěn)定，這會(huì)對(duì)涉農(nóng)上市公司的研發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)生何種影響？在當(dāng)前制度環(huán)境不完善的背景下，政府是資源的控制者和分配者，愈發(fā)普遍的政治關(guān)聯(lián)現(xiàn)象如何作用于研發(fā)創(chuàng)新，成為企業(yè)的一大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)？政治關(guān)聯(lián)又會(huì)如何調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)政策不確定與企業(yè)創(chuàng)新二者之間的關(guān)系？

本研究針對(duì)涉農(nóng)上市公司，基于實(shí)物期權(quán)理論、資源依賴?yán)碚?，將?jīng)濟(jì)政策不確定性、政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)創(chuàng)新三者結(jié)合起來進(jìn)行分析，實(shí)證結(jié)果拓展了宏觀政策和微觀企業(yè)行為領(lǐng)域的研究，彌補(bǔ)了政治關(guān)聯(lián)研究的不足，對(duì)政府變動(dòng)經(jīng)濟(jì)政策、企業(yè)進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)具有一定的借鑒和指導(dǎo)意義。

1?理論分析與研究假設(shè)

1.1?經(jīng)濟(jì)政策不確定與企業(yè)創(chuàng)新

李鳳羽等認(rèn)為，實(shí)物期權(quán)理論是分析政策不確定與企業(yè)投資決策關(guān)系的主流理論，并已得到普遍認(rèn)可和使用[2]。該理論認(rèn)為投資行為可以被看作是一份期權(quán)，只有在資本的邊際收益超過傳統(tǒng)資本成本與投資時(shí)對(duì)應(yīng)期權(quán)價(jià)值之和時(shí)，期權(quán)才會(huì)被執(zhí)行，政策不確定使得等待新信息的價(jià)值變大，延期投資的價(jià)值增加，因此企業(yè)會(huì)暫時(shí)放棄決策并減少投資。創(chuàng)新活動(dòng)是一種特殊類型的企業(yè)投資活動(dòng)，在經(jīng)濟(jì)政策不確定的情形下，企業(yè)會(huì)選擇等待，放棄R & D投入，減少當(dāng)期的研發(fā)投入水平。

經(jīng)濟(jì)政策不確定對(duì)涉農(nóng)上市公司創(chuàng)新的影響表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，經(jīng)濟(jì)政策的波動(dòng)會(huì)影響農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的預(yù)期，并降低預(yù)期收益和預(yù)期現(xiàn)金流[3]，涉農(nóng)上市公司的決策更偏向于保守。Quiggin等認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)政策帶來的不確定對(duì)農(nóng)業(yè)決策有重要影響[4]，企業(yè)創(chuàng)新是一項(xiàng)高成本、長(zhǎng)周期、高風(fēng)險(xiǎn)的投資決策活動(dòng)，公司會(huì)擔(dān)心研發(fā)投入未來獲得的收益不足以抵消經(jīng)濟(jì)政策不確定帶來的損失，因此在經(jīng)濟(jì)政策波動(dòng)的情況下，企業(yè)的保守態(tài)度很可能使創(chuàng)新項(xiàng)目被擱置，不利于企業(yè)創(chuàng)新。第二，農(nóng)產(chǎn)品同質(zhì)性高、議價(jià)能力弱，農(nóng)業(yè)企業(yè)的整體收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)空間有限，經(jīng)濟(jì)政策不穩(wěn)定使得項(xiàng)目未來得到的政策支持程度發(fā)生改變，削弱了涉農(nóng)上市公司的創(chuàng)新意愿。第三，已有研究結(jié)果表明多元化經(jīng)營(yíng)是面臨不確定環(huán)境下分散公司風(fēng)險(xiǎn)的一種重要舉措，由于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)本身面臨較大的不確定，包括氣候和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的不確定，若再出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)政策不確定，涉農(nóng)上市公司會(huì)愈發(fā)選擇多元化經(jīng)營(yíng)，大量資金會(huì)用于其他投資領(lǐng)域或投資于“背農(nóng)”業(yè)務(wù)，研發(fā)投入的可使用資金大幅減少，最終抑制了創(chuàng)新活動(dòng)。第四，經(jīng)濟(jì)政策不確定惡化了外部融資環(huán)境，借貸雙方的信息不對(duì)稱程度增加，公司未來現(xiàn)金流更不穩(wěn)定，違約風(fēng)險(xiǎn)隨之提高，加重了涉農(nóng)上市公司面臨的“融資難、融資貴”問題，資金來源減少，融資成本提高，不利于開展創(chuàng)新活動(dòng)。綜上分析，本研究提出假設(shè)1：經(jīng)濟(jì)政策不確定阻礙企業(yè)創(chuàng)新。

1.2?政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)創(chuàng)新

資源依賴?yán)碚撜J(rèn)為，任何組織都無法完全自給自足其所需的全部資源，為了獲得其他資源，組織會(huì)主動(dòng)與擁有這些資源的組織建立聯(lián)系并維護(hù)好關(guān)系。對(duì)于涉農(nóng)上市公司而言，由于天然的弱質(zhì)性容易受到歧視和排擠，且其對(duì)土地、水源、政策、技術(shù)等資源有極強(qiáng)的依賴性，僅依靠自身的力量很難獲得長(zhǎng)足發(fā)展，所以有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)去尋找制度外的方式來解決問題。在當(dāng)前我國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，政府控制和主導(dǎo)分配著社會(huì)資源，農(nóng)業(yè)企業(yè)渴望維護(hù)好與政府的關(guān)系，爭(zhēng)取建立政治關(guān)聯(lián)，這是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制不完善背景下的一種替代機(jī)制[5]，良好的政治關(guān)聯(lián)可以為企業(yè)的稅收、補(bǔ)貼、政策傾斜等帶來諸多利益。

政治關(guān)聯(lián)對(duì)涉農(nóng)上市公司創(chuàng)新的影響表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)分為不同的等級(jí)，有國(guó)家級(jí)、省級(jí)和縣級(jí)，對(duì)應(yīng)享有不同力度的政策傾斜，擁有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)更可能獲得高的等級(jí)評(píng)定，獲得更大幅度的財(cái)政補(bǔ)貼和稅收減免，如農(nóng)機(jī)購(gòu)置補(bǔ)貼、種糧補(bǔ)貼等，資金來源得到一定程度的保障，有利于企業(yè)創(chuàng)新。第二，政治關(guān)聯(lián)的存在強(qiáng)化了企業(yè)的形象和聲望，顯示了政府對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)行為的“背書”支持，一方面企業(yè)更容易獲得銀行貸款、更高貸款額度、更長(zhǎng)貸款期限;另一方面也更容易獲得機(jī)構(gòu)投資者或天使投資的關(guān)注和青睞[6]。因此，擁有政治關(guān)聯(lián)可以降低信息不對(duì)稱，有效緩解涉農(nóng)上市公司的融資約束問題，能夠以更低的成本進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)。第三，政治關(guān)聯(lián)充當(dāng)著公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展的“保鏢”角色。由于創(chuàng)新項(xiàng)目失敗率高、風(fēng)險(xiǎn)大，研究成果保護(hù)不完善，造成企業(yè)創(chuàng)新動(dòng)力不足，但如果存在政治關(guān)聯(lián)，即使最后創(chuàng)新投資項(xiàng)目失敗，企業(yè)也更有可能得到政府救助或其他形式的政府補(bǔ)助，且政府這層隱形的行政擔(dān)保降低了創(chuàng)新成果和知識(shí)產(chǎn)權(quán)被侵害的可能性，政治關(guān)聯(lián)成為企業(yè)緩解困境的一種有效手段，極大程度上免去了企業(yè)的后顧之憂，有利于刺激企業(yè)創(chuàng)新。綜上分析，本研究提出假設(shè)2：政治關(guān)聯(lián)正向促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。

1.3?經(jīng)濟(jì)政策不確定與政治關(guān)聯(lián)的交互作用

Bhattacharya等指出，越來越多的企業(yè)開始發(fā)現(xiàn)因政治資源而獲得的政治利益是減少政策不確定性的有效方法[7];Chow等指出，政治關(guān)聯(lián)是緩解政治不確定性的一種對(duì)沖方法，可以克服轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中的不確定性[8];蔣騰等認(rèn)為，政治關(guān)聯(lián)這種非正式制度能夠減輕不穩(wěn)定的外部環(huán)境對(duì)企業(yè)的傷害[9]。

政治關(guān)聯(lián)對(duì)經(jīng)濟(jì)政策不確定與企業(yè)創(chuàng)新間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，經(jīng)濟(jì)政策不確定會(huì)導(dǎo)致貸款損失準(zhǔn)備和不良債務(wù)增加，銀行不得不緊縮貸款條件，不利于企業(yè)研發(fā)資金的準(zhǔn)備，但擁有政治關(guān)聯(lián)相當(dāng)于擁有政府的信用擔(dān)保，企業(yè)更容易獲得銀行貸款或是更高的貸款額度、更長(zhǎng)的貸款期限，可以緩解經(jīng)濟(jì)政策不確定造成的融資問題。第二，政治關(guān)聯(lián)能夠使企業(yè)獲得更低的稅率和更多的財(cái)政支持力度，間接增加了研發(fā)資金，進(jìn)一步緩解了融資約束問題，有利于企業(yè)創(chuàng)新。第三，政治關(guān)聯(lián)是一種隱蔽而重要的政治關(guān)系，錢紅光等指出政治關(guān)聯(lián)企業(yè)能更早得知政策導(dǎo)向[10];黃新建等認(rèn)為具有政治背景的高管可以影響法律制定，該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展也更容易獲得法律的支持[11]。經(jīng)濟(jì)政策的變動(dòng)帶來了政策不穩(wěn)定問題，企業(yè)進(jìn)入政策制定等領(lǐng)域能夠取得一定的政治利益。涉農(nóng)上市公司的高管若曾任或現(xiàn)任政府職務(wù)，就可能通過關(guān)系網(wǎng)絡(luò)去制定更有利于自身的政策規(guī)定或可以提前了解政策變動(dòng)、有效明晰政策動(dòng)向，很大程度上減輕經(jīng)濟(jì)政策不確定對(duì)企業(yè)的沖擊，為企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)造更有利的條件。綜上分析，本研究提出假設(shè)3：政治關(guān)聯(lián)能夠緩解經(jīng)濟(jì)政策不確定對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的抑制作用。

1.4?研究設(shè)計(jì)

1.4.1?樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

我國(guó)是農(nóng)業(yè)大國(guó)，一直以來“三農(nóng)”問題都受到國(guó)家和社會(huì)各界的廣泛關(guān)注，涉農(nóng)上市公司作為推動(dòng)農(nóng)業(yè)發(fā)展的主力軍，是政府政策扶持的重點(diǎn)對(duì)象，其重視研發(fā)創(chuàng)新有利于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，解放農(nóng)村生產(chǎn)力。因此，以2010—2017年滬深A(yù)股涉農(nóng)上市公司為研究對(duì)象，剔除ST、*ST公司和重要研究數(shù)據(jù)缺失的公司后，研究樣本涵蓋112家涉農(nóng)上市公司，共計(jì)896個(gè)觀測(cè)值。經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)（EPU指數(shù)）來自全球經(jīng)濟(jì)政策不確定指數(shù)官網(wǎng)，董事長(zhǎng)、總經(jīng)理的政治背景由筆者手動(dòng)搜集整理，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來自國(guó)家泰安數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)）（表1）。

1.4.2?模型設(shè)定及變量說明

為檢驗(yàn)“假設(shè)1”的正確性，將企業(yè)創(chuàng)新作為被解釋變量，經(jīng)濟(jì)政策不確定性作為解釋變量，構(gòu)建模型（1）：

Innovation=β0+β1EPU+β2Size+β3Leverage+β4Growth+β5ROA+β6Age+∑Year+ε。（1）

為檢驗(yàn)假設(shè)2的正確性，將企業(yè)創(chuàng)新作為被解釋變量，政治關(guān)聯(lián)作為解釋變量，構(gòu)建模型（2）：

Innovation=β0+β1POL+β2Size+β3Leverage+β4Growth+β5ROA+β6Age+∑Year+ε。（2）

為檢驗(yàn)“假設(shè)3”的正確性，將企業(yè)創(chuàng)新作為被解釋變量，經(jīng)濟(jì)政策不確定作為解釋變量，政治關(guān)聯(lián)作為調(diào)節(jié)變量，構(gòu)建模型（3）：

Innovation=β0+β1EPU+β2POL+β3EPU×POL+β4Size+β5Leverage+β6Growth+β7ROA+β8Age+∑Year+ε。（3）

式中：（1）被解釋變量（因變量）為企業(yè)創(chuàng)新（Innovation），涉農(nóng)上市公司的創(chuàng)新可以從研發(fā)投入R & D中體現(xiàn)，參照張惠琳等的研究方法[12]，本研究以R & D強(qiáng)度衡量企業(yè)創(chuàng)新，定義為當(dāng)年研發(fā)投入金額除以營(yíng)業(yè)收入。（2）解釋變量（自變量）為經(jīng)濟(jì)政策不確定性，采用Baker等編制的經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)[13]，該指數(shù)的構(gòu)建類似于問卷調(diào)查法，基于媒體新聞報(bào)道對(duì)經(jīng)濟(jì)政策不確定的關(guān)注度，對(duì)世界多個(gè)主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策不確定進(jìn)行衡量。孟慶斌等通過對(duì)比分析EPU指標(biāo)與我國(guó)的實(shí)際情況，發(fā)現(xiàn)當(dāng)發(fā)生重大改革、政府換屆或出臺(tái)重要政策時(shí)，EPU就會(huì)較大[14]，二者的高度吻合印證了該指標(biāo)的可靠性。我國(guó)的EPU從1995年1月起便以月度數(shù)據(jù)更新至今，本研究的其他變量都是年度數(shù)據(jù)，所以使用算術(shù)平均數(shù)將月度數(shù)據(jù)年度化，同時(shí)為消除數(shù)量級(jí)的影響，將所得指數(shù)再除以100得到本研究使用的EPU指標(biāo)。（3）調(diào)節(jié)變量為政治關(guān)聯(lián)（POL）。采用虛擬變量度量政治關(guān)聯(lián)，本研究參照李詩(shī)田等的判斷標(biāo)準(zhǔn)[15]，如果董事長(zhǎng)或總經(jīng)理曾任或現(xiàn)任政府官員、人大代表、政協(xié)委員或黨代表，就將該企業(yè)認(rèn)定為存在政治關(guān)聯(lián)，即變量POL=1;否則，變量POL=0。（4）控制變量。根據(jù)國(guó)內(nèi)外對(duì)企業(yè)創(chuàng)新影響因素的研究，選取企業(yè)規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Leverage）、公司成長(zhǎng)性（Growth）、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率（ROA）、企業(yè)上市年限（Age）等控制變量，并加入年度（Year）虛擬變量（表2）。

2?研究結(jié)果與分析

2.1?描述性統(tǒng)計(jì)

由表3可知，企業(yè)創(chuàng)新（Innovation）均值為 0.004，說明涉農(nóng)上市公司的研發(fā)投入程度整體偏低，企業(yè)創(chuàng)新意識(shí)薄弱，最小值為0.000，最大值為 0.091，部分企業(yè)存在沒有進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新的情況，不同涉農(nóng)上市公司的創(chuàng)新投入差別較大。經(jīng)濟(jì)政策不確定指數(shù)（EPU）均值為2.077，標(biāo)準(zhǔn)差為1.001，最小值為0.989，最大值為3.648，說明在樣本期內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)較大。政治關(guān)聯(lián)（POL）均值為 0.437，表明樣本中43.7%的企業(yè)具有政治關(guān)聯(lián)，涉農(nóng)上市公司中的政治關(guān)聯(lián)現(xiàn)象已較普遍?？刂谱兞康拿枋鲂越y(tǒng)計(jì)結(jié)果如下：企業(yè)規(guī)模（Size）均值為21.352，最小值為19.243，最大值為25.249，說明涉農(nóng)上市公司的資產(chǎn)規(guī)模存在差異;資產(chǎn)負(fù)債率（Leverage）均值為0.437，最小值為0.038，最大值為1.124，個(gè)別公司已出現(xiàn)資不抵債的情況;公司成長(zhǎng)性（Growth）均值為0.247，最小值為-0.905，最大值為5.879，說明不同涉農(nóng)上市公司的成長(zhǎng)能力有較大差距;總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率（ROA）均值為0.044，收益率整體不高，最小值為-0.322，最大值為 0.351，有企業(yè)虧損，也有企業(yè)獲得較好的績(jī)效;企業(yè)上市年限（Age）均值為12.356，標(biāo)準(zhǔn)差為3.982。

2.2?回歸分析

運(yùn)用普通最小二乘（OLS）估計(jì)方法對(duì)模型（1）、模型（2）、模型（3）進(jìn)行回歸，分別驗(yàn)證“假設(shè)1”“假設(shè)2”“假設(shè)3”回歸結(jié)果見表4。

2.2.1?經(jīng)濟(jì)政策不確定性與企業(yè)創(chuàng)新

由表4模型（1）的回歸結(jié)果可知，經(jīng)濟(jì)政策不確定性的回歸系數(shù)β1是-0.085，在1%水平上顯著為負(fù)，說明經(jīng)濟(jì)政策不確定會(huì)對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)產(chǎn)生顯著的抑制作用，符合“假設(shè)1”的推斷。穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境可以預(yù)見創(chuàng)新活動(dòng)未來產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)利益， 提高涉農(nóng)上市公司研發(fā)投入的積極性，而經(jīng)濟(jì)政策的不確定使得企業(yè)對(duì)未來預(yù)期不明朗，對(duì)創(chuàng)新投資項(xiàng)目偏向于持保守態(tài)度，更可能發(fā)生“背農(nóng)”經(jīng)營(yíng)現(xiàn)象，且還會(huì)惡化外部融資環(huán)境，加重融資約束問題，減少研發(fā)資金，進(jìn)一步阻礙企業(yè)創(chuàng)新。

2.2.2?政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)創(chuàng)新

由表4模型（2）的回歸結(jié)果可知，政治關(guān)聯(lián)的回歸系數(shù)β1是0.164，在5%水平上顯著為正，說明政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)創(chuàng)新正相關(guān)，符合“假設(shè)2”的推斷。涉農(nóng)上市公司僅僅依靠自身力量難以維持發(fā)展，政治關(guān)聯(lián)是一項(xiàng)重要的可以幫助其成長(zhǎng)的社會(huì)資本。擁有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)可以獲得更多的政府補(bǔ)貼、政策傾斜，可以強(qiáng)化企業(yè)的形象和聲望，緩解融資約束問題，且有政府的保障不用過于擔(dān)心創(chuàng)新項(xiàng)目失敗造成的損失，這在很大程度上刺激了涉農(nóng)上市公司研發(fā)創(chuàng)新。

2.2.3?政治關(guān)聯(lián)與經(jīng)濟(jì)政策不確定對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的調(diào)節(jié)

由表4模型（3）的回歸結(jié)果可知，經(jīng)濟(jì)政策不確定性與企業(yè)創(chuàng)新的回歸系數(shù)β1是-0.079，在1%水平上顯著為負(fù)，再次驗(yàn)證了“假設(shè)1”的正確性;政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)創(chuàng)新的回歸系數(shù)β2是 0.192，在5%水平上顯著為正，再次驗(yàn)證了“假設(shè)2”的正確性;經(jīng)濟(jì)政策不確定與政治關(guān)聯(lián)的交叉項(xiàng)EPU×POL與企業(yè)創(chuàng)新的回歸系數(shù)β3是0.095，在1%水平上顯著為正，說明在經(jīng)濟(jì)政策不確定時(shí)，有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)創(chuàng)新投入下降較少，即政治關(guān)聯(lián)弱化了經(jīng)濟(jì)政策不確定對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的抑制作用，符合“假設(shè)3”的推斷。政治關(guān)聯(lián)使企業(yè)能夠在第一時(shí)間獲悉政策變動(dòng)信息和改革方向，大大緩解了經(jīng)濟(jì)政策的不穩(wěn)定，且其相當(dāng)于一種聲譽(yù)機(jī)制，使涉農(nóng)上市公司更易獲得銀行貸款或更高貸款額度等，這可以改善經(jīng)濟(jì)政策不確定造成的融資環(huán)境惡化問題，削弱其對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的不利影響。

2.3?穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)上述實(shí)證結(jié)果的可靠性，采用總資產(chǎn)作為分母對(duì)企業(yè)創(chuàng)新指標(biāo)重新構(gòu)建，并重復(fù)上述實(shí)證研究過程，穩(wěn)健性分析結(jié)果見表5。由表5可知，模型（1）經(jīng)濟(jì)政策不確定的回歸系數(shù)在1%水平上顯著為負(fù)、模型（2）政治關(guān)聯(lián)的回歸系數(shù)在5%水平上顯著為正、模型（3）交叉項(xiàng)的回歸系數(shù)在1%水平上顯著為正，與上述結(jié)論一致。

3?結(jié)論與啟示

本研究以涉農(nóng)上市公司為樣本，實(shí)證分析經(jīng)濟(jì)政策不確定、政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響，并考察經(jīng)濟(jì)政策不確定與政治關(guān)聯(lián)的交叉作用。結(jié)果表明，經(jīng)濟(jì)政策不確定不利于企業(yè)創(chuàng)新;但政治關(guān)聯(lián)可以促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，還可以緩解經(jīng)濟(jì)政策不確定對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的抑制作用。通過上述理論分析和實(shí)證分析，從政府角度和企業(yè)角度2個(gè)方面提出建議。

（1）政府角度。我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，為了刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，政府進(jìn)行了一系列改革，出臺(tái)了新的經(jīng)濟(jì)政策，但是不能忽視政策變動(dòng)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的負(fù)面影響。因此，政策制定機(jī)構(gòu)在出臺(tái)新的經(jīng)濟(jì)政策時(shí)應(yīng)盡量與舊政

策方向保持一致，降低經(jīng)濟(jì)政策的不穩(wěn)定程度，充分考慮政策變動(dòng)對(duì)微觀企業(yè)可能造成的沖擊和不利影響，避免企業(yè)陷入茫然，阻礙涉農(nóng)上市公司創(chuàng)新活動(dòng)的開展。此外，對(duì)于由于經(jīng)濟(jì)政策的變動(dòng)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新造成的不利后果，政府應(yīng)實(shí)施補(bǔ)助性政策，如提高補(bǔ)貼力度、減免稅率、設(shè)立涉農(nóng)上市公司創(chuàng)新項(xiàng)目、提供優(yōu)惠貸款利率等，重視對(duì)企業(yè)研發(fā)成果的保護(hù)，且對(duì)于不同特征、不同地區(qū)的涉農(nóng)上市公司提供差異化的政策保護(hù)力度，有效引導(dǎo)涉農(nóng)上市公司大力開展創(chuàng)新投資項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)政府扶持資金的合理配置。

（2）企業(yè)角度。第一，在當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制不健全的情況下，企業(yè)應(yīng)積極尋找制度外的關(guān)系資源，以實(shí)現(xiàn)對(duì)不完善制度環(huán)境的有效替代，政治關(guān)聯(lián)是一種重要的替代機(jī)制，有利于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展。涉農(nóng)上市公司應(yīng)正確認(rèn)識(shí)與政府維護(hù)關(guān)系的價(jià)值所在，通過聘請(qǐng)現(xiàn)任或曾任的政府官員、人大代表，政協(xié)委員、黨代表或主動(dòng)參選人大代表、政協(xié)委員等，建立起的政治關(guān)聯(lián)有利于保障企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的順利實(shí)施。但值得注意的是，政治關(guān)聯(lián)是一把“雙刃劍”。鄧新明認(rèn)為，不能花費(fèi)大量精力投入建立政治關(guān)聯(lián)，這種非生產(chǎn)性行為會(huì)影響企業(yè)績(jī)效[16];謝家智認(rèn)為，有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)的投資決策更可能受到政府干預(yù)，進(jìn)而影響企業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展[17]。因此，企業(yè)應(yīng)掌握好與政府關(guān)系的親密程度，在保持政府關(guān)聯(lián)嵌入的前提下，堅(jiān)持自身的獨(dú)立性，促進(jìn)企業(yè)良性發(fā)展。第二，涉農(nóng)上市公司在進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)時(shí)不能僅考慮企業(yè)內(nèi)部因素，還應(yīng)注意外部經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境的變化，預(yù)判政策走向并采取預(yù)防措施，以減少經(jīng)濟(jì)政策不穩(wěn)定對(duì)企業(yè)的負(fù)面作用。第三，創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的根本動(dòng)力，涉農(nóng)上市公司應(yīng)重視企業(yè)創(chuàng)新，加大研發(fā)投入力度，增加創(chuàng)新人才的引進(jìn)和培育，提高技術(shù)創(chuàng)新專業(yè)水平，并依靠創(chuàng)新取得企業(yè)的長(zhǎng)久受益和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

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