再論中國(guó)金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及政策含義

北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心 易綱 本文節(jié)選自《經(jīng)濟(jì)研究》2020年第3期

要穩(wěn)住宏觀杠桿率。宏觀杠桿率出現(xiàn)一定上升有其內(nèi)在必然性，但上升過快就會(huì)積累風(fēng)險(xiǎn)，并擠壓經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的空間。綜合考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)債務(wù)融資的需求，以及防范杠桿過快上升可能導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定是適宜選擇。

“穩(wěn)杠桿”包含了穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)預(yù)期等多層含義，有其內(nèi)在的經(jīng)濟(jì)學(xué)邏輯。給定目前的發(fā)展階段，趨勢(shì)上看中國(guó)的宏觀杠桿率還有可能上升，宏觀調(diào)控的任務(wù)就是使杠桿率盡量保持穩(wěn)定，從而在穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)之間實(shí)現(xiàn)平衡，并為經(jīng)濟(jì)保持長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)留出空間。否則，若宏觀政策刺激力度過大，一是可能產(chǎn)生通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，二是可能導(dǎo)致杠桿率過快上升。因此，要盡量長(zhǎng)時(shí)間保持正常的貨幣政策，維護(hù)好長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略期。

近期發(fā)生新型冠狀病毒肺炎疫情，金融部門及時(shí)出臺(tái)了一系列金融支持疫情防控的措施。要統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，根據(jù)形勢(shì)發(fā)展變化繼續(xù)實(shí)施好逆周期調(diào)節(jié)，保持流動(dòng)性合理充裕和貨幣信貸合理增長(zhǎng)，同時(shí)有針對(duì)性地支持重要物資生產(chǎn)企業(yè)、短期受疫情沖擊較大企業(yè)，保障企業(yè)合理資金需求，創(chuàng)新完善金融支持方式，為保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響是暫時(shí)的，中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大，高質(zhì)量發(fā)展的基本面不會(huì)變化。

發(fā)展直接融資要依靠改革開放。只有發(fā)展好直接融資尤其是股權(quán)融資，才能夠減少對(duì)銀行債權(quán)融資的過度依賴，從而實(shí)現(xiàn)在穩(wěn)住杠桿率的同時(shí)，保持金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度不減的目標(biāo)。發(fā)展直接融資根本上要靠改革開放。在推進(jìn)改革方面，要加快推進(jìn)證券發(fā)行注冊(cè)制改革，提高資本市場(chǎng)的透明度，讓投資者真正通過自我決策，在承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)相應(yīng)獲得投資收益。完善證券市場(chǎng)法律體系，健全金融特別法庭，完善信息披露制度。發(fā)展多層次股權(quán)融資市場(chǎng)，支持私募股權(quán)投資發(fā)展，讓市場(chǎng)機(jī)制充分發(fā)揮作用，鼓勵(lì)創(chuàng)新發(fā)展。

在擴(kuò)大開放方面，過去幾年推動(dòng)實(shí)施準(zhǔn)入前國(guó)民待遇加負(fù)面清單制度，放寬并逐步取消外資對(duì)境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)控股比例限制，大幅度擴(kuò)大了金融開放，這有利于引入國(guó)外先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和做法，推動(dòng)國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)和改革。從國(guó)際上看，普通法系國(guó)家直接融資發(fā)展得要更好些，我們可以學(xué)習(xí)借鑒發(fā)展直接融資的經(jīng)驗(yàn)。現(xiàn)在國(guó)內(nèi)對(duì)財(cái)富管理、養(yǎng)老及健康保險(xiǎn)等需求很大，有很大的市場(chǎng)潛力，這方面國(guó)外發(fā)展時(shí)間長(zhǎng)、有比較成熟的經(jīng)驗(yàn)，通過擴(kuò)大開放，可以更好地促進(jìn)國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展，提供更好的金融服務(wù)。

要管理好風(fēng)險(xiǎn)。金融的本質(zhì)是一種跨期的資源優(yōu)化配置機(jī)制，是在時(shí)間軸上配置經(jīng)濟(jì)價(jià)值，在現(xiàn)在和未來之間尋找平衡，既然涉及未來就會(huì)有不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，因此分散和管理風(fēng)險(xiǎn)是金融的題中應(yīng)有之義。關(guān)鍵是怎么有效地分散風(fēng)險(xiǎn)、怎么有序地化解風(fēng)險(xiǎn)。

首先，要管理好改革和開放順序風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)，穩(wěn)妥有序推進(jìn)改革和開放，處理好金融對(duì)內(nèi)對(duì)外開放、人民幣匯率形成機(jī)制改革和資本項(xiàng)目可兌換這“三駕馬車”之間的關(guān)系，實(shí)現(xiàn)相互協(xié)調(diào)，漸進(jìn)、穩(wěn)步向前推進(jìn)。

第二，要管理好金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。金融是特許行業(yè)，必須持牌經(jīng)營(yíng)，嚴(yán)厲打擊非法集資、非法放貸和金融詐騙活動(dòng)。居民要在正規(guī)持牌金融機(jī)構(gòu)存款或投資，中國(guó)已經(jīng)建立起存款保險(xiǎn)制度和金融消費(fèi)者保護(hù)機(jī)制，可以有效保障廣大居民的合法權(quán)益和資金安全。要穩(wěn)步打破剛性兌付，該誰承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就由誰承擔(dān)，逐步改變部分金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)名義和實(shí)際承擔(dān)者錯(cuò)位的情況。

第三，要管理好房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，建立長(zhǎng)效機(jī)制。房產(chǎn)是我國(guó)居民的主要財(cái)產(chǎn)，且與金融資產(chǎn)之間存在對(duì)偶關(guān)系，房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展、變化和波動(dòng)對(duì)全社會(huì)財(cái)富的影響極大，與其他行業(yè)的關(guān)聯(lián)度也最高，保持房地產(chǎn)業(yè)的平穩(wěn)健康發(fā)展意義重大。

中國(guó)收入差距中的機(jī)會(huì)不均等

上海財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)經(jīng)研究所 汪晨，天津商業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 張彤進(jìn)，復(fù)旦大學(xué)世界經(jīng)濟(jì)研究所 萬廣華 本文節(jié)選自《財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)》2020年第4期

機(jī)會(huì)不均等會(huì)使人產(chǎn)生被剝奪感，并可能帶來社會(huì)甚至政治穩(wěn)定問題。本文將全國(guó)、城鎮(zhèn)和農(nóng)村收入差距分解為環(huán)境因素導(dǎo)致、努力因素導(dǎo)致以及運(yùn)氣和未知因素導(dǎo)致的收入不均等，研究結(jié)果如下。

2010—2015年，城鎮(zhèn)、農(nóng)村的機(jī)會(huì)不均等均經(jīng)歷了先上升后下降的過程，但出生時(shí)戶籍因素的貢獻(xiàn)度有上升趨勢(shì)。如果不考慮黨員身份、遷移兩個(gè)努力變量以及環(huán)境變量與努力變量交互效應(yīng)，我國(guó)的機(jī)會(huì)不均等將至少被高估8個(gè)百分點(diǎn)，居住地、性別、出生時(shí)戶籍共同構(gòu)成機(jī)會(huì)不均等的重要影響要素。農(nóng)村機(jī)會(huì)不均等與城鎮(zhèn)機(jī)會(huì)不均等二者平均相差約8個(gè)百分點(diǎn)，這主要是因?yàn)檗r(nóng)村地區(qū)年齡與性別因素導(dǎo)致的收入不均等過大。

從分解結(jié)果來看，居住地是導(dǎo)致機(jī)會(huì)不均等的最重要原因。東部與中西部地區(qū)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、營(yíng)商環(huán)境等方面存在較大差距，使得人們面臨的就業(yè)、教育環(huán)境有重大差別。根據(jù)我們的研究結(jié)果，性別既是導(dǎo)致全國(guó)也是導(dǎo)致農(nóng)村機(jī)會(huì)不均等的重要因素，如果能夠消除性別歧視，全國(guó)收入不均等能下降4個(gè)百分點(diǎn)以上，農(nóng)村收入不均等將下降約7個(gè)百分點(diǎn)。而以年齡表征的工作資歷是農(nóng)村機(jī)會(huì)不均等的重要來源，消除年齡歧視，農(nóng)村收入不均等能至少下降6個(gè)百分點(diǎn)。

司法審查中的濫用職權(quán)標(biāo)準(zhǔn)—以最高人民法院公報(bào)案例為觀察對(duì)象

中共中央黨校（國(guó)家行政學(xué)院）政治與法律教研部 周佑勇 本文節(jié)選自《法學(xué)研究》2020年第1期

按照結(jié)合型裁判邏輯，“濫用職權(quán)”是用于對(duì)裁量權(quán)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審查的標(biāo)準(zhǔn)。我國(guó)行政訴訟法2014年增加了“明顯不當(dāng)”審查標(biāo)準(zhǔn)，將其與“濫用職權(quán)”并列作為撤銷行政行為的理由，表明濫用裁量權(quán)的表現(xiàn)已不僅限于“濫用職權(quán)”，還包括“明顯不當(dāng)”。這兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)有必要合理分工，以便發(fā)揮各自獨(dú)立的審查功能，防止標(biāo)準(zhǔn)的交叉、重疊或者虛置。

從法理上講，行政機(jī)關(guān)未遵守裁量規(guī)范之目的，既可能表現(xiàn)為行政機(jī)關(guān)故意實(shí)施違法行為，也可能表現(xiàn)為行政機(jī)關(guān)錯(cuò)誤地不遵守為裁量權(quán)行使設(shè)定的內(nèi)部法律限制。濫用裁量權(quán)既可以是客觀上的明顯不當(dāng)，也可以是主觀上的濫用權(quán)力，將“濫用”限定在行政機(jī)關(guān)的主觀層面，并不能涵蓋不合理行使裁量權(quán)的全部情形。為確保各項(xiàng)審查標(biāo)準(zhǔn)在體系上的邏輯融洽與分工上的明確，“濫用職權(quán)”僅應(yīng)理解為主觀方面的審查標(biāo)準(zhǔn)，主要適用于審查行政機(jī)關(guān)具有主觀惡性的行政行為，而“明顯不當(dāng)”主要適用于審查客觀不當(dāng)?shù)男姓袨?，如未考慮相關(guān)因素或違反一般法律原則等情形。

濫用職權(quán)應(yīng)被界定為一種具有嚴(yán)重主觀過錯(cuò)的行政行為。所謂主觀過錯(cuò)，主要是指行政主體明知其行為的結(jié)果違背或偏離法律法規(guī)的目的、原則，出于對(duì)個(gè)人利益或單位利益的考量，假公濟(jì)私、以權(quán)謀私。所謂濫用職權(quán)，即行政機(jī)關(guān)明知自己的行為違反法律規(guī)定、與立法目的或法律原則相沖突，但基于非正當(dāng)目的，依然實(shí)施法律所禁止的行為。與之不同，“明顯不當(dāng)”并不要求行政機(jī)關(guān)主觀上存在過錯(cuò)，而是僅從行政行為在外觀上存在不當(dāng)進(jìn)行判定，適用于那些主觀意圖無法判定或主觀上并無過錯(cuò)的情形。行政行為明顯不當(dāng)，通常是指行政機(jī)關(guān)及其工作人員實(shí)施的行政行為雖然沒有違反法律的禁止性規(guī)定，但明顯不合情理或不符合公正要求。其常見表現(xiàn)有：顯失公允、受不相關(guān)因素影響、不符合慣例、不符合傳統(tǒng)、違背公眾意志等。