賈敬華

聚焦牌，打?qū)α藛幔?/h3>

財(cái)報(bào)顯示，網(wǎng)易2019年第四季度凈收入為157.4億元人民幣；基于非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，歸屬于網(wǎng)易股東的持續(xù)經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)為36.6億元人民幣。

而網(wǎng)易在2019年取得毛利潤(rùn)315.6億元人民幣，毛利率為53.3%，與2018年基本持平；其Non-GAAP下歸屬于股東持續(xù)經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)為156.6億元人民幣，相比2018年大增45.5%，凈利潤(rùn)率達(dá)到26.4%，同比提升5.4%。

2019年，網(wǎng)易利潤(rùn)率的上漲主要與其經(jīng)營(yíng)效率的提升相關(guān)。2019年，網(wǎng)易在收入總體增長(zhǎng)15.8%的情況下，其總的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用率同比僅增加2.3%，經(jīng)營(yíng)費(fèi)用率下降3.9%，僅為30%。同時(shí)，值得注意的是，網(wǎng)易經(jīng)營(yíng)費(fèi)用結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大的變化。

在收入上漲的情況下，其銷售費(fèi)用絕對(duì)金額大幅下降，而研發(fā)費(fèi)用支出則大幅上升，這也就意味著公司收入的增長(zhǎng)更多來(lái)源于產(chǎn)品自身的相關(guān)因素，而非通過(guò)投入海量市場(chǎng)費(fèi)來(lái)拉動(dòng)增長(zhǎng)，公司費(fèi)用組成呈現(xiàn)更加健康趨勢(shì)。

在2017年～2018年，網(wǎng)易曾經(jīng)承受著游戲行業(yè)穹頂、外界對(duì)其電商業(yè)務(wù)的質(zhì)疑。在2019美股中概股整體環(huán)境撲朔迷離的大背景下，網(wǎng)易的股價(jià)表現(xiàn)出超預(yù)期的增長(zhǎng)—相較2019年8月的股價(jià)低點(diǎn)，目前網(wǎng)易股價(jià)已上漲超過(guò)70%。

市場(chǎng)的普遍看好，說(shuō)明網(wǎng)易的“聚焦牌”，確實(shí)打?qū)α恕Ｊ紫仁请娚虡I(yè)務(wù)變陣，從“平臺(tái)+品牌”，轉(zhuǎn)向聚焦品牌電商。以20億美元出售網(wǎng)易考拉，通過(guò)剝離虧損業(yè)務(wù)，提升公司整體的盈利能力。

其次是為網(wǎng)易云音樂、網(wǎng)易有道注入新血液。去年9月，網(wǎng)易云音樂完成新一輪7億美元融資；一個(gè)月后，網(wǎng)易有道登陸紐交所，成為網(wǎng)易旗下第一家獨(dú)立上市的公司。用融資和拆分上市，為兩大業(yè)務(wù)注入后續(xù)發(fā)展動(dòng)力。

游戲之外，新動(dòng)能是什么？

作為核心業(yè)務(wù)板塊，網(wǎng)易在線游戲依舊穩(wěn)健。財(cái)報(bào)顯示，2019年第四季度在線游戲服務(wù)凈收入116.0億元人民幣，同比增長(zhǎng)5%，連續(xù)七個(gè)季度保持百億元人民幣以上營(yíng)收。2019年全年，在線游戲凈收入為464.2億元人民幣，同比增長(zhǎng)16%。

網(wǎng)易游戲業(yè)務(wù)的盈利能力毋庸置疑，但網(wǎng)易市值拉升更大的機(jī)會(huì)點(diǎn)顯然在想象空間上。因此當(dāng)前急需回答的問題是：游戲之外，還有哪些潛力？

網(wǎng)易給出了兩個(gè)答案：網(wǎng)易有道、網(wǎng)易云音樂。在成功登陸紐交所后，網(wǎng)易有道整體業(yè)務(wù)步入規(guī)?；鲩L(zhǎng)階段。財(cái)報(bào)顯示，網(wǎng)易有道2019年第四季度營(yíng)收4.1億元人民幣。其中，學(xué)習(xí)型產(chǎn)品和服務(wù)成為網(wǎng)易有道主要營(yíng)收來(lái)源，營(yíng)收達(dá)3.1億元人民幣，同比增長(zhǎng)129%，毛利率提升至29.3%。

事實(shí)上，網(wǎng)易有道旗下?lián)碛杏械涝~典、有道云筆記和有道精品課等多款產(chǎn)品，全平臺(tái)用戶量超過(guò)8億。

不得不說(shuō)，網(wǎng)易選準(zhǔn)了一個(gè)機(jī)會(huì)型賽道。中國(guó)智能教育市場(chǎng)規(guī)模2018年達(dá)到1 034億元人民幣，近5年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)56.4%，并有望在2023年進(jìn)一步擴(kuò)大至7 198億元人民幣。尤其是在線教育市場(chǎng)維持高速增長(zhǎng)，潛力巨大。今年，全國(guó)大中小學(xué)推遲春季開學(xué)時(shí)間，在線教育滲透率出現(xiàn)極大提升，對(duì)于布局在線教育的網(wǎng)易有道而言，這也無(wú)疑是重大利好。

另外值得注意的是分拆網(wǎng)易有道這一動(dòng)作帶來(lái)的額外意義。

網(wǎng)易創(chuàng)新業(yè)務(wù)的潛力并沒有在市值中得到體現(xiàn)，而且對(duì)于新業(yè)務(wù)的投入還稀釋了盈利表現(xiàn)，影響了投資者對(duì)網(wǎng)易的價(jià)值判斷。因此網(wǎng)易有道分拆上市后可以得到更為合理的定價(jià)，最大化展示潛力和前景，融資渠道進(jìn)一步拓寬，網(wǎng)易的價(jià)值也能得到更準(zhǔn)確的評(píng)估。

說(shuō)到創(chuàng)新業(yè)務(wù)，網(wǎng)易的另一個(gè)新動(dòng)能也浮出水面。在網(wǎng)易聚焦戰(zhàn)略的推動(dòng)下，創(chuàng)新板塊爆發(fā)出強(qiáng)大的增長(zhǎng)動(dòng)能。財(cái)報(bào)顯示，2019年第四季度，創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)凈收入為37.2億元人民幣，同比增長(zhǎng)18%；毛利率提升至20.6%。

創(chuàng)新與其他業(yè)務(wù)板塊涵蓋了網(wǎng)易云音樂、網(wǎng)易嚴(yán)選等業(yè)務(wù)。關(guān)于網(wǎng)易嚴(yán)選的具體數(shù)據(jù)，由于網(wǎng)易電商板塊統(tǒng)計(jì)口徑的變化，財(cái)報(bào)披露的并不多，但仍可從2019年“雙11”的表現(xiàn)中看到網(wǎng)易嚴(yán)選的價(jià)值：2019年“雙11”期間，網(wǎng)易嚴(yán)選訂單總量同比增長(zhǎng)53%，支付用戶數(shù)增長(zhǎng)46%。線下方面，2019年“雙11”期間網(wǎng)易嚴(yán)選線下店實(shí)現(xiàn)GMV（成交總額）環(huán)比2019年“618”日均增長(zhǎng)300%。

網(wǎng)易云音樂則是另一個(gè)不容小覷的引擎。

財(cái)報(bào)顯示，網(wǎng)易云音樂已經(jīng)快速成長(zhǎng)為中國(guó)最大的原創(chuàng)音樂平臺(tái)。截至2019年12月，網(wǎng)易云音樂平臺(tái)入駐原創(chuàng)音樂人總數(shù)超過(guò)10萬(wàn)，音樂人上傳原創(chuàng)作品總數(shù)超150萬(wàn)首。2019年全年，網(wǎng)易云音樂原創(chuàng)音樂人作品年播放量超過(guò)2 700億次。

在付費(fèi)會(huì)員、數(shù)字專輯、直播等板塊的帶動(dòng)下，網(wǎng)易云音樂的收入快速增長(zhǎng)。

前段時(shí)間，多張數(shù)字專輯在網(wǎng)易云音樂刷新銷量記錄。華晨宇數(shù)字單曲《好想愛這個(gè)世界啊》12月4日上線，銷售額突破5 800萬(wàn)元人民幣，銷量突破1 960萬(wàn)張，刷新數(shù)字單曲全網(wǎng)銷量記錄。王一博數(shù)字單曲《無(wú)感》12月30日上線，不到11個(gè)小時(shí)銷量超1 000萬(wàn)張，成為全網(wǎng)銷量最快破千萬(wàn)的數(shù)字單曲。

而2018年10月正式上線的LOOK直播，在一年多的時(shí)間內(nèi)迅猛發(fā)展，平臺(tái)主播總數(shù)已超11萬(wàn)。其中的音頻直播功能于2019年4月上線，目前營(yíng)收能力達(dá)到行業(yè)一線水平。

事實(shí)上，去年8月，網(wǎng)易云音樂用戶量突破8億；9月，獲得阿里巴巴、云鋒基金等7億美元融資，這也讓網(wǎng)易云音樂在商業(yè)變現(xiàn)的道路上有更多可嘗試機(jī)遇。

在談及網(wǎng)易云音樂產(chǎn)品未來(lái)的商業(yè)模式時(shí)，網(wǎng)易CEO丁磊曾表示，公司對(duì)于網(wǎng)易云音樂在會(huì)員、廣告、直播、社交等多方面的盈利具有信心和把握。