劉景瑞

【摘 要】影子銀行作為金融創(chuàng)新的結(jié)果，滿足了眾多小微民營企業(yè)的融資需求，也促進(jìn)了經(jīng)濟的高效發(fā)展，但由于影子銀行具有期限錯配、高關(guān)聯(lián)性、高傳染和高杠桿等風(fēng)險特征，導(dǎo)致其無法避免地給國家的金融穩(wěn)定帶來了挑戰(zhàn)。

【關(guān)鍵詞】影子銀行;效應(yīng);監(jiān)管

影子銀行是2007年由美國太平洋投資管理公司Pual McCulley首次提出的概念，指出其是在金融監(jiān)管體系之外的非銀行金融機構(gòu)經(jīng)營的一系列銀行各類職能的金融活動。與國外影子銀行的內(nèi)涵不同，美國的平行銀行系統(tǒng)更多的是隱含信貸關(guān)系的證券交易，中國的影子銀行主要是銀行之外的信貸業(yè)務(wù)。本文通過對我國影子銀行產(chǎn)生的原因進(jìn)行分析，客觀地評價了影子銀行的效應(yīng)并提出了監(jiān)管建議。

1 影子銀行產(chǎn)生的原因及現(xiàn)狀

（1）影子銀行產(chǎn)生的原因。{1}監(jiān)管套利。在巴塞爾協(xié)議的監(jiān)管下，銀行由于受到資本充足率、撥備覆蓋率、存款保險等方面的約束，導(dǎo)致了其經(jīng)營的風(fēng)險成本不斷增加。隨著利率市場化的不斷推進(jìn)，銀行的存貸款利差不斷縮小，利潤增長變緩。同時，由于我國P2P的興起及民營銀行的加入，導(dǎo)致商業(yè)銀行間的競爭加劇，為了降低成本，提高銀行利潤，規(guī)避監(jiān)管，銀行開始將表內(nèi)業(yè)務(wù)通過各種手段不斷轉(zhuǎn)移到表外。{2}金融抑制。金融抑制指國家對于金融活動進(jìn)行干預(yù)以抑制其發(fā)展。影子銀行就是國家金融管制下產(chǎn)生的，比如信貸規(guī)模的監(jiān)管加強使得銀行無法滿足社會的資金需求，國企、地方政府能獲得充足的低成本貸款，而對資金需求強烈的民營企業(yè)很難獲得足夠的貸款且成本較高，資金缺口使得影子銀行應(yīng)運而生。存貸款方面仍存在的基準(zhǔn)利率，降低了商業(yè)銀行對于儲戶存款的吸收能力，貸款利率的限制也讓商業(yè)銀行很難充分放款，這些都給影子銀行的出現(xiàn)提供了機會。{3}金融創(chuàng)新。金融創(chuàng)新是變更現(xiàn)有金融體制并增加新的金融工具，從而獲得現(xiàn)有的金融體制和金融工具所無法獲得的潛在利潤。在全球金融自由化及金融創(chuàng)新的背景下，為應(yīng)對利率市場化的加速，影子銀行開始出現(xiàn)，信托、券商資管、基金公司及其子公司等非銀金融機構(gòu)加速發(fā)展，理財產(chǎn)品、同業(yè)存單、萬能險等金融產(chǎn)品不斷出現(xiàn)。同時，中小企業(yè)的資金缺口使得融資性擔(dān)保公司、P2P平臺等影子銀行繁榮發(fā)展，影子銀行對我國金融體系是一種補充，推動了實體經(jīng)濟的發(fā)展。{4}金融監(jiān)管的缺失。金融監(jiān)管的盲區(qū)和監(jiān)管不到位使很多金融機構(gòu)有了套利的機會。一些資金在通道業(yè)務(wù)內(nèi)空轉(zhuǎn)，沒有把資金真正投入到實體經(jīng)濟中，加劇了我國的系統(tǒng)性金融風(fēng)險，給影子銀行帶來很多負(fù)面的評價。

（2）影子銀行的發(fā)展現(xiàn)狀。在2008年金融危機的沖擊下，我國采取的逆周期調(diào)控使得中國的影子銀行產(chǎn)生并逐漸發(fā)展與壯大。近幾年，影子銀行的影響力越來越大，委托貸款、信托貸款比重越來越高，而銀行信貸在總?cè)谫Y規(guī)模中卻不斷下降。

2 對影子銀行的評價

（1）影子銀行的正面效應(yīng)。{1}促進(jìn)實體經(jīng)濟的發(fā)展。傳統(tǒng)商業(yè)銀行由于受到信貸指標(biāo)約束且對風(fēng)險承受能力較低的民營中小企業(yè)在貸款業(yè)務(wù)中存在偏見，使得中小企業(yè)難以獲得足夠貸款資金進(jìn)行經(jīng)營發(fā)展，影子銀行的存在很好地彌補了這一需求，在一定程度上解決了中小企業(yè)的資金融通問題，促進(jìn)了實體經(jīng)濟的發(fā)展。在這一過程中，通過吸收資金再將資金投入市場，影子銀行發(fā)揮了金融市場的媒介作用，擴充了商業(yè)銀行的渠道，同時為投資提供了新的渠道。隨著中國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，財富的不斷增加，居民和企業(yè)對于資產(chǎn)的保值增值的愿望增強，但銀行存款利率較低，股市波動大風(fēng)險高，金融市場不完善，影子銀行的出現(xiàn)正好提供了新的投資渠道，滿足了居民和企業(yè)的投資需求。{2}加快利率市場化進(jìn)程。從1996年放開同業(yè)拆借市場利率，我國正式開啟了利率市場化改革。雖然我國已基本實現(xiàn)了大部分的利率市場化，但存貸款利率市場化改革緩慢，導(dǎo)致存在市場利率和基準(zhǔn)利率并存的利率雙軌制現(xiàn)象。傳統(tǒng)商業(yè)銀行通過吸收社會閑置資金再把資金投放到經(jīng)濟市場中以賺取利潤，為了有更多的資金進(jìn)行資產(chǎn)業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行會想方設(shè)法地進(jìn)行金融創(chuàng)新，比如推出新的理財產(chǎn)品，以吸收社會上大部分的資金。理財產(chǎn)品占據(jù)了影子銀行的大部分業(yè)務(wù)，理財產(chǎn)品的火熱，說明存款利率一直處于太低的水平，理財產(chǎn)品很好地體現(xiàn)了市場的真實利率水平，由此產(chǎn)生的類似的以監(jiān)管套利為目的金融創(chuàng)新產(chǎn)品倒逼著利率水平向市場真實利率發(fā)展，推動著我國的利率市場化進(jìn)程。同時，理財產(chǎn)品因承諾相對存款較高的收益率而需要將吸收到的資金投向更多的利率敏感資產(chǎn)，因此需要更多地考慮風(fēng)險變化和市場利率波動，由此形成的不同期限和風(fēng)險的利率體系推動了利率市場化進(jìn)程。{3}提供更高效的金融支持。隨著利率市場化的不斷推進(jìn)，商業(yè)銀行憑借存款增長的利潤拉動模式難以為繼，商業(yè)銀行必須提高對吸收到的存款的使用效率，把資金投入到收益更高的領(lǐng)域。商業(yè)銀行為了提高競爭力，在加快金融創(chuàng)新的過程中，同時也會增大銀行間的競爭，在競爭中金融機構(gòu)會提供越來越有效率的服務(wù)。銀行的轉(zhuǎn)型也會增大與其他金融機構(gòu)之間的競爭，使得整個社會的金融機構(gòu)提供更好、更高效的服務(wù)，為我國經(jīng)濟的發(fā)展提供了更多的金融支持。{4}推進(jìn)動宏觀政策改革。影子銀行的存在會讓貨幣政策的調(diào)控存在預(yù)期的偏差，主要有以下原因：中國影子銀行的數(shù)量及規(guī)模很難界定，雖然在2018年把余額寶等貨幣基金納入M2中，在一定程度上增加了M2的可信度，但M2對于貨幣的測算已經(jīng)很難反映出實際的貨幣變化。存款準(zhǔn)備金率是為了控制銀行的信貸規(guī)模，但影子銀行的存在使得信貸資產(chǎn)從表內(nèi)轉(zhuǎn)到表外，貨幣政策對信貸資產(chǎn)的調(diào)控可能因此失靈。影子銀行在一定程度上會影響宏觀政策調(diào)控，因為影子銀行涉及機構(gòu)多，產(chǎn)品嵌套復(fù)雜，監(jiān)管難度大，且與一些地方政府債務(wù)聯(lián)系緊密，增大了相關(guān)債務(wù)風(fēng)險，也增大財政政策調(diào)控的難度。為了更好地對影子銀行進(jìn)行監(jiān)管，中國人民銀行不斷地推進(jìn)改革，創(chuàng)新管理方法，影子銀行的存在倒逼宏觀政策的改革。

（2）影子銀行的風(fēng)險。不能否認(rèn)的是，影子銀行的存在雖然對經(jīng)濟產(chǎn)生了積極的作用，但是也存在著一些值得關(guān)注的風(fēng)險。{1}期限錯配風(fēng)險。期限錯配的主要原因是風(fēng)險緩釋的期間比風(fēng)險暴露的時間短。傳統(tǒng)商業(yè)銀行一般吸收的存款期限較短，而貸款時間較長，使得商業(yè)銀行的資金期限錯配。近年來，房地產(chǎn)企業(yè)通過影子銀行獲得了大量的資金，而一般房地產(chǎn)企業(yè)的使用期限相對較長，這加大了商業(yè)銀行期限錯配導(dǎo)致的流動性風(fēng)險。{2}高杠桿率風(fēng)險。影子銀行系統(tǒng)通過層層嵌套，推高了杠桿水平，又加上影子銀行具有監(jiān)管套利的屬性，監(jiān)管層難以監(jiān)管到位。信息披露的不透明，加劇了風(fēng)險波動，增加了整個金融體系的脆弱性。{3}信用風(fēng)險。公眾將資金存入銀行是因為銀行的信用度較高，存款者并不在意銀行將資金貸給誰，因為無論貸款人是否違約，銀行也要支付給公眾存款的本金和利息。傳統(tǒng)商業(yè)銀行對于貸款人的風(fēng)險評估體系較為完善，但影子銀行對于風(fēng)險的防控體系不健全，在逆選擇的作用下，資金容易投放到產(chǎn)能過剩和與未來發(fā)展相背離的企業(yè)。

3 影子銀行的未來發(fā)展及監(jiān)管

（1）未來影子銀行的發(fā)展方向。影子銀行對民營企業(yè)、中小企業(yè)的融資缺口的填補充分滿足了企業(yè)的融資需求，有助于滿足實體經(jīng)濟中不同企業(yè)的融資需求，因此要肯定影子銀行的積極作用。但2014年以后，影子銀行通過通道業(yè)務(wù)使得資金不斷脫實向虛，增大了金融風(fēng)險，未來影子銀行的發(fā)展應(yīng)當(dāng)以服務(wù)實體經(jīng)濟為根本目標(biāo)。同時，要提高影子銀行的創(chuàng)新能力，未來在統(tǒng)一金融監(jiān)管的背景下影子銀行通過監(jiān)管套利的空間越來越小，只有依靠產(chǎn)品、技術(shù)、服務(wù)等創(chuàng)新，影子銀行才能保持持續(xù)的高質(zhì)量發(fā)展。

（2）對影子銀行的監(jiān)管。過去影子銀行由于缺乏監(jiān)管而經(jīng)歷了一段時間的野蠻生長，因此留下了很多的風(fēng)險。隨著2017年以來的去杠桿監(jiān)管措施的實施，影子銀行開始向規(guī)范化和透明化方向發(fā)展，過度加杠桿的業(yè)務(wù)將得到控制、業(yè)務(wù)間的風(fēng)險傳染逐漸得到隔離等，但影子銀行的規(guī)范需要一個長期的過程，在這個過程中需要遵循以下原則：一是要平衡風(fēng)險監(jiān)管和未來發(fā)展的關(guān)系，引導(dǎo)金融機構(gòu)服務(wù)實體經(jīng)濟;二是平衡好金融監(jiān)管和金融創(chuàng)新的關(guān)系，監(jiān)管機構(gòu)既要防止監(jiān)管套利也要給創(chuàng)新留下足夠的空間;三是平衡經(jīng)濟穩(wěn)定與風(fēng)險防范的關(guān)系。在監(jiān)管的過程中，要注意政策的差異化，防止因監(jiān)管過嚴(yán)對銀行穩(wěn)健經(jīng)營造成影響，特別是對中小企業(yè)的融資造成影響，監(jiān)管措施應(yīng)當(dāng)在維持宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的前提下穩(wěn)步推進(jìn)，具體措施如下：{1}加強對影子銀行的監(jiān)管和風(fēng)險控制。影子銀行一般涉及行業(yè)復(fù)雜，種類繁多，而我國傳統(tǒng)的金融領(lǐng)域一直是分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管，這樣的單一部門監(jiān)管很難抵御影子銀行的風(fēng)險，因此政府需要加強各部門之間的協(xié)作，提升監(jiān)管水平。商業(yè)銀行為逃避監(jiān)管，通過銀信合作的方式將資金從表內(nèi)轉(zhuǎn)移到了表外，擾亂了正常的監(jiān)管。因此，要建立商業(yè)銀行和影子銀行間的風(fēng)險防火墻。此外，要建立風(fēng)險預(yù)警機制，通過數(shù)據(jù)分析構(gòu)建預(yù)警模型，以提升對于風(fēng)險的防控水平。{2}強化信息披露。強化影子銀行的信息披露有利于減少影子銀行的風(fēng)險積聚，主要要對影子銀行信息的全面性和透明性進(jìn)行監(jiān)管。因為影子銀行大多是商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)產(chǎn)生的，所以商業(yè)銀行要強化其表外業(yè)務(wù)的信息披露，規(guī)范商業(yè)銀行信息披露的方式并細(xì)化需要披露的內(nèi)容，為監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)測提供必要的信息。監(jiān)管機構(gòu)也要設(shè)定一個統(tǒng)一的測算影子銀行的指標(biāo)，并把獲得的信息及時準(zhǔn)確地記錄到影子銀行的運營數(shù)據(jù)中。同時，信用評級機構(gòu)的不規(guī)范也掩蓋了影子銀行的相關(guān)風(fēng)險，政府要加強對信用評級機構(gòu)的監(jiān)管，對信用評級報告進(jìn)行嚴(yán)格審查。{3}加快利率市場化改革。官方對于利率的控制使得金融機構(gòu)有了去突破利率束縛的動機，影子銀行的出現(xiàn)發(fā)揮了利率“尋找”功能，使得利率水平逐漸趨近真實利率，因此只有加快利率市場化改革，才能有效對影子銀行進(jìn)行疏導(dǎo)，反映真實的市場資金供求關(guān)系。

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