仲繼銀

ESG評(píng)級(jí)，是公司治理、社會(huì)責(zé)任和環(huán)境保護(hù)三種思想的合一。把三個(gè)方面的良好做法指標(biāo)放在一起進(jìn)行評(píng)估，得出一個(gè)綜合性的指數(shù)本身不難，但要讓這個(gè)指數(shù)能夠真正有用并不容易。這既有這三種思想之間內(nèi)在關(guān)系上的理論與邏輯問(wèn)題，也有這種綜合性指數(shù)在資本市場(chǎng)投資選擇、產(chǎn)品市場(chǎng)消費(fèi)選擇中的實(shí)踐有效性問(wèn)題。

從源流上看，ESG的公司治理、社會(huì)責(zé)任（利害相關(guān)者）和環(huán)境（可持續(xù)發(fā)展）三種思想中，公司治理是1860年代現(xiàn)代公司制度誕生時(shí)就有、一個(gè)半世紀(jì)的問(wèn)題（1862年英國(guó)公司法頒布）;公司社會(huì)責(zé)任是最初產(chǎn)生于1920年代、一個(gè)世紀(jì)的問(wèn)題（1923年英國(guó)學(xué)者Oliver Sheldon提出企業(yè)社會(huì)責(zé)任的概念）;環(huán)境和可持續(xù)發(fā)展則是相對(duì)較新近、半個(gè)世紀(jì)的問(wèn)題（1972年羅馬俱樂(lè)部發(fā)表《增長(zhǎng)的極限》報(bào)告）。

ESG評(píng)級(jí)的前身是公司治理評(píng)估、企業(yè)社會(huì)責(zé)任評(píng)估和企業(yè)環(huán)境報(bào)告。公司治理評(píng)估興起于1990年代開始的現(xiàn)代公司治理運(yùn)動(dòng)，一開始就與資本市場(chǎng)關(guān)系密切。由于美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的全球投資，美國(guó)機(jī)構(gòu)股東服務(wù)公司、投資者責(zé)任研究中心、美國(guó)加州公務(wù)員養(yǎng)老基金等成為公司治理評(píng)估的主要推動(dòng)者。企業(yè)社會(huì)責(zé)任、環(huán)境責(zé)任運(yùn)動(dòng)也興起于1990年代，主要推動(dòng)者包括民間機(jī)構(gòu)和國(guó)際組織，聯(lián)合國(guó)、經(jīng)合組織、國(guó)際勞工組織、國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)化組織等是重要推動(dòng)力量。2010年代，主要是在證券交易所的推動(dòng)下，公司治理評(píng)級(jí)、社會(huì)責(zé)任評(píng)估和企業(yè)環(huán)境報(bào)告逐漸融合，ESG評(píng)級(jí)成為資本市場(chǎng)和投資選擇中的一種重要工具。全球知名的ESG報(bào)告和評(píng)級(jí)提供商包括：彭博ESG數(shù)據(jù)服務(wù)，道瓊斯可持續(xù)發(fā)展指數(shù)，湯森路透ESG研究數(shù)據(jù)，MSCI的ESG產(chǎn)品，美國(guó)機(jī)構(gòu)股東服務(wù)公司的ESG評(píng)估等。宣稱把ESG指數(shù)納入投資考量的著名資產(chǎn)管理公司包括：貝萊德、先鋒集團(tuán)、富達(dá)投資、摩根大通、保誠(chéng)金融等。

ESG評(píng)級(jí)提供者眾多，具體評(píng)級(jí)方法、指標(biāo)和權(quán)重選擇上有所不同，但大同小異，都把公司治理、社會(huì)責(zé)任和環(huán)境責(zé)任放在一起，各自選取一些指標(biāo)，通過(guò)統(tǒng)計(jì)和計(jì)量手段形成一個(gè)綜合性評(píng)價(jià)。比較有代表性、影響也比較大的MSCI的ESG評(píng)價(jià)，選取了環(huán)境4個(gè)（氣候變化、自然資源、污染和廢物、環(huán)境機(jī)會(huì)），社會(huì)4個(gè)（人力資本、產(chǎn)品責(zé)任、利益相關(guān)者、社會(huì)機(jī)會(huì)）和治理2個(gè)（公司治理、公司行為），共10個(gè)二級(jí)指標(biāo)，37個(gè)三級(jí)指標(biāo)。這些指標(biāo)涵蓋范圍非常廣。除環(huán)境的范疇比較清晰外，社會(huì)和治理的范疇比較寬泛。

在一定意義上，ESG評(píng)級(jí)，是現(xiàn)代資本市場(chǎng)發(fā)展和自然及社會(huì)環(huán)境變化，特別是全球變暖、全球供應(yīng)鏈和全球資本流動(dòng)的結(jié)果。以有限責(zé)任和董事會(huì)為基石的現(xiàn)代公司制度發(fā)展中，股權(quán)分散，遠(yuǎn)離公司的股東需要真實(shí)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，催生了現(xiàn)代會(huì)計(jì)和外部審計(jì)機(jī)構(gòu)。資本市場(chǎng)的發(fā)展，公司股票和債券發(fā)行的增多以及投資市場(chǎng)的社會(huì)化，催生了投資銀行（股票價(jià)值評(píng)估）、信用評(píng)級(jí)（債券評(píng)級(jí)）機(jī)構(gòu)和金融數(shù)據(jù)提供商（股票指數(shù)）。近幾十年的經(jīng)濟(jì)全球化，形成了空前龐大的全球供應(yīng)鏈和全球資本市場(chǎng)，由此使公司治理、公司倫理、產(chǎn)品責(zé)任和勞工問(wèn)題等都跟環(huán)境保護(hù)一樣，成為全球性的問(wèn)題。ESG評(píng)級(jí)正是因應(yīng)全球市場(chǎng)發(fā)展、投資者需求而提供的一種金融數(shù)據(jù)服務(wù)。

理論上，關(guān)于公司目標(biāo)的股東價(jià)值、社會(huì)責(zé)任及利益相關(guān)者之爭(zhēng)并沒(méi)有取得一致意見。環(huán)境問(wèn)題則如同產(chǎn)品責(zé)任問(wèn)題一樣，有強(qiáng)制性的法律標(biāo)準(zhǔn)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，以及企業(yè)自愿行動(dòng)，還有一個(gè)全球性公共產(chǎn)品問(wèn)題。把所有這些不同層面、不同性質(zhì)甚至有些是相互沖突的問(wèn)題放在一個(gè)籃子里，可以引起人們的更多關(guān)注和重視，但如何能使其對(duì)相關(guān)問(wèn)題的解決有較大實(shí)際作用，還值得深入思考和研究。

現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的發(fā)展肯定不是完全按照某種理論，或某種各方一致的共識(shí)達(dá)成的，而是在矛盾、沖突和協(xié)調(diào)之中，由各種力量相互作用的演進(jìn)過(guò)程。當(dāng)環(huán)境、社會(huì)、治理等引起全球（特別是投資者和消費(fèi)者）關(guān)注的時(shí)候，公司即使是為了自身企業(yè)和股東利益，也要把這些要素納入到企業(yè)決策和行為之中。到目前為止，就ESG評(píng)級(jí)在改善全球環(huán)境、社會(huì)和治理問(wèn)題上的實(shí)際作用來(lái)看，還主要是靠負(fù)責(zé)任、追求可持續(xù)發(fā)展的投資者把這一評(píng)級(jí)納入投資考量，以及一些有這種價(jià)值取向的消費(fèi)者的消費(fèi)選擇。問(wèn)題是，通過(guò)ESG評(píng)級(jí)信息的引導(dǎo)，投資者和消費(fèi)者的選擇，是否已經(jīng)或者何時(shí)能夠，使那些在環(huán)境、社會(huì)和治理方面表現(xiàn)優(yōu)秀的公司能夠在融資成本、市場(chǎng)銷售上占有優(yōu)勢(shì)，并足以補(bǔ)償其為此所額外付出的成本？

殘酷的現(xiàn)實(shí)是，一些與倫理基金和社會(huì)責(zé)任投資者的投資選擇相反的“邪惡基金”，專門投資那些“不道德”或“缺乏社會(huì)責(zé)任”的行業(yè)進(jìn)行投資，并且比一般指數(shù)基金收益更好。消費(fèi)者的記憶時(shí)間也很短，曝出丑聞、受到消費(fèi)者抵制的企業(yè)，銷售可能一時(shí)受到影響，但是過(guò)不了多久就恢復(fù)正常了。ESG評(píng)級(jí)，有利于推動(dòng)企業(yè)在環(huán)境、社會(huì)和治理上的改善，但是這些問(wèn)題的有效解決，相關(guān)規(guī)則的落實(shí)和相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的提高，還是需要通過(guò)強(qiáng)制性的法律手段來(lái)解決。