周勤業(yè)

高盛公司2006年首次提出ESG概念，將包括環(huán)境、社會(huì)和公司治理三個(gè)因素進(jìn)行統(tǒng)一考慮。此后，ESG投資理念逐步成熟，已成為主流的投資管理方法。伴隨ESG投資理念的推廣，ESG評(píng)價(jià)體系也日趨專業(yè)和精細(xì)，已形成包括MSCI、湯姆森路透、富時(shí)羅素、標(biāo)普等評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。以MSCI為例，其具有成熟的ESG評(píng)級(jí)體系和豐富的全球市場(chǎng)研究經(jīng)驗(yàn)，包括對(duì)A股上市公司的ESG研究。但是，就目前的實(shí)踐情況看，這些國(guó)際主流評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的ESG評(píng)級(jí)結(jié)果，在具體應(yīng)用上存在諸多問題。一些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)具體評(píng)估方法和假設(shè)的基準(zhǔn)披露不夠透明，評(píng)估過(guò)程的標(biāo)準(zhǔn)化程度不夠，不同評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)同一家公司產(chǎn)生不同的評(píng)級(jí)結(jié)果。這是因?yàn)?，各評(píng)級(jí)公司采取不同的評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)和評(píng)級(jí)方法。另外，由于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)獲取的數(shù)據(jù)和信息多依賴于企業(yè)提供，一些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還為公司提供咨詢服務(wù)，影響了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，是導(dǎo)致評(píng)級(jí)結(jié)果產(chǎn)生偏差的重要原因。

我國(guó)資本市場(chǎng)相較成熟市場(chǎng)時(shí)間較短，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也處在轉(zhuǎn)型升級(jí)過(guò)程中，直接對(duì)標(biāo)海外成熟市場(chǎng)的ESG評(píng)價(jià)體系不符合我國(guó)當(dāng)前的實(shí)際情況。例如在環(huán)保方面，我國(guó)和西方發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)綠色企業(yè)的界定標(biāo)準(zhǔn)存在不同，西方國(guó)家對(duì)化石能源完全排斥，但我國(guó)的能源供給結(jié)構(gòu)決定了煤炭仍是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要能源，如果火電企業(yè)能夠嚴(yán)格執(zhí)行排放標(biāo)準(zhǔn)，妥善進(jìn)行燃廢處理，安全高效規(guī)范經(jīng)營(yíng)，那么在ESG評(píng)價(jià)方面也應(yīng)得到正面結(jié)果。還有社會(huì)責(zé)任方面，“人權(quán)”、“社區(qū)影響”等境外普遍使用的指標(biāo)，在我國(guó)并不適用。國(guó)內(nèi)公司披露的精準(zhǔn)扶貧信息，境外也是沒有的。此外，由于國(guó)情不同，對(duì)于某一相同指標(biāo)，我國(guó)進(jìn)行ESG評(píng)價(jià)的指標(biāo)權(quán)重也可能與境外不同。

因此，我國(guó)應(yīng)根據(jù)自身的發(fā)展階段和特點(diǎn)，構(gòu)建適合本國(guó)市場(chǎng)的ESG評(píng)價(jià)體系，筆者建議如下：

首先，政府部門、監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)積極引導(dǎo)，完善我國(guó)ESG整體制度框架，推動(dòng)企業(yè)全面開展ESG信息披露工作。ESG評(píng)價(jià)體系涉及信息披露、績(jī)效評(píng)級(jí)和投資指導(dǎo)三個(gè)方面，目前除香港聯(lián)交所出臺(tái)的《環(huán)境、社會(huì)和治理指引》外，我國(guó)尚未針對(duì)ESG信息披露出臺(tái)法律法規(guī)和指引文件，2018年中國(guó)證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布的《上市公司治理準(zhǔn)則》，只是確立了ESG信息披露的基本框架。政府部門和監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)提升對(duì)ESG工作重要性的認(rèn)識(shí)，盡快制定相關(guān)制度和完善監(jiān)管措施，推動(dòng)建立我國(guó)ESG整體制度框架。從國(guó)際趨勢(shì)看，目前雖然ESG相關(guān)信息的披露以企業(yè)自愿為主，但已有很多國(guó)家和地區(qū)開始采取半自愿半強(qiáng)制的原則，要求企業(yè)“不遵守就解釋”，或要求有重大影響的企業(yè)（如高污染、高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)、市值達(dá)到一定規(guī)模的上市公司）披露完整的ESG信息，我國(guó)也應(yīng)逐步提高披露要求，從企業(yè)自愿披露為主，向自愿和強(qiáng)制結(jié)合過(guò)渡，直至強(qiáng)制全面披露。

其次，以證券交易所或者上市公司協(xié)會(huì)為主導(dǎo)，推進(jìn)ESG數(shù)據(jù)庫(kù)建設(shè)。成熟的ESG評(píng)價(jià)體系必須有充實(shí)的數(shù)據(jù)作為支撐，基礎(chǔ)數(shù)據(jù)越豐富，評(píng)價(jià)結(jié)果越真實(shí)可信。建議以證交所或上市公司協(xié)會(huì)為主導(dǎo)，推進(jìn)ESG數(shù)據(jù)庫(kù)建設(shè)。一方面，通過(guò)完善信息披露和報(bào)送制度，建立信息共享平臺(tái);另一方面，充分利用金融科技整合、打通、統(tǒng)一現(xiàn)有各信息系統(tǒng)，通過(guò)數(shù)據(jù)挖掘、分析研究和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警功能拓展數(shù)據(jù)使用維度，建立并完善ESG數(shù)據(jù)庫(kù)。

最后，在具體評(píng)價(jià)指標(biāo)構(gòu)建方面，應(yīng)根據(jù)我國(guó)國(guó)情，界定ESG的具體涵義，并區(qū)分綜合和分類評(píng)價(jià)。我們要在理論研究的基礎(chǔ)上，定性描述ESG各項(xiàng)指標(biāo)的內(nèi)涵，同時(shí)結(jié)合國(guó)情，兼顧科學(xué)性和現(xiàn)階段數(shù)據(jù)的可得性，設(shè)計(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。除綜合評(píng)價(jià)外，還應(yīng)進(jìn)行分行業(yè)評(píng)價(jià)和E、S、G三個(gè)分類指標(biāo)的評(píng)價(jià)。從監(jiān)管機(jī)構(gòu)的角度來(lái)看，綜合評(píng)價(jià)具有普遍意義，而對(duì)投資機(jī)構(gòu)而言，分行業(yè)或單獨(dú)E、S、G的評(píng)價(jià)結(jié)果對(duì)指導(dǎo)投資更有幫助。因此，ESG評(píng)價(jià)體系在關(guān)注企業(yè)ESG綜合評(píng)價(jià)的同時(shí)，應(yīng)同時(shí)關(guān)注分類指標(biāo)的表現(xiàn)，便于使用者各取所需。