降低風(fēng)險(xiǎn)是股權(quán)投資機(jī)構(gòu)開展ESG/綠色投資的最大驅(qū)動(dòng)力。股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在ESG中最關(guān)注公司治理因素，在溝通中主要關(guān)注環(huán)境議題。近九成被問卷調(diào)查的機(jī)構(gòu)對(duì)ESG/綠色投資有所關(guān)注，其中近四成機(jī)構(gòu)表示將在未來一兩年展開實(shí)踐行動(dòng)

在市場(chǎng)機(jī)制的自發(fā)作用及中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)和社會(huì)各方的引導(dǎo)推動(dòng)下，ESG投資在中國(guó)不斷生根、發(fā)芽。2019年7月中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)面向全行業(yè)開展了年度“中國(guó)基金業(yè)ESG與綠色投資調(diào)查問卷。其中，股權(quán)版問卷發(fā)放對(duì)象為中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)從事私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)的會(huì)員機(jī)構(gòu)，包括私募股權(quán)創(chuàng)投基金管理人、有相關(guān)業(yè)務(wù)的證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)及其私募子公司，共回收有效樣本149份。

從機(jī)構(gòu)性質(zhì)來看，有效樣本以民營(yíng)控股機(jī)構(gòu)為主，數(shù)量103家，占比69%;國(guó)有控股機(jī)構(gòu)46家，占比31%。從機(jī)構(gòu)類型來看，有效樣本以私募股權(quán)/創(chuàng)投基金管理人（直投方向）為主，共120家，占比81%;私募股權(quán)/創(chuàng)投基金管理人（母基金方向）29家，占比20%;證券期貨資產(chǎn)管理公司/私募子公司19家，占比13%;有23家機(jī)構(gòu)跨兩個(gè)類型。

本次股權(quán)版問卷調(diào)查的主要發(fā)現(xiàn)有：

近九成機(jī)構(gòu)對(duì)ESG/綠色投資有所關(guān)注，11%已開展相關(guān)實(shí)踐，研究與產(chǎn)品探索先行。調(diào)查對(duì)象中，88%的機(jī)構(gòu)對(duì)ESG責(zé)任投資或綠色投資有所關(guān)注。已開展實(shí)踐的機(jī)構(gòu)中六成以上是從ESG研究和開發(fā)ESG責(zé)任投資產(chǎn)品入手;根據(jù)機(jī)構(gòu)計(jì)劃，未來1-2年有58家尚未開展實(shí)踐的機(jī)構(gòu)（39%）會(huì)有所行動(dòng)。

管理資產(chǎn)規(guī)模以及是否取得超額收益并非開展ESG/綠色投資限制因素。已有實(shí)踐的17家機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理規(guī)模為0-1200億元人民幣不等，沒有明顯集中的分布區(qū)間。

降低風(fēng)險(xiǎn)是股權(quán)投資機(jī)構(gòu)開展ESG/綠色投資的最大驅(qū)動(dòng)力。與證券投資機(jī)構(gòu)類似，超過八成的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)將降低投資風(fēng)險(xiǎn)視為責(zé)任投資驅(qū)動(dòng)力，并有近六成將其視為首要驅(qū)動(dòng)力;順應(yīng)監(jiān)管趨勢(shì)（53%）和提高自身的品牌美譽(yù)度和影響力（47%）是位列第二和第三的驅(qū)動(dòng)力。僅有2家機(jī)構(gòu)（12%）將獲取超額收益列為開展ESG責(zé)任投資或綠色投資的動(dòng)力。

盡管開發(fā)ESG/綠色投資工具/標(biāo)準(zhǔn)（如盡職調(diào)查標(biāo)準(zhǔn)、溝通和信息披露機(jī)制等）的機(jī)構(gòu)不足三成，但有相關(guān)實(shí)踐的機(jī)構(gòu)不在少數(shù)，例如有8家機(jī)構(gòu)雖尚未制定ESG/綠色盡職調(diào)查標(biāo)準(zhǔn)，但表示在投資過程中會(huì)對(duì)被投企業(yè)進(jìn)行ESG/綠色盡職調(diào)查。

目前ESG/綠色股權(quán)投資實(shí)踐以投前和投中評(píng)估為主，投后管理、利益相關(guān)方溝通以及信息披露有待加強(qiáng)。只有不超過10家機(jī)構(gòu)會(huì)在投后持續(xù)對(duì)投資對(duì)象的ESG/綠色績(jī)效和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行持續(xù)監(jiān)測(cè)和評(píng)估、積極幫助投資對(duì)象進(jìn)行ESG/綠色提升、與利益相關(guān)方溝通或進(jìn)行ESG/綠色投資信息披露。

股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在ESG中最關(guān)注公司治理因素，在溝通中主要關(guān)注環(huán)境議題。其中，已開展ESG/綠色投資的17家股權(quán)投資機(jī)構(gòu)最關(guān)注公司治理因素，有50%的指標(biāo)被所有調(diào)查對(duì)象選為是會(huì)對(duì)被投標(biāo)的的投資價(jià)值產(chǎn)生重要影響的指標(biāo);其次是環(huán)境因素，最后是社會(huì)因素。

認(rèn)知不足、缺少可靠的ESG信息和數(shù)據(jù)來源以及缺少評(píng)估方法和工具是股權(quán)投資機(jī)構(gòu)開展責(zé)任投資的最大挑戰(zhàn)。廣大股權(quán)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行ESG整合、開展責(zé)任投資最迫切需要的支持是提升對(duì)ESG的認(rèn)知（77%），其次是可靠的ESG數(shù)據(jù)來源（66%），第三是ESG評(píng)估方法和工具（58%）。

ESG評(píng)價(jià)指標(biāo)最關(guān)注公司治理

結(jié)合前期協(xié)會(huì)ESG評(píng)價(jià)體系研究，此次問卷調(diào)查了資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)對(duì)評(píng)價(jià)體系中重要指標(biāo)的考量，以統(tǒng)計(jì)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為的對(duì)被投企業(yè)投資價(jià)值產(chǎn)生重要影響的主要因素。

總體上，已開展ESG綠色投資的17家股權(quán)投資機(jī)構(gòu)較為看重公司治理因素，有1/2的指標(biāo)被所有調(diào)查對(duì)象選為是會(huì)對(duì)被投標(biāo)的的投資價(jià)值產(chǎn)生重要影響的指標(biāo);其次是環(huán)境因素，1/3的指標(biāo)被所有調(diào)查對(duì)象選為有重要影響;最后是社會(huì)因素，有1個(gè)指標(biāo)被所有調(diào)查對(duì)象選為有重要影響。調(diào)查結(jié)果表明，股權(quán)投資類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)對(duì)ESG評(píng)價(jià)指標(biāo)的理解既有廣泛共識(shí)的一面，也存在諸多差異性，在社會(huì)因素方面差異最大。可能原因有兩個(gè)，一是被認(rèn)為非重要影響的指標(biāo)外部性較為明顯，缺乏完善的機(jī)制將其內(nèi)部化，以對(duì)被投資標(biāo)的的價(jià)值產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響;二是部分指標(biāo)的內(nèi)涵尚未得到充分揭示，對(duì)股權(quán)投資有價(jià)值的指標(biāo)有待進(jìn)一步挖掘。

在公司治理方面，問卷列示了董事會(huì)與股東的關(guān)系、戰(zhàn)略與績(jī)效的關(guān)系、再投資與分紅的關(guān)系、研發(fā)投入強(qiáng)度、財(cái)務(wù)造假、其他治理負(fù)面事件、ESG議題是否列入公司戰(zhàn)略規(guī)劃與管理、公司治理信息披露質(zhì)量等8項(xiàng)因素。問卷結(jié)果顯示，開展ESG相關(guān)投資實(shí)踐的17家機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，以上8項(xiàng)因素均會(huì)對(duì)標(biāo)的投資價(jià)值產(chǎn)生重要影響。其中，對(duì)財(cái)務(wù)造假、戰(zhàn)略與績(jī)效的關(guān)系、研發(fā)投入強(qiáng)度、公司治理信息披露質(zhì)量等問題最為敏感，全部認(rèn)為會(huì)產(chǎn)生重要影響。相對(duì)而言，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對(duì)再投資與分紅的關(guān)系敏感度較低，有18%的調(diào)查對(duì)象認(rèn)為上述因素為非重要因素。

此外，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為財(cái)務(wù)造假、戰(zhàn)略與績(jī)效的關(guān)系、其他治理問題、董事會(huì)與股東的關(guān)系更能產(chǎn)生重要直接影響;ESG議題是否列入公司戰(zhàn)略規(guī)劃與管理、公司治理信息披露質(zhì)量和研發(fā)投入強(qiáng)度更具有重要長(zhǎng)期影響。

在環(huán)境方面，問卷列示了氣候變化風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境指標(biāo)表現(xiàn)、環(huán)境管理機(jī)制建設(shè)、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)事件與應(yīng)對(duì)、綠色業(yè)務(wù)情況、環(huán)境信息披露質(zhì)量等6項(xiàng)因素。問卷結(jié)果顯示，開展ESG投資相關(guān)實(shí)踐的17家機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為以上6項(xiàng)因素均會(huì)對(duì)標(biāo)的投資價(jià)值產(chǎn)生重要影響。其中，對(duì)環(huán)境指標(biāo)表現(xiàn)和綠色業(yè)務(wù)情況最為敏感，全部認(rèn)為會(huì)有重要影響。相對(duì)而言，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對(duì)環(huán)境信息披露質(zhì)量和氣候變化風(fēng)險(xiǎn)的敏感度較低，分別有18%和24%的調(diào)查對(duì)象認(rèn)為上述因素為非重要因素。

此外，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)事件與應(yīng)對(duì)更能產(chǎn)生重要直接影響;環(huán)境指標(biāo)表現(xiàn)、綠色業(yè)務(wù)情況、環(huán)境管理機(jī)制建設(shè)和氣候變化風(fēng)險(xiǎn)更偏重產(chǎn)生重要長(zhǎng)期影響。

在社會(huì)方面，問卷列示了債權(quán)債務(wù)關(guān)系、企業(yè)信用、公平競(jìng)爭(zhēng)、供應(yīng)鏈管理及監(jiān)督、消費(fèi)者保護(hù)、產(chǎn)品安全、員工問題、社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量等8項(xiàng)因素。問卷結(jié)果顯示，開展ESG投資相關(guān)實(shí)踐的17家機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為以上8項(xiàng)因素均會(huì)對(duì)標(biāo)的投資價(jià)值產(chǎn)生重要影響。其中，對(duì)社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量最為敏感，全部認(rèn)為會(huì)產(chǎn)生重要影響。相對(duì)而言，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對(duì)債權(quán)債務(wù)關(guān)系、員工權(quán)益和供應(yīng)鏈管理及監(jiān)督的敏感度較低，分別有18%、18%和24%的調(diào)查對(duì)象認(rèn)為上述因素為非重要因素。

此外，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為債權(quán)債務(wù)關(guān)系、產(chǎn)品/生產(chǎn)/公眾安全、企業(yè)信用、消費(fèi)者保護(hù)和公平競(jìng)爭(zhēng)更能產(chǎn)生重要直接影響;社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量更偏重產(chǎn)生重要長(zhǎng)期影響。

股權(quán)投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)是ESG風(fēng)險(xiǎn)最高的行業(yè)。已開展ESG/綠色投資的17家股權(quán)投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為電力/熱力/燃?xì)?水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、水利/環(huán)境/公共設(shè)施管理業(yè)、農(nóng)林牧漁業(yè)和采礦業(yè)是ESG風(fēng)險(xiǎn)最高的四大行業(yè)，同時(shí)是環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)最高的四大行業(yè);社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)最高的行業(yè)包括社會(huì)服務(wù)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、傳播與文化產(chǎn)業(yè);治理風(fēng)險(xiǎn)最高的行業(yè)為金融保險(xiǎn)業(yè)、信息技術(shù)業(yè)。

投資實(shí)踐以投前、投中評(píng)估為主

近半數(shù)已有實(shí)踐的機(jī)構(gòu)制定了ESG/綠色投資相關(guān)戰(zhàn)略目標(biāo)。超八成已有實(shí)踐的機(jī)構(gòu)ESG/綠色投資事務(wù)由公司高管負(fù)責(zé)。在ESG/綠色投資流程制度方面，半數(shù)已有實(shí)踐的機(jī)構(gòu)制定了ESG/綠色投資方法流程，開發(fā)相關(guān)工具的不足三成;近三成已有實(shí)踐的機(jī)構(gòu)制定了LP溝通機(jī)制;制定了ESG/綠色披露標(biāo)準(zhǔn)及定期報(bào)告機(jī)制的仍為少數(shù)。

ESG/綠色投資策略的應(yīng)用范圍方面，股權(quán)投資者主要在股類資產(chǎn)中運(yùn)用ESG/綠色投資策略。超過八成已有實(shí)踐的機(jī)構(gòu)會(huì)開展投前ESG/綠色評(píng)估。在基金產(chǎn)品中應(yīng)用ESG/綠色投資策略的13家機(jī)構(gòu)中，11家（85%）在投前項(xiàng)目甄選中會(huì)對(duì)被投企業(yè)進(jìn)行ESG/綠色風(fēng)險(xiǎn)暴露評(píng)估;13家（100%）在投資過程中會(huì)針對(duì)被投企業(yè)進(jìn)行ESG/綠色盡職調(diào)查;10家（77%）在投資決策中引入了ESG/綠色重大爭(zhēng)議一票否決制。

近七成已有實(shí)踐的機(jī)構(gòu)會(huì)開展投后ESG/綠色評(píng)估，六成會(huì)與投資標(biāo)的進(jìn)行就ESG/綠色議題進(jìn)行溝通。在基金產(chǎn)品中應(yīng)用ESG/綠色投資策略的13家機(jī)構(gòu)中，9家（69%）在投后管理中對(duì)被投企業(yè)進(jìn)行ESG/綠色評(píng)估，并據(jù)此調(diào)整資產(chǎn)配置;8家（62%）會(huì)與被投企業(yè)就ESG/綠色議題進(jìn)行溝通;9家（69%）會(huì)要求被投企業(yè)設(shè)定ESG/綠色提升目標(biāo)并制定行動(dòng)計(jì)劃。

與被投企業(yè)就ESG/綠色議題進(jìn)行溝通的8家機(jī)構(gòu)中，5家（62%）溝通頻率為一年多次，1家（13%）為一年一次。股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在與投資對(duì)象進(jìn)行主動(dòng)溝通時(shí)，主要關(guān)注的議題為環(huán)境，有5家機(jī)構(gòu)（62%）表示會(huì)與被投企業(yè)溝通主營(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)環(huán)境的影響、污染物減排等環(huán)境方面的情況。從溝通目的來看，目前股權(quán)投資機(jī)構(gòu)主要是通過溝通來了解被投企業(yè)情況，尚未有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)明確表示會(huì)通過溝通方式提升被投企業(yè)ESG/綠色績(jī)效。對(duì)于未達(dá)到ESG/綠色投資指標(biāo)的投資對(duì)象，有10家機(jī)構(gòu)（67%）表示會(huì)幫助其改正，3家（20%）表示會(huì)減少或停止投資，2家（13%）表示不會(huì)采取措施。

行動(dòng)計(jì)劃方面，近四成機(jī)構(gòu)表示將在未來1-2年開展ESG/綠色投資實(shí)踐。股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的行動(dòng)計(jì)劃主要集中在制定ESG或綠色投資相關(guān)戰(zhàn)略（36家，24%）、向客戶推薦ESG/綠色策略投資（28家，19%）、在投資管理中對(duì)投資對(duì)象的ESG/綠色表現(xiàn)及風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定期評(píng)估（26家，17%）和開發(fā)ESG相關(guān)策略和流程規(guī)范（22家，15%）。

本文摘自《中國(guó)基金業(yè)ESG投資專題調(diào)查報(bào)告（2019）——股權(quán)版》，標(biāo)題為編輯后加