孔維軒

摘要：隨著我國航空業(yè)迅速發(fā)展，債務(wù)融資成為了航空企業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù)的主要資金來源。海航集團(tuán)通過其全球并購的戰(zhàn)略，在短短的幾十年的時(shí)間里就取得了飛速的發(fā)展，現(xiàn)在已經(jīng)成為了中國一流的航空公司。那么在海航集團(tuán)快速發(fā)展背后是否存在著償債風(fēng)險(xiǎn)的問題？本文將結(jié)合海航控股的具體財(cái)務(wù)指標(biāo)來分析其短期和長期償債能力，對(duì)其是否存在著償債風(fēng)險(xiǎn)的問題進(jìn)行研究。

關(guān)鍵詞：海航控股;債務(wù)融資;償債能力

一、海航控股簡(jiǎn)介

海航控股是海航集團(tuán)旗下的子公司之一，主要從事航空運(yùn)輸相關(guān)業(yè)務(wù)。2020年以來，受到疫情的相關(guān)影響，海航控股2020年4月7日在上清所發(fā)布公告稱，預(yù)計(jì)無法按時(shí)償付將于4月17日到期的超短期融資債券“19海南航空SCP002”本息，希望能對(duì)本期超短期融資券進(jìn)行展期。幾個(gè)月前，據(jù)海航集團(tuán)董事長陳峰稱2020年是海航化解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的決勝之年，但是隨著疫情的出現(xiàn)和發(fā)展，使得人們外出需求相應(yīng)的減少，航空公司的業(yè)務(wù)受到了非常大的沖擊，在這樣的情況下使得海航控股無法按期償付債券本息，從而使其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)反而加大了。接下來將從財(cái)務(wù)指標(biāo)的角度來分析海航控股的短期和長期償債能力。

二、海南航空償債能力分析

（一）短期償債能力分析

海航控股最新的財(cái)務(wù)報(bào)告是2019年中期報(bào)告，所以從2015年到2019年9月份海航控股流動(dòng)比率為0.79、0.90、0.63、0.44、0.44。對(duì)于一家企業(yè)來說，流動(dòng)比率數(shù)值越大，代表著企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，企業(yè)的流動(dòng)比率如果達(dá)到2以上，可以說明企業(yè)具有較好的短期償債能力。海航控股近5年來流動(dòng)比率均位于1以下并且呈現(xiàn)著一定的下降趨勢(shì)，這個(gè)數(shù)據(jù)的背后說明了海航控股短期償債能力較弱。另外，從速動(dòng)比率的角度來分析海航控股的短期償債能力，首先通過計(jì)算可以得出海航控股近五年的速動(dòng)比率，可以發(fā)現(xiàn)除了2019年9月速動(dòng)比率為0.43以外，其他年份速動(dòng)比率和流動(dòng)比率均相等。速動(dòng)比率作為流動(dòng)比率的一種補(bǔ)充，在解釋企業(yè)短期償債能力上比流動(dòng)比率更加使人信服。因?yàn)樗賱?dòng)比率相對(duì)于流動(dòng)比率而言能夠反映一家企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，速動(dòng)比率越高，其變現(xiàn)能力越強(qiáng)。普遍認(rèn)為速動(dòng)比率應(yīng)當(dāng)達(dá)到1以上，但是海航控股近五年來明顯沒有達(dá)到這一標(biāo)準(zhǔn)。

影響企業(yè)短期償債能力的因素有很多，不僅要考慮生存環(huán)境等因素還要結(jié)合其所在行業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)來分析。海航控股作為航空企業(yè)，在其運(yùn)營發(fā)展過程中必然會(huì)面臨著高風(fēng)險(xiǎn)、高投資和低回報(bào)的特點(diǎn)。在這里我們以財(cái)務(wù)指標(biāo)的角度來分析企業(yè)的短期償債能力，可以發(fā)現(xiàn)海航控股對(duì)比其他航空企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)來說，其短期償債能力較弱，存在著一定的短期償債風(fēng)險(xiǎn)。

（二）長期償債能力分析

海航控股2015年至2019年資產(chǎn)負(fù)債率為69.24%、54.17%、63.52%、66.42%、65.01%。從數(shù)據(jù)上我們可以發(fā)現(xiàn)近年來海航控股資產(chǎn)負(fù)債率一直維持在一個(gè)較高的水平。當(dāng)一家企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率保持在40%到60%之間，可以說明企業(yè)長期償債能力較強(qiáng)。從企業(yè)的角度上來說，在考慮稅收的情況下企業(yè)都希望能夠擴(kuò)大負(fù)債的規(guī)模，從而能夠得到更多的財(cái)務(wù)杠桿利益。另外，我們可以分析海航控股的股東權(quán)益比率，其近五年的數(shù)據(jù)為30.76%、45.82%、37.48%、33.58%、34.99%。股東權(quán)益比率越大可以說明企業(yè)的長期償債能力越強(qiáng)。但是海航控股五年來股東權(quán)益比率都維持在一個(gè)比較低的水平，這背后代表著海航控股長期償債能力較弱，可能存在著過度負(fù)債的情況。除此之外，海航控股近五年來產(chǎn)權(quán)比率除了2016年為85.77%，其他年度均達(dá)到了100%以上。產(chǎn)權(quán)比率作為企業(yè)長期償債能力的指標(biāo)之一，一般情況下產(chǎn)權(quán)比率的數(shù)值越低，可以說明企業(yè)長期償債能力較強(qiáng)，當(dāng)其位于100%以下時(shí)，企業(yè)具有償還能力。但是海航控股近五年的產(chǎn)權(quán)比率一直保持在一個(gè)較高的水平，說明其長期償債能力較弱。

三、海南航空償債能力的對(duì)策與建議

（一）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，確定適宜的負(fù)債規(guī)模

一般情況下，企業(yè)進(jìn)行一定程度的負(fù)債，有利于企業(yè)自身的發(fā)展，但是如果負(fù)債規(guī)模超過了合理水平，就會(huì)對(duì)企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生十分不利的影響。海航控股截至到2019年9月負(fù)債合計(jì)1280億元，在這么大的負(fù)債規(guī)模情況下，公司應(yīng)當(dāng)結(jié)合企業(yè)自身的財(cái)務(wù)狀況來確定適宜的負(fù)債水平。按照優(yōu)序融資理論，公司融資應(yīng)當(dāng)遵循內(nèi)部融資、外部債權(quán)融資、外部股權(quán)融資的順序進(jìn)行融資。目前海航控股可以按照這個(gè)順序，結(jié)合企業(yè)自身的經(jīng)營狀況，進(jìn)行一定程度的調(diào)整。具體來說就應(yīng)當(dāng)減少債券融資比重，相應(yīng)的增加內(nèi)部融資和股權(quán)融資的比重，海航控股如果能夠相應(yīng)的增加后兩種融資方式，可以有效的減輕企業(yè)的還款壓力。

（二）制定合理的債務(wù)償還計(jì)劃

目前結(jié)合海航控股實(shí)際債務(wù)融資情況，可以發(fā)現(xiàn)其存在著高規(guī)模的負(fù)債，在這種情況下制定符合海航控股實(shí)際情況下的債務(wù)償還計(jì)劃就顯得十分重要。目前針對(duì)疫情的影響，航空公司的業(yè)務(wù)都受到十分大的沖擊，這對(duì)于海航控股解決其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)無異于雪上加霜。因此海航控股應(yīng)當(dāng)針對(duì)目前的債務(wù)狀況，成立專門的管理部門，制定合理的債務(wù)償還計(jì)劃，解決海航控股存在的償債風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)論

通過分析海航控股的近幾年財(cái)務(wù)指標(biāo)，我們可以發(fā)現(xiàn)其背后存在著償債風(fēng)險(xiǎn)的問題。海南航空在2008年次貸危機(jī)之后就開始了大規(guī)模的海外并購，進(jìn)行并購的資金大多數(shù)來源于債務(wù)融資，這樣的結(jié)果不僅使海航集團(tuán)獲得了飛速的發(fā)展，也使其面臨了比較大的債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)。所以，海航控股應(yīng)當(dāng)對(duì)其所面臨的償債風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的控制管理，制定合理的償還計(jì)劃。

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