文/李奇霖 張德禮 王婧瑤

澳門作為袖珍型經(jīng)濟(jì)體，回歸祖國(guó)后經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展。但產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)過(guò)度依賴博彩業(yè)，給經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展帶來(lái)了不確定性。在粵港澳大灣區(qū)一體化發(fā)展的視角下，研究澳門的金融業(yè)創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型，對(duì)強(qiáng)化澳珠跨境合作的區(qū)域引領(lǐng)作用，尋求澳門和灣區(qū)其它城市在“一國(guó)兩制”框架下經(jīng)濟(jì)和諧相融的有效路徑，都具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

回歸二十一載，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展

澳門，全稱為中華人民共和國(guó)澳門特別行政區(qū)，位于中國(guó)南部，地處珠江三角洲西岸。北與廣東省珠海市拱北相接，西與珠海市的灣仔和橫琴相望，東與香港、深圳隔海相望，南臨中國(guó)南海。由澳門半島和氹仔、路環(huán)二島組成，陸地面積32.8平方公里，總?cè)丝?7.2萬(wàn)（2019年8月數(shù)據(jù)），是世界人口密度最高的地區(qū)之一。

得益于回歸后“一國(guó)兩制”政策的支持，澳門已經(jīng)發(fā)展為國(guó)際自由港和世界旅游中心，也是世界知名的博彩之城。憑借博彩業(yè)和旅游業(yè)的蓬勃發(fā)展，澳門回歸后經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，GDP從1999年的518.7億澳門元躍升到2018年的4403.2億澳門元，19年的時(shí)間里增長(zhǎng)了7.5倍。人均GDP從1999年的12.1萬(wàn)澳門元，提高到2018年的66.7萬(wàn)澳門元，以美元計(jì)價(jià)的人均GDP位居世界第二。

隨著博彩業(yè)和旅游業(yè)的飛速發(fā)展，回歸后澳門特區(qū)的失業(yè)率穩(wěn)步回落，從1999年的6.6%下降到2018年的1.7%。

澳門注重發(fā)展成果惠及民眾。2008年澳門政府首次提出“年度現(xiàn)金分享計(jì)劃”，向每名澳門永久性居民發(fā)放5000澳門元、每名非永久性居民發(fā)放3000澳門元的現(xiàn)金分紅。到2019年，現(xiàn)金分紅分別提高到10000澳門元和6000澳門元。

澳門經(jīng)濟(jì)迎來(lái)迅猛發(fā)展，最大的“法寶”可以說(shuō)是博彩業(yè)。回歸初期，澳門政府就確立了“以博彩旅游業(yè)為龍頭、以服務(wù)業(yè)為主體、其他行業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展”的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略。2002年澳門特區(qū)政府通過(guò)公開競(jìng)投、公司轉(zhuǎn)批的方式，下發(fā)了6 個(gè)博彩經(jīng)營(yíng)權(quán)牌照，正式引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，博彩業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展的軌道。澳門博彩監(jiān)察協(xié)調(diào)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，澳門博彩業(yè)毛收入從2002年的235.0億澳門元，一路攀升到2013年的峰值3618.7億澳門元。

博彩業(yè)快速發(fā)展，使其成為澳門的支柱產(chǎn)業(yè)。博彩業(yè)的GDP占比，從1999年的30.1%一路攀升到2013年的峰值63.0%，近年雖有所回落，但2018年仍然高達(dá)50.5%，遠(yuǎn)超其它行業(yè)。博彩業(yè)在澳門“一家獨(dú)大”的局面，在一定程度上也拖累了澳門經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展。首先，人才等資源都向博彩業(yè)集中，制約了其它產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，這又使得澳門的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更加單一化。其次，博彩業(yè)高速發(fā)展加劇了收入兩極分化的現(xiàn)象。最后，澳門產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)“博彩獨(dú)大”，也是它難以融入灣區(qū)經(jīng)濟(jì)的重要障礙。

澳門發(fā)展特色金融業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)、優(yōu)勢(shì)和障礙

近幾年，由于內(nèi)地經(jīng)濟(jì)放緩和反腐、海外其它博彩城市競(jìng)爭(zhēng)壓力等原因，澳門博彩業(yè)的毛收入和產(chǎn)值有所收縮，一直未能突破2013年的峰值。相關(guān)制約因素預(yù)計(jì)未來(lái)幾年內(nèi)也難以出現(xiàn)大的改善。因此，澳門降低對(duì)博彩業(yè)的依賴、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)多元化的任務(wù)可謂迫在眉睫。

依托內(nèi)地經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)和粵港澳大灣區(qū)一體化，澳門可以發(fā)展特色金融業(yè)務(wù)?！痘浉郯拇鬄硡^(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》中，也明確提到“支持澳門發(fā)展租賃等特色金融業(yè)務(wù)，探索與鄰近地區(qū)錯(cuò)位發(fā)展，研究在澳門建立以人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算的證券市場(chǎng)、綠色金融平臺(tái)、中葡金融服務(wù)平臺(tái)?！?/p>

目前來(lái)看，澳門的金融業(yè)還有很大發(fā)展空間，發(fā)展特色金融業(yè)務(wù)具有諸多優(yōu)勢(shì)，但同時(shí)也面臨著一些障礙。

1.澳門金融業(yè)現(xiàn)狀。盡管金融業(yè)是澳門除博彩旅游業(yè)之外的三大支柱性產(chǎn)業(yè)之一，而且2013年以來(lái)金融業(yè)GDP占比有所回升，但仍不到7%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于博彩業(yè)的比例。澳門特區(qū)的金融機(jī)構(gòu)組成較為單一，主要是銀行和保險(xiǎn)公司。2018年年底，澳門有29家銀行、24家保險(xiǎn)公司，以及少數(shù)其它金融機(jī)構(gòu)。

銀行業(yè)是澳門金融業(yè)的絕對(duì)主體，而且資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異。2019年11月，澳門銀行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模為1.98萬(wàn)億澳門元，占澳門金融業(yè)總資產(chǎn)的90%以上。澳門銀行業(yè)也始終保持著優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量、充足的資本和充裕的流動(dòng)性。截至2018年年底，澳門銀行業(yè)不良貸款比例維持在0.2%的低水平，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于二十年前20%左右的高位。同期資本充足率達(dá)到了14.8%，大幅高于巴塞爾協(xié)議要求的8%。金融市場(chǎng)方面，目前澳門還沒(méi)有外匯、黃金和證券市場(chǎng)等資本市場(chǎng)?？偟膩?lái)說(shuō)，澳門當(dāng)前的金融業(yè)結(jié)構(gòu)較為單一，還有諸多方面需要完善。

2.澳門發(fā)展金融業(yè)的優(yōu)勢(shì)。盡管目前澳門的金融業(yè)結(jié)構(gòu)較為單一，但它有眾多優(yōu)勢(shì)，為其發(fā)展特色金融業(yè)提供支撐。

政策大力支持。無(wú)論是中央政府，還是澳門特別行政區(qū)政府，在政策上都給予了澳門發(fā)展金融業(yè)大力支持。2016年，澳門特區(qū)政府推出了首個(gè)《五年計(jì)劃》，提出發(fā)展具有澳門特色的金融產(chǎn)業(yè)，涵蓋融資租賃、中葡人民幣結(jié)算、財(cái)富管理業(yè)務(wù)以及其它的一系列金融服務(wù)。

2017年12月，澳門金融管理局與中國(guó)銀監(jiān)會(huì)共同簽署了《關(guān)于發(fā)展澳門特色金融的合作備忘錄》，加強(qiáng)雙方在金融領(lǐng)域的合作與交流，增強(qiáng)金融業(yè)在澳門產(chǎn)業(yè)適度多元化進(jìn)程中的貢獻(xiàn)，助力澳門特色金融服務(wù)的發(fā)展。2018年5月，澳門人民幣清算行獲中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)成為人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）的間接參與行，進(jìn)一步豐富了跨境人民幣結(jié)算的渠道選擇，強(qiáng)化澳門特區(qū)的中葡人民幣清算中心建設(shè)。2018年9月，澳門金管局與中國(guó)人民銀行簽署了《關(guān)于相關(guān)金融政策和金融監(jiān)管合作的備忘錄》，雙方共同推動(dòng)澳門特區(qū)發(fā)揮制度優(yōu)勢(shì)，穩(wěn)健發(fā)展特色金融，特別是融資租賃、中葡人民幣清算及財(cái)富管理業(yè)務(wù)，并在其他相關(guān)金融市場(chǎng)方面加強(qiáng)合作。2019年2月，《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》正式發(fā)布。《綱要》進(jìn)一步明確了澳門“一個(gè)中心、一個(gè)平臺(tái)、一個(gè)基地”的三個(gè)定位，即：建設(shè)世界旅游休閑中心、中國(guó)與葡語(yǔ)國(guó)家商貿(mào)合作服務(wù)平臺(tái)，打造以中華文化為主流、多元文化共存的交流合作基地。該綱要里明確指出，支持澳門建設(shè)以人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算的證券市場(chǎng)并積極研究打造綠色金融平臺(tái)，支持澳門發(fā)展特色金融相關(guān)業(yè)務(wù)，積極推動(dòng)符合條件的澳門企業(yè)與內(nèi)地企業(yè)以市場(chǎng)化的方式進(jìn)行企業(yè)合作，以此拓寬國(guó)際投資項(xiàng)目，并為內(nèi)地企業(yè)同“一帶一路”沿線地區(qū)或國(guó)家進(jìn)一步合作給予更專業(yè)化支持。2019年12月18日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)人民銀行發(fā)布公告，進(jìn)一步便利澳門個(gè)人人民幣跨境匯款業(yè)務(wù)，將澳門居民個(gè)人每人每天向內(nèi)地人民幣同名賬戶匯款限額由5萬(wàn)元提高至8萬(wàn)元。2019年12月19日，為進(jìn)一步滿足澳門居民的跨境支付需求，按照民生支付先行思路，中國(guó)人民銀行在澳門回歸20周年之際，出臺(tái)了系列支付便利化措施：一是推動(dòng)澳門本地電子錢包在內(nèi)地使用；二是組織開展澳門代理見證開戶試點(diǎn)。

2019年12月20日，銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布消息稱，實(shí)施支持澳門經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策措施。為進(jìn)一步加強(qiáng)澳門與內(nèi)地金融合作，支持澳門經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展，銀保監(jiān)會(huì)決定：（1）鼓勵(lì)和支持澳門的銀行在內(nèi)地設(shè)立機(jī)構(gòu)，開展業(yè)務(wù)；（2）將澳門納入內(nèi)地保險(xiǎn)資金境外可投資的地區(qū)，支持內(nèi)地保險(xiǎn)資金在依法合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下投資澳門地區(qū)；（3）支持內(nèi)地融資租賃企業(yè)落戶澳門，助力澳門特色金融發(fā)展。2019年12月20日，外匯局表態(tài)進(jìn)一步便利橫琴澳門投資企業(yè)跨境投融資，主要包括：（1）開展外債登記管理改革試點(diǎn)，橫琴澳資企業(yè)可按凈資產(chǎn)2倍到所在地外匯局辦理外債登記，并直接在銀行辦理資金匯出入等手續(xù)；（2）靈活調(diào)整借債模式，允許橫琴澳資企業(yè)根據(jù)需要靈活調(diào)整借債模式，如目前仍為“投注差”模式的，可以調(diào)整為宏觀審慎模式；（3）進(jìn)一步放寬外債幣種限制，允許橫琴澳資企業(yè)外債簽約幣種與提款幣種和償還幣種不一致等。

監(jiān)管規(guī)則與國(guó)際接軌。近年來(lái)澳門各項(xiàng)金融法律法規(guī)不斷完善，并積極與國(guó)際接軌。根據(jù)巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)所提倡的監(jiān)管原則與要求，在反洗錢金融行動(dòng)特別小組（FATF）建議下而制定的《金融體系法律制度》，以及其它一系列監(jiān)管指引的引領(lǐng)下，澳門金融業(yè)的監(jiān)管與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)趨同，具備了成為國(guó)際金融中心的監(jiān)管基礎(chǔ)。

高度對(duì)外開放，沒(méi)有資本管制。澳門是全球最開放的貿(mào)易和投資經(jīng)濟(jì)體之一，奉行自由市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)規(guī)則。同全球100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)保持貿(mào)易往來(lái)，商業(yè)運(yùn)作準(zhǔn)則和國(guó)際接軌，投資營(yíng)商手續(xù)簡(jiǎn)便。澳門特別行政區(qū)政府擁有決定澳門貨幣的發(fā)行主權(quán)。澳門元通過(guò)與港幣掛鉤的形式間接與美元掛鉤，從而形成聯(lián)系匯率制度，再加上充足的外匯儲(chǔ)備，使澳門幣的信用和可兌換性均表現(xiàn)尚佳。作為資本自由流動(dòng)的地區(qū)，澳門沒(méi)有外匯管制，資金可自由出入，這也是澳門發(fā)展金融業(yè)的優(yōu)勢(shì)之一。

實(shí)行避稅港的稅制，具有稅收優(yōu)勢(shì)。澳門實(shí)行以直接稅為主體的避稅港稅收制度，具有稅種少、稅率低、稅負(fù)輕、實(shí)行收入來(lái)源地稅收管轄權(quán)等特點(diǎn)。博彩業(yè)和旅游業(yè)是澳門的支柱產(chǎn)業(yè)，也是稅收收入的主要來(lái)源。正是因澳門的大部分稅收收入來(lái)自博彩業(yè)而非居民稅收，使得澳門相對(duì)于其他地區(qū)擁有更低的稅率水平，能夠讓澳門本土企業(yè)以及外來(lái)的投資者只需承擔(dān)相對(duì)較低的稅負(fù)壓力。因此，在稅收制度上，也為澳門發(fā)展金融業(yè)提供了制度紅利。

作為袖珍型經(jīng)濟(jì)體，轉(zhuǎn)型相對(duì)容易。無(wú)論是從占地面積，還是人口規(guī)模，亦或是從經(jīng)濟(jì)體量看，澳門都是典型的袖珍型經(jīng)濟(jì)體。因此，澳門發(fā)展金融業(yè)、推動(dòng)金融業(yè)改革相對(duì)容易，也更具可控性。

此外，澳門經(jīng)濟(jì)和社會(huì)較為穩(wěn)定，和中央政府的溝通也較為通暢。在金融業(yè)發(fā)展和轉(zhuǎn)型過(guò)程中，可以爭(zhēng)取中央、廣東省和珠三角九市的政策支持。

3.澳門發(fā)展金融業(yè)的障礙。澳門在發(fā)展金融業(yè)的過(guò)程中，也面臨著一些障礙。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一化，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)抗風(fēng)險(xiǎn)能力不強(qiáng)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一化降低了澳門經(jīng)濟(jì)的抗打擊、防風(fēng)險(xiǎn)能力，也制約了長(zhǎng)期發(fā)展的動(dòng)力，這也是澳門轉(zhuǎn)型金融業(yè)的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)和觸發(fā)因素。但發(fā)展金融業(yè)的同時(shí)，需要防范對(duì)博彩業(yè)的沖擊，比如資金過(guò)快從博彩業(yè)向金融業(yè)轉(zhuǎn)移，從而導(dǎo)致博彩業(yè)收縮，進(jìn)而拖累整體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。此外，“博彩獨(dú)大”又割裂了澳門與內(nèi)地的產(chǎn)業(yè)紐帶。如何在實(shí)業(yè)層面連接不強(qiáng)的情況下，將澳門和內(nèi)地在金融層面有機(jī)融合，需要深入研究。

金融人才資源匱乏。人力資源供需不平衡和人才資源匱乏，一直是困擾澳門經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的問(wèn)題，在金融行業(yè)上表現(xiàn)得尤為嚴(yán)重。由于金融業(yè)是知識(shí)密集型行業(yè)，人員素質(zhì)決定了金融服務(wù)質(zhì)量，澳門金融人才短缺是澳門金融服務(wù)業(yè)發(fā)展的瓶頸之一。根據(jù)澳門科技大學(xué)發(fā)布的《2016—2019年澳門金融業(yè)未來(lái)人才需求調(diào)研報(bào)告》，金融業(yè)就業(yè)人口數(shù)占總就業(yè)人口數(shù)的比例不到3%（其中完成高等教育的從業(yè)人員占比僅有50%），預(yù)計(jì)未來(lái)幾年內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)和銀行業(yè)人才缺口約為1500人。

由于澳門的特色金融業(yè)剛剛起步，難以預(yù)測(cè)出特色金融業(yè)人才缺口的準(zhǔn)確數(shù)據(jù)，但可以確定的是金融業(yè)人才缺口只會(huì)越來(lái)越大。此外，澳門嚴(yán)重缺乏土地資源，也限制了人才的引進(jìn)。澳門地區(qū)陸地面積狹小，是世界上人口密度最大的地區(qū)之一，構(gòu)成了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的固有限制。這也容易導(dǎo)致房?jī)r(jià)上漲和居民生活質(zhì)量下降，增加了引進(jìn)人才的難度。

澳門和內(nèi)地的金融合作仍存在諸多問(wèn)題亟需解決。除了上面提到的，如何在內(nèi)地與澳門實(shí)業(yè)層面連接不強(qiáng)的情況下對(duì)接金融業(yè)外，當(dāng)前的粵澳金融合作還有很多問(wèn)題需要解決。

第一，澳門和內(nèi)地在制度層面上有諸多差異。內(nèi)地與澳門之間的金融市場(chǎng)互聯(lián)互通涉及到不同的貨幣、不同的匯率形成機(jī)制、不同的資本管制政策、不同的金融體制等。受制于不同的社會(huì)制度、法律體系、金融體系，粵澳之間的資金融通存在不少障礙，這也是限制內(nèi)地對(duì)澳門發(fā)展金融業(yè)支持力度的最大障礙。第二，澳門和內(nèi)地在金融上的信息不對(duì)稱。相關(guān)的信息、政策宣介、交流平臺(tái)等金融服務(wù)配套設(shè)施相對(duì)不足，目前還不能做到信息充分共享。第三，缺乏系統(tǒng)性的政策引導(dǎo)。目前澳門和內(nèi)地金融合作方面，已經(jīng)推出的政策和措施大多屬于“散點(diǎn)式”改革，缺乏系統(tǒng)性和有序性。這不僅會(huì)增加實(shí)際操作上的成本，也會(huì)導(dǎo)致部分政策難以落地，難以實(shí)現(xiàn)改革目的。此外，缺乏系統(tǒng)性的改革，可能還會(huì)產(chǎn)生政策之間相互掣肘的問(wèn)題。

一些值得借鑒的經(jīng)驗(yàn)

為了探究作為一個(gè)以博彩為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)、土地面積狹小、人口密度較高的袖珍型經(jīng)濟(jì)體澳門如何發(fā)展金融業(yè)，我們從商業(yè)環(huán)境、人才資源、基礎(chǔ)設(shè)施等多個(gè)角度，分析了新加坡、盧森堡和摩納哥的成功經(jīng)驗(yàn)，供澳門參考借鑒。

新加坡：大力發(fā)展離岸金融

新加坡憑借著719.1平方公里土地面積和564萬(wàn)人口，成為國(guó)際知名的金融中心，資本市場(chǎng)服務(wù)業(yè)發(fā)達(dá)。根據(jù)英國(guó)智庫(kù)Z/YEN集團(tuán)和中國(guó)（深圳）綜合開發(fā)研究院2019年9月共同發(fā)布的《第26期全球金融中心指數(shù)報(bào)告（GFCI 26）》，新加坡在全球各金融中心中位列第四。新加坡在金融創(chuàng)新和國(guó)際金融中心建設(shè)方面，可借鑒的經(jīng)驗(yàn)和做法很多。亞洲金融危機(jī)前，從其發(fā)展過(guò)程和主要業(yè)務(wù)情況看，比較突出的有以下兩點(diǎn)。

一是大力發(fā)展離岸金融業(yè)務(wù)。新加坡較早開放資本項(xiàng)目，政府也積極鼓勵(lì)和支持離岸金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新。1968年美洲銀行新加坡分行，獲準(zhǔn)在銀行內(nèi)部設(shè)立一個(gè)亞洲貨幣經(jīng)營(yíng)單位，以歐洲貨幣市場(chǎng)同樣的方式接受非居民的外國(guó)貨幣存款，為非居民進(jìn)行外匯交易以及資金借貸等各項(xiàng)業(yè)務(wù)，由此開創(chuàng)了以新加坡為中心的亞洲貨幣市場(chǎng)。1971年新加坡發(fā)展銀行成功發(fā)行第一批亞洲美元債券。1977年第一批大額美元浮動(dòng)利率可轉(zhuǎn)讓存單獲準(zhǔn)在新加坡亞洲美元市場(chǎng)發(fā)行。1990年新加坡國(guó)際金融交易所首倡歐洲日元期貨合約的期權(quán)交易。目前新加坡已經(jīng)形成了由完全執(zhí)照銀行、限制性執(zhí)照銀行、離岸性執(zhí)照銀行三類銀行構(gòu)成的分離性離岸金融體系。這樣的體系安排，既吸引了國(guó)外銀行進(jìn)入新加坡金融市場(chǎng)，又有效地保護(hù)了本國(guó)銀行業(yè)的發(fā)展。

二是稅收優(yōu)惠。新加坡在建立國(guó)際金融中心的過(guò)程中，在稅收及金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)環(huán)境等方面不斷推出一系列優(yōu)惠政策。新加坡金融業(yè)的稅率不僅低，政府還根據(jù)金融業(yè)發(fā)展規(guī)劃，確定稅收優(yōu)惠的方向。

亞洲金融危機(jī)前，新加坡已經(jīng)初步確立了國(guó)際金融中心的地位。亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，新加坡在繼續(xù)推進(jìn)國(guó)際金融中心建設(shè)的同時(shí)，強(qiáng)化了制度和法律環(huán)境的建設(shè)，以及加快對(duì)外開放。一是加強(qiáng)金融監(jiān)管，完善法律制度。監(jiān)管方面，1998年新加坡金融管理局改變了監(jiān)管理念，從比較嚴(yán)格的管制向有選擇性的監(jiān)管、從合規(guī)監(jiān)管向風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管轉(zhuǎn)變。在繼續(xù)保持嚴(yán)格監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的同時(shí)，根據(jù)金融市場(chǎng)的發(fā)展適度放寬金融監(jiān)管。法律制度方面，亞洲金融危機(jī)后新加坡政府不斷出臺(tái)新的金融法律，如《證券與期貨法》、《存款法》等。二是加大銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè)的對(duì)外開放。銀行業(yè)方面，進(jìn)一步開放讓外資銀行進(jìn)入新加坡國(guó)內(nèi)市場(chǎng)；為外資銀行簽發(fā)新銀行執(zhí)照，稱為特準(zhǔn)全面銀行；增加限制性銀行的數(shù)目，允許岸外銀行在批發(fā)新加坡元的交易方面享有更大靈活性。證券業(yè)方面，2000年1月起外資機(jī)構(gòu)為新加坡投資者處理的最低交易額從原先的500萬(wàn)新元下調(diào)至50萬(wàn)新元，2001年以后取消最低交易額限制。保險(xiǎn)業(yè)方面，2000年3月開始全面開放直接保險(xiǎn)業(yè)，直接保險(xiǎn)商獲取執(zhí)照不受數(shù)量限制；撤消外國(guó)投資者不得擁有本地保險(xiǎn)公司49%以上股權(quán)的限制；準(zhǔn)許合格的申請(qǐng)人進(jìn)場(chǎng)執(zhí)業(yè)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)；繼續(xù)開放再保險(xiǎn)和專屬保險(xiǎn)市場(chǎng)。

盧森堡：銀行業(yè)發(fā)達(dá)，幾乎覆蓋所有銀行業(yè)務(wù)

盧森堡人均GDP位列全球第一，是西歐重要的金融中心之一。在其發(fā)展歷史上，也曾經(jīng)歷過(guò)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)從鋼鐵轉(zhuǎn)移到金融業(yè)的過(guò)程。相似的發(fā)達(dá)程度，相似的轉(zhuǎn)型歷史，盧森堡的經(jīng)驗(yàn)，能夠?yàn)榘拈T探索金融創(chuàng)新提供有價(jià)值的參考。金融業(yè)和批發(fā)零售業(yè)目前是盧森堡的兩大支柱產(chǎn)業(yè)。2016年批發(fā)零售業(yè)就業(yè)人數(shù)占總就業(yè)人數(shù)的16.5%，而金融業(yè)位居第二，占比15.0%。GDP占比方面，金融業(yè)占比最高，達(dá)到了26.2%，而批發(fā)零售業(yè)為9.6%。

盧森堡作為一個(gè)資源并不豐富的袖珍型國(guó)家，金融業(yè)快速發(fā)展，并躍升為全球最富裕國(guó)家，主要原因有以下幾點(diǎn)。

第一，銀行業(yè)務(wù)品種多樣化，適應(yīng)市場(chǎng)需求。二戰(zhàn)后盧森堡銀行業(yè)迅速發(fā)展，在經(jīng)營(yíng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，隨著國(guó)際銀行業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展，新業(yè)務(wù)品種不斷豐富。從目前全球銀行所開展的業(yè)務(wù)來(lái)看，盧森堡銀行業(yè)幾乎覆蓋了所有的銀行業(yè)務(wù)品種。盧森堡已經(jīng)形成了分類齊全、品種繁多的銀行業(yè)務(wù)體系。這不僅為全世界、特別是歐美客戶提供了各種銀行服務(wù)，吸引了成千上萬(wàn)的客戶來(lái)盧森堡開展銀行業(yè)務(wù)，同時(shí)也吸引著世界各地的銀行來(lái)此設(shè)立分支機(jī)構(gòu)開展業(yè)務(wù)，使盧森堡的全球金融中心地位得以鞏固和完善。

第二，完備的監(jiān)管體系，保障了銀行業(yè)的穩(wěn)定。盧森堡的金融機(jī)構(gòu)主要由盧森堡貨幣局負(fù)責(zé)監(jiān)管，貨幣局的主要職責(zé)包括發(fā)行貨幣、頒布金融法規(guī)、公布金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債、批準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)設(shè)立與合并、監(jiān)督金融機(jī)構(gòu)法律執(zhí)行情況、檢查金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)狀況和職業(yè)道德等。

第三，具備高素質(zhì)的金融人才，為金融業(yè)發(fā)展提供智力支持。金融業(yè)作為盧森堡的支柱行業(yè)，從業(yè)人數(shù)占比一直位居前列，龐大的從業(yè)人員是金融業(yè)發(fā)展、壯大的支撐，更重要的是沒(méi)有語(yǔ)言障礙。

第四，稅收優(yōu)惠吸引了資金涌入。和周邊國(guó)家相比，盧森堡在稅收方面有一個(gè)突出的優(yōu)勢(shì)，即免征存款和債券投資利息預(yù)提稅。依靠這一優(yōu)勢(shì)，盧森堡銀行業(yè)在吸納存款時(shí)具有競(jìng)爭(zhēng)力，提高了銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)收益。

第五，保護(hù)儲(chǔ)戶利益，吸引眾多客戶。盧森堡具有嚴(yán)格的銀行保密法，不僅保護(hù)了客戶的利益，同時(shí)也保證了銀行和金融公司正常業(yè)務(wù)活動(dòng)的開展。此外，盧森堡長(zhǎng)期以來(lái)實(shí)行存款保險(xiǎn)制度，維護(hù)儲(chǔ)戶的利益。

摩納哥：全球知名“私人銀行中心”

摩納哥是世界第二小國(guó)，面積僅為1.98平方公里，人口不到4萬(wàn)人。摩納哥和澳門一樣，博彩業(yè)高度發(fā)達(dá)，兩地都具有經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)、面積狹小、地價(jià)奇高的特點(diǎn)。但摩納哥和澳門，有兩個(gè)明顯的不同。一是摩納哥的金融業(yè)發(fā)達(dá)，在GFCI26指數(shù)排名中，摩納哥位居第41名。二是和澳門高度依賴博彩業(yè)不同，摩納哥的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)多元化，科技服務(wù)業(yè)、金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)是其三大主要產(chǎn)業(yè)，占GDP的比例過(guò)半，而博彩業(yè)在GDP中的比例并不高，2018年占比不到5%。

由于摩納哥在金融業(yè)的廣度、深度以及金融中心的輻射力上遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上倫敦、紐約等國(guó)際知名金融中心，因此摩納哥金融業(yè)并沒(méi)有遵循這些知名國(guó)際金融中心的傳統(tǒng)發(fā)展路徑，而是發(fā)展特色化金融業(yè)務(wù)。

摩納哥屬于“本地專業(yè)化”金融中心，它是世界上重要的“私人銀行中心”和“資產(chǎn)管理中心”，85%的客戶是離岸顧客。摩納哥采取了差異化道路，把服務(wù)對(duì)象集中在私人理財(cái)而不是公司理財(cái)上，從而避免了同英國(guó)、盧森堡或瑞士的金融機(jī)構(gòu)直接競(jìng)爭(zhēng)。通過(guò)這種差異化策略，在國(guó)際金融中心中獲得一席之地。

澳門如何發(fā)展金融業(yè)？

新加坡、盧森堡和摩納哥，作為國(guó)際金融中心，都有自己的特色。我們認(rèn)為，澳門在發(fā)展金融業(yè)的過(guò)程中，也應(yīng)該堅(jiān)持走特色化之路。具體來(lái)看，可以圍繞以下幾點(diǎn)推進(jìn)。

1.加強(qiáng)粵澳金融合作?；洶膬傻睾献鳉v史悠久，特別是珠海作為粵澳合作的前沿陣地，和澳門交流密切。長(zhǎng)期的合作交流，為粵澳金融合作奠定基礎(chǔ)。近年來(lái)，粵澳雙方也在積極推進(jìn)金融創(chuàng)新合作，先后簽署了《關(guān)于推動(dòng)澳門財(cái)政資金參與粵澳合作項(xiàng)目建設(shè)的框架協(xié)議》、《廣東粵澳合作發(fā)展基金合作備忘》、《粵澳合作框架協(xié)議》等文件。粵澳金融合作，可以充分發(fā)揮橫琴的區(qū)位優(yōu)勢(shì)。橫琴是第三個(gè)國(guó)家級(jí)新區(qū)，作為粵澳合作的載體之一，有優(yōu)良的基礎(chǔ)設(shè)施、良好的發(fā)展環(huán)境，可以承接澳門及海外金融機(jī)構(gòu)后臺(tái)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移。

在完善粵澳兩地具體的金融合作上，可以分為以下八個(gè)方面。一是銀行業(yè)。向內(nèi)地大力引進(jìn)澳門的銀行機(jī)構(gòu)，支持首單銀行不良資產(chǎn)跨境轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)等。二是證券業(yè)。充分發(fā)揮廣東省的券商數(shù)量?jī)?yōu)勢(shì)，鼓勵(lì)內(nèi)地券商“走出去”，抓住澳門或?qū)⒊闪⒆C券交易所的機(jī)會(huì)，在自身擴(kuò)張的同時(shí)帶動(dòng)澳門證券業(yè)發(fā)展。三是保險(xiǎn)業(yè)。可支持粵澳保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)合作開發(fā)創(chuàng)新型跨境機(jī)動(dòng)車保險(xiǎn)和跨境醫(yī)療保險(xiǎn)產(chǎn)品，積極推動(dòng)粵澳跨境金融合作（珠海）示范區(qū)建設(shè)等?？芍С謨?nèi)地與澳門保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開展跨境人民幣再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。可支持澳門的保險(xiǎn)公司在內(nèi)地設(shè)立營(yíng)業(yè)機(jī)構(gòu)或通過(guò)參股的方式進(jìn)入內(nèi)地市場(chǎng)，參與和分享內(nèi)地保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展。加強(qiáng)粵澳兩地之間在保險(xiǎn)產(chǎn)品研發(fā)、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和運(yùn)作管理等方面的合作?？梢钥紤]粵港澳三地開展保險(xiǎn)互認(rèn)，放寬異地保險(xiǎn)支付限制。四是基金業(yè)。參考粵澳合作發(fā)展基金的模式，支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2018年5月廣東與澳門共同出資設(shè)立廣東粵澳合作發(fā)展基金，首期規(guī)模為200億元人民幣，粵澳合作的首個(gè)基金正式啟動(dòng)運(yùn)作?；洶幕饘⒅攸c(diǎn)主要負(fù)責(zé)推進(jìn)粵港澳大灣區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通、支持重大平臺(tái)建設(shè)、培育新興產(chǎn)業(yè)。可借鑒粵澳基金的經(jīng)驗(yàn)，設(shè)立其它基金，用以支持科技創(chuàng)新、文化發(fā)展等多個(gè)產(chǎn)業(yè)。五是債券市場(chǎng)。探索支持粵澳企業(yè)跨境發(fā)行人民幣債券。比如，允許在廣東注冊(cè)經(jīng)營(yíng)的澳資企業(yè)進(jìn)入銀行間市場(chǎng)發(fā)行企業(yè)債券、短期融資券和中期票據(jù)等債務(wù)融資工具，支持在珠海橫琴新區(qū)注冊(cè)的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)在澳門發(fā)行人民幣債券等。六是金融監(jiān)管。完善粵澳兩地的反洗錢、反恐怖融資、反逃稅監(jiān)管合作和信息交流的機(jī)制。建立粵澳金融監(jiān)管協(xié)調(diào)溝通機(jī)制，加強(qiáng)跨境金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管和資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)分析合作。建立跨境金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)的合作機(jī)制，完善粵澳兩地投資者的保護(hù)機(jī)制和維權(quán)機(jī)制。要積極推動(dòng)粵澳兩地在金融制度和法規(guī)的創(chuàng)新、調(diào)整的步調(diào)同步，方向一致。七是金融服務(wù)便利化。大力推動(dòng)資本項(xiàng)目收入支付便利化改革，簡(jiǎn)化資本項(xiàng)目外匯收入支付手續(xù)。擴(kuò)大澳門與內(nèi)地居民和金融機(jī)構(gòu)跨境投資的空間，穩(wěn)步擴(kuò)大兩地居民投資對(duì)方金融產(chǎn)品的渠道，降低投資成本，增加信息流通渠道。八是金融機(jī)構(gòu)之間的交流研討。除繼續(xù)加強(qiáng)政府層面的信息交流機(jī)制外，還要在金融機(jī)構(gòu)層面建立信息交流機(jī)制，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，支持和鼓勵(lì)兩地金融同業(yè)協(xié)會(huì)開展經(jīng)常性、制度化的交流，通過(guò)舉辦合作論壇、銀企交流會(huì)等多種形式的活動(dòng)，建立民間組織的信息交流機(jī)制，加強(qiáng)粵澳兩地在金融理論和實(shí)踐上的研究探討。

2.建立葡語(yǔ)國(guó)家的人民幣國(guó)際清算中心與金融服務(wù)平臺(tái)。中國(guó)和葡語(yǔ)國(guó)家的貿(mào)易額，從2004年的183億美元，躍升至2018年的近1500億美元。合作的領(lǐng)域，也從貨物貿(mào)易擴(kuò)展到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、自然資源及金融等。諸多葡語(yǔ)國(guó)家的人民幣外匯儲(chǔ)備規(guī)模逐步提高，比如莫桑比克的人民幣外匯儲(chǔ)備占比已經(jīng)達(dá)到10%。在“一帶一路”框架下，無(wú)論是中國(guó)，還是巴西、莫桑比克、安哥拉等葡語(yǔ)國(guó)家，對(duì)于加強(qiáng)雙方合作都有著較強(qiáng)需求。

但中國(guó)和葡語(yǔ)國(guó)家在發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)規(guī)模、政治體制、社會(huì)觀念等方面存在著較大差異，中國(guó)與葡語(yǔ)國(guó)家的合作尚存在一定障礙。而澳門與葡語(yǔ)國(guó)家，有著天然的親近優(yōu)勢(shì)。因此，有基礎(chǔ)將澳門打造為中葡合作的橋梁，使澳門充分發(fā)揮“走出去，引進(jìn)來(lái)”的通道作用。可以探索在澳門建立葡語(yǔ)國(guó)家的人民幣清算中心，在支持國(guó)家戰(zhàn)略的同時(shí)分享人民幣國(guó)際化紅利。澳門特區(qū)政府也正在大力推行這一計(jì)劃，目前澳門已獲人民銀行批準(zhǔn)為葡語(yǔ)國(guó)家銀行同業(yè)提供人民幣清算業(yè)務(wù)。

2019年1月，由澳門金融管理局主辦，中國(guó)銀行澳門分行及羅安達(dá)分行協(xié)辦的葡語(yǔ)國(guó)家人民幣清算推介會(huì)在安哥拉首都羅安達(dá)舉行。此次會(huì)議旨在強(qiáng)化澳門的人民幣金融基礎(chǔ)設(shè)施，著力推動(dòng)葡語(yǔ)國(guó)家企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)使用澳門特區(qū)的人民幣金融服務(wù)，進(jìn)一步推動(dòng)澳門銀行業(yè)與葡語(yǔ)國(guó)家銀行業(yè)的溝通、互訪與合作，豐富雙邊銀行業(yè)資金往來(lái)渠道，推廣澳門的人民幣清算平臺(tái)。

此外，還可以建立澳門與葡語(yǔ)國(guó)家的合作基金，以此豐富中葡之間的經(jīng)貿(mào)合作。以中葡基金（全稱為“中葡合作發(fā)展基金”）為例。中葡基金是2010年中國(guó)政府在“中國(guó)—葡語(yǔ)國(guó)家經(jīng)貿(mào)合作論壇第三屆部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議”上宣布的合作舉措之一，基金總規(guī)模為10億美元。中葡基金自2013年6月成立后在促進(jìn)中國(guó)企業(yè)和葡語(yǔ)國(guó)家企業(yè)間的金融、投資和經(jīng)貿(mào)合作方面做出了突出的貢獻(xiàn)。2017年6月，中葡基金正式落戶澳門。該基金已投資莫桑比克農(nóng)業(yè)園、安哥拉輸配電及供水器材、巴西太陽(yáng)能電站等項(xiàng)目，取得了一定的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。

在中央政策的支持下，澳門還致力于打造葡語(yǔ)國(guó)家投融資服務(wù)平臺(tái)，充分利用澳門的中資銀行和葡資銀行的網(wǎng)絡(luò)，輻射中國(guó)內(nèi)地和葡語(yǔ)國(guó)家發(fā)展融資租賃業(yè)務(wù)，發(fā)展綠色金融業(yè)務(wù)。葡語(yǔ)國(guó)家融資租賃平臺(tái)、葡語(yǔ)國(guó)家貴金屬（黃金）交易平臺(tái)也正在推行中。

3.發(fā)展創(chuàng)投基金。對(duì)高科技產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，從早期研發(fā)到成果商業(yè)化需要時(shí)間。這個(gè)過(guò)程中不僅需要大量資金投入，更為重要的是，該項(xiàng)科技面臨著能否研發(fā)成功、性能能否達(dá)到預(yù)期效果、成果轉(zhuǎn)化是否順利、是否受到市場(chǎng)認(rèn)可等重重挑戰(zhàn)，有著極大不確定性和極高風(fēng)險(xiǎn)。因此，科技創(chuàng)新的投資屬于高風(fēng)險(xiǎn)投資，但一旦成功也意味著巨額回報(bào)。目前澳門的金融業(yè)還較為傳統(tǒng)，以銀行業(yè)為主，風(fēng)投市場(chǎng)并不健全。未來(lái)澳門可以探索發(fā)展創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)，以珠三角九市的高科技產(chǎn)業(yè)為主體，輻射全國(guó)。

4.探索成立交易所。目前澳門金融業(yè)最大的發(fā)展障礙在于沒(méi)有獨(dú)立的資本市場(chǎng)，包括外匯市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、證券市場(chǎng)等。因此，澳門金融業(yè)發(fā)展想要取得大的突破，需要成立交易所和發(fā)展資本市場(chǎng)。

第一，可以探索設(shè)立澳門證券交易所。發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資基金是澳門發(fā)展金融業(yè)的方向之一。但對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資基金來(lái)說(shuō)，能否順利退出，是創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)繁榮發(fā)展的基礎(chǔ)。設(shè)立澳門證券交易所，有助于澳門創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。目前，廣東省共有4.5萬(wàn)家國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，但已上市的占比不到1.8%。因此，對(duì)粵港澳大灣區(qū)內(nèi)的科創(chuàng)型企業(yè)來(lái)說(shuō)，有登陸資本市場(chǎng)融資的需求。設(shè)立澳門證券交易所，可以作為滬深交易所和港交所的補(bǔ)充，更好滿足高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的直接融資需求。澳門的證券市場(chǎng)還可以作為離岸人民幣業(yè)務(wù)的主戰(zhàn)場(chǎng)，它將承載離岸人民幣銀行業(yè)務(wù)、基金業(yè)務(wù)、股票業(yè)務(wù)以及離岸人民幣資產(chǎn)管理。

總之，設(shè)立澳門證券交易所，無(wú)論是對(duì)澳門特區(qū)本身，還是粵港澳大灣區(qū)的發(fā)展，甚至上升到國(guó)家戰(zhàn)略層面而言，都具有重要意義。澳門證券交易所的定位可以是以人民幣為主的、離岸的、面向科技型企業(yè)的金融市場(chǎng)。據(jù)媒體報(bào)道，有關(guān)部門目前已經(jīng)在開展澳門交易所的可行性研究。

第二，探索設(shè)立期貨交易所。期貨市場(chǎng)的國(guó)際化是必然的趨勢(shì)。一個(gè)成熟的期貨交易所也必然是充分開放的。國(guó)際化的期貨市場(chǎng)對(duì)于我國(guó)通過(guò)期貨市場(chǎng)參與全球資源、財(cái)富分配十分有益。隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)的國(guó)際化程度的增強(qiáng)，企業(yè)對(duì)于定價(jià)服務(wù)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需求逐漸提升，期貨莫過(guò)于為最有效的工具。國(guó)際化的期貨市場(chǎng)可以更好地服務(wù)越來(lái)越國(guó)際化的企業(yè)，更好地服務(wù)對(duì)外開放的中國(guó)經(jīng)濟(jì)。我國(guó)近年來(lái)也在不斷采取各種措施推動(dòng)期貨市場(chǎng)的國(guó)際化。由于監(jiān)管和體制等多方面因素，內(nèi)地期貨交易所大多開放程度不高。如果能夠設(shè)立“澳門期貨交易所”，將能夠充分發(fā)揮澳門特區(qū)的定位，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)期貨市場(chǎng)國(guó)際化。

基于“中國(guó)與葡語(yǔ)國(guó)家商貿(mào)合作服務(wù)平臺(tái)”定位，澳門期貨交易所可以為中葡開拓更大的合作空間，提升產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力和服務(wù)功能，促進(jìn)中葡商貿(mào)發(fā)展。具體的商品品種可以從葡語(yǔ)國(guó)家的主要出口商品中篩選，例如咖啡、可可、腰果、玉米、大豆等。從國(guó)內(nèi)經(jīng)驗(yàn)看，期貨交易所的成立對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)也有拉動(dòng)作用。比如大連商品交易所，依托品種交割庫(kù)推動(dòng)地區(qū)倉(cāng)儲(chǔ)物流業(yè)發(fā)展，吸引一批機(jī)構(gòu)入駐大連。因此，如果在澳門設(shè)立期貨交易所，也會(huì)對(duì)澳門經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生促進(jìn)作用。

5.成立主權(quán)財(cái)富基金，積極運(yùn)用外匯儲(chǔ)備。主權(quán)財(cái)富基金是指國(guó)家或政府，為利用外匯儲(chǔ)備在全球范圍內(nèi)投資而設(shè)立的基金。目前外匯儲(chǔ)備積極管理在全球已形成一種趨勢(shì)，通過(guò)成立主權(quán)財(cái)富基金來(lái)管理外匯儲(chǔ)備，成為許多國(guó)家或地區(qū)政府的選擇。澳門經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，為特區(qū)政府積累了大量財(cái)政資金。2000年到2018年，澳門公共財(cái)政收入增長(zhǎng)了13.3倍。2012年澳門正式開始實(shí)施財(cái)政儲(chǔ)備制度，將歷年滾存的盈余劃分為基本儲(chǔ)備和超額儲(chǔ)備來(lái)進(jìn)行管理。截至2018年年底，澳門財(cái)政儲(chǔ)備的資產(chǎn)總額達(dá)到了5088億澳門元。盡管澳門財(cái)政儲(chǔ)備規(guī)模不斷增長(zhǎng)，但投資回報(bào)率卻并不理想。除2014年和2017年外，其余幾年財(cái)政儲(chǔ)備的投資回報(bào)率均不足1%，2014年到2018年澳門特區(qū)財(cái)政儲(chǔ)備資產(chǎn)平均的投資回報(bào)率僅為1.7%。投資回報(bào)率偏低的主要原因在于，澳門特區(qū)儲(chǔ)備資產(chǎn)管理風(fēng)格偏保守，主要投資于貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)。

為提高儲(chǔ)備資產(chǎn)的投資回報(bào)率，澳門特區(qū)政府可適當(dāng)調(diào)整財(cái)政儲(chǔ)備資產(chǎn)的管理風(fēng)格?？梢栽O(shè)立主權(quán)財(cái)富基金，將一部分儲(chǔ)備資產(chǎn)注入主權(quán)財(cái)富基金，在全球范圍內(nèi)配置多元化的投資組合，實(shí)現(xiàn)對(duì)儲(chǔ)備資產(chǎn)的積極管理，從而保值增值。

新加坡的經(jīng)驗(yàn)值得澳門借鑒。1974年新加坡政府成立了淡馬錫控股公司，新加坡財(cái)政部是淡馬錫的唯一股東。淡馬錫的投資組合涉及金融、媒體與電信、交通與工業(yè)及消費(fèi)與房地產(chǎn)，涉及企業(yè)多達(dá) 2000余家。淡馬錫經(jīng)營(yíng)的最大特點(diǎn)為以商業(yè)原則為導(dǎo)向進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作，追求投資高收益，投資過(guò)程不受新加坡政府的影響。自1974年成立至今，復(fù)合年化股東總回報(bào)率高達(dá)15%。參考新加坡主權(quán)財(cái)富基金的經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為澳門在設(shè)立主權(quán)財(cái)富基金時(shí)應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：

第一，明確政府與基金管理者的職責(zé)與權(quán)力關(guān)系。政府應(yīng)當(dāng)基于公共利益對(duì)基金的政策目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)承受范圍、投資對(duì)象給予指引，但同時(shí)又通過(guò)市場(chǎng)化治理結(jié)構(gòu)指導(dǎo)公司管理層，給予基金充分的獨(dú)立性。第二，謹(jǐn)慎投資，確保在風(fēng)險(xiǎn)可承受的范圍內(nèi)爭(zhēng)取投資的長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值最大化。一般來(lái)講，主權(quán)財(cái)富基金在成立初期應(yīng)傾向較為保守的投資策略，隨著管理能力的不斷增強(qiáng)，逐漸加大風(fēng)險(xiǎn)偏好。第三，重視主權(quán)財(cái)富基金的風(fēng)險(xiǎn)管理。主權(quán)財(cái)富基金內(nèi)部的風(fēng)控部門、內(nèi)部審計(jì)部門等應(yīng)當(dāng)定期評(píng)估投資風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)變化情況及時(shí)調(diào)整投資組合，保證基金投資不會(huì)承受過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn)，從而避免財(cái)政儲(chǔ)備資產(chǎn)的流失。

6.加大高端金融人才的培養(yǎng)和引進(jìn)。高端金融人才的缺乏是澳門發(fā)展金融業(yè)的重要掣肘。有效的人才引進(jìn)機(jī)制是澳門金融產(chǎn)業(yè)持續(xù)蓬勃發(fā)展的基礎(chǔ)，只有大力挖掘、培育和利用金融人才，締造高素質(zhì)的金融人才梯隊(duì)才能為金融業(yè)的發(fā)展提供源源不斷的智力支持和人力資本保證。

澳門可以通過(guò)在當(dāng)?shù)嘏囵B(yǎng)人才和引進(jìn)人才兩種方式解決該問(wèn)題。一方面，需要加大高等教育投入，鼓勵(lì)和引導(dǎo)高等教育機(jī)構(gòu)適時(shí)調(diào)整專業(yè)設(shè)置，向金融專業(yè)傾斜。另一方面，應(yīng)通過(guò)各種渠道引進(jìn)金融高端人才，以補(bǔ)足人才需求的缺口，為金融服務(wù)業(yè)發(fā)展儲(chǔ)備人力資本。在子女入學(xué)、入境手續(xù)、醫(yī)療保險(xiǎn)、養(yǎng)老基金、住房安置、居民身份等方面為高端人才提供便利條件。