楊德龍

2019年A股市場(chǎng)走出了強(qiáng)勁回升的態(tài)勢(shì)，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，A股在2019年上漲幅度牛冠全球，這與前幾年每年熊冠全球，形成了比較大的反差。當(dāng)然對(duì)于2019年市場(chǎng)出現(xiàn)牛冠全球，大家也不要過于開心，因?yàn)槭袌?chǎng)的上漲，更多的是因?yàn)?018年跌幅較大，所以出現(xiàn)了恢復(fù)性的上漲。

2019年出現(xiàn)了極大的分化，白龍馬股和科技股均出現(xiàn)大幅上漲，甚至很多股價(jià)創(chuàng)新高，而大多數(shù)的股票卻沒有出現(xiàn)上漲，一些中小股票和績(jī)差股繼續(xù)下跌，退市的公司多達(dá)近20只，所以2019年的行情，對(duì)于堅(jiān)持價(jià)值投資，做好公司股東的投資者，是一個(gè)牛市的走勢(shì)，甚至是一個(gè)較大的牛市，而對(duì)于拿著一些績(jī)差股的投資者來說，則是很熊市的一年。

我認(rèn)為2019年是一輪慢牛長(zhǎng)牛的起點(diǎn)開啟，而分化是慢牛的特征，市場(chǎng)資金逐步地偏向于績(jī)優(yōu)股，逐步地偏離績(jī)差股，從而造成分化。

2019年價(jià)值投資進(jìn)一步深入人心，可以說價(jià)值投資已經(jīng)逐步地發(fā)揮它的威力，我一直是價(jià)值投資堅(jiān)定的擁躉，建議大家無論是牛市還是熊市，無論市場(chǎng)怎么變化，堅(jiān)持價(jià)值投資，才能取得長(zhǎng)期投資勝利。

2020年“十大預(yù)言”能否應(yīng)驗(yàn)？

我認(rèn)真研究了2020年市場(chǎng)影響因素、國(guó)際形勢(shì)、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及市場(chǎng)機(jī)會(huì)的變化，鄭重推出2020年“十大預(yù)言”，如下：

第一，中美貿(mào)易談判取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，簽署文本協(xié)議；

第二，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)繼續(xù)推進(jìn)，服務(wù)業(yè)快速發(fā)展，制造業(yè)回暖；

第三，各路長(zhǎng)線資金繼續(xù)加倉(cāng)A股，增量資金超過一萬億元；

第四，外資繼續(xù)加速流入A股市場(chǎng)，每年3000億元左右流入量；

第五，央行采取偏寬松的貨幣政策，加大對(duì)企業(yè)信貸支持力度；

第六，財(cái)政政策會(huì)更加積極，基建投資增速加快，繼續(xù)減稅降費(fèi)；

第七，市場(chǎng)分化繼續(xù)，繼續(xù)看好消費(fèi)、金融和科技三大方向白龍馬股，績(jī)差股和題材股繼續(xù)被邊緣化；

第八，一線藍(lán)籌股繼續(xù)創(chuàng)新高，二線藍(lán)籌股迎來趨勢(shì)性機(jī)會(huì)；

第九，預(yù)計(jì)美股在2020年會(huì)見頂回落；

第十，A股延續(xù)慢牛長(zhǎng)牛行情，上證指數(shù)站穩(wěn)3000點(diǎn)之上，按年上漲20%左右。

外資流入一方面表明A股的估值處于低位，具有比較高的性價(jià)比；另一方面也說明A股的國(guó)際化、市場(chǎng)化程度在不斷提升，從而吸引了外資的流入，因?yàn)閷?duì)外資來說，資金流入和流出的便利性非常重要，2019年外管局取消了QFII、RQFII的額度限制，滬港通、深港通單日的交易額度也在前兩年提到了500億，完全滿足了外資流入流出的需求，外資的流入是大勢(shì)所趨。

全球資本對(duì)美國(guó)的配置比例過高，達(dá)到58%，而對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的配置比例只有2.5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于中國(guó)GDP在全球市場(chǎng)的比重，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于中國(guó)股市總市值在全球資本市場(chǎng)的比重，這也表明未來外資流入A股，配置中國(guó)資產(chǎn)是大勢(shì)所趨。現(xiàn)在A股已經(jīng)納入MSCI、富時(shí)羅素以及標(biāo)普道瓊斯指數(shù)，納入MSCI的比例現(xiàn)在提升到20%，預(yù)計(jì)2020年外資流入到A股的資金量也是在3000億左右。

除了外資之外，A股還有其他流入增量資金的渠道，第一個(gè)是險(xiǎn)資，預(yù)計(jì)在2020年也會(huì)增大對(duì)于A股的配置比例，現(xiàn)在有傳言險(xiǎn)資投資A股權(quán)益資本的上限將可能從30%進(jìn)一步上調(diào)，這必然會(huì)增加險(xiǎn)資對(duì)于A股的配置，資金增加量也是在3000億左右。而社?；稹B(yǎng)老金、企業(yè)年金和職業(yè)年金等幾類社會(huì)保障類資金，也會(huì)在2020年增加對(duì)A股的投資規(guī)模，增加量在2000億左右。商業(yè)銀行理財(cái)子公司的成立，以及管理辦法的出臺(tái)，將增加對(duì)A股配置，大概1000億，而公募基金以及私募基金，在2020年預(yù)計(jì)增加的資金量，可能會(huì)達(dá)到5000億左右，也就是說各路資本流入A股的資金量將會(huì)突破萬億規(guī)模，為A股市場(chǎng)慢牛長(zhǎng)牛的行情提供充足的彈藥。

2020年可以關(guān)注二線藍(lán)籌股，很多投資者在問二線藍(lán)籌股的標(biāo)準(zhǔn)是什么，藍(lán)籌股其實(shí)是相對(duì)一線藍(lán)籌股來說的，一線藍(lán)籌股可能是行業(yè)前1～3名，那么二線藍(lán)籌股，是行業(yè)的 前4～6名。2019年市場(chǎng)對(duì)于前1～3名的價(jià)值挖掘已經(jīng)比較充分，2020年可能就會(huì)關(guān)注前4～6名的機(jī)會(huì)。二線藍(lán)籌股可能不是一些行業(yè)的龍頭，但是可能是細(xì)分行業(yè)的龍頭。領(lǐng)域上還是要關(guān)注三大方向，消費(fèi)、金融和科技，這三個(gè)方向是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中持續(xù)增長(zhǎng)的三大方向，二線藍(lán)籌股在2020年可能會(huì)有比較大的表現(xiàn)機(jī)會(huì)。從估值上來看，很多二線藍(lán)籌股的估值已經(jīng)嚴(yán)重低于一線藍(lán)籌股，從成長(zhǎng)性來看，很多二線藍(lán)籌股好于一線藍(lán)籌股，現(xiàn)在投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，所以一線藍(lán)籌股的估值溢價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于二線藍(lán)籌股，這為二線藍(lán)籌股的表現(xiàn)提供了機(jī)會(huì)。

國(guó)企改革是重要的投資主題

2020年，國(guó)企改革是一個(gè)重要的投資主題，我國(guó)國(guó)企貢獻(xiàn)了我們GDP很大一部分產(chǎn)能，同時(shí)國(guó)企也解決了很大的就業(yè)，在利潤(rùn)方面，國(guó)企的盈利情況明顯是好于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的，我們看到2019年央企的利潤(rùn)在上半年創(chuàng)了歷史新高，在經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)下行壓力的時(shí)候，往往行業(yè)龍頭公司會(huì)占據(jù)優(yōu)勢(shì)，而很多國(guó)企處于行業(yè)龍頭地位，所以它們抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，而國(guó)企也更容易從銀行拿到一些利息比較優(yōu)惠的貸款，所以國(guó)企在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，它們的盈利能力是非常出色的。

國(guó)企改革是為了改變國(guó)企存在的一些問題，比如說一股獨(dú)大、經(jīng)營(yíng)效率較為低下等問題，通過混改，引入民營(yíng)資本，改變國(guó)資一股獨(dú)大的現(xiàn)象，改善國(guó)企的治理結(jié)構(gòu)，釋放出一部分活力，也可以采取股權(quán)激勵(lì)的方案，對(duì)國(guó)企的管理者，通過一定的股權(quán)激勵(lì)，把管理者的利益和國(guó)企的利益綁定在一起，使管理者更有動(dòng)力把企業(yè)做好。而不是像之前一樣，國(guó)企發(fā)展的好壞和管理層沒有太大的關(guān)系，他們并沒有公司的股份。股權(quán)激勵(lì)也是一個(gè)改革的方案。

推動(dòng)一些行業(yè)內(nèi)的并購(gòu)重組，或者是上中下游產(chǎn)業(yè)鏈的并購(gòu)重組，這樣也可以提高國(guó)企的效率，比如說南北車合并、南北船合并，相當(dāng)于推動(dòng)行業(yè)內(nèi)大的并購(gòu)重組，提高這些企業(yè)在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)力，例如南北車的合并，使得它們?cè)趪?guó)際上和國(guó)外的公司，在競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)候是一致對(duì)外的，而不是內(nèi)部打價(jià)格戰(zhàn)，所以在效率上會(huì)有所提升。

國(guó)企改革現(xiàn)在推動(dòng)起來應(yīng)該是已經(jīng)進(jìn)入到深水區(qū)，當(dāng)然改革就可能會(huì)傷害一部分人的利益，所以推動(dòng)起來可能也有一些阻力，但是國(guó)家對(duì)于國(guó)企改革的推動(dòng)決心是非常堅(jiān)決的。國(guó)企改革方案也逐步地在出臺(tái)，所以對(duì)于國(guó)企改革，一些主題投資的板塊可以關(guān)注，比如說哪個(gè)公司有混改方案出來？當(dāng)年聯(lián)通混改方案出來，它的股價(jià)就出現(xiàn)了比較好的表現(xiàn)。一般來說，國(guó)企改革有利于提高國(guó)企的運(yùn)營(yíng)效率，增強(qiáng)上市公司盈利能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，在股價(jià)上也會(huì)有所表現(xiàn)。

當(dāng)然現(xiàn)在A股市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入到價(jià)值投資時(shí)代，是由基本面來決定的，股價(jià)重點(diǎn)要看出方案的這些公司的基本面，結(jié)合基本面來投資可能更靠譜一些。國(guó)企改革是一個(gè)國(guó)家的催化劑，但關(guān)鍵還是要看改革方案能不能大大改善公司的經(jīng)營(yíng)狀況，能不能讓公司的業(yè)績(jī)?cè)谖磥韺?shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。