文/ 葛雪剛

2020年春節(jié)，整個中國都在進行著一場戰(zhàn)斗，一場繼2003年非典血戰(zhàn)后國人與病毒之間的又一次戰(zhàn)斗。這次的敵人，是新型冠狀病毒感染的肺炎。庚子年春節(jié)的年味，都掩蓋在了口罩里。戰(zhàn)斗最激烈的戰(zhàn)場，在武漢。自2019年12月8日，第一例不明原因的肺炎病例降臨武漢，這場由新型冠狀病毒攻擊所引發(fā)的戰(zhàn)斗便突然爆發(fā)了。直至發(fā)文，戰(zhàn)斗仍在激烈進行中，并已蔓延至全國乃至全球各地。

自2019年12月8日出現(xiàn)首個病例以來，武漢新型冠狀病毒肺炎已持續(xù)蔓延近2個月。截至2020年2月4日24時，全國31個省(自治區(qū)、直轄市)和新疆生產(chǎn)建設兵團報告累計死亡病例490例，累計治愈出院病例892例，現(xiàn)有疑似病例23260例。目前累計追蹤到密切接觸者252154人，當日解除醫(yī)學觀察18457人，現(xiàn)有185555人正在接受醫(yī)學觀察。毫無疑問，無論從確診還是死亡病例數(shù)量看，本次新冠肺炎的疫情規(guī)模已經(jīng)超過了17年前的非典肺炎疫情。

值得注意的是，由于各級政府在春節(jié)后顯著加強了防控應對措施，對武漢等疫情嚴重的城市在事實上進行“封城”，加上湖北外其他城市的輸入型病例大多已過潛伏期，過去5天全國的新增確診病例數(shù)出現(xiàn)了下降趨勢。這是一個積極信號。

在未來階段，兩大因素將影響疫情發(fā)展。消極因素：元宵節(jié)之后，越來越多城市開始復工或部分復工，省際、城際之間人員流動大量增加。大規(guī)模務工返程帶來的病毒傳染風險將明顯擴大。武漢以外的大城市（如北京、上海、深圳和重慶等）發(fā)生第二輪爆發(fā)性傳染的風險不容低估。同時，在湖北等地區(qū)，疫情有向鄉(xiāng)村蔓延趨勢，而這些地區(qū)的醫(yī)療資源可能嚴重不足，從而為防控疫情帶來嚴峻挑戰(zhàn)。積極因素：隨著雷神山、火神山醫(yī)院、方艙醫(yī)院等投入使用，以及各省派往武漢和湖北疫情嚴重地區(qū)的醫(yī)護人員也已陸續(xù)到位，武漢和湖北其他地區(qū)的醫(yī)療救治能力不足情況將得到明顯緩解；杭州、南京、蘇州等二線大城市加強了隔離和排查等應對措施。

疫情對經(jīng)濟增長的影響

從短期看，新冠肺炎疫情對我國經(jīng)濟增長的沖擊將會非常明顯。自疫情爆發(fā)以來，不少國內(nèi)外機構進行了預測。其中多數(shù)認為，一季度GDP增速可能會下降大約2個百分點，即增長4%左右，剩下三個季度增速將根據(jù)疫情結束時間逐步回升，全年GDP增長將呈現(xiàn)出“V型”形態(tài)。

總體來看，本次疫情對經(jīng)濟增速的影響將會明顯超過17年前的“非典”疫情。一方面，無論是確診人數(shù)還是死亡人數(shù)，本次疫情的規(guī)模都已明顯超過上次。另一方面，與“非典”時期相比，當前的增長環(huán)境、產(chǎn)業(yè)結構與政策刺激空間都已發(fā)生變化，對緩解及應對沖擊都相對不利。不過，與任何災害引起的沖擊一樣，新冠肺炎疫情產(chǎn)生的沖擊必定是短暫的。當疫情結束之后，經(jīng)濟增長將很快回到由基本面決定的正常軌道上來。

綜合國內(nèi)外機構的主要分析預測結果，我們認為，如果疫情在3月底或4月初進入收尾階段，那么今年四個季度的增速可能分別為4.5%、5.0%、5.8%和5.7%，全年增速將在5.2-5.3%。

疫情對經(jīng)濟增速的影響，主要來自對消費、投資和進出口這“三駕馬車”的具體影響。消費方面：本次疫情爆發(fā)于春節(jié)之前，對消費影響比較大。春節(jié)是我國傳統(tǒng)節(jié)日，也是全年消費最旺盛時間段之一。

2019年春節(jié)黃金周期間，全國零售和餐飲企業(yè)實現(xiàn)銷售額超過1萬億元。受疫情影響，2020年春節(jié)消費大幅度減少。其中，餐飲、酒店、旅游、娛樂、交通等行業(yè)首當其沖，有關企業(yè)收入出現(xiàn)斷崖式下跌。當然，受到交通管制和隔離影響，網(wǎng)上購物、網(wǎng)上訂餐和網(wǎng)上娛樂等此間相對活躍，可以部分抵消上述不利影響。疫情期間所積蓄的某些消費需求也會在疫情后釋放，但像餐飲、娛樂等消費在此期間形成的損失難以彌補，同時疫情還會沖擊一部分群體的消費能力。

總體上講，預計一季度整體社會消費品零售額增速可能會放緩5-6個百分點。值得指出的是，經(jīng)過多年的需求結構調(diào)整，2019年消費在我國GDP中的占比大約為60%，成為經(jīng)濟增長的第一驅(qū)動力。由于疫情影響，2020年消費對GDP增長的貢獻將出現(xiàn)較大幅度下降。這也是本次疫情沖擊強于2003年“非典”疫情沖擊的主要原因之一。投資方面：受疫情影響，很多企業(yè)無法按時開工，生產(chǎn)訂單被迫取消，投資也將相應減少。不過，總體上看，與對消費影響相比，疫情對投資影響相對較小。因為我國一般制造業(yè)原本就處于產(chǎn)能過剩狀態(tài)。

以汽車行業(yè)為例，2019年汽車銷售和產(chǎn)量都在下降，經(jīng)銷商、制造商有大量庫存。由于延遲復工造成短時間停工停產(chǎn)，對企業(yè)實際影響相對有限。對基礎設施項目而言，一些項目開工可能會延遲，但這些項目在疫情過后會陸續(xù)開工，全年來看實質(zhì)性影響也不大。事實上，疫情還有可能推動一些大型醫(yī)療基礎設施項目的新增投資。另外，政府近期密集推出一些救助措施，如實施擴張性財政政策，為受疫情影響的企業(yè)減稅降費（特別是中小企業(yè)）等，也會有利于企業(yè)維持必要投資水平。由于投資受到疫情影響相對較小，加上政府對投資的刺激有望加大，預計2020年投資對GDP增長貢獻度將有所提升。

進出口貿(mào)易方面：由于疫情造成消費和投資增長趨緩，加上中美貿(mào)易戰(zhàn)第一階段協(xié)議實施，2020年進出口貿(mào)易將繼續(xù)放緩。世界衛(wèi)生組織于1月31日宣布此次疫情構成國際關注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件（PHEIC）后，一些國家采取了撤僑、限制入境和暫停航班往來等短期措施，出口貿(mào)易和外商直接投資（FDI）都受到一定程度影響。另一方面，節(jié)日期間很多人因疫情取消出境旅行計劃，將導致我國服務貿(mào)易進口大幅度下降。

綜合來看，無論是疫情期間（第一、二季度）還是全年，我國經(jīng)常項目仍將保持一定的順差，但相比去年可能有所下降。凈出口對GDP增長的貢獻與2019年基本持平或略有下降。由于國際收支保持基本穩(wěn)定，加上在中美貿(mào)易第一階段協(xié)議中承諾保持匯率基本穩(wěn)定，2020年人民幣對美元匯率預計也將繼續(xù)穩(wěn)定。

疫情對不同行業(yè)的影響

新冠肺炎疫情對于國內(nèi)不同行業(yè)將產(chǎn)生不同影響。大致而言，對旅游、線下娛樂、酒店、航空、物流、勞動密集型制造業(yè)等將產(chǎn)生較大負面沖擊，而對制藥、電子商務、網(wǎng)上娛樂和保險等則會產(chǎn)生相對有利的影響。

1.帶來負面影響的企業(yè)

文化休閑及旅游業(yè)：疫情全面升級后，文化和旅游部接連發(fā)文，暫停全國旅行社及在線旅游企業(yè)經(jīng)營團隊旅游及“機票+酒店”產(chǎn)品業(yè)務。同時，各地方文旅主管部門也積極部署防控工作，例如，北京市取消了包括廟會在內(nèi)的各類大型活動，故宮博物院也首次因疫情而閉館。全國文旅系統(tǒng)內(nèi)的圖書館、美術館、文化館、博物館等公共文化服務機構已全部關閉并取消文化活動，各大旅游景區(qū)均已關閉。另外，文藝院團也已取消或推遲演出活動，劇場暫停對外開放。至此，全國所有文旅休閑活動已完全停滯。以上活動的暫停，主要是為了減少人群聚集，切斷病毒傳播途徑，遏制疫情蔓延勢頭。何時能重啟，在很大程度上將取決于疫情。以2019年春節(jié)期間旅游收入規(guī)模推算，2020年因疫情給旅游業(yè)帶來的收入損失預計超過5000億元，相當于一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值2%左右。

影視娛樂業(yè)：每年“春節(jié)檔”都是電影市場重頭戲。2019年八部電影在七天假期累計收獲票房58.4億元，刷新了春節(jié)檔票房紀錄。2020年春節(jié)檔排片，有九部電影同時上映，原本被寄予厚望，市場預測票房有望接近70億元。然而，隨著疫情升級，居民在家不出門，使得這些影片不得不集體撤檔，今年春節(jié)檔電影票房也將破天荒顆粒無收。從歷年數(shù)據(jù)可見，隨著春節(jié)檔票房收入攀升，該期間收入占全年票房比例越來越高。從2016年起占比超過5%，2018、2019年的占比均超過9%?？梢姶汗?jié)檔重要性也在上升。我們預計，由于疫情影響，今年春節(jié)檔電影票房窘?jīng)r或?qū)е氯觌娪捌狈渴杖搿傲阍鲩L”，甚至出現(xiàn)輕微負增長。

餐飲及零售業(yè)：春節(jié)本是消費旺季，但為配合疫情控制，政府號召廣大人民減少外出、留在家中，此舉對餐飲及零售業(yè)無疑是沉重打擊。多家連鎖餐飲企業(yè)今年春節(jié)期間營業(yè)收入出現(xiàn)斷崖式下跌，例如，旺順閣2020年60家門店同期營收僅為455萬元，較2019年同期2157萬元下滑79%；眉州東坡春節(jié)假期共遭顧客退訂11144桌，損失收入約1700萬元；海底撈從1月26日起全國550多家店停業(yè)至今已10多天，收入損失及人工成本預計超過7億元；西貝往年春節(jié)整體營收接近7億元，但2020年幾乎全部歸零，其董事長賈國龍在接受采訪時曾表示，照這個情況發(fā)展，目前賬上現(xiàn)金流扛不過三個月。

商務部數(shù)據(jù)顯示，2019年春節(jié)期間餐飲和零售企業(yè)銷售額超過1萬億元。我們估計2020年同期受疫情影響，該部分收入或減少50%至70%，相當于損失額5000億至7000億元。疫情對于餐飲和零售業(yè)務的打擊不僅僅是銷售額損失，店面租金、人力和存貨等成本將對經(jīng)營構成持續(xù)的壓力，后續(xù)仍需關注這些零售企業(yè)的流動性和償付能力。

交通運輸業(yè)：往年1月至2月正值春運客流高峰期，但今年受到疫情影響，“封城”城市數(shù)量持續(xù)增加，外加返鄉(xiāng)或外出旅游人數(shù)大幅減少，給交通運輸業(yè)帶來顯著影響。據(jù)交通運輸部估計，2020年春節(jié)假期10天（1月24日至2月2日），全國鐵路、道路、水路、民航共發(fā)送旅客1.9億人次，比2019年春運同期下降近73%。截至2月6日，春運前27天（1月10日至2月6日）全國發(fā)送旅客量比2019年同期下降35%。隨著疫情擴散，交通運輸業(yè)將持續(xù)受到?jīng)_擊。以民航業(yè)為例，據(jù)飛常準數(shù)據(jù)，2020年春運前24日，國內(nèi)計劃執(zhí)行航班約47萬架次，取消航班九萬余架次。從2月起，每日取消航班超過一萬架次，許多國內(nèi)航空公司航班取消率超過50%。跨境航線方面，全部取消來往中國內(nèi)地航班的外國航空公司數(shù)量也在增加。我們預計疫情將給交通運輸業(yè)今年一季度乃至上半年帶來巨大壓力。

制造業(yè)：每年1至2月是春節(jié)假期，是勞動密集型制造業(yè)的淡季。然而，今年疫情情況特殊，讓許多工廠停工時間延長，勢必也會讓這個淡季持續(xù)至3月，甚至更長時間。今年春節(jié)較往年早，1月初已開始春運返鄉(xiāng)，由此預計疫情將至少影響今年一季度該類制造業(yè)的生產(chǎn)進度，從而拖累全年產(chǎn)量和銷售。不僅如此，由于中國“世界工廠”的角色，若疫情持續(xù)時間較長，國內(nèi)制造業(yè)陷入停滯也將產(chǎn)生相當規(guī)模的溢出效應，影響國際相關產(chǎn)業(yè)鏈中上游企業(yè)的采購需求和下游企業(yè)的產(chǎn)品供給。例如，作為制造業(yè)中心的武漢中斷了液晶面板和LED面板生產(chǎn)，將導致國際市場上相關供應減少，推高在電腦顯示屏、電視機及其他產(chǎn)品中使用這些面板的制造商的生產(chǎn)成本。諸如此類的影響范圍和規(guī)模有待進一步觀察。

房地產(chǎn)業(yè)：為有效預防疫情蔓延，中國房地產(chǎn)業(yè)協(xié)會于1月26日向全行業(yè)發(fā)出倡議，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)暫時停止售樓處銷售活動，待疫情過后再行恢復。與此同時，全國多地住房和城鄉(xiāng)建設系統(tǒng)也采取了相應措施。截止目前，全國大多數(shù)城市售樓處已關閉，部分城市更是直接關閉網(wǎng)簽系統(tǒng)。此外，建筑工地已基本停工，土地拍賣暫緩，地產(chǎn)中介也悉數(shù)停業(yè)。根據(jù)中原地產(chǎn)研究中心統(tǒng)計，從2020年1月下旬開始，大部分開發(fā)商成交量相比往年春節(jié)期間暴跌95%。另據(jù)克而瑞監(jiān)測，春節(jié)前后一周房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)基本接近零。隨著疫情持續(xù)，預計一季度房地產(chǎn)開發(fā)投資、銷售、開工和竣工都將受到不小影響。

2.帶來機遇和利好的行業(yè)

疫情在給一些行業(yè)帶來負面沖擊的同時，也給另一些行業(yè)帶來機遇和利好。

醫(yī)療衛(wèi)生物資及制藥：本次疫情暴露出來的最大問題之一是口罩、防護服、護目鏡等醫(yī)療物資供給不足。隨著疫情發(fā)展，全國各地相關工廠日以繼夜生產(chǎn)相關物資。為解決“口罩荒”等問題，國家發(fā)改委表示已明確表示，只要符合標準，企業(yè)可以開足馬力生產(chǎn)，不用擔心疫情過后產(chǎn)能過剩，疫情后富余的產(chǎn)能將由政府收儲?？梢灶A見，這一類醫(yī)療設備和物資的生產(chǎn)行業(yè)將因為疫情而得到蓬勃發(fā)展。另外，隨著醫(yī)療專家在新冠肺炎救治方面的探索，各類中西藥物的臨床試驗正如火如荼展開。譬如，最近多家醫(yī)療機構就瑞德西韋組織開展臨床試驗，研究藥物的安全性和有效性?？梢哉J為，本次疫情過后，隨著民眾健康意識的提升和國家醫(yī)療衛(wèi)生政策的改進，制藥行業(yè)將具有廣闊發(fā)展空間。

電子商務：在本次疫情中，許多民眾長時間居家，足不出戶。這種狀態(tài)已經(jīng)并將繼續(xù)帶動網(wǎng)購和在線訂餐等領域需求上升。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2019年一季度網(wǎng)上零售額已達2.24萬億元，當年增速雖然只有不到16%，但近五年的復合增長率則高達33%，當年網(wǎng)上零售額占社會消費品零售總額比例也達到23%，接近四分之一。我們預計，受疫情影響，額外需求將讓2020年一季度網(wǎng)上零售額同比增速回升到30%左右，占同期社會消費品零售總額比重也將攀升至30%。

在線娛樂、在線教育：由疫情導致的“宅經(jīng)濟”，除了網(wǎng)購以外，也包括其他以互聯(lián)網(wǎng)作為載體的休閑娛樂活動，例如各類視頻和音頻、直播、網(wǎng)絡游戲等。另外，隨著大中小學推遲開學、其他各類社會培訓機構線下無法開展線下課程，職場人士因在家辦公而空出通勤時間，預計各類在線教育和知識付費等領域業(yè)務收入也將因此獲益。

遠程辦公相關產(chǎn)業(yè)：春節(jié)假期結束后，2月3日起北京等全國各大城市已陸續(xù)有企業(yè)開始復工，2月10日起，上海等又一批城市企業(yè)即將復工。不過，據(jù)了解目前大部分復工企業(yè)仍以在家彈性辦公為主。受本次疫情應對推動，遠程辦公正加速成為一種工作模式，并有可能在一些領域常態(tài)化。不過，過去第一周情況顯示，許多企業(yè)遠程辦公并未達到非常令人滿意的效果，多個工具均“掉鏈子”。例如，一些企業(yè)使用的遠程辦公工具出現(xiàn)消息延遲或者顯示未讀現(xiàn)象、視頻會議卡頓；企業(yè)遠程通訊工具也出現(xiàn)崩潰現(xiàn)象。上述現(xiàn)象反映出遠程辦公工具負荷量不足以支撐整個行業(yè)、整個社會同時在線的巨大流量。這既是挑戰(zhàn)也是機遇。未來幾周，疫情不可控性仍然較高，預計部分企業(yè)仍將以遠程辦公為主。即使未來疫情過去了，企業(yè)或許也將因此重新思考資源配置，將遠程辦公作為一種提高韌性的方式?？梢哉J為，這將利好網(wǎng)絡電話、網(wǎng)絡視像會議、多人協(xié)作平臺、數(shù)字化業(yè)務或財務系統(tǒng)等遠程辦公工具相關產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

保險：近年來，中國居民的保險意識已不斷提升，截至2019年，保險密度已超過3000元/人，保險深度則達到4.30%。本次疫情初期，有部分疑似或確診病人因負擔不起醫(yī)療費用而放棄治療或耽誤病情，更有確診病人因此拒絕治療、甚至隱瞞病情，間接導致更多人受到傳染。隨著疫情發(fā)展，多地政府已表示將全額承擔受感染病人醫(yī)療支出，國內(nèi)主要保險公司也開發(fā)相應健康險產(chǎn)品。我們預計，經(jīng)過本次疫情，普通民眾對生命健康的關注、對突發(fā)疾病保障意識的提升，將有助于拉動壽險和健康險等險種的需求，有利于保險行業(yè)發(fā)展。

疫情對中國投融資的影響

在我國歷史上，能與本次新型冠狀病毒傳染疫情相比擬的，只有2003年的SARS疫情。首先，兩種病毒具有十分相似的基因序列，其傳播途徑、致病機理與防治措施也非常相近。根據(jù)目前公布的研究結果，新型冠狀病毒與SARS基因序列相似度達80%左右，且兩者傳播途徑和致病機理相近，目前尚缺乏有效治療藥物，以隔離治療、對癥治療手段為主。然而兩者又存在差異，根據(jù)北京朝陽醫(yī)院呼吸危重癥專家童朝暉：“癥狀輕微、但具有傳播性，是新型冠狀病毒與2003年SARS最大的區(qū)別”，而疾控中心主任高福與鐘南山院士接受央視新聞連線采訪時表示，新型冠狀病毒的傳播力和致死率均低于SARS。其次，從爆發(fā)時間來看，兩次疫情爆發(fā)時間基本一致。SARS病毒與新型冠狀病毒首例病例發(fā)現(xiàn)時間均為年底11-12月份。但從感染趨勢來看，SARS在傳染趨勢較新型冠狀病毒平緩，直到首例感染病例出現(xiàn)后第180天進入爬坡階段，而新型冠狀病毒則在首例感染病例出現(xiàn)第50天迅速進入爬坡階段，同時從目前數(shù)據(jù)來看，SARS致死率仍比新型冠狀病毒高。第三，從傳播范圍來看，兩種疫情都首先在局部地區(qū)蔓延，隨后逐漸從局部地區(qū)蔓延至全國，新型冠狀病毒傳播范圍更為廣泛，但兩者主要疫情區(qū)有所不同。SARS首先從廣東省河源市、中山市蔓延至全國27個省級行政自治區(qū)，新型冠狀病毒從武漢市、黃岡市等蔓延至全國所有省級行政自治區(qū)。2003年SARS的主要疫情區(qū)為北京市、香港、廣東省和山西省，根據(jù)衛(wèi)生部和世界衛(wèi)生組織統(tǒng)計，截至2003年7月14日非典疫情結束，感染人數(shù)分別為2521人、1755人、1512人和448人，其他省市感染人數(shù)大多為個位數(shù)，最高也未突破50人。相比之下，根據(jù)國家衛(wèi)健委統(tǒng)計，截至2020年2月1日，新型冠狀病毒主要疫情區(qū)為湖北省、浙江省、廣東省和河南省，感染人數(shù)分為為7153人、599人、535人、422人。由此可以看出，2003年SARS主要疫情區(qū)涉及珠江三角洲經(jīng)濟區(qū)及北京和香港兩個金融中心，截至目前此次新型冠狀病毒感染地區(qū)主要為湖北省，前者對經(jīng)濟影響程度應大于后者。第四，從疫情防治來看，兩次疫情均伴隨著年底春運大關的降臨，全國人口流動頻繁。2003年春節(jié)為2月1日，比2020年的春節(jié)晚了一周，2003年非典疫情直到4月17日才采取人員流動限制措施，而此次疫情到1月21日已開始采取必要限制措施，從這點來看，此次疫情防治相比SARS時要更加及時。同時，2003年SARS病毒直到4月中旬才確定致病源，而此次新型冠狀病毒的身份在1月上旬就得以確認，因此此次對病毒的研究和確認工作也非常及時。

由于本次新冠病毒疫情與2003年的SARS疫情具有以上諸多相似之處，故政府對其采取的防治手段如限制人員流動、人事任免、緊急籌建定點醫(yī)院及財政部緊急撥款等也具有相同之處，我們由此可以根據(jù)SARS期間中國各方面的變化情況，結合此次疫情特點，利用數(shù)據(jù)分析，在一定程度上估計出此次新型冠狀病毒對中國各方面的影響。

目前各個媒體渠道已經(jīng)發(fā)布一些關于本次疫情對經(jīng)濟的影響研究報告，小編試圖對現(xiàn)有的這些報告進行補充，從更為細致的投融資角度來考察疫情的影響。之所以將重點放在投融資上，是因為我們認為無論是從宏觀角度還是從微觀角度，投融資都具有特殊的重要意義。微觀上，按照企業(yè)的現(xiàn)金流量表，企業(yè)活動可劃分為三大類，即投資、融資和經(jīng)營，并且經(jīng)營可視為投資的繼續(xù)。宏觀上，經(jīng)濟增長的一個重要來源是經(jīng)濟主體的投資，而投資需要融資和金融系統(tǒng)的支持，微觀企業(yè)投資對應宏觀經(jīng)濟增長，微觀企業(yè)融資對應宏觀金融發(fā)展。因此，投融資在很大程度上決定了微觀企業(yè)的價值和宏觀經(jīng)濟的增長。如果一個經(jīng)濟的投資和融資行為沒有大的變動，那么這個經(jīng)濟就不會大起大落，更不會走向衰退。一個事件對微觀企業(yè)和宏觀經(jīng)濟的影響，我們也就可以從投融資的視角去加以考察。據(jù)國家統(tǒng)計局公布的宏觀數(shù)據(jù)，主要涉及全國固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資、社會融資規(guī)模、財政、貨幣等方面的季度和年度數(shù)據(jù)。

由于本次新冠病毒肺炎的爆發(fā)恰逢春運，疫情較SARS呈現(xiàn)出范圍廣、人數(shù)多、勢頭猛的特點。根據(jù)此前SARS對投資的影響的分析，我們認為受本次疫情影響，投資將繼續(xù)下挫，并且其受影響程度相較于SARS更為劇烈。但由于此前防治SARS的豐富經(jīng)驗、科技的進步以及疫情的公開化、透明化，我們認為此次疫情持續(xù)時間將會比SARS短，對于投資的影響時間也會更短。根據(jù)現(xiàn)有資料，我們推測此次疫情將會在今年四月基本得到控制?？紤]到疫情對投資的影響具有滯后效應，我們預期固定資產(chǎn)、房地產(chǎn)投資增速在2020年第一季度將會有較大幅度的回落，在第二季度回落幅度略有減小，從第三季度開始基本恢復正常。值得注意的是，由于突發(fā)疫情是短期事件，并不會對宏觀經(jīng)濟環(huán)境產(chǎn)生長期且深遠的影響，因此我們預期此次疫情依然不會大幅度破壞固定資產(chǎn)、房地產(chǎn)投資規(guī)模周期性穩(wěn)步上升的規(guī)律。

對融資的影響

因為SARS病毒和本次肺炎病毒的相似性和相關性，我們認為可以將兩次疫情對于中國融資情況的影響進行類比，進而推斷肺炎病毒近期對于中國融資情況的影響。基于SARS對社會融資規(guī)模的分析，預計本次肺炎疫情持續(xù)年度，即2020年，會出現(xiàn)社會融資總體規(guī)模以及貸款融資、債務融資等方式的小幅下降，與此同時股票融資規(guī)模會出現(xiàn)小幅的下降。預計本次肺炎疫情于2020年內(nèi)徹底結束，在“恢復期”的2021年，中國融資整體規(guī)模包括貸款融資規(guī)模和債券融資規(guī)?？赡軙霈F(xiàn)一定程度的下降，之后便會隨著經(jīng)濟發(fā)展穩(wěn)步上升。本次疫情應該不會改變中國投融資的中長期趨勢，且趨勢向上。

由投融資出發(fā)，很多因素都隨之受影響。我們僅分析其中的兩個：GDP增長率和A股市場。

1.GDP增長率：一國GDP的增長來源，大致有投資、消費、出口三大塊。但這三大塊，在疫情面前，短期內(nèi)都面臨較大的沖擊。本次疫情發(fā)展至今，已經(jīng)引起全球關注。令中國情況趨于嚴峻的是，2020年1月30日，世界衛(wèi)生組織（WHO）將新型冠狀病毒感染的肺炎疫情認定為“國際關注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件”，3個月后再重新認定。在排除疫情之前，中國出口將面臨較大困難。再看消費。大規(guī)模消費往往伴隨著大規(guī)模人群流動，因此在疫情排除前，大規(guī)模人群流動受限制條件下，大規(guī)模消費將受壓抑。剩下的個人小規(guī)模消費，對GDP的拉動有限。在這個特殊的時期，即便增加個人收入，出于對人口流動的限制也將會降低消費。證據(jù)很明顯：就看看春節(jié)這個中國傳統(tǒng)節(jié)日期間你個人消費了多少東西，就知道消費能否拉動經(jīng)濟。最后看投資。疫情面前的投資并不僅僅是資本投入的問題，而是伴隨著投資而來的工作人員大規(guī)模集聚所面臨的風險。在疫情排除前，規(guī)?；丝诩廴匀徊灰?，因此大規(guī)模的投資也受到限制。

2.A股市場：在本次疫情之前，全球投融資環(huán)境已開始變差。疊加本次疫情，A股上市公司平均業(yè)績至少半年內(nèi)存在下降趨勢，這樣極有可能拖累A股價格走勢。盡管已經(jīng)經(jīng)過春節(jié)假期的信息擴散，投資者心理承壓能力應該在加強，但周一三千股跌停的慘烈行情仍然表明恐慌情緒過度，市場下挫幅度超過預期。但我們推測不會出現(xiàn)單邊下挫現(xiàn)象。

為什么這樣？這是因為，股市除了受公司業(yè)績影響之外，還受到資金供給的影響。面對此次大規(guī)模突發(fā)性疫情，上市公司無論從投資、融資還是經(jīng)營方面，短期內(nèi)都將遭受負面影響，公司季報半年報業(yè)績都將多數(shù)不如預期，股價短期內(nèi)仍然是下跌的趨勢。這種下跌事實上從年前就已經(jīng)開始，并在年前最后一天以及周一的恐慌性大幅下挫。這種下跌，沿著慣性，可能仍將繼續(xù)。但正是在這波下跌中，蘊藏著特殊的機會。當本來應該投資于實體經(jīng)濟的實體資本無處可投資，而居民從恐慌中撤出的閑散資本，在疫情面前都無處可去時；當娛樂空間被嚴重壓縮，生活范圍被迫縮小，消費項目也極為有限，銀行利息還有下跌可能時，這些暫時無處可去的資本，將只有一個地方落腳：股票市場。這個時候，股市反而上漲。上漲時間長短跟疫情持續(xù)時間有關，疫情持續(xù)時間越長，上漲時間也越長。但我們都希望疫情快點結束。當疫情下降乃至消失，這些游離于股市的資金可以投資于實體經(jīng)濟時，資金將撤離股市，那時，將是股市下跌的時候。

中銀證券首席經(jīng)濟學家徐高表示，新型冠狀病毒肺炎疫情給我國經(jīng)濟帶來了一定短期沖擊。受疫情影響，餐飲、旅游、文娛等需要人群聚集的商業(yè)活動大受影響。隨著各地為防控疫情而推遲上班開學，疫情對工業(yè)生產(chǎn)部門的影響也在逐步顯現(xiàn)。但在得當?shù)恼邞獙χ?，疫情的負面影響能夠被局限在短期——我國?jīng)濟增速在短期“蹲下”之后，將在疫情消退后“起跳”。

徐高表示，首先要看到，在全國范圍強有力的防控下，疫情發(fā)展已經(jīng)出現(xiàn)了向好趨勢。另一方面，全國范圍內(nèi)新增治愈病例正在快速上升。盡管接下來會有節(jié)后返城返工潮帶來的挑戰(zhàn)，相信疫情也會很快受到控制。

徐高認為，決策者已經(jīng)注意到疫情對經(jīng)濟的沖擊、看到了疫情給經(jīng)濟帶來的風險，并正在采取有針對性的政策措施加以對沖，我國經(jīng)濟增長有望在一季度因疫情“蹲下”之后，在二季度“起跳”。

徐高表示，“起跳”部分來自疫情結束后經(jīng)濟活動的自發(fā)恢復。疫情過去之后，那些被抑制的經(jīng)濟活動會重新浮現(xiàn)出來，給經(jīng)濟增長帶來恢復性反彈。

但“起跳”更重要的原因來自經(jīng)濟政策的有效應對。在疫情暴發(fā)之前，我國持續(xù)處在產(chǎn)能過剩、需求不足的狀況下。這給我國利用經(jīng)濟政策對沖疫情沖擊創(chuàng)造了條件。因為盡管一季度會因為疫情而失去一些工作時間，未來可以通過產(chǎn)能利用率的提升來彌補這部分產(chǎn)出的損失。只要宏觀政策把這樣的條件利用起來，用針對性的措施防止疫情沖擊在經(jīng)濟中傳導和放大，疫情之后經(jīng)濟增長的“起跳”就值得期待。

徐高表示，在抗擊疫情的戰(zhàn)役中，我國全國一盤棋的強大資源調(diào)動能力再次體現(xiàn)了出來。各地對湖北的支持、民間自發(fā)的捐助，以及海外華人的支持無不讓人振奮。

在疫情沖擊之下，不少實體經(jīng)濟企業(yè)將在資金鏈方面面臨很大壓力。但很顯然，這一風險已經(jīng)為決策者所關注到。上周，人民銀行已經(jīng)向金融市場投放了大量基礎貨幣來穩(wěn)定市場。同時，金融監(jiān)管者還聯(lián)合發(fā)文，要求金融機構加大對實體企業(yè)的融資支持。財政還會對部分貸款進行貼息，以降低受疫情影響較大企業(yè)的融資成本。此外，不少地方政府也出臺了支持企業(yè)(尤其是小微企業(yè))的政策。在這些政策作用下，金融市場和實體經(jīng)濟中的流動性危機應該可以避免，從而阻斷疫情沖擊向長期蔓延的一條重要路徑。

徐高認為，目前仍然處在疫情防控的關鍵時期，戰(zhàn)勝疫情是最重要的任務。而在疫情得到控制之后，政策應該會很快轉向?qū)_疫情的負面影響上來。更為寬松的財政政策(伴隨著財政赤字的擴大和地方政府融資的松綁)，向?qū)嶓w經(jīng)濟更充裕的社會融資投放是可以預期的。在疫情沖擊長期傳導路徑被阻斷的情況下，這些經(jīng)濟增長的助推政策，加上經(jīng)濟在疫情后的自然復蘇動能，以及勢頭仍然良好的全球經(jīng)濟環(huán)境，會讓中國經(jīng)濟很快跳出疫情砸出的坑。

政策建議：貨幣、財政、產(chǎn)業(yè)政策多管齊下

自疫情在武漢地區(qū)爆發(fā)以來，湖北通過“封城”阻斷了向外人員輸出，省內(nèi)多個城市通過停駛公交、小區(qū)封閉等措施限制人員流動。湖北之外其他省市也進一步升級了交通和人員管控。在患者救治方面，中央調(diào)配全國各地醫(yī)療團隊支援湖北。火神山和雷神山醫(yī)院投入使用后，接診能力逐步提升。方艙醫(yī)院建造、征用學校和賓館建立輕癥患者集中收治場所等方式進一步擴大床位供給。這些措施對控制疫情蔓延、降低致死率起到了至關重要的作用。

近兩周，中央和地方政府已陸續(xù)出臺一系列措施，支持疫情防控相關物資的生產(chǎn)和調(diào)運，并逐步開始推出更為宏觀的經(jīng)濟支持和企業(yè)幫扶政策。就在2020年2月1日，中國人民銀行、財政部、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局聯(lián)合頒布《關于進一步強化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知》，內(nèi)容包括5部分30條措施，主要涉及：提高債券發(fā)行效率，為疫情嚴重區(qū)域或者相關醫(yī)療服務產(chǎn)業(yè)建立債券發(fā)行通道；明確所有上市公司、債券發(fā)行人一季報如有困難，可延期披露；總體支持小微和民企，不得抽貸斷貸；疫情相關企業(yè)免除外債額度管控，相關購付匯便利化辦理；央行承諾將提供充足流動，包括再貸款定向支持疫情影響較重區(qū)域和行業(yè)。我們認為這些措施非常及時也非常給力。2020年2月2日，央行發(fā)布通知，為維護疫情防控特殊時期銀行體系流動性合理充裕和貨幣市場平穩(wěn)運行，2020年2月3日中國人民銀行將開展1.2萬億元公開市場逆回購操作投放資金，確保流動性充足供應，銀行體系整體流動性比去年同期多9000億元。2月6日，中央應對新型冠狀病毒感染肺炎疫情工作領導小組會議提出“在繼續(xù)做好科學防控的同時，有序推動恢復正常生產(chǎn)”，也釋放出較為明確的信號。截至2月7日，中國人民銀行、財政部、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、國家發(fā)展改革委員會、商務部等經(jīng)濟主管部門陸續(xù)印發(fā)了20余個疫情相關政策文件，支持政府、企業(yè)與公民共同抗擊疫情。2月3日至4日，央行共向市場投放資金1.7萬億元，體現(xiàn)特殊時期穩(wěn)定市場的調(diào)控思路。央行還將安排3000億元專項再貸款支持疫情防控重點企業(yè)。這些措施都非常及時非常給力。政府將在疫情防控基礎上，逐步推動經(jīng)濟和社會秩序恢復常態(tài)。

針對受疫情影響的中小企業(yè)，多個地方已出臺政策給予支持。截至2月6日，有超過15個省級地方政府出臺相關指導意見，在企業(yè)融資、房屋租金、進出口、員工穩(wěn)崗等方面做出了較為明確的規(guī)定，指明政策享受力度、時效及具體負責部門。浙江印發(fā)的《浙江省新型冠狀病毒感染的肺炎疫情防控領導小組關于支持小微企業(yè)渡過難關的意見》明確提出針對受疫情影響的中小企業(yè)可享受的多項優(yōu)惠政策，包括工業(yè)用水和天然氣價格下降10%，減免房租和延期繳納稅款，減免房產(chǎn)稅和城鎮(zhèn)土地使用稅等。

以上政策措施的宣布和實施，對于疫情控制及緩解疫情沖擊帶來的不利影響具有非常重要的意義，且已產(chǎn)生積極成效。展望未來，更多應對措施有望陸續(xù)出臺。業(yè)界提出的以下宏觀政策建議，供有關決策部門參考。

第一，穩(wěn)妥處理好疫情控制和恢復生產(chǎn)之間的關系。目前，盡管有跡象顯示總體疫情已開始趨于平穩(wěn)，但拐點尚未出現(xiàn)，日新增病例仍在高位運行，因而仍需對疫情保持高度警惕。未來幾天，伴隨著大規(guī)模務工返程高峰，疫情擴散風險依然較高。特別是武漢以外的大城市（如北京、上海、深圳和重慶等）發(fā)生第二輪爆發(fā)性傳染的風險不容低估。

不可否認，疫情控制和恢復生產(chǎn)之間存在一定矛盾。但是，在疫情拐點尚未出現(xiàn)、蔓延風險仍然較大的情況下，控制疫情仍是第一要務，在風險可控區(qū)域有序恢復生產(chǎn)和服務，因為如果疫情不能得到有效控制，整個經(jīng)濟增長將會面臨更大不確定性，為此付出的代價也會更大。建議相關決策部門在即將召開的兩會上，考慮適當調(diào)低今年的GDP增長目標，譬如，可以調(diào)至5-5.5%。當然，在有效防控疫情的前提下，盡量減少疫情對正常經(jīng)濟和社會秩序造成的沖擊也非常必要。隨著全國大范圍復工日期臨近，各地可根據(jù)當?shù)匾咔榫唧w情況，針對不同企業(yè)、行業(yè)特點和業(yè)務模式等，推出差異化、梯次化復工政策，并保持政策靈活性。

第二，采取更加積極的財政政策，有效滿足應對疫情沖擊的經(jīng)濟支撐需要。一方面，進一步減少中小企業(yè)稅收負擔，對受疫情沖擊嚴重、但與國計民生緊密相關的企業(yè)直接給予補貼。進一步提高個人所得稅起征點，提高居民消費能力。另一方面，努力增加對文教衛(wèi)領域基礎設施項目投資，提升總需求水平，同時促進高質(zhì)量經(jīng)濟發(fā)展。目前，我國財政赤字占GDP比重大約為3%，低于很多發(fā)達國家和發(fā)展中國家水平，仍有一定政策空間。面對如此重大的疫情沖擊，應充分發(fā)揮財政政策作用。

第三，適當放松貨幣政策，保持流動性的合理充裕，確保金融市場穩(wěn)定。面對空前疫情沖擊，可考慮進一步降低存款準備金和基準利率，繼續(xù)增加流動性釋放，降低融資成本，幫助中小企業(yè)度過難關。與此同時，要努力維持資本市場穩(wěn)定。2月3日，中國股票市場和外匯市場如期正常開市，顯示了政府的自信以及維護市場規(guī)則的決心。事實證明，這一舉措完全正確。A股雖然在開市當日大幅下跌，但在后續(xù)幾個交易日很快趨向穩(wěn)定。監(jiān)管部門應進一步引導市場回歸理性，穩(wěn)定投資者預期。

第四，加快供給側結構性改革，提高全要素生產(chǎn)率。應對經(jīng)濟增長的下行壓力，在短期內(nèi)可以依靠擴張性財政和貨幣政策。但是，無論是財政政策還是貨幣政策，其擴張空間有限，必須充分考慮擴張性經(jīng)濟政策的長期后果。事實上，通過加大市場導向的供給側結構性改革，提高全要素生產(chǎn)率，充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，充分調(diào)動民營企業(yè)積極性，切實保護其投資信心，也是應對經(jīng)濟下行壓力的重要手段，且其積極影響更為持久。

第五，大幅度增加財政對公共衛(wèi)生領域的投入，努力緩解醫(yī)療衛(wèi)生資源供給瓶頸。這次疫情充分暴露我國在防疫、醫(yī)護、醫(yī)院等醫(yī)療衛(wèi)生領域投入不足。2018年中國衛(wèi)生總費用占GDP百分比為6.6%，在歐美發(fā)達國家這一指標在10%以上。考慮到中國巨大的人口基數(shù)，人均衛(wèi)生支出額度遠低于發(fā)達國家。這方面的成功轉變，應成為中國實現(xiàn)高質(zhì)量經(jīng)濟發(fā)展和邁向全面小康社會的重要標志之一。

第六，積極探索和完善突發(fā)事件響應機制。此次疫情是一次影響范圍大，持續(xù)時間長的重大突發(fā)事件，對現(xiàn)有社會治理模式帶來了極大挑戰(zhàn)，同時也是一次反思、學習、完善和變革應對機制的契機。有關部門在政策制定和機制設定時，可學習和借鑒其他國家的有益經(jīng)驗，充分聽取醫(yī)療專家及危機管理專業(yè)人士及機構的建議，建立響應速度更快、效率更高的預警和應對機制。

雖然我們對中國經(jīng)濟和資本市場的長期走勢充滿信心，但面對這樣一場尚沒有取得最終勝利的戰(zhàn)役，我們?nèi)匀恍枰⌒膽獙Γ覀儚亩唐趹焙烷L期發(fā)展的維度提出了幾個方面的政策建議。我們也欣喜地看到，有關部門和地方實際上已經(jīng)陸續(xù)出臺了一系列政策，有些還是非常細致到位的。

支持、扶助民營和中小企業(yè)、個體經(jīng)營戶度過難關；保障物流暢通和勞動力有序供給大量的民營、中小微企業(yè)是我國經(jīng)濟生活的最基礎的組成部分，對于保就業(yè)、穩(wěn)民生、促消費有著重要的作用。在去杠桿的壓力下，制造業(yè)、建筑業(yè)、餐飲業(yè)等行業(yè)中大量中小企業(yè)的資金鏈相對比較脆弱。在全國抗擊新冠肺炎的特殊時期，對于中小企業(yè)、甚至是部分大型企業(yè)而言，收入端受到較大的壓力，而成本端仍然是剛性支出。比如，在疫情期間，企業(yè)員工雖然不上班，但企業(yè)仍然要支付部分工資，停工期越長，損失越大。因此，要給予中小企業(yè)包括流動性支持、稅負減免、五險一金繳納緩繳等一系列措施，幫助企業(yè)度過恢復生產(chǎn)初期的資金瓶頸。尤其是對于本身債務杠桿率高的企業(yè)要不抽貸。持續(xù)推進建筑建材企業(yè)實質(zhì)性減稅降負，可適當減免受疫情影響較大區(qū)域企業(yè)的增值稅、增加財政貼息或降低社保費率。當然，我們并不主張強制性地要求銀行放貸，搞大水漫灌，從過往經(jīng)驗來看，這樣做并不可取，可能會讓一些企業(yè)盲目提高杠桿和負債規(guī)模。我贊同曹德旺先生的一句話，大意是對小微企業(yè)而言，減稅免稅更加重要，放水養(yǎng)魚。這當然會給財政形成壓力，下文我們也提到了這一點。

在防控疫情這個大前提下，目前對企業(yè)來說，還有兩件事也很重要，那就是勞動力供給和保障物流運輸效率。從這段時間華泰研究所和企業(yè)、投資者交流的情況看，大家都很關心節(jié)后復工情況，希望通過各行各業(yè)恢復生產(chǎn)的時間、程度來來判斷市場需求和經(jīng)濟增長。根據(jù)我們的了解，部分實力較強的優(yōu)勢企業(yè)訂單飽滿，也有生產(chǎn)意愿和生產(chǎn)能力，有望率先帶動經(jīng)濟筑底回升，但招工難和物流受阻將可能成為節(jié)后復工的重要影響因素。在不影響疫情控制的前提下，應更多借助社會和商業(yè)企業(yè)物流力量，合理安排勞動力的有序流動，不要一刀切地人為阻斷道路交通，打通商品供應路徑，這不僅有利于恢復生產(chǎn)，同時也可避免原料和要素供給方的困難，更有助于后期平抑商品價格。當然，這些工作一定要服從于疫情防控的大局，同時全力做好員工防護。

多重約束疊加疫情影響，我國財政一般預算收入承壓，一般預算支出加大并需要前置，存在提高赤字率的可能和需要，專項債規(guī)模可以考慮適度提高，可能考慮發(fā)行特別國債。

在2019年以來經(jīng)濟下行壓力、減稅降費政策等因素影響下，當前稅收增速表現(xiàn)低迷，對一般預算收入增速形成拖累；而當前疫情的爆發(fā)，對一般預算收入也會施加負面影響。疫情導致企業(yè)盈利受挫擾動稅收，實施財稅優(yōu)惠政策幫扶受疫情沖擊的行業(yè)也會減少稅收；1月30日，國稅總局已公布“延長2月納稅申報期限、拓展網(wǎng)上辦稅覆蓋面、進一步做好稅務系統(tǒng)防控疫情工作”的文件，也側面印證稅收壓力。

我們認為，考慮經(jīng)濟下行壓力、疫情等風險事件沖擊、中美博弈等因素，2020年財政政策會更加積極，我們預計一般預算支出加大并前置，在緩解外部環(huán)境約束和應對經(jīng)濟下行壓力的目標下，同時兼顧對沖疫情對經(jīng)濟產(chǎn)生的階段性負面影響。

我們預計財政政策工具可能布局在以下幾個方面：其一，提高赤字率。減稅降費疊加疫情沖擊的影響下，稅收收入仍有下行壓力，2020年財政以收定支情況下，客觀上需要擴大赤字率來平衡財政。其二，專項債規(guī)模適度提高。中央經(jīng)濟工作會議要求“2020年積極的財政政策要大力提質(zhì)增效”，2020年1月起專項債加速發(fā)行。根據(jù)WIND統(tǒng)計，各地方財政截至1月30日已經(jīng)發(fā)行的專項債規(guī)模超過7000億元，我們認為，“資金跟著項目走”的專項債目標是錨定形成“實物工作量”以對沖經(jīng)濟下行壓力，在此基礎之上，考慮疫情的負面影響，我們預計專項債規(guī)模也可以適度提高至3萬億，以應對疫情對經(jīng)濟的階段性沖擊。其三，我們認為，可能考慮發(fā)行特別國債。特別國債有特定用途，但不是對預算赤字的融資，不計入預算赤字；根據(jù)歷史經(jīng)驗，不同特別國債的發(fā)行背景、發(fā)行形式及承載功能各有不同，基本成功解決了經(jīng)濟發(fā)展在特定時期所遭遇的特定問題，我們認為，在本次特殊時期或可能考慮發(fā)行特別國債。

新冠肺炎突發(fā)，對貨幣政策提出了更大挑戰(zhàn)：首先，疫情沖擊之下，企業(yè)經(jīng)營風險，尤其是中小企業(yè)等經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)壓力較大，貨幣政策需要防范企業(yè)資金鏈斷裂；其次，疫情也對金融市場穩(wěn)定造成沖擊；此外，今年是全面建成小康社會目標實現(xiàn)之年，對宏觀逆周期調(diào)節(jié)政策存在更高的訴求。因此，貨幣政策基調(diào)需要轉為穩(wěn)健偏寬松，總量上保持流動性的合理充裕，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，結構上對部分地區(qū)、行業(yè)進行定向支持，同時與財政政策、監(jiān)管政策等配合，助力信用擴張。具體政策建議包括：繼續(xù)強化預期引導，通過公開市場操作、常備借貸便利、再貸款、再貼現(xiàn)等多種貨幣政策工具，提供充足流動性，保持金融市場流動性合理充裕，維護貨幣市場利率平穩(wěn)運行。繼續(xù)推進LPR改革，推動存量貸款定價轉錨，通過調(diào)降MLF、OMO利率等各種方式引導LPR下行，以落實降貸款利率、降成本任務。央行較大規(guī)模通過專項再貸款向金融機構提供低成本資金，向主體金融機構提供低成本資金，重點用于支持醫(yī)用、生活物資生產(chǎn)等與疫情防控相關的行業(yè)。采取定向降準等激勵性政策鼓勵金融機構加大對受疫情影響嚴重的行業(yè)和地區(qū)信貸支持力度，適度放松對于金融機構監(jiān)管達標的考核約束。加大低成本、長期限的PSL投放，助力政策性金融機構對基建領域提供配套融資。貨幣政策也需要關注疫情的發(fā)展演變，權衡、平衡中長期與短期目標，避免房地產(chǎn)調(diào)整和宏觀穩(wěn)杠桿政策前功盡棄。

銀行業(yè)：保障穩(wěn)增長，實施好逆周期調(diào)節(jié)政策，及時開展公開市場操作、降準、再貸款等，保持市場和銀行體系流動性合理充裕；對于銀行業(yè)風險處置、行業(yè)規(guī)范的力度更為緩和，穩(wěn)妥非標資產(chǎn)處置力度，適當延長資管新規(guī)過渡期等。細化銀行業(yè)定向支持疫情有關行業(yè)、領域的要求，財政系統(tǒng)與銀行的共同發(fā)力，給予配套財政貼息。給予對應銀行定向支持，如降低銀行負債成本等。完善不良貸款的監(jiān)管與考核機制，適當提升小微企業(yè)貸款不良容忍度，提升銀行小微服務意愿，保障銀行小微服務能力。

證券業(yè)：對受疫情影響的股票質(zhì)押及融資融券期限和維持擔保率要求柔性處理，紓解流動性困難。加強電子化審批審核，保障直接融資渠道暢通，保障疫區(qū)和相關行業(yè)中小企業(yè)融資。特殊時期引導中長期資金入市，穩(wěn)定和引導市場預期。

保險業(yè)：規(guī)范對于新冠肺炎患者的理賠流程，確保先治先賠的落實到位；推動壽險公司積極開發(fā)針對新冠肺炎的新產(chǎn)品，發(fā)揮保險保障功能；適當提高險資權益投資比例上限，維持資本市場和險企投資收益的相對穩(wěn)定。

如果從更大的視角來看，本次新冠肺炎的發(fā)生帶給我們很多啟示與思考。就像2月3日中共中央政治局常委會所指出的，這次疫情是對我國治理體系和能力的一次大考。從經(jīng)濟領域來看，唯有以改革的精神，消除體制性機制性問題，每個人都做好自己的工作，通過扎實有效的努力，推動中國經(jīng)濟的提質(zhì)增效，不斷增強國家的綜合實力。

疫情之后中國經(jīng)濟將會走向何方？

近期，新型冠狀病毒肺炎疫情成為資本市場判斷宏觀基本面、二級市場走勢和行業(yè)發(fā)展趨勢的重要因素。業(yè)界認為，疫情短期內(nèi)會對宏觀、產(chǎn)業(yè)和A股市場造成一定沖擊，但經(jīng)濟向好的趨勢沒有改變。伴隨著疫情逐步得到控制，很可能從二季度開始，各部門經(jīng)濟活動逐漸轉為正常。同時，我們也給出了一些關于宏觀調(diào)控和微觀產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整的建議，相信中國經(jīng)濟能以足夠的韌性來抵御疫情帶來的沖擊。

17年前的非典疫情之后中國經(jīng)濟進入了新一輪高速增長，2003年的經(jīng)濟增長10%以上并一直持續(xù)到2013，使中國一躍成為世界工廠，占居國際貨物貿(mào)易的70%。2020年中國經(jīng)濟將重啟高速增長模式，經(jīng)過武漢新冠疫情之后，中國經(jīng)濟將在產(chǎn)業(yè)升級、補齊短板方面發(fā)力，具體將會在以下幾方面：

1.醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)將會迅猛增長。新冠疫情對醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)將會產(chǎn)生極大的需求，即使兩個月后疫情結束，國家、醫(yī)療機構、家庭都會對相關的醫(yī)藥物資進行儲備，國務院最近還發(fā)布了在疫情之后將會收儲各企業(yè)多生產(chǎn)出的醫(yī)藥產(chǎn)品。由此可見，醫(yī)藥產(chǎn)品的需求將會保持一定的旺盛態(tài)勢，各方面的資本將會朝向醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)聚集。

2.全國范圍內(nèi)掀起新一輪醫(yī)療基礎設施建高潮。新冠疫情暴露了我國基礎設施的短板。主要集中在醫(yī)療、物流兩大方面。在醫(yī)療方面，醫(yī)院的床位嚴重缺乏，此次疫情中心地武漢在我國算是醫(yī)療資源較多的城市，擁有16家三甲醫(yī)院。然而，武漢人口保有量卻高達1500萬（包括常住與流動），醫(yī)院的床位不到1萬張，千分之一都不到，遠低于世衛(wèi)組織規(guī)定的人口與醫(yī)院床位的比例5‰的標準。按世衛(wèi)組織的標準武漢醫(yī)院床位應達到7.5萬張，疫情之后全國范圍內(nèi)將會擴大醫(yī)院床位和醫(yī)療設施。

3.物流基礎設施建設高速增長。此次疫情在物流方面，主要問題出現(xiàn)在干線運輸、倉儲和末端配送。干線運輸高速公路受各省的管制導致物資運輸不暢，造成疫區(qū)武漢物資告急。由于高鐵、鐵路具有不受中間環(huán)節(jié)因素影響特點，是解決干線運輸問題的良方。將高鐵通向每個地級市、普通鐵路通向每個縣城。此次疫情由于倉儲過小，導致很多物資緊缺。在大型物流企業(yè)建立倉儲設施，或由國家建立倉儲設施，平時出租給物流企業(yè)，戰(zhàn)時國家征用。末端配送，此次疫情東京、順風等大型物流企業(yè)發(fā)揮巨大作用，特別是末端配送。由于疫情的需要對居民區(qū)進行封閉管理，這種末端配送解決了人們的生活需要。疫情過后，末端配送將會進一步加強。比在居民小區(qū)建立無接觸的收發(fā)箱，甚至是無人機配送等。當這些基礎設施完善之后，我國的物流成本將由疫情前的15%會降到國際通行的5%的標準，這將會極大降低各行業(yè)的成本。做為城市存在的制造業(yè)將隨著物流成本的降低，向周邊地區(qū)擴散。

4.互聯(lián)網(wǎng)業(yè)態(tài)模式得到加強。此次商情很多企業(yè)都開啟了網(wǎng)上工作模式，特別是IT業(yè)、電商、教育、媒體、科研等白領性質(zhì)的行業(yè)都采取了網(wǎng)上工作的方式，目前看來效果還是相當不錯的。這不僅能減少通勤時間和費用，還能提高工作效率。疫情過后，也許還會恢復到過去的工作模式，但不久網(wǎng)上工作模式將會成為主流，這將會對集中辦公的模式產(chǎn)生沖擊。城市交通壓力將會減緩，與之的寫字樓物業(yè)需求將會下降。

5.大數(shù)據(jù)應用空前高漲。此次疫情政府部門通過大數(shù)據(jù)追蹤感染人群并對其進行精準有效防控，在全國范圍內(nèi)有效地阻止了疫情的蔓延。阿里、東京通過大數(shù)據(jù)分析阻止了偽劣醫(yī)療物資流入市場。疫情之后，大數(shù)據(jù)應用將會在各行各業(yè)廣泛開展，各種智慧應用也將會隨之展開，這將會創(chuàng)造出數(shù)以萬億計的應用市場。

6.工業(yè)生產(chǎn)智能化將全面鋪開。城市是工業(yè)生產(chǎn)的聚集地，中國的城市往往是以某幾個產(chǎn)業(yè)為核心形成緊密的上下游產(chǎn)業(yè)鏈。以武漢為例，集中了世界40%的光通信設備生產(chǎn)，并以此形成了規(guī)模宏大的上下游產(chǎn)業(yè)鏈群體，這是世界各工業(yè)國所不具備的特點。從此次疫情看，這種產(chǎn)業(yè)聚集的城市一旦出現(xiàn)問題對整個產(chǎn)業(yè)和影響還是相當巨大的。因此，減少人員聚集作業(yè)，只有走工業(yè)生產(chǎn)智能化道路。疫情之后，勞動力成本將會大幅上升，有實力的企業(yè)將會大規(guī)模進行智能化升級改造，甚至新建智能化工廠，全面提高勞動生產(chǎn)效率，從根本上減少對人員的雇用。

7.農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化進程將會加速。此次疫情表面上看與農(nóng)業(yè)無關，但實際有著深刻的關系。在疫情之前有非洲豬瘟，造成生豬出欄大幅減少，豬肉價格暴漲。而此次疫情的發(fā)生點的海鮮市場是一個農(nóng)貿(mào)市場，對疫情苗頭難以管控，造成疫情的擴散。為什么西方國家沒有發(fā)生類似非典和新冠的疫情，是因為實現(xiàn)了農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化，這是將疫情消除萌芽狀態(tài)的基礎。西方國家沒有類似中國的農(nóng)貿(mào)市場，所有的農(nóng)產(chǎn)都是經(jīng)過檢驗檢疫，都可追溯源頭。農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化進程我國早已經(jīng)開始，遠未達到西方發(fā)達國家的程度，疫情過后，農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化進程將會加速。農(nóng)貿(mào)市場首先在大城市消失，然后是中小城市。

8.房地產(chǎn)方面社區(qū)建設和舊城區(qū)的改造將會加速。此次疫情對我國城市化進程將會產(chǎn)生深遠的影響，特別是千萬級人口的特大城市，極易受到疫情的影響，特別是城中村人口復雜的區(qū)域。社區(qū)建設是房地產(chǎn)向人們生活需要深度發(fā)展的方向，從這次疫情來看小區(qū)物業(yè)配套設施有較大的改進空間，將多個小區(qū)合并成一個社區(qū)，建設配套設施，方便居民生活將是未來的發(fā)展方向。包括城中村的舊城改造，變成社區(qū)，也是房地產(chǎn)今后的發(fā)展方向。

自新冠肺炎疫情暴發(fā)以來，在華外商投資企業(yè)紛紛捐款捐物，積極支持中國疫情防控工作。多家在華外企表示，疫情對中國經(jīng)濟的影響是短暫且可控的，疫情過后，中國經(jīng)濟社會將繼續(xù)蓬勃發(fā)展，前景光明。

經(jīng)濟發(fā)展歸根到底是為了人，沒有人的經(jīng)濟發(fā)展就沒有實際意義。疫情防控，直接關系人民生命安全和身體健康，直接關系經(jīng)濟社會大局穩(wěn)定，也事關我國對外開放，被標定為“壓倒一切的首要任務”，全國各地紛紛采取包括減少交通流動、延長春節(jié)假期、取消大型集會、關閉旅游景區(qū)等各種防控措施，與時間賽跑、與疫情抗爭，以前所未有的速度打響了疫情防控阻擊戰(zhàn)、經(jīng)濟發(fā)展保衛(wèi)戰(zhàn)，牢牢把握經(jīng)濟發(fā)展的主動權。

中華民族的發(fā)展史，是一部與重大災害作斗爭的歷史，重大災害考驗了中華民族，也冶煉了中國人民。不論多大的災害，都壓不彎中華民族挺拔的脊梁、擋不住中國經(jīng)濟長期向好的勢頭。從1998年南方罕見的特大洪水，到讓人聞風色變的“非典”疫情；從百年不遇的冰雪災害，到令人痛心的汶川、玉樹特大地震，都能看到自強不息、不屈不撓的民族，看到愈戰(zhàn)愈強、努力奔跑的中國經(jīng)濟。新冠肺炎疫情，改變不了中國人民對美好生活的向往，改變不了中國經(jīng)濟長期向好的趨勢。

競走的賽道上遇到石頭，搬走石頭，競走的速度并不會受到影響。突如其來的新冠肺炎疫情，給中國經(jīng)濟的沖擊是不可避免的。但是，疫情是可控的，疫情對經(jīng)濟的影響也是可控的；疫情是暫時的，疫情帶來的影響也是暫時的。疫情防控如同搬走“石頭”，影響只會出現(xiàn)在搬運“石頭”這段時間，疫情獲得控制后，中國經(jīng)濟的“競走”速度就會強勢反彈、正常運行。這是符合經(jīng)濟發(fā)展自然規(guī)律的，也是被多家在華外企所認同的。

疫情防控是經(jīng)濟發(fā)展的基礎和保障，經(jīng)濟發(fā)展是疫情防控的有力支撐。正如習近平總書記指出的：我們完全有信心、有能力戰(zhàn)勝疫情。中國經(jīng)濟長期向好發(fā)展的趨勢不會改變。我們要把防控疫情與經(jīng)濟社會發(fā)展結合起來，繼續(xù)為實現(xiàn)既定的經(jīng)濟社會發(fā)展目標任務而努力。這是因為應對疫情和經(jīng)濟下行壓力，中國有雄厚的物質(zhì)基礎，有充足的政策空間。日前，人民銀行、財政部、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局聯(lián)合出臺30條措施，發(fā)揮金融機構對疫情防控工作和實體經(jīng)濟的支持作用，就是其中的典型例證，也見證了在當前積極的政策應對之下，疫情中的中國“經(jīng)濟彩虹”依舊絢麗奪目，展現(xiàn)出“極強的韌性”，令多家在華外企對此“充滿信心”。

疫情防控阻擊戰(zhàn)要打贏，經(jīng)濟發(fā)展保衛(wèi)戰(zhàn)更要打贏。作為一個擁有14億人口、9億勞動力、4億多中等收入人口和1億多個市場主體的大國，中國是世界第二大經(jīng)濟體，也是全球產(chǎn)業(yè)鏈中不可或缺的重要環(huán)節(jié)，疫情之下，經(jīng)濟發(fā)展健康穩(wěn)定的基本面沒有改變，支撐高質(zhì)量發(fā)展的生產(chǎn)要素條件沒有改變，長期穩(wěn)中向好的總體勢頭沒有改變，有足夠的回旋余地，有嫻熟的應對風險挑戰(zhàn)能力。中國在數(shù)日之內(nèi)建成了火神山、雷神山兩所醫(yī)院，就是其中的最好見證，展現(xiàn)出讓世界為之贊嘆的中國速度、中國規(guī)模、中國效率。

嚴冬過后是春天, 風雪過后艷陽天。聚焦疫情對中國經(jīng)濟帶來的沖擊和影響，從中央到地方相繼制定出臺對沖疫情影響的政策措施，統(tǒng)籌抓好穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結構、惠民生、防風險、保穩(wěn)定各項工作，分類施策，一企一策，用政策性成本幫助中外企業(yè)渡過難關。有了這樣的政策“方陣”，中國經(jīng)濟必將沖破疫情的陰霾，揚帆起航，為推動世界經(jīng)濟共同發(fā)展、高質(zhì)量發(fā)展開墾新的航程。