萬惠芹

一、背景

中小企業(yè)是我國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展的生力軍。當前，在全球疫情沖擊、全球經(jīng)濟不振的形勢下，要推動我國經(jīng)濟實現(xiàn)穩(wěn)定且高質(zhì)量發(fā)展，需要繼續(xù)發(fā)揮中小企業(yè)的巨大作用，著力解決困擾中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸問題。相關(guān)研究表明，中小企業(yè)融資難、融資貴、融資渠道單一是困擾大多數(shù)中小企業(yè)創(chuàng)始人的瓶頸問題。通過研究中小企業(yè)融資匹配策略，能夠為解決中小企業(yè)融資上的問題提供借鑒，幫助中小企業(yè)更迅速、低成本的方式籌集到所需的資金，維持企業(yè)正常經(jīng)營和不斷轉(zhuǎn)型升級。

二、中小企業(yè)生命周期的特征

中小企業(yè)從最初的一個創(chuàng)意發(fā)展到一個成熟的企業(yè)，到最后衰退或者蛻變都在經(jīng)過不同的生命周期階段。中小企業(yè)不僅擁有很強的創(chuàng)新能力和靈活的市場適應(yīng)能力，還具有高投入性、高收益性、高成長性、高風險性、和較高創(chuàng)新性的特點。根據(jù)中小企業(yè)所表現(xiàn)的不同生命成長特征，可以將它的生命周期劃分為五個階段，即：種子期、初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期（如圖1所示）。每一個階段都有其特點及風險。

圖1 中小企業(yè)成長階段劃分圖

（一）種子期的特點及風險

在種子期，中小企業(yè)是在創(chuàng)意開發(fā)階段，沒有實體。中小企業(yè)因為創(chuàng)始人經(jīng)驗不足管理導(dǎo)致經(jīng)營體制欠缺。在這個階段需要全面了解市場，謹慎思考自己的商業(yè)模式，明確市場需要的可能性，抓住機會，完善資源配置，滿足消費者的需求。這一階段的主要風險是技術(shù)風險。據(jù)國外調(diào)查顯示，從創(chuàng)意提出到最后成果研發(fā)成具有一定的市場商業(yè)前景的項目，成功率不足5%。企業(yè)沒有配套的硬件設(shè)施和完善的設(shè)備，難以吸引技術(shù)和管理人才，導(dǎo)致很多中小企業(yè)在種子期耗費大量時間和財力甚至不能進入初創(chuàng)期就夭折。

（二）初創(chuàng)期的特點及風險

在初創(chuàng)期，中小企業(yè)在其領(lǐng)域沒有足夠的市場份額，很難體現(xiàn)其產(chǎn)品優(yōu)勢，相關(guān)的人力與體制不健全，缺乏正規(guī)嚴格的決策機制。在這個階段企業(yè)沒有足夠的信用度和經(jīng)濟實力，很難得到銀行等金融機構(gòu)及風險投資機構(gòu)的關(guān)注與信任。中小企業(yè)創(chuàng)始人關(guān)注的核心問題是能否找到適合的融資渠道和方法來籌集企業(yè)不斷成長和發(fā)展的必要資金，能否邁過“融資難”的深淵。這一階段面臨的主要風險包括技術(shù)風險、產(chǎn)品風險、市場風險、經(jīng)營風險及財務(wù)風險。能否經(jīng)得起綜合性的風險考驗，主要看管理者是否能夠精準判斷現(xiàn)狀和擁有前瞻性的判斷，能否將經(jīng)營成果與風險投資相結(jié)合，能否得到其他金融機構(gòu)或者政府的扶持與資助，能否主動靈活地適應(yīng)市場需求及變化。

（三）成長期的特點及風險

成長期是中小企業(yè)的創(chuàng)意轉(zhuǎn)變成為現(xiàn)實的企業(yè)生產(chǎn)力后，進入快速發(fā)展的時期。在這個階段，企業(yè)開始形成銷售和利潤并且銷售額和利潤額正加速增長，企業(yè)規(guī)模也不斷擴張，此時已經(jīng)初步形成了其核心競爭力。為了適應(yīng)市場的需求，企業(yè)應(yīng)該重點關(guān)注如何優(yōu)化自身的資金結(jié)構(gòu)，來降低融資成本，提高資金的使用效率和收益水平。在這個階段，中小企業(yè)所面臨的主要風險是決策風險、管理風險和對于外部環(huán)境的市場風險。隨著企業(yè)越做越大，生產(chǎn)經(jīng)營越來越復(fù)雜，對企業(yè)的內(nèi)部管理就有了更嚴格的要求，管理者要不斷提升整體的經(jīng)營管理水平和決策能力，使得企業(yè)快速而穩(wěn)定發(fā)展。同時，企業(yè)還需要不斷地發(fā)展和提高自身銷售和利潤，對于市場的預(yù)估和風險的把控不能出差錯。

（四）成熟期的特點及風險

在成熟期，企業(yè)內(nèi)部形成了較為完善的管理決策結(jié)構(gòu)體系，企業(yè)管理方法和經(jīng)營手段越來越嫻熟，產(chǎn)品或服務(wù)的銷售增長率和企業(yè)利潤增長率在攀升到某一數(shù)值后趨于穩(wěn)定。企業(yè)管理者通過內(nèi)部管理體制的創(chuàng)新、組織結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新、產(chǎn)品質(zhì)量和功能的創(chuàng)新等來保持并提高企業(yè)競爭優(yōu)勢。企業(yè)的籌資方式也趨于多元化，重點是選擇最為恰當?shù)慕M合融資，盡可能地降低企業(yè)風險及融資成本，保持資金流的穩(wěn)定。這一階段的風險主要是技術(shù)風險和產(chǎn)品風險。為了不斷發(fā)展自身的競爭優(yōu)勢，需要繼續(xù)加大企業(yè)的創(chuàng)新力度，通過對產(chǎn)品不斷優(yōu)化，不斷推陳出新，盡可能地面向不同需求的消費者群體，拓展其發(fā)展空間，為企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和產(chǎn)品換代做好準備。

（五）衰退期/蛻變期的特點及風險

如果在激烈的競爭中，企業(yè)無法進步創(chuàng)新，就會失去競爭優(yōu)勢，最終難以維持生產(chǎn)經(jīng)營，將步入衰退期。而如果企業(yè)保持不斷創(chuàng)新，能夠不斷發(fā)展，不斷優(yōu)化自己的技術(shù)和產(chǎn)品，那么企業(yè)將進入蛻變期，開始了新一階段的發(fā)展。中小企業(yè)的蛻變不僅僅體現(xiàn)在格局大小的變化上，更是企業(yè)本質(zhì)上的更新和管理體制的完善，從企業(yè)的技術(shù)設(shè)備、人才團隊、創(chuàng)新能力、銷售服務(wù)、到內(nèi)部管理體制和企業(yè)文化及未來發(fā)展戰(zhàn)略等多個方面發(fā)生的根本性的改變，這個時期企業(yè)能否成功的關(guān)鍵主要在于管理者和企業(yè)高級技術(shù)人員與時俱進的長遠眼光和創(chuàng)新能力。從風險方面來看，轉(zhuǎn)型風險是這個時期企業(yè)主要面臨的風險，因為企業(yè)能否轉(zhuǎn)型成功關(guān)乎于中小企業(yè)是消亡還是進入一個新階段。中小企業(yè)為了轉(zhuǎn)型將發(fā)生大量資產(chǎn)和資源的重組，會引起企業(yè)經(jīng)營收益的大幅波動，因此企業(yè)要采取漸進的方式來規(guī)避可避免的風險，確保企業(yè)資金流正常，轉(zhuǎn)型順利。

表1 中小企業(yè)各生命周期特點及融資匹配

三、基于生命周期的中小企業(yè)融資匹配策略

通過分析中小企業(yè)各個生命周期階段的特點和風險，可以針對每個階段的特點進行融資匹配。不同的生命周期階段，企業(yè)對融資的需求也是不一樣的，早在Grener的生命周期理論里涉及了這一問題。融資方式包括內(nèi)源融資和外源融資。每一種融資方式正確地匹配到中小企業(yè)的不同階段，可以更快速地籌集資金，節(jié)省融資成本。由此，可以得到中小企業(yè)每個生命階段所匹配的融資方式(如表1所示)。

從表1可以看出：種子階段企業(yè)由于沒有實體沒有市場其主要融資方式依靠內(nèi)部的自籌、內(nèi)部集資以及外部的天使投資及政府的創(chuàng)新基金；初創(chuàng)期的企業(yè)開始實體化，但是內(nèi)部機構(gòu)和外部市場沒有達到要求，其主要融資方式還是內(nèi)部自籌同時加上外部的風險投資及創(chuàng)新基金；處于成長期的企業(yè)開始高速發(fā)展，要大量資本支持，此時的融資通過主要是銀行貸款等外部融資，如果企業(yè)此時發(fā)展較好，企業(yè)爭取上市，投資者購買股票、債券，內(nèi)部可以使用股利政策來融資；成熟期的企業(yè)規(guī)模和市場份額有已達到最好狀態(tài)，利潤和銷售額達到了某一水平并趨于平穩(wěn)，企業(yè)自身已經(jīng)擁有了現(xiàn)金流，此時的企業(yè)上市以后可以發(fā)行股票和企業(yè)債券，內(nèi)部融資通過股利政策來獲得資金；衰退期的企業(yè)將要轉(zhuǎn)型，會引起收益的大幅波動，此時需要采取穩(wěn)定的漸進的方式來規(guī)避風險，企業(yè)融資方式主要為資產(chǎn)變賣、銀行貸款、發(fā)行股票、債券或者申請政府政策性融資。在了解生命周期的每個階段的特點后，企業(yè)要想更快更多的籌集資金，需要結(jié)合每個階段特點不斷發(fā)展自身實力。盡快通過對人才團隊的建設(shè)、設(shè)備設(shè)施的更新、管理體制的完善、風險的把控、企業(yè)文化和對長遠發(fā)展的預(yù)見性等等來給予以及投資的人或機構(gòu)信心并獲得投資者的認可。中小企業(yè)各個生命周期階段，通過不同的融資組合，使得企業(yè)能夠快速籌集資金的同時還可以降低融資成本，達到事半功倍的效果。同時，中小企業(yè)融資需結(jié)合自身所處的階段及風險選擇恰當?shù)娜谫Y方式。

同時，在外部環(huán)境方面，可以從以下幾個方面培育環(huán)境，為中小企業(yè)生命周期與融資匹配創(chuàng)造條件、營造氛圍。一是要構(gòu)建良好的外部融資環(huán)境，例如中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，為企業(yè)提供了公平公正公開的交易平臺；二是通過基礎(chǔ)制度的改革規(guī)范交易，提高供給資金的效率；三是放寬針對中小企業(yè)的融資限制，拓寬融資渠道；四是創(chuàng)新開發(fā)適合中小企業(yè)實際情況的金融模式，并且加強監(jiān)管力度,保證公平公正的交易；五是切實深入了解中小企業(yè)的需求，以需求為導(dǎo)向建立能落實實施的融資舉措。