汪 群

在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，制造業(yè)占據(jù)著非常重要的地位。目前在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)的階段，制造業(yè)也獲得了很大程度上的發(fā)展。然而，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)的大背景下，制造業(yè)相關(guān)企業(yè)，尤其是制造業(yè)主板上市公司更是獲得了大力的發(fā)展，即從單一主板市場逐漸走向主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板以及新三板多板塊市場共同發(fā)展的局面。其中，主板市場自1990上海證券交易所成立以來，經(jīng)過30年的發(fā)展，相比于其他板塊市場，其最明顯的特征是規(guī)模大、投資性好、發(fā)展穩(wěn)定以及服務(wù)對象均為成熟的公司等。然而，在新的市場發(fā)展形勢下，制造業(yè)主板上市公司面臨著更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)和發(fā)展機(jī)遇。因此，各制造業(yè)主板上市公司為在激烈的市場競爭中獲得更好的發(fā)展，將關(guān)注點放在如何將企業(yè)價值最大化這一視角。資本共生關(guān)系對企業(yè)價值的提高有重要的影響，且以正向影響為主。在梳理相關(guān)文獻(xiàn)的過程中發(fā)現(xiàn)，關(guān)于兩者的相關(guān)性研究結(jié)論還未形成一致的結(jié)論，還有待進(jìn)一步豐富。因此，本文以制造業(yè)主板上市公司為研究對象，從理論和實證兩個視角對資本共生關(guān)系與企業(yè)價值的相關(guān)性進(jìn)行了研究。

一、資本共生關(guān)系及企業(yè)價值相關(guān)理論概述

（一）資本共生關(guān)系

資本共生關(guān)系是社會關(guān)系的一種，主要是指不同類型的資本要素（如物質(zhì)資本、智力資本等）為實現(xiàn)“保值、增值”的內(nèi)在訴求而共同生存于一個環(huán)境中所形成的。從本質(zhì)上來說，資本共生關(guān)系就是不同形式的資本處于“逐利性”的訴求，采用一定的接觸媒介、方式共同存在于資本生態(tài)環(huán)境中，進(jìn)而實現(xiàn)共生能量的生成、交換和分配的一種社會關(guān)系。在資本共生關(guān)系中，物質(zhì)資本主要是指以機(jī)械設(shè)備、貨幣、廠房以及原材料等固定資產(chǎn)作為載體，并在價值活動中承擔(dān)價值轉(zhuǎn)移角色的資本；智力資本中所包含的要素主要有“人”的知識和技能、組織的規(guī)章制度、文化以及外部有益關(guān)系等，其在價值活動過程中主要承擔(dān)的功能是價值創(chuàng)造。

這一關(guān)系的理論基礎(chǔ)是生物學(xué)的“共生理論”?！肮采取?，即是生物學(xué)中用來表示在同一個共生環(huán)境下，共生單元之間的關(guān)系。在這一理論下，共生單元主要是指物質(zhì)資本和智力資本。假設(shè)A表示為智力資本共生單元，B表示為物質(zhì)資本共生單元， 表示的是一種變化率，是物質(zhì)資本的影響下智力資本的變化率。也就是智力資本對物質(zhì)資本的依賴程度。 在其中反映的是智力資本對物質(zhì)資本所產(chǎn)生的一種影響。資本共生關(guān)系檢驗的過程中，選取的標(biāo)準(zhǔn)是其能否帶來新增價值。目前，在現(xiàn)代化生產(chǎn)中，以價值功能的特異性為依據(jù)，可將資本分為兩大類，即智力資本和物質(zhì)資本。

（二）企業(yè)價值

從財務(wù)管理的角度看，企業(yè)價值主要是指企業(yè)在未來的生產(chǎn)過程中所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值?，F(xiàn)值越高表示企業(yè)的價值越大。企業(yè)價值主要包括兩種，即債務(wù)價值和股權(quán)價值。對企業(yè)價值的評價，不僅有利于企業(yè)在生產(chǎn)和經(jīng)營的過程中做出科學(xué)的決策，而且還有利于提高企業(yè)的抗風(fēng)險經(jīng)營能力。

從管理學(xué)的角度看，企業(yè)價值主要是指滿足企業(yè)利益相關(guān)者獲得滿意回報的一種能力，而且這一回報是可以計量的。對債務(wù)價值進(jìn)行計算，是財務(wù)管理中對企業(yè)價值進(jìn)行計算和分析的重要依據(jù)。在對股權(quán)價值進(jìn)行計算的過程中，首先排除優(yōu)先股，直接對普通股的市場價值進(jìn)行計算。在對企業(yè)價值進(jìn)行計算的過程中，對股權(quán)價值的計算是至關(guān)重要的，一般情況下，可以認(rèn)為股權(quán)價值越高表示企業(yè)價值越大。

（三）企業(yè)價值與資本共生的關(guān)系

從共生理論的視角，企業(yè)價值實質(zhì)就是利益相關(guān)者的多元資本共生系統(tǒng)。在這一共生系統(tǒng)中，各個共生單元，也就是資本并不是簡單地進(jìn)行個性行為的獨立演化，而是共同融合在共生的環(huán)境中，并共同遵循這一系統(tǒng)的動態(tài)穩(wěn)定性原則所進(jìn)行的不斷演化。其中，每個資本要素都必須堅持這一原則，以對自己的行為進(jìn)行管理。一旦超過這一原則的閾值，就會受到這一系統(tǒng)的懲罰。

基于管理學(xué)對企業(yè)價值的定義，當(dāng)利益相關(guān)者獲得較高的滿意度時，就會有意愿保留這一共生系統(tǒng)，并與其他的利益相關(guān)者共存，進(jìn)而產(chǎn)生共生力量。然而，在發(fā)生利益沖突時，就需要整合并調(diào)整各個利益相關(guān)者的利益目標(biāo)，并兼顧其他類型資本的利益，進(jìn)而逐漸趨向共生的穩(wěn)定狀態(tài)。其中，利益一致性越高，表示共生關(guān)系越穩(wěn)定，進(jìn)而共生的程度就越高。利益相關(guān)者獲得滿意度回報的高低表示企業(yè)價值的高低水平。與此同時，利益相關(guān)者滿意度越高，其就會不斷增加多元資本的投入，進(jìn)而促使多元資本共生。從管理學(xué)的角度來說，資本共生關(guān)系與利益相關(guān)者滿意度的關(guān)系，如圖1所示。在多元資本共生的基礎(chǔ)上，就會產(chǎn)生過程能量和結(jié)果能量。其中，過程能量主要包括經(jīng)營效率的提高、理財效率的提升以及風(fēng)險水平的降低。結(jié)果能量主要包括盈利水平的增加、現(xiàn)金流的增加以及財務(wù)的持續(xù)性?？傊髽I(yè)價值的真正來源是利益相關(guān)者通過多元資本而產(chǎn)生的共生能量。因此，無論是從管理學(xué)的角度，還是從財務(wù)管理的角度來看，資本共生關(guān)系與企業(yè)價值都有一定的相關(guān)性。

資本匹配對企業(yè)價值也有重要的影響。法瑞爾（1957）提出了經(jīng)濟(jì)效率理論，指出經(jīng)濟(jì)總效率主要包括配置效率和技術(shù)效率。其中，配置效率是一種最佳的投入組合，技術(shù)效率主要是指既定投入組合下的最大產(chǎn)出。依據(jù)這一理論，動態(tài)共生關(guān)系主要是指共生投入與產(chǎn)出比，以此來揭示共生能量與損耗兩者之間的關(guān)系，進(jìn)而對共生關(guān)系的質(zhì)量進(jìn)行評價。在這一理念下，資本共生關(guān)系的穩(wěn)定性與分配系數(shù)（Ksm）有著密切的關(guān)系。綜上所述，資本匹配、共生投入、產(chǎn)出與企業(yè)價值之間示意圖，如圖2所示。

二、實證研究

（一）研究對象

本文選取2017年至2018年制造業(yè)主板上市公司作為研究對象，刪除財務(wù)狀況異常、3年內(nèi)非連續(xù)上市的公司，共獲得95家上市公司3年共764個樣本數(shù)據(jù)。在搜集并整理相關(guān)數(shù)據(jù)和信息的基礎(chǔ)上，對資本共生關(guān)系與企業(yè)價值的相關(guān)性進(jìn)行研究和分析。

（二）研究方法

在本文的研究中，主要運用SPSS19.0軟件對數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。在對數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗的過程中，采用t檢驗。同時，采用Logisti回歸分析方法，對相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行研究和分析。其中，P＜0.05表示有相關(guān)性；P＜0.01表示有顯著的相關(guān)性。

（三）研究假設(shè)

圖1 在多元資本共生關(guān)系中利益相關(guān)者的作用

圖2 企業(yè)價值與資本共生的內(nèi)在邏輯

企業(yè)價值在形成的過程中，不僅需要有形的載體，而且也需要無形的載體。其中，有形的載體主要是指廠房、設(shè)備以及材料等，即物質(zhì)資本。無形的載體主要是指人力資本、技術(shù)資本等等，即智力資本。智力資本的活化對象是物質(zhì)資本。物質(zhì)資本在實現(xiàn)企業(yè)價值的過程中，其能夠?qū)⑴f的使用價值轉(zhuǎn)化為新的使用價值，進(jìn)而生產(chǎn)出滿足市場需求的產(chǎn)品。在現(xiàn)代社會生產(chǎn)體系中，已經(jīng)實現(xiàn)了人與物的結(jié)合。與此同時，在社會分工不斷深化的今天，人與物之間的關(guān)系是互為因果以及協(xié)同合作的關(guān)系。企業(yè)與供應(yīng)商、債權(quán)人以及客戶等利益相關(guān)者之間建立良性循環(huán)的關(guān)系，不僅有利于企業(yè)獲取具有戰(zhàn)略性的資源鏈、信息鏈、資金鏈以及作業(yè)連，而且還有利于企業(yè)在最大程度上實現(xiàn)內(nèi)部價值主體與外部價值評價主體的對接。在智力資本中，這一關(guān)系成本是最為重要的外生性要素，其之所以具有價值功能，主要在于其能夠與外部市場進(jìn)行交流，進(jìn)而能夠很好地預(yù)期未來的研究方向，從而始終堅持以市場為導(dǎo)向進(jìn)行價值創(chuàng)造。總之，物質(zhì)資本與智力資本均在企業(yè)價值實現(xiàn)的過程中發(fā)揮著重要的作用。基于此，本研究提出了以下假設(shè)：

H1：企業(yè)價值與物質(zhì)資本呈正相關(guān)；物質(zhì)資本越豐富，企業(yè)價值越高。

H2：企業(yè)價值與智力資本呈正相關(guān)；智力資本越豐富，企業(yè)價值越高。

價值是動態(tài)的概念。對于新常態(tài)背景下，企業(yè)經(jīng)營的過程中，其市場需求以及戰(zhàn)略規(guī)劃均處于變化的環(huán)境之中。因此，資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與調(diào)整是對動態(tài)環(huán)境的積極回應(yīng)。同時，本研究還基于經(jīng)濟(jì)效率等相關(guān)理論提出假設(shè)H3和假設(shè)H4：

H3：企業(yè)價值與兩大資本的靜態(tài)共生關(guān)系之間是正相關(guān)的關(guān)系，即企業(yè)價值隨著靜態(tài)共生關(guān)系對稱性水平的升高而增加。

H4：企業(yè)價值與兩大資本動態(tài)共生關(guān)系之間是正相關(guān)的關(guān)系，即企業(yè)價值隨著資本共生投入產(chǎn)出效率的提高而增加。

（四）定義變量

在本研究中，選取的變量主要有物質(zhì)資本（MC）變量、智力資本（IC）變量、靜態(tài)共生關(guān)系（SSR）變量以及動態(tài)共生關(guān)系（DSR）變量四類。

表1 相關(guān)變量的定義

表2 描述性分析

表3 相關(guān)系數(shù)分析

MC是企業(yè)貨幣資金、固定資產(chǎn)賬面價值以及存貨三者的和。金融資產(chǎn)是虛擬資本的具體表現(xiàn)，其不具有資本的內(nèi)容，因而價值主要體現(xiàn)在價值分配的領(lǐng)域，因而將其排除在外。IC是企業(yè)結(jié)構(gòu)資本、人力資本以及關(guān)系資本三者的和。SSR主要用于反應(yīng)MC和IC總規(guī)模的變化幅度。受到資本密度差異的制約和影響，任何資本均應(yīng)采用彈性的相對的指標(biāo)。生物學(xué)中 的提出，其為評價資本匹配性提供了新的思路。為消除方向性帶來的差異，采用共生系數(shù)（ ）對靜態(tài)關(guān)系進(jìn)行衡量，具體如公式（1）和公式（2）所示。在以下兩個公式中，從本質(zhì)上來說， 與 是同一個事物的兩個方面。在本文的研究中，選取前者為評價尺度，當(dāng)其大于二分之一時，可判斷MC對IC的影響大于IC對MC的影響。從生物學(xué)意義的角度來說，與后者小于二分之一的意義是一樣的，因而在進(jìn)行測試的過程中，不需要進(jìn)行重復(fù)性的測驗。

在本文的研究中，對DSR這一變量進(jìn)行評價時，選取的是替代變量效率值（DEA），同時不考慮偏差變量。

為進(jìn)一步分析資本共生關(guān)系與企業(yè)價值之間的相關(guān)性，本文在研究的過程中，對企業(yè)價值進(jìn)行評價主要選取了替代變量調(diào)整后的資產(chǎn)收益率（Adj-ROA）、現(xiàn)金收益（CI）、利潤總額（TP）、營業(yè)利潤（OP）、企業(yè)規(guī)模（SIZE）作為變量。變量的定義及相應(yīng)的定義，如表1所示。

（五）構(gòu)建模型

根據(jù)本研究的研究假設(shè)，依次構(gòu)建了多元線性回歸模型，以進(jìn)一步檢驗MC、IC、SSR、DSR變量與企業(yè)價值的相關(guān)性。4個模型如下所示：

模型Ⅰ：現(xiàn)金收益（CI）=b0+b1MC+b2IC+b3SSR+b4DSR+b5SI ZE+

模型Ⅱ：營業(yè)利潤（OP）=b0+b1MC+b2IC+b3SSR+b4DSR+b5SI ZE+

模型Ⅲ：利潤總額（TP）=b0+b1MC+b2IC+b3SSR+b4DSR+b5SI ZE+

模型Ⅳ：資產(chǎn)收益率（Adj-ROA）=b0+b1MC+b2IC+b3SSR+b4DSR+b5SIZE+

表4 資本共生關(guān)系與企業(yè)價值的多元回歸分析

三、假設(shè)檢驗和結(jié)果分析

（一）描述性分析

在本文的研究中，采用SPSS19.0統(tǒng)計軟件進(jìn)行多元回歸分析，各變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果，如表2所示。

從各變量的結(jié)果分析，均在合理范圍之內(nèi)。

（二）相關(guān)性分析

通過表3可知，MC與IC系數(shù)為0.718，并在0.01水平上顯著正相關(guān)，說明在資本共生的關(guān)系中，MC與IC作為這一關(guān)系中的兩個共生單元，存在互相制約和互相促進(jìn)的關(guān)系。另外，通過表3還可以知道，MC與企業(yè)價值中CI、OP、TP替代變量之間的關(guān)系是正相關(guān)關(guān)系，初步說明MC與企業(yè)價值兩者間存在正相關(guān)關(guān)系。其中，MC與CI的相關(guān)系數(shù)最高，說明我國制造業(yè)企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，其依然對MC即物質(zhì)資本有較高的依賴性。通過表3還可以知道，IC與MC一樣，也與企業(yè)價值中的CI、OP、TP替代變量之間的關(guān)系是正相關(guān)關(guān)系。同時，IC與企業(yè)價值替代變量之間的相關(guān)系數(shù)要高于MC與企業(yè)價值之間的相關(guān)系數(shù)。

SSR與企業(yè)價值中的各個替代變量除了與Adj-ROA顯著，與其余變量之間的關(guān)系并不顯著。SSR是用于反應(yīng)MC與CI總量變動幅度的變量，其并不涉及資本產(chǎn)出與變動幅度之間的內(nèi)在邏輯和聯(lián)系。因此，為提高企業(yè)價值，僅通過單一改善資本總量的變化幅度，顯然是難以實現(xiàn)的。所以，為進(jìn)一步提高企業(yè)的價值，應(yīng)將資本總規(guī)模的變化幅度與資本產(chǎn)出的水平進(jìn)行匹配，進(jìn)而提高經(jīng)濟(jì)效率。

通過表3中的數(shù)據(jù)，還可以發(fā)現(xiàn)DSR與企業(yè)價值中的各個替代變量之間存在顯著的正相關(guān)性。其中，DSR與CI的相關(guān)性系數(shù)最大，這一研究結(jié)果說明，資本投入和產(chǎn)出的效率對CI有正向的影響，且這種影響遠(yuǎn)高于其對會計利潤的影響。這主要是由于會計核算是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)，其在收益的確認(rèn)方面以及在成本費用的歸集方面起到重要的作用。然而，應(yīng)計、待攤等調(diào)整手段是客觀存在的，這就促使會計利潤會在不同的程度上反應(yīng)出會計價值，從而在一定程度上掩蓋MC與CI在這一共生關(guān)系中的貢獻(xiàn)價值。

Adj-ROA與MC、Adj-ROA與CI均不具有顯著的相關(guān)性，其原因在于Adj-ROA是一種經(jīng)過處理的數(shù)據(jù)，因而資本密度受到了影響，所以規(guī)模對其的影響不是直接性的。

（三）多元回歸分析

在進(jìn)行回歸分析之前，由于Adj-ROA、SSR、DSR均是相對變量，為減少絕對值度量的某些變量存在差異過大的情況，進(jìn)而對回歸系數(shù)的科學(xué)性和準(zhǔn)確性產(chǎn)生影響，本研究選取的數(shù)據(jù)全部為對數(shù)。但是在不同的模型中，解釋變量對企業(yè)價值的解釋力以及對企業(yè)價值的影響依然會存在一定的差異?；貧w分析結(jié)果如表4所示。

通過表4可知，以CI作為指標(biāo)和以會計利潤作為指標(biāo)表征的企業(yè)價值，在模型Ⅰ、模型Ⅱ、模型Ⅲ、模型Ⅳ中，其均通過了顯著性檢驗。然而，在這些模型中，在企業(yè)價值解釋力方面，不同的解釋變量之間還存在一定的差異。

依據(jù)單一模型分析的結(jié)果，結(jié)果顯示，在CI這一變量中，模型Ⅰ相比于模型Ⅱ、模型Ⅲ、模型Ⅳ，其具有最佳的擬合優(yōu)度，即Adj-R2=0.903。通過F檢驗，F(xiàn)=1559.752。無論Adj-R2值，還是F檢驗值，模型Ⅰ均顯著高于模型Ⅱ、模型Ⅲ、模型Ⅳ。MC、IC、DSR三個變量之間在0.01水平上顯著相關(guān)。SSR與SIZE不具有相關(guān)性。

在對企業(yè)價值進(jìn)行衡量的過程中，以會計利潤作為替代變量，模型Ⅱ、模型Ⅲ的擬合優(yōu)度和F檢驗結(jié)果比較接近。在對企業(yè)價值進(jìn)行評價的過程中，OP與涵蓋非經(jīng)常損益的本年利潤是可以互相替代的。這也從另一個角度反映出營銷活動在我國制造型企業(yè)中占據(jù)著重要的地位。這一研究結(jié)果與制造業(yè)創(chuàng)造價值的基本邏輯相符。與此同時，MC、IC、DSR在不同的水平上與以會計利潤為替代量的企業(yè)價值正相關(guān)。

模型Ⅳ是以Adj-R2衡量企業(yè)價值的。通過對這一模型中的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，結(jié)果顯示，模型Ⅳ中的擬合優(yōu)度和F檢驗值均低于模型Ⅰ、模型Ⅱ、模型Ⅲ。在這一模型中，除了DSR變量，其余各個解釋變量對模型的解釋力度均沒有達(dá)到0.01的顯著水平。這主要是由于經(jīng)過處理的數(shù)據(jù)，其優(yōu)勢在于能夠統(tǒng)一行業(yè)均值和樣本之間的差異，但其也存在劣勢，即縮小了各個樣本公司ROA的實際差?？傊?，由于對相關(guān)數(shù)據(jù)沒有進(jìn)行差異化的調(diào)整，這是該模型整體解釋力薄弱的主要原因。

從綜合分析的角度來說，MC、IC在模型Ⅰ、模型Ⅱ、模型Ⅲ中，其對企業(yè)價值的影響均在0.01的水平上顯著。通過歸回分析，結(jié)果顯示，在每個模型中，IC的非標(biāo)系數(shù)均高于MC。這一結(jié)果表明，在對企業(yè)價值影響的過程中，MC、IC的程度是不同的。企業(yè)在進(jìn)行價值創(chuàng)造的過程中，對物質(zhì)資源的加工水平取決于人的知識和技能等要素。也就是說，MC在對企業(yè)價值進(jìn)行影響的過程中，受到IC的影響。MC、IC在模型Ⅳ中并不存在顯著性的差異?？傊?，從總體來看，回歸結(jié)果驗證了本文的假設(shè)H1和H2。

SSR僅在模型Ⅳ中通過0.05水平上的顯著性檢驗。在進(jìn)行回歸分析的過程中，H3未能通過顯著性檢驗。這主要是由于這一變量本身就是一個相對值，其與模型Ⅳ中的Adj-R2是一樣的，均是經(jīng)過處理的數(shù)據(jù)。因此，SSR能夠在模型Ⅳ中通過檢驗，而在其他模型中不能通過檢驗。

DSR在四個模型中均通過了檢驗，但是顯著性水平存在差異。這主要因為在這一模型中，其在未處理之前就包括投入與產(chǎn)出的對比。這一研究結(jié)果說明H4得到驗證。在模型Ⅰ、模型Ⅳ中，DSR對企業(yè)價值的影響最為顯著。也就是說，相比于會計利潤而言，CI更能夠直接反應(yīng)制造業(yè)主板上市企業(yè)在價值創(chuàng)造方面的所得和所費。在模型Ⅱ、模型Ⅲ中，DSR對企業(yè)價值的解釋力是比較薄弱的。

SIZE在四個模型中的顯著水平均比較低。這一變量僅在模型Ⅱ中通過0.01水平上的顯著性檢驗。這一結(jié)果說明，企業(yè)規(guī)模對企業(yè)價值的影響較小。這一研究結(jié)果與部分學(xué)者的研究結(jié)果是一致的。

四、結(jié)論與建議

綜上所述，本研究通過對資本共生關(guān)系與企業(yè)價值相關(guān)性的研究，主要得出了以下結(jié)論：（1）物質(zhì)資本和智力資本之間是正相關(guān)關(guān)系；（2）企業(yè)價值與靜態(tài)共生關(guān)系中調(diào)整后資產(chǎn)收益率替代變量之間有顯著的相關(guān)性；（3）企業(yè)價值與動態(tài)共生關(guān)系中的所有替代變量的之間具有顯著的正相關(guān)關(guān)系；（4）智力資本對企業(yè)價值的影響高于物質(zhì)資本對企業(yè)價值的影響；（5）企業(yè)價值與物質(zhì)資本和智力資本的動態(tài)共生關(guān)系之間的關(guān)系是正相關(guān)關(guān)系。

在以上研究結(jié)論的基礎(chǔ)上，制造業(yè)主板上市公司應(yīng)注重資本共生關(guān)系的投入和產(chǎn)出，以提高企業(yè)的價值。為進(jìn)一步提高企業(yè)價值，提出以下三點建議：

1.注重對資本存量的理性匹配

通過以上的分析可知，在資本共生關(guān)系中，物質(zhì)資本與智力資本之間的關(guān)系是相互制約、相互促進(jìn)的。應(yīng)在這共生關(guān)系中尋找這兩類資本之間的平衡點，并通過功能互補(bǔ)、能量的分配以及規(guī)模的匹配等，提高企業(yè)價值。為此，應(yīng)以密度增容中“財務(wù)組織效應(yīng)”作為依據(jù)，對這兩類資本的存量進(jìn)行理性匹配。這是資本回報最大化的可能實現(xiàn)途徑。這主要是由于這兩類資本種群數(shù)量受到的制約和影響因素非常多，不僅受到生產(chǎn)技術(shù)的制約，而且還受到制度的影響，同時也受到管理者心智的影響等。因此，這兩類資本對資本密度有較高的依賴性。在資本演變的過程中，這兩類資本產(chǎn)生的阻滯作用具有雙重財務(wù)意義，即消極的意義和積極的意義。從消極意義這一角度來說，資本密度擴(kuò)張受到限制，會對公司的財務(wù)能力產(chǎn)生影響，進(jìn)而導(dǎo)致可獲得的利潤減少；同時，也會束縛某類資本對其他資本再融資能力的發(fā)揮。從積極意義這一角度來說，盡管不同資本在企業(yè)價值創(chuàng)造的過程中存在作用和功能上的差異，但任何一類資本的盲目擴(kuò)張，均無法實現(xiàn)與其他資本的匹配，因而共生關(guān)系也就無法建立，進(jìn)而共生力量也就無法實現(xiàn)，從而企業(yè)價值也就難以從中獲得力量。因此，對資本存量進(jìn)行匹配是十分必要的。

2.注重不斷提高資本共生效率

通過本文的研究，結(jié)果顯示，投入與產(chǎn)出的關(guān)系對于企業(yè)價值具有重要的正向影響。因此，為提高企業(yè)價值，應(yīng)通過不斷健全投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系，進(jìn)而提高資本共生的效率，促使企業(yè)價值的提升。這主要是由于企業(yè)價值是資本運行效率的重要產(chǎn)物。資本共生產(chǎn)出和投入變動幅度和變動方向?qū)采视兄鴽Q定性的影響。從生物學(xué)中共生度的基本內(nèi)涵來說，兩類資本數(shù)量共生效率的實現(xiàn)主要是指在變動幅度和變動方向上的互相匹配，而并不是簡單地同增。只有從這兩個角度上實現(xiàn)互相匹配，才能實現(xiàn)共生效率，進(jìn)而對企業(yè)的供給質(zhì)量進(jìn)行優(yōu)化，實現(xiàn)企業(yè)價值。

3.注重激活企業(yè)價值創(chuàng)造潛能

通過本文的分析可知，資本及動態(tài)共生關(guān)系對企業(yè)價值有重要的正向影響。因此，在實現(xiàn)企業(yè)價值的過程中，應(yīng)動態(tài)選擇共生環(huán)境，以在最大的限度內(nèi)激活企業(yè)創(chuàng)造價值的潛能。在新常態(tài)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，市場需求與企業(yè)供給始終處于非均衡的狀態(tài)。企業(yè)為在市場競爭中獲得更大收益，應(yīng)在依托物質(zhì)資本的基礎(chǔ)上，與智力資本達(dá)成動態(tài)的共生關(guān)系契約，進(jìn)而將有形的“物”與無形的“商業(yè)文化”、“品牌”等進(jìn)行結(jié)合，并通過構(gòu)建服務(wù)創(chuàng)新平臺，以突破物質(zhì)資本的制約，進(jìn)而激活企業(yè)創(chuàng)造價值的潛能。