王柄根

良品鋪?zhàn)又鳡I休閑食品的研發(fā)、采購、銷售及運(yùn)營業(yè)務(wù)，是國內(nèi)高端零食領(lǐng)域龍頭企業(yè)，24日在上交所掛牌。

2019年國內(nèi)休閑食品行業(yè)市場規(guī)模高達(dá)兩萬億，據(jù)相關(guān)報(bào)告預(yù)計(jì)，2020還將達(dá)到3萬億;過去五年復(fù)合增速達(dá)到22.86%，在食品飲料行業(yè)中屬于高景氣度細(xì)分領(lǐng)域。憑借品牌、全渠道融合等優(yōu)勢，良品鋪?zhàn)用摲f而出，不僅盈利水平逐年增長，盈利質(zhì)量也頗為出色。2019年聚焦高端零食領(lǐng)域后，僅一年便取得驕人成績，業(yè)績規(guī)模更是居可比上市公司首位。

展望未來，公司本次上市募資將用于加強(qiáng)渠道、系統(tǒng)信息化、供應(yīng)鏈管理、產(chǎn)品升級等方面的建設(shè)，未來高增長有望延續(xù)。

行業(yè)增長空間巨大

國內(nèi)休閑食品行業(yè)是個(gè)高景氣度產(chǎn)業(yè)。2013-2018年國內(nèi)居民人均可支配收入從1.83萬元增長至2.82萬元，年復(fù)合增速達(dá)9.04%，居民消費(fèi)支出水平也不斷增加，從1.32萬元增長至1.98萬元，年復(fù)合增長率為8.47%。不斷增長的人均可支配收入和人均消費(fèi)支出帶來廣闊的消費(fèi)市場，推動(dòng)休閑食品行業(yè)規(guī)模的持續(xù)增長。中國食品工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，2014年國內(nèi)休閑食品產(chǎn)值為7118億元，預(yù)計(jì)2019年將達(dá)到19925億元，年復(fù)合增速高達(dá)22.86%。

而根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，2018年國內(nèi)休閑食品人均消費(fèi)量為2.15千克，與韓國相近，但與日本.（5 63千克）和英國（9.53千克）還有較大差距，與美國（13.09千克）更是相距甚遠(yuǎn)。若按照美國等發(fā)達(dá)國家的消費(fèi)水平，國內(nèi)休閑食品市場未來至少還有6倍以上的增長空間。

盈利水平持續(xù)抬高

憑借品牌、全渠道融合、供應(yīng)鏈管理、產(chǎn)品研發(fā)、信息化管理等優(yōu)勢，良品鋪?zhàn)訌谋姸喔偁幷咧忻摲f而出。招股說明書顯示，公司過往經(jīng)營表現(xiàn)頗為優(yōu)異。2016年-2018年?duì)I業(yè)收入分別為42.89億元、54.24億元和63.7億元，年復(fù)合增速為21.87%，同期扣非后凈利潤分別為6729萬元、11276萬元和20756萬元，年復(fù)合增速高達(dá)97.2%，且兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)逐年遞增之勢。

自2006年實(shí)施品牌化運(yùn)營以來，良品鋪?zhàn)拥臉I(yè)績規(guī)模常年居行業(yè)前列。但公司并未固步自封，2019年1月，公司大膽啟動(dòng)了戰(zhàn)略變革，在行業(yè)內(nèi)率先提出“高端零食”定位，并從品牌形象、產(chǎn)品研發(fā)、渠道運(yùn)營、用戶體驗(yàn)等各環(huán)節(jié)進(jìn)行全面升級。

新戰(zhàn)略實(shí)施的第一年，公司便取得驕人的成績。從業(yè)績上看，2019年上半年，公司營收同比增長15.5%至35億元，扣非后凈利潤同比增長64%至1.56億元，業(yè)績繼續(xù)保持高速增長態(tài)勢。

公司預(yù)計(jì)2019年全年收入為72.38億元-79.62億元，同比增長13.5%-24.8%，歸屬于母公司所有者的凈利潤為3.34億元-3.66億元，同比增長40%-53.4%。目前該業(yè)績體量在所有可比上市公司中居首位。

盈利質(zhì)量頗為優(yōu)異

公司不僅盈利水平頗高，盈利質(zhì)量也十分出色。數(shù)據(jù)上看，其一，主營毛利率逆勢保持穩(wěn)定，線上業(yè)務(wù)毛利率連年抬升。2016-2018年，可比上市公司平均毛利率依次為39.8%、37.15%和34.91%，呈現(xiàn)逐年下降趨勢，而期內(nèi)公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為32.88%、29.52%和31.3%，表現(xiàn)極為穩(wěn)定。2019年上半年公司毛利率繼續(xù)抬升至32.62%，其中起步較晚的線上業(yè)務(wù)表現(xiàn)更是優(yōu)異，2016年-2019年上半年毛利率分別為24.7%、25.63%、28.44%和28.83%，逐年攀升。

其二，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率逐年遞增，且顯著好于行業(yè)水平。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2016年-2019年上半年分別為51.29、58.54、64.25和26.02，同期行業(yè)平均值為28.76、30.59、29.17和16.47。存貨周轉(zhuǎn)率則為5.19、6.25、6.65和3.97，同期行業(yè)平均值為3.58、3.52、3.99和2.93。在保持收入快速增長的背景下，保持如此高、且顯著優(yōu)于行業(yè)的周轉(zhuǎn)率實(shí)屬難得，顯示出公司較強(qiáng)且不斷提升的運(yùn)營效率和管理能力。

未來高增長可期

展望未來，良品鋪?zhàn)訕I(yè)績高成長仍值得期待。休閑食品企業(yè)能否持續(xù)成長要看渠道網(wǎng)絡(luò)、經(jīng)營效率及產(chǎn)品升級等方面的優(yōu)化。公司此次IPO募資4.879億元，將用于加強(qiáng)營銷網(wǎng)絡(luò)、倉儲物流、信息系統(tǒng)數(shù)字化及食品研發(fā)和檢測中心等四個(gè)方面的建設(shè)，這些項(xiàng)目可謂有的放矢，將顯著拓寬公司成長空間。

渠道上，公司未來三年計(jì)劃新開設(shè)376家直營店，填補(bǔ)公司優(yōu)勢區(qū)域（華中地區(qū)）控制力度較弱的部分，增強(qiáng)在薄弱地區(qū)（華東、華南等地區(qū)）的營銷網(wǎng)絡(luò)輻射作用。同時(shí)，對652家老店集中進(jìn)行升級改造，進(jìn)一步挖掘和提升現(xiàn)有門店的盈利能力。另外，公司計(jì)劃在現(xiàn)有版本基礎(chǔ)上，對無線自營APP進(jìn)行全面升級及推廣，加強(qiáng)線上線下的協(xié)同銷售。

倉儲物流方面，在現(xiàn)有物流倉儲布局基礎(chǔ)上，公司將在華中、華南、華北等地新增多個(gè)大型現(xiàn)代物流倉儲中心。項(xiàng)目建成后，公司將建設(shè)成為國內(nèi)休閑食品行業(yè)領(lǐng)先的現(xiàn)代化物流配送網(wǎng)絡(luò)。

數(shù)字化方面，自2014年啟動(dòng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型以來，公司成功將各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)打通，實(shí)現(xiàn)全鏈路可識別、可觸達(dá)、可運(yùn)營，釋放出巨大的價(jià)值。對外，使得品牌會員的規(guī)模與質(zhì)量顯著提升;對內(nèi)，使得企業(yè)運(yùn)營效率逐年提升，年人效提升率達(dá)到20%。信息系統(tǒng)數(shù)字化升級后，將大幅提升公司整體經(jīng)營效率。

產(chǎn)品方面，產(chǎn)品推陳出新是休閑食品公司持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。2019年以來，良品鋪?zhàn)訉?20款產(chǎn)品進(jìn)行了升級，涵蓋堅(jiān)果、紅棗果干、海味、肉類、面包蛋糕、餅干膨化、兒童零食、糖巧、花茶沖調(diào)和飲料飲品10個(gè)品類，目前已經(jīng)擁有超一千種零食品類。研發(fā)中心和檢測中心建設(shè)有助于公司零食品類拓展及產(chǎn)品質(zhì)量保證。

對于良品鋪?zhàn)觼碚f，上市不是終點(diǎn)，而是一個(gè)重要的里程碑。良品鋪?zhàn)訉馁Y本市場汲取更多的社會力量，將高端戰(zhàn)略向更扎實(shí)、縱深的方向推進(jìn)。