黃凡

在每一輪的下跌周期中，悲觀者看到了“?！?，樂(lè)觀者看到了“機(jī)”。

近期，全球資本市場(chǎng)大幅動(dòng)蕩。已經(jīng)從2009年起持續(xù)上漲十一年之久的美股也出現(xiàn)了連續(xù)大跌，甚至創(chuàng)歷史記錄般的連續(xù)多次次交易出現(xiàn)“熔斷”。美聯(lián)儲(chǔ)大幅的減息也未能遏制股市的跌勢(shì)。

投資人普遍擔(dān)心逐步全球流行的“新型冠狀病毒”會(huì)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，股市的大跌正是全球經(jīng)濟(jì)衰退的“領(lǐng)先指標(biāo)”。

我個(gè)人認(rèn)為，新冠疫情只是加速了全球經(jīng)濟(jì)增速下行，并非衰退的唯一原因。早在去年，美國(guó)利率曲線就出現(xiàn)倒掛，預(yù)示下行周期的臨近。全球經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，不僅是受貿(mào)易戰(zhàn)的影響，也不僅是這次疫情導(dǎo)致，起決定性作用的是長(zhǎng)周期的總需求萎縮。也就是說(shuō)，從2009年上一輪金融危機(jī)谷底走出來(lái)的十一年經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期已經(jīng)接近或到達(dá)了尾聲。這時(shí)出現(xiàn)一輪下行周期來(lái)實(shí)行調(diào)整是順理成章的事情。

其實(shí)，世上沒(méi)有只漲不跌的市場(chǎng)，也沒(méi)有只跌不漲的市場(chǎng)，只有永恒的周期。全球股市大跌不是第一次了，然而，大跌之后再創(chuàng)新高也不是第一次。當(dāng)然，一定也不會(huì)是最后一次。資本經(jīng)濟(jì)（市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)）的周期特征就是經(jīng)歷低迷、蕭條、復(fù)蘇、高漲、然后又進(jìn)入低迷這樣的循環(huán)，在一輪輪的周期中螺旋式上升和進(jìn)步。

投資人自己投資股票與通過(guò)股票型基金投資遇到很常見(jiàn)的難題是，大多數(shù)人都密切關(guān)注著股市的每日表現(xiàn)，尤其是在市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩的時(shí)候。這樣會(huì)由于市場(chǎng)大漲時(shí)情緒亢奮而市場(chǎng)低迷時(shí)情緒低落，因而在最不應(yīng)該進(jìn)入時(shí)進(jìn)入，在最不該放棄時(shí)放棄。

其實(shí)，股市下跌是會(huì)影響到投資人現(xiàn)有投資的價(jià)值，但是如果持續(xù)不斷地向你的投資組合中注入新的資金，其實(shí)也會(huì)從股市下跌中受益，因?yàn)橄乱粋€(gè)投資產(chǎn)品會(huì)以更便宜的價(jià)格購(gòu)入股票。事實(shí)上，如果投資人現(xiàn)在是二十幾歲或三十幾歲，那么與將在未來(lái)幾十年里投資的金額相比，現(xiàn)有投資組合的價(jià)值可能并不高。

另外，即使股市大跌讓投資人損失掉了股票投資組合價(jià)值中的20%或30%，但總資產(chǎn)也不太可能有如此劇烈的跌幅。畢竟，還有資金在固定收益投資和銀行賬戶中，而且擁有的房子、未來(lái)的社會(huì)保障金、屬于自己的養(yǎng)老金，以及——也許是最重要的——自己的人力資本，所有這些價(jià)值都和從前一樣。

最后，也是最重要的一點(diǎn)就是，請(qǐng)記住股票是有基本價(jià)值的。在市場(chǎng)動(dòng)蕩的情況下，股票看起來(lái)不過(guò)是賬戶報(bào)表上的數(shù)字，而且這些數(shù)字一直在萎縮。但是隱藏在股價(jià)下跌的背后的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)，生產(chǎn)著人們每天都在購(gòu)買的商品和服務(wù)。最終，投資者們最終會(huì)認(rèn)識(shí)到蘊(yùn)藏于此的價(jià)值，具備好的價(jià)值的公司股價(jià)最終是會(huì)漲到應(yīng)有水平的。

因此，在大多數(shù)人擔(dān)心“再來(lái)一次大衰退？”的時(shí)候，我個(gè)人更趨向于期待“又來(lái)一次大機(jī)會(huì)！”那么，什么樣的回報(bào)才算大機(jī)會(huì)？我說(shuō)爭(zhēng)取“十倍”回報(bào)！

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中要獲得十倍回報(bào)，不外乎就是以下兩種方法：

第一種方法就是“跟上風(fēng)口”，說(shuō)白了就是跟風(fēng)炒作。

過(guò)去的十來(lái)年間，A股市場(chǎng)多次暴漲暴跌，2005年到2007年間上證指數(shù)由1000點(diǎn)漲到6124點(diǎn)，漲幅達(dá)6倍。其中一些股票彈性高一點(diǎn)，蹦到10倍是一點(diǎn)不稀奇的。2014-2015間“人工牛市”期間的以“中國(guó)神車”為代表的“一帶一路”、以暴風(fēng)科技、全通教育、樂(lè)視網(wǎng)等領(lǐng)軍的“互聯(lián)網(wǎng)+”，短短幾個(gè)月就上漲過(guò)十倍。近期市場(chǎng)中的“養(yǎng)豬”、“口罩”、“芯片”、“半導(dǎo)體”、“5G”等概念也讓相關(guān)公司短期內(nèi)出現(xiàn)“十倍回報(bào)”。

根據(jù)過(guò)往的歷史，這些短期股價(jià)漲幅超過(guò)十倍的公司，大多數(shù)其后幾年的年報(bào)業(yè)績(jī)卻無(wú)情地證明所謂的“高成長(zhǎng)預(yù)期”只是個(gè)虛幻的傳說(shuō)。

就好比“遇上了臺(tái)風(fēng)時(shí)，只要站在風(fēng)口，豬也能飛起來(lái)”的道理。結(jié)果風(fēng)一過(guò)，這些“飛豬”紛紛落地，被打回原型。事實(shí)上，歷史上敢于以“跟風(fēng)炒作”參與投資這些“飛豬”的投資人絕大多數(shù)是在“漲十倍”的過(guò)程中賺了其中一小段、或幾小段，而下跌時(shí)全程參與，不但豐厚回報(bào)成為泡影，而且賠上了血本。

第二種方法就是“伺機(jī)而動(dòng)”，也就是撿便宜貨。

事實(shí)上，名牌白酒、消費(fèi)服務(wù)、金融產(chǎn)業(yè)等社會(huì)的傳統(tǒng)“剛需行業(yè)”的龍頭公司在2013-2014年間非常沉寂，被市場(chǎng)低估了。于是在被市場(chǎng)低估之時(shí)買入無(wú)論是長(zhǎng)期ROE穩(wěn)定在25%以上的“龍頭公司”如貴州茅臺(tái)、格力電器、萬(wàn)華化學(xué)等，還是ROE長(zhǎng)期在在15%-25%之間的二線“好公司”，如五糧液、美的集團(tuán)、招商銀行、平安保險(xiǎn)等，在五年間（2014年至2019年）復(fù)權(quán)后的股價(jià)都超過(guò)五年前的五倍。只要這些股票在未來(lái)五年價(jià)格再漲一倍，就能輕松地為投資人實(shí)現(xiàn)“十年十倍”豐厚回報(bào)的夢(mèng)想了。這就是國(guó)際知名投資家戴維斯創(chuàng)立的，投資者可以通過(guò)等待市場(chǎng)給予估值提升以及上市公司本身價(jià)值提升帶來(lái)雙重收益的“戴維斯雙擊”。

顯然這種方法的可靠性更高，更容易為投資人實(shí)現(xiàn)十倍的回報(bào)。盡管公司的歷史表現(xiàn)不代表未來(lái)，但有效的投資方法卻幾乎恒久不變。對(duì)于我們這些更愿意“伺機(jī)而動(dòng)”的笨投資人而言，假如真正又出現(xiàn)一輪讓股票市場(chǎng)持續(xù)大跌的“大衰退”，反而是更容易等到因大家拋棄“大而笨”的好公司而導(dǎo)致其價(jià)值被低估而獲得“撿便宜貨”以合理價(jià)買的好機(jī)會(huì)。

在每一輪的下跌周期中，悲觀者看到了“?！保瑯?lè)觀者看到了“機(jī)”。我們都知道，投資與理財(cái)是樂(lè)觀者的事業(yè)。要把握好這次難得的機(jī)會(huì)，只需： 1）“選”取好公司; 2）“等”合理價(jià)買入;3）能長(zhǎng)期堅(jiān)“守”。其實(shí)這就是敝人一直“鼓吹”的“價(jià)值投資”投資三字經(jīng)。