王儒西

當(dāng)新冠病毒襲擊人體時(shí)，最嚴(yán)重的損害不是來自病毒，而是來自免疫系統(tǒng)抵抗病毒時(shí)會(huì)連帶攻擊健康的身體組織。全球經(jīng)濟(jì)體系也是如此：與病毒造成的直接影響相比，社會(huì)為抗擊這種疾病而付出的全部努力—隔離、旅行限制、停工和人們自發(fā)的自我保護(hù)措施—才是對(duì)經(jīng)濟(jì)的真正沖擊。然而，這種“殺敵五百，自損一千”的做法目前是唯一可行的對(duì)策。中國(guó)為了控制住疫情，實(shí)施了史上最大規(guī)模的隔離措施。彭博社預(yù)測(cè)中國(guó)第一季度的同比增長(zhǎng)率僅為1.2%，這是自改革開放以來最低的增長(zhǎng)率。而在彭博社對(duì)2020年世界經(jīng)濟(jì)的預(yù)期中，如果病毒進(jìn)入全球流行，全球全年GDP增長(zhǎng)率將降至0.1%，總損失將達(dá)2.7萬億美元。

疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的沖擊

疫情嚴(yán)重?cái)_亂了全球產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈和國(guó)際貿(mào)易，從銅礦開采到義烏批發(fā)市場(chǎng)的訂單再到蘋果公司的出貨量無不遭受沉重打擊。受災(zāi)最嚴(yán)重的是汽車制造、手機(jī)制造這些依賴全球供應(yīng)鏈的產(chǎn)業(yè)，還有直接受到出行限制影響的旅游、酒店、航空業(yè)，以及石油這種最容易受到中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行影響的產(chǎn)業(yè)。中國(guó)在1月和2月的進(jìn)出口額急劇下降，產(chǎn)生了驚人的71億美元的貿(mào)易逆差，這引起一些評(píng)論質(zhì)疑中國(guó)能否履行與美國(guó)第一階段貿(mào)易協(xié)定中的承諾。

為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行，美聯(lián)儲(chǔ)于3月3日緊急降息0.5個(gè)百分點(diǎn)，3月16日更是將利率降至0%～0.25%，并推出7000億美元量化寬松計(jì)劃。這一系列措施意味著美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)入了2008年一樣的危機(jī)模式。然而，當(dāng)日美國(guó)三大股指依然暴跌4%左右。經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格利茨撰文稱，特朗普應(yīng)對(duì)任何經(jīng)濟(jì)威脅的萬能藥只是要求更多的貨幣政策放松和減稅降息，但是這種短視的、庸醫(yī)式的治療現(xiàn)在越來越不可能奏效了。

“史上最長(zhǎng)牛市”告終

3月16日，特朗普在美股開盤前發(fā)了一條推文：“God Bless the USA！”隨后，三大股指開盤即下跌超過7%，觸發(fā)熔斷機(jī)制。這已是美股繼自3月9日、12日以來第三次熔斷，史所未見，即使是美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行零利率與7000億美元量化寬松也無濟(jì)于事。受美股影響，全球股市都經(jīng)歷了2008年以來最黑暗的一周，投資者集體拋售已引發(fā)全球至少11國(guó)股市熔斷。

從2009年到2020年，這場(chǎng)史上最長(zhǎng)的牛市經(jīng)受住了歐洲債務(wù)危機(jī)、美國(guó)政府標(biāo)普評(píng)級(jí)下降以及中美貿(mào)易戰(zhàn)等多次考驗(yàn)，給美國(guó)股市增加了28萬億美元的價(jià)值。然而，它又被稱為“最不受歡迎的牛市”，因?yàn)閷?duì)于大多數(shù)人來說，這次牛市從未給人繁榮的感覺。它是在2008年金融危機(jī)以及美國(guó)政府為挽救美國(guó)銀行而做出的巨大而有爭(zhēng)議的努力之后誕生的。多年來，是公司回購(gòu)股票、創(chuàng)歷史新低的利率以及美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買大量債券的做法不斷延續(xù)著這次牛市。而在許多投資者眼里，這只是在努力使派對(duì)盡可能延長(zhǎng)的虛假繁榮而已。

石油市場(chǎng)掀起價(jià)格戰(zhàn)

俄羅斯與沙特阿拉伯一直在如何應(yīng)對(duì)油價(jià)下跌上存在分歧。隨著新冠疫情的擴(kuò)散導(dǎo)致全球石油需求大幅減少，俄羅斯與沙特談判破裂，兩國(guó)開始報(bào)復(fù)性地降低原油價(jià)格。3月9日，布倫特原油價(jià)格暴跌24%至每桶34美元，創(chuàng)30年來最大單日跌幅。這樣的價(jià)格戰(zhàn)既損害沙特和俄羅斯，也打擊了美國(guó)的頁(yè)巖油產(chǎn)業(yè)。得克薩斯州和北達(dá)科他州等頁(yè)巖州的石油生產(chǎn)商需要將美國(guó)頁(yè)巖盆地的利潤(rùn)從每桶23美元提高到75美元才能與之競(jìng)爭(zhēng)，而這可能會(huì)導(dǎo)致減產(chǎn)和裁員。目前，由于投資者質(zhì)疑頁(yè)巖氣公司的盈利能力，頁(yè)巖氣公司已經(jīng)遭受巨大損失，而這可能會(huì)損害特朗普在得克薩斯州的聲望。為自己的總統(tǒng)任期考慮，特朗普可能會(huì)對(duì)兩個(gè)石油國(guó)之間的惡性競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)行干預(yù)，以防止油價(jià)繼續(xù)下跌。

金融債務(wù)再現(xiàn)危機(jī)

此次全球公共衛(wèi)生突發(fā)事件揭露出了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的致命弱點(diǎn)：過高的企業(yè)杠桿率。十年前，美國(guó)有7860億美元的債券，而如今達(dá)到1.3萬億美元;投資級(jí)信貸市場(chǎng)規(guī)模比十年前增長(zhǎng)了一倍以上，達(dá)到6萬億美元;三分之二的非金融公司債券被評(píng)為“BBB級(jí)”或“垃圾級(jí)”。如果經(jīng)濟(jì)不景氣，它們將帶來極大的金融風(fēng)險(xiǎn)。

目前，74萬億美元的全球企業(yè)債務(wù)如達(dá)摩克利斯之劍高懸在投資者們的頭頂。美國(guó)的高風(fēng)險(xiǎn)債券信貸息差（credit spread）正在不斷擴(kuò)大。從大公司到小公司，評(píng)級(jí)下滑、負(fù)債累累的現(xiàn)象比比皆是。原本已不穩(wěn)定的金融系統(tǒng)在疫情和油價(jià)暴跌的沖擊下危機(jī)四伏。

據(jù)估計(jì)，2020年全球企業(yè)需要1.9萬億美元的債務(wù)融資。而隨著債務(wù)違約保險(xiǎn)成本急劇上升，金融系統(tǒng)的韌性將受到極大的考驗(yàn)，全球企業(yè)可能需要一大筆過渡性貸款。為此，多國(guó)政府已經(jīng)出臺(tái)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)干預(yù)方案。

什么東西將會(huì)改變？

隨著疫情大大限制了人員和貨物的自由流動(dòng)，許多企業(yè)開始將生產(chǎn)活動(dòng)遷回國(guó)內(nèi)，并選擇使用國(guó)產(chǎn)零部件。這固然將造成巨大的破壞，并可能導(dǎo)致生活成本增加，但同時(shí)也可能淘汰一些陳舊的技術(shù)，推動(dòng)新一輪技術(shù)革命。

我們今天的經(jīng)濟(jì)實(shí)際上是昨天的技術(shù)的產(chǎn)物：快速響應(yīng)供應(yīng)鏈的基礎(chǔ)是軟件和互聯(lián)網(wǎng)連接，船舶和飛機(jī)的能源是礦物燃料，而新的技術(shù)——3D打印、人工智能和機(jī)器人技術(shù)——盡管宣傳勢(shì)頭很猛，但還遠(yuǎn)未能挑戰(zhàn)已經(jīng)成熟的舊技術(shù)。而當(dāng)下這場(chǎng)疫情也許能使一些企業(yè)實(shí)現(xiàn)它們一直以來迫于盈利的需求而無法實(shí)現(xiàn)的技術(shù)飛躍：當(dāng)家家戶戶被隔離時(shí)，電子商務(wù)與智能物流顯現(xiàn)出其必要性：當(dāng)紙鈔正在傳播病毒時(shí)，使用電子貨幣要明智得多;當(dāng)出行和人員聚集存在風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，遠(yuǎn)程辦公成為常態(tài)，逐漸被企業(yè)所接受……

疫情結(jié)束后，生活終將恢復(fù)正常，但有些東西已經(jīng)改變了。

參考文獻(xiàn)：

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