海天味業(yè)和長春高新殺跌之后還有續(xù)集，濃眉大眼的貴州茅臺也出現(xiàn)放量下跌，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的高價股集體不振。

Wind數(shù)據(jù)顯示，基金重倉股高位橫盤調(diào)整已經(jīng)相當(dāng)長一段時間，11月中旬下跌趨勢更加明顯。

前期大漲的豬產(chǎn)業(yè)、食品加工、白酒和疫苗板塊都出現(xiàn)明顯的調(diào)整，特別是疫苗板塊，調(diào)整幅度較大。

高位股為何集體不振？

數(shù)據(jù)顯示，按照主流估值標(biāo)準(zhǔn)，前期大漲的食品飲料、醫(yī)藥生物和電子等超行業(yè)市盈率高于歷史中位數(shù)。從市凈率來看，食品飲料、醫(yī)藥、計算機(jī)和通信等行業(yè)估值高于歷史中位數(shù)。

以最先下跌的海天味業(yè)為例，截至9月17日收盤，近11個交易日跌去超20%之后，市盈率仍超80倍。這樣的估值水平不僅高于同為消費(fèi)牛股的可口可樂市盈率的歷史峰值，也高過成長股中的戰(zhàn)斗機(jī)——FAMG等科技股。

評論稱，高位股下跌，殺估值只是其中一個原因。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，板塊機(jī)會輪動導(dǎo)致機(jī)構(gòu)調(diào)倉換股也是原因之一。

方正證券研報表示，抱團(tuán)的徹底瓦解需要具備三個層面的信號，一是經(jīng)濟(jì)預(yù)期顯著改善，投資者不再抱團(tuán)，有更多的行業(yè)選擇；二是抱團(tuán)品種業(yè)績低于預(yù)期，失去業(yè)績比較優(yōu)勢；三是政策或負(fù)面因素沖擊，從殺估值變成殺邏輯。

目前來看，8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確認(rèn)，滿足機(jī)構(gòu)抱團(tuán)松動的第一個條件。

機(jī)構(gòu)策略轉(zhuǎn)向

展望后市，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，低估值順周期板塊存在基本面超預(yù)期改善可能。

方正策略研報稱，6月以來，流動性邏輯逐漸走弱，高估值板塊承壓。盈利與估值的賽跑已經(jīng)開始，盈利端將決定未來行情的走向與空間。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢確定，通脹向上，補(bǔ)庫存開啟的背景下，低估值順周期板塊存在基本面超預(yù)期改善可能，或在8月以來的風(fēng)格切換中成為行情主線。

具體來看，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為存在以下4大投資機(jī)會：

1、經(jīng)濟(jì)周期上行，強(qiáng)周期板塊搶跑。PPI的企穩(wěn)回升以及補(bǔ)庫存周期開啟的雙重邏輯驅(qū)動下，周期股存在階段內(nèi)領(lǐng)跑的基本面基礎(chǔ)。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向上的主基調(diào)下，疊加PPI回升，順周期行業(yè)中長期內(nèi)具備較強(qiáng)景氣確定性和盈利彈性，在合理估值水平下，未來邏輯的確認(rèn)會帶來較高的反彈空間。建議關(guān)注化工、機(jī)械、建材、有色、鋼鐵、煤炭等對經(jīng)濟(jì)周期敏感性較強(qiáng)的行業(yè)。

2、地產(chǎn)后周期開啟，關(guān)注竣工產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會。若按照通常的2-2.5年的交房周期，則2017年開始的期房銷售將在2020年初迎來密集交房需求，但由于受2020年上半年疫情影響，交房周期或后推至2020年底。在竣工大概率回暖背景下，建議重點(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)竣工產(chǎn)業(yè)鏈中的相關(guān)行業(yè)，主要包括前端的建材、鋼鐵、裝修裝飾，中端的汽車、家具、家電等耐用消費(fèi)，以及后端的物業(yè)。

3、人民幣升值邏輯下，關(guān)注航空、造紙等板塊。美元超發(fā)與歐洲經(jīng)濟(jì)改善構(gòu)成美元走弱基礎(chǔ)，美元走弱是本輪人民幣升值的主要原因。人民幣兌美元升值主要利好具有美元負(fù)債或者生產(chǎn)要素依賴于進(jìn)口且結(jié)算多以美元進(jìn)行的公司及行業(yè)，主要包括航空、造紙、能源資源、金融地產(chǎn)等板塊。

4、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢確認(rèn)，金融具備走強(qiáng)基石。目前存在三大邏輯支撐金融板塊走強(qiáng)，1）經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢已經(jīng)得到確認(rèn)；2）估值具備安全邊際；3）金融催化因素較多。年初至今，政策暖風(fēng)頻吹，金融監(jiān)管寬松周期有助金融企業(yè)增厚業(yè)績、提高估值。此外，從行業(yè)比較角度看，消費(fèi)與科技估值水平較高，未來相對彈性可能偏弱。站在市場博弈視角，周期和金融關(guān)注度會有所提升。

民生證券稱，抱團(tuán)松動之下，順周期板塊獲得青睞。公募基金近期在持倉上明顯體現(xiàn)了從食品飲料向電信、家電、汽車等中游制造，以及金融板塊里的非銀切換的跡象。

長城證券研報表示，7月中旬以來，相對高估值板塊出現(xiàn)震蕩調(diào)整，而低估值板塊有所上漲。從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的角度出發(fā)，積極布局具有業(yè)績+估值性價比的部分順周期行業(yè)，包括化工、交運(yùn)、有色金屬、機(jī)械、建筑、建材等。

國泰君安研究所所長黃燕銘強(qiáng)調(diào)，三季度和四季度是整個經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的關(guān)鍵期。周期類股票和必選消費(fèi)類股票的走勢，基本上已經(jīng)反映了預(yù)期，但是可選消費(fèi)品相對來講還沒有完全反映。因此，投資者應(yīng)該從必選消費(fèi)逐漸轉(zhuǎn)移至可選消費(fèi)，可選消費(fèi)在未來的表現(xiàn)會更優(yōu)。旅游酒店、社會服務(wù)板塊可能會率先反彈；航空板塊基本上到了一個歷史上的低點(diǎn)，后續(xù)是一個逐步改善的狀況。汽車板塊相對也是歷史低點(diǎn)，這些板塊可以在下個階段重點(diǎn)關(guān)注。

建信基金權(quán)益投資部資深基金經(jīng)理兼研究部副總經(jīng)理吳尚偉也表示，近一段時間，消費(fèi)行業(yè)有所企穩(wěn)，部分消費(fèi)數(shù)據(jù)也說明行業(yè)基本面依舊健康，看好順周期下可選消費(fèi)品行業(yè)下一階段的業(yè)績表現(xiàn)。