鐘慰

炒股難不難？市場(chǎng)上流傳一句話：七虧二平一盈。說的是多數(shù)股民沒有賺到錢，賺錢的僅是少部分。

投資難在哪？買了就跌，賣了就漲，是時(shí)運(yùn)不濟(jì)？還是被割韭菜？

該怎么辦？與其聽些不靠譜的推薦，不如聽聽大師的支招。

2002年，丹尼爾·卡尼曼，心理學(xué)家，獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)；2017年，他的合作伙伴，理查德·塞勒，再獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。

頒獎(jiǎng)詞中不約而同提及，他們開創(chuàng)性地破解了諸多風(fēng)險(xiǎn)決策難題，為心理學(xué)家頒經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)，也創(chuàng)造了諾獎(jiǎng)的歷史。

投資是典型的風(fēng)險(xiǎn)決策，他們貢獻(xiàn)的理論則是今天談的前景理論（Prospect Theory），這個(gè)理論融合了心理學(xué)與經(jīng)濟(jì)學(xué)，幫你理解投資的世界。

一、什么是前景？

學(xué)習(xí)前景理論，你要先了解什么是前景。

找工作是有風(fēng)險(xiǎn)的決策，找工作時(shí)看什么，薪酬不是唯一的指標(biāo)，更多人關(guān)注的是前景，前景代表對(duì)未來的判斷。

投資也是有風(fēng)險(xiǎn)的決策，沒有人能未卜先知。投資是在多個(gè)選項(xiàng)中做出選擇，買或不買，賣或不賣，依據(jù)還是未來的前景。

如何量化這些前景？巴菲特說，用虧損的概率乘以可能虧損的金額，再用盈利概率乘以可能盈利的金額，最后用后者減去前者。

前景的期望值=虧損的效用×虧損的概率+盈利的效用×盈利損失概率

投資可能有收益，也可能有損失，前景則是它們的加權(quán)匯總。也就是說100%幾率得到500元，和50%幾率得到1000元，是一回事。

巴菲特還說，選擇更高的期望值，這就是我們一直試圖做的方法。這種算法并不完美，但事情就這么簡單。

但你不是股神，知道容易，做到難。

做決定的是人，而不是機(jī)器，我們經(jīng)由思考，采取成本最小，同時(shí)又能夠?yàn)樽约簬碜畲鬂M足的行動(dòng)。但現(xiàn)實(shí)中往往我們能夠得到的結(jié)果，與預(yù)測(cè)的大相徑庭，這是不可名狀之痛。

卡尼曼是名心理學(xué)家，他研究的不是你應(yīng)該怎么想，而是你實(shí)際是如何想的。

前景理論中，他告訴你，現(xiàn)實(shí)中，我們不但錯(cuò)估了虧損和盈利效用，也錯(cuò)估了它們的概率，來一探究竟。

二、好感覺，壞感覺

賺到了一筆錢，不同的人，感覺不同。昨天賺了500元，今天賺到1000元，讓你欣喜；昨天是5000元，今天賺到1000元，你則會(huì)沮喪。

你的感覺，除了來自事件本身，還和腦中的期待有關(guān)，來自現(xiàn)實(shí)世界和理想世界的比較。

前景理論中，用一條曲線，解釋了背后的心理機(jī)制。

第一，什么是損失，什么是收益，并不是由絕對(duì)量的增減決定的，而是由“參照點(diǎn)”，也就是由你“跟什么比”決定的。

股市中流傳一句話：股民只有7秒的記憶。并不是說你記憶不好，而是參照點(diǎn)時(shí)時(shí)變動(dòng)，影響著你。

市場(chǎng)是自由的，每天都在報(bào)價(jià)并上下波動(dòng)，這會(huì)使得你更加關(guān)注于當(dāng)下。如果今天你買入的價(jià)格是100元，明天變成了90元，這當(dāng)然會(huì)讓你懊惱，甚至讓你覺得是個(gè)失敗。

賣了之后總覺得賣便宜了，買了之后總覺得買得貴；別人買了，你沒有買，就會(huì)后悔損失；有時(shí)甚至賺的不夠多，都是巨虧。

想象世界中，買了就漲，而且永遠(yuǎn)在漲，但這樣的世界不存在。

越比較越傷害，總在關(guān)注他人，你想要什么？你擁有了什么？

第二，人會(huì)盡一切努力回避損失。同樣價(jià)值的事物，失去它所帶來的痛苦遠(yuǎn)比收益所帶來的快樂來得強(qiáng)烈，我們對(duì)痛苦的敏感大約是快樂的兩倍。

放棄一個(gè)職業(yè)，比選擇一個(gè)職業(yè)難得多。手里的股票跌了，有人假裝看不見。

為了回避損失的痛苦，人會(huì)做傻事。個(gè)人投資者常會(huì)拋售買進(jìn)后增值的“贏利股”，而不去處置“虧損股”，慢慢的，手中保留的都是“虧損股”。

不幸的是，近期的贏利股比近期的虧損股在短期內(nèi)走勢(shì)更好，所以賣錯(cuò)了股票，也買錯(cuò)了股票。

想象世界中，投資是觸底反彈、乘勝追擊這樣的畫面，現(xiàn)實(shí)世界里，一切皆有可能。

巴菲特的老師格雷厄姆說，不要預(yù)測(cè)市場(chǎng)，只是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)。預(yù)測(cè)是消極的，易遇到損失，應(yīng)對(duì)則是積極的，常感到收益。

對(duì)新手來說，風(fēng)吹草動(dòng)也撥動(dòng)心弦，要想想這是危機(jī)降臨，還是自然擾動(dòng)？

第三，無論好體驗(yàn)，還是壞感覺，增長速度會(huì)隨增長幅度不斷下降，邊際效應(yīng)遞減。對(duì)王健林來說 ，一億只是小目標(biāo)。

政治哲學(xué)家基雅維利說，懲罰必須一次給足，賞賜則要一點(diǎn)一點(diǎn)給予。一次大懲罰沒有多次小懲罰這么痛，而多次小獎(jiǎng)勵(lì)，則優(yōu)于一次大獎(jiǎng)勵(lì)。

心理學(xué)家奧登和他的同事布萊德·巴布爾在一篇題為《交易有損你的財(cái)富》的論文中表示，總體來看，最積極的交易者往往會(huì)得到最糟糕的結(jié)果，而交易最少的投資者卻贏得了最高的收益。

相比于低頻交易者，積極交易者無疑可能承受更多的小懲罰，也可能有更壞的體驗(yàn)，內(nèi)心更易受影響。有風(fēng)險(xiǎn)的決策要三思而行，急切的行動(dòng)未必帶來優(yōu)勢(shì)，反而可能造成傷害。

人之道，損不足以奉有余，你要思考，交易頻繁是機(jī)會(huì)更多，還是犯錯(cuò)更多？

每個(gè)人心里都藏著小惡魔，它討厭損失甚過喜歡收益，它和當(dāng)下比較，不會(huì)全局思考，它喜歡小而多的刺激，而不是大而強(qiáng)的鼓勵(lì)。它在不斷誘導(dǎo)你，作出錯(cuò)誤的決策。

前景理論是一面鏡子，讓你看到真實(shí)的自己，只有看見這只小惡魔，才有可能做出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。

高手，除了基因、資源，往往有足夠高的參照點(diǎn)，不會(huì)被小利益勾走，更能承受風(fēng)險(xiǎn)，從而捕獲高回報(bào)。

三、看見希望，勿忘風(fēng)險(xiǎn)

像巴菲特一樣準(zhǔn)確判斷前景，除了明辨收益和損失，還要依據(jù)概率，來分配多種可能之間的權(quán)重。

現(xiàn)實(shí)中，有一個(gè)力場(chǎng)，扭曲了概率的判斷。這種主觀的概率使人們高估或低估風(fēng)險(xiǎn)，從而錯(cuò)過機(jī)會(huì)或盲目冒險(xiǎn)。

前景理論中，用另一條曲線描繪了這種扭曲。

當(dāng)一件事發(fā)生的概率為0-5%（小概率），我們常常會(huì)過度重視這個(gè)不大可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)生低概率結(jié)果的可能被過高權(quán)衡，這就是可能性效應(yīng)。

希望是最珍貴的東西，希望也容易帶給人錯(cuò)覺。多數(shù)人很少有時(shí)間去關(guān)心核能外泄問題，也幾乎不會(huì)幻想從素未謀面的親戚那里繼承到大筆遺產(chǎn)。然而，當(dāng)不大可能出現(xiàn)的事情成為關(guān)注的焦點(diǎn)時(shí)，我們對(duì)它的重視程度就要超過其本身出現(xiàn)的概率應(yīng)該引起的關(guān)注度。

極低概率的事情，我們會(huì)投入與之不對(duì)稱的重視，我們會(huì)付出過高的成本。彩票哪怕概率再低，也會(huì)有人去買。

對(duì)于自己一無所知的領(lǐng)域，現(xiàn)實(shí)中再小的概率，想象中也可能無限放大，你要勇于嘗試，但不要下重注，在行動(dòng)中校正就好。

而當(dāng)一件事發(fā)生的概率為95%-100%（大概率），我們則會(huì)無限放大希望，而忽略95%包含的意義——有5%的可能不會(huì)發(fā)生，這就是確定性效應(yīng)。

評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可能性效應(yīng)讓我們放大威脅，確定性效應(yīng)則讓我們忽視風(fēng)險(xiǎn)。

塔勒布提醒我們，5%的背后可能有無法承受的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是類似“叫?！钡臋C(jī)制，一旦出局，你就不能回到隨機(jī)過程中繼續(xù)游戲了。

好比俄羅斯輪盤賭游戲：左輪手槍里只放一顆子彈，大家輪流對(duì)自己開一槍，每玩兒一輪，至少掛掉一個(gè)，然后大家分掉這個(gè)倒霉鬼的錢。表面看起來是有5/6的概率賺到錢，算是大概率吧。但是如果你無法承受小概率的失敗，再大概率的成功也沒有意義。

如芒格的人生準(zhǔn)則：告訴我會(huì)死在哪里，我就永遠(yuǎn)不去那里。

你要評(píng)估極端的損失，這個(gè)損失會(huì)不會(huì)造成你的經(jīng)濟(jì)困難？會(huì)不會(huì)造成你的家庭緊張甚至更惡劣的結(jié)果？如果是這樣，不要投入。

扭曲概率是本能，面對(duì)自然世界，我們需要勇于探索，知足常樂。但股市是博弈世界，你對(duì)面有很多聰明人，正中他們下懷，容易被割韭菜。

高手，用統(tǒng)計(jì)去看見世界，用數(shù)據(jù)來驗(yàn)證判斷。

四、走出思維的怪圈

前景理論誕生將近40年，仍未走入公眾視野，除了抽象難懂外，還有諸多缺點(diǎn)。理論缺乏嚴(yán)格的推導(dǎo)，只能對(duì)人的行為進(jìn)行模糊描述。只說明了人們會(huì)怎么做，沒有說明人們應(yīng)該怎么做。

前景理論畫出了諸多思維怪圈，但沒有給你破局方法。

走出思維的怪圈，你需要用紀(jì)律來約束自己。

買入時(shí)，你要找到客觀的理由，比如周期波動(dòng)、臨時(shí)事件。當(dāng)你期待的結(jié)果沒有出現(xiàn)，就持有，周期可能是幾月甚至幾年。一旦結(jié)果出現(xiàn)，無論是不是符合預(yù)期，都要賣出，因?yàn)橐呀?jīng)沒有再持有的理由了。

市場(chǎng)太復(fù)雜，個(gè)人投資者多做簡單題。如果沒有明確的買入理由，就不買，這是你的權(quán)利。

走出思維的怪圈，你也需要選擇有利的規(guī)則。

這個(gè)規(guī)則有著有限的損失，但有著無限的收益，給了你犯錯(cuò)的空間，又保留了盈利的可能。你要尋找市場(chǎng)上類似特征的產(chǎn)品，你要追求統(tǒng)計(jì)上的最優(yōu)，相信概率的作用。

善戰(zhàn)者，不戰(zhàn)而屈人之兵。思維的怪圈，短期內(nèi)難解，長期看有路。不做一個(gè)韭菜，學(xué)會(huì)與時(shí)間做朋友。

五、不做聰明的傻瓜

在《思考快與慢》中，卡尼曼反復(fù)說，你所看到的就是你所知道的全部。生活中的聰明在生活中有用，用到投資卻未必奏效。

你憑什么在市場(chǎng)上掙錢？要么比別人有更多的資本，要么有更多的信息，要么比別人擁有更好的心態(tài)。而作為個(gè)人投資者，前兩者我們都沒有，那你所能依靠的只有自己。

前景理論揭示了投資中的人性，透視出理性判斷中非理性的一面。想清楚，行動(dòng)才有力量，聰明人只有被告知如何做的情況下，才會(huì)表現(xiàn)優(yōu)異。

諾獎(jiǎng)的頒獎(jiǎng)詞寫道，卡尼曼和合作伙伴把心理學(xué)研究和經(jīng)濟(jì)學(xué)研究結(jié)合在一起，揭示了個(gè)人特質(zhì)如何影響個(gè)人選擇，從而影響市場(chǎng)。

有人說，股市是賭場(chǎng)，這是你和他人的對(duì)抗，也是和自己的搏殺？投資的價(jià)值來源于交換，跟隨大多數(shù)人立場(chǎng)，只能得到公平的收益，想得到超額收益，你要反其道而行。殺出重圍，先戰(zhàn)勝自己。

吃一塹，才能長一智，你可以選擇交出真金白銀，也可以學(xué)習(xí)前人的智慧，不做聰明的傻瓜。