陶丹

在今年A股相對(duì)低迷的市道中，此前積弱多年的新三板異軍突起，三板做市指數(shù)（899002）年內(nèi)漲幅超過(guò)15%，超越A股主要指數(shù)的表現(xiàn)。其中，精選層即將設(shè)立堪稱最大功臣，其被賦予的轉(zhuǎn)板功能為境內(nèi)資本市場(chǎng)的創(chuàng)新，搭起了A股和場(chǎng)外股權(quán)市場(chǎng)的橋梁。盡管大幅下修之后資金門檻依然高達(dá)100萬(wàn)元，但這個(gè)“百萬(wàn)富翁俱樂(lè)部”的影響卻不止符合資格的少數(shù)投資者，新三板精選層有望成為A股注冊(cè)制改革的一大步，對(duì)整體市場(chǎng)和所有投資者影響將十分深遠(yuǎn)。

新三板精選層成為A股的“預(yù)備隊(duì)”，除了“時(shí)間就是金錢”之下的效率提升之外，入選精選層無(wú)疑也是公司的免費(fèi)廣告，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，科學(xué)合理的分層也降低了篩選公司的難度，屬于“雙贏”的結(jié)果。準(zhǔn)入門檻大幅降低之后，原先高不可攀的500萬(wàn)元大幅降低到如今精選層的100萬(wàn)元，預(yù)計(jì)將有超過(guò)200萬(wàn)的個(gè)人投資者可以進(jìn)入這個(gè)“百萬(wàn)富翁俱樂(lè)部”。值得關(guān)注的是，在新股申購(gòu)方面，精選層沒(méi)有沿用A股現(xiàn)有的市值配售，而是采用現(xiàn)金申購(gòu)、比例配售的方式，理論上來(lái)說(shuō)，只要打新資金足夠多，網(wǎng)上打新將多少會(huì)分到一杯羹，這一機(jī)制將大大提升這些高凈值客戶對(duì)精選層的興趣。因此，精選層正式推出之后，有望對(duì)A股產(chǎn)生三大重要影響：

一、低價(jià)垃圾股加速邊緣化。目前A股的低價(jià)股當(dāng)中，大部分屬于基本面較差的品種，這些公司在前幾年還有通過(guò)重組借殼實(shí)現(xiàn)“烏雞變鳳凰”的可能，在新三板精選層推出之后，真正優(yōu)質(zhì)的公司通過(guò)新三板掛牌“升級(jí)”實(shí)現(xiàn)IPO的可能提升，愿意付出不菲代價(jià)“買殼”的意愿相應(yīng)減弱，涅槃重生的希望越來(lái)越渺茫。

二、外延收購(gòu)的定增吸引力下降。雖然去年以來(lái)并購(gòu)重組的政策有所松綁，但I(xiàn)PO的難度下降，新三板在精選層推出之后估值有望出現(xiàn)整體性提升，A股公司原先通過(guò)低價(jià)收購(gòu)新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)提升自身質(zhì)量的通道開始縮窄，甚至還面臨新三板公司對(duì)其它優(yōu)質(zhì)企業(yè)資源的爭(zhēng)奪，“一增就靈”的現(xiàn)象有望恢復(fù)理性。

三、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的估值有望更理性，“無(wú)差別炒新”的風(fēng)險(xiǎn)將增大。在轉(zhuǎn)板企業(yè)“供應(yīng)充足”的情況下，已經(jīng)實(shí)施注冊(cè)制的科創(chuàng)板和即將推進(jìn)注冊(cè)制的創(chuàng)業(yè)板，新股將不再成為稀缺資源，上市首日無(wú)腦賺錢的現(xiàn)象將逐步改觀，追高買入的風(fēng)險(xiǎn)將越來(lái)越大，促使投資者更理性地定價(jià)。事實(shí)上，這從最近科創(chuàng)板公司頻繁出現(xiàn)高開低走就可見一斑。

以上這三大影響并非一蹴而就，而是隨著精選層的推出、擴(kuò)大而逐步深化。筆者預(yù)計(jì)，首批入選精選層的公司數(shù)量不會(huì)太多，預(yù)計(jì)在100家左右，相對(duì)新三板數(shù)量驚人的掛牌企業(yè)來(lái)說(shuō)只算是“百里挑一”，但對(duì)A股對(duì)標(biāo)的中小盤股來(lái)說(shuō)，這些“預(yù)備隊(duì)”如果基本面較好、估值又不高的話，自己怎么還好意思長(zhǎng)期享受高估值呢？

除了極少數(shù)可以開通資格參與精選層的投資者之外，精選層推出前后對(duì)一般投資者也會(huì)帶來(lái)一些機(jī)會(huì)。在2018年底建設(shè)科創(chuàng)板的方向提出之后，A股的創(chuàng)投板塊出現(xiàn)了一波強(qiáng)勁的漲升，精選層的推出也將帶動(dòng)創(chuàng)投板塊的活躍，近期一季報(bào)大面積預(yù)警壓制股價(jià)表現(xiàn)，將給投資者帶來(lái)更多從容低吸的機(jī)會(huì)。此外，一些有望入選首批精選層的新三板公司中，前十大股東有A股公司的身影，如果參股比例較高，將有望使相關(guān)公司實(shí)現(xiàn)較好的資產(chǎn)增值。投資者可根據(jù)公開信息披露的進(jìn)度，從已經(jīng)完成輔導(dǎo)驗(yàn)收的公司中，篩選出名列十大股東的A股公司，“含股量”較高的公司具備更高的關(guān)注價(jià)值（見附表）。

附表 部分有望入選精選層的新三板公司及參股的A股公司