梁海明

國際貨幣基金組織近日發(fā)布報告，預(yù)計今年全球經(jīng)濟(jì)將萎縮3%，其中美國經(jīng)濟(jì)預(yù)期被下調(diào)至-5.9%。此前，美聯(lián)儲已祭出降息至零、開啟無限量量化寬松政策（QE）等重招救急。隨著經(jīng)濟(jì)前景看衰，預(yù)計美元濫發(fā)的潘多拉魔盒恐將進(jìn)一步敞開，給新興市場和整個世界經(jīng)濟(jì)埋下巨型定時炸彈。

客觀而言，美聯(lián)儲此前的無限QE在提前阻止美國金融市場或?qū)⒊霈F(xiàn)的驚濤駭浪同時，也起到了平穩(wěn)國際金融市場的作用，同時能為一些急需大量美元的國家政府和企業(yè)提供發(fā)債融資自保的機(jī)會。但另一方面，美聯(lián)儲的舉動也將給新興國家市場帶來深遠(yuǎn)影響。

其一，美元濫發(fā)將使他國貨幣邊緣化。由于美元和美元資產(chǎn)（如美國國債）分別是全球最重要的儲備貨幣及流動性最高的金融資產(chǎn)，美聯(lián)儲無限量QE后，不但全球退休金公司及保險公司等機(jī)構(gòu)，為穩(wěn)定收益履行回報承諾愿意或被迫購買及增持美元和美元資產(chǎn)，就連那些把美元作為結(jié)算、儲備貨幣的國家，由于擔(dān)心國內(nèi)過度推行貨幣寬松政策動搖國際市場對本國貨幣的信心，也需要繼續(xù)擴(kuò)大與美聯(lián)儲的美元互換額度來獲取巨量的美元供應(yīng)，以穩(wěn)定國內(nèi)市場。

2008年全球金融危機(jī)期間，歐盟、加拿大、英國、瑞士和日本的央行，曾經(jīng)與美聯(lián)儲達(dá)成一項臨時性美元互換協(xié)議，美聯(lián)儲能夠隨時為上述被指定優(yōu)待的5家外國央行供應(yīng)美元，此舉形同承認(rèn)美元在國際金融市場上具有獨一無二的地位。如今臨時互換協(xié)議已經(jīng)成為永久性協(xié)議，國際間唯一能緊急供應(yīng)美元流動來源的只有美聯(lián)儲，美國已憑此舉將國際間“最后貸款人”的功能國家化。如此一來，美聯(lián)儲無限量QE不但令歐元、英鎊、日元等國際貨幣愈趨邊緣化，更令新興國家貨幣的國際化之路崎嶇漫長。

其二，美元濫發(fā)將令新興市場更加動蕩難安。自新冠疫情在全球暴發(fā)之后，在美聯(lián)儲措施下，投資者恐慌心理愈趨嚴(yán)重，加上市場流動性短缺，導(dǎo)致世界各地央行、企業(yè)和投資人蜂擁囤積美元或以美元計價的資產(chǎn)作為擔(dān)保品，并拋售包括新興市場在內(nèi)的其他國家資產(chǎn)。這不但導(dǎo)致美元融資成本飆升至歷史新高，也令美元的升貶值儼然成為如今全球市場好壞的關(guān)鍵指標(biāo)。

若美元指數(shù)在96或以上，意味著全球經(jīng)濟(jì)、金融形勢不樂觀，將會引發(fā)國際投資者大量拋售包括新興市場在內(nèi)的其他國家資產(chǎn)避險。

若美元指數(shù)回落至96或以下，則代表全球經(jīng)濟(jì)、金融市場好轉(zhuǎn)，原本涌入美國市場的資金又將快速回流，導(dǎo)致新興市場資金成本驟降，股市等資產(chǎn)價格上漲，衍生出過度投資、經(jīng)濟(jì)過熱及通脹壓力等問題。

可以預(yù)見，美聯(lián)儲的救市舉措將令國際投資者更難戒掉對美元的“藥癮”，這也意味著新興市場未來將反復(fù)經(jīng)歷“泡沫與破滅”的循環(huán)，造成長期難愈的“內(nèi)傷”。

其三，美元濫發(fā)將令愈來愈多的窮人供養(yǎng)美國富人。美國企業(yè)和民眾更容易通過大量貸款的方式來刺激消費，令“美國富人消費、全球窮人生產(chǎn)”的模式進(jìn)一步蔓延。

在全球經(jīng)濟(jì)衰退陰霾下，濫發(fā)的美元正在變相“懲罰”著那些因外資撤離導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)失衡或政治不穩(wěn)定，從而在外部沖擊面前搖搖欲墜的新興市場國家貨幣。新興市場如果想獲得更多美元或美元資產(chǎn)，作為穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和貨幣匯率的外匯儲備，不得不向美國出口更多的原材料和工業(yè)產(chǎn)品。這種不對稱的經(jīng)濟(jì)合作模式，實質(zhì)是將新興市場國家不斷增長的盈余回收，用于彌補美國無限量印發(fā)的鈔票和不斷攀升的赤字。

因此，當(dāng)美聯(lián)儲愈發(fā)急于救市之際，正是新興市場國家需要高度警惕并積極應(yīng)對之時?！?/p>

（作者是絲路智谷研究院院長、海南大學(xué)“一帶一路”研究院院長）