施偉聰

摘要：目前，隨著第三支柱的迅速發(fā)展以及第一、第二支柱委外投資的進一步推進，我國養(yǎng)老保險基金市場化投資的速度正在加快。目前在我國，加快養(yǎng)老保險基金市場化運作已是大勢所趨。本文從現(xiàn)狀和問題入手，通過理論與實踐相結(jié)合，分析了當前養(yǎng)老保險在投資運作，投資策略和資本方面的一些挑戰(zhàn)。最后，給出了養(yǎng)老基金在運作模式，投資管理等方面的市場化發(fā)展戰(zhàn)略，提出了養(yǎng)老基金市場化的問題及相應(yīng)的解決方案。

關(guān)鍵詞：養(yǎng)老保險;基金;市場化

一、養(yǎng)老保險基金市場化現(xiàn)狀

在當今社會，人口老齡化越來越成為一個需要人們?nèi)ブ匾暤囊粋€話題。為了引起人們對人口老齡化這個問題的重視，聯(lián)合國大會在一九九零年十二月二十四日通過了一項決定。聯(lián)合國大會決定，將每年的十月一號定為國際老年人日。根據(jù)聯(lián)合國人口老齡化及其社會和經(jīng)濟后果所確定的分類標準，當一個國家或地區(qū)65歲以上的人口占總?cè)丝诘谋壤^百分之七時，這意味著該國正在進入老齡化社會。截至2018年底，我國的65歲及以上人口為15831萬，占總?cè)丝诘?1.4%。這意味著我國已進入老齡化社會。

世界人口老齡化的問題和相應(yīng)的對策可以描述為眾多。面對越來越嚴重的養(yǎng)老金支付壓力，很多國家已經(jīng)開始推動養(yǎng)老金的市場化運作，構(gòu)建多支柱的養(yǎng)老保險體系。目前，應(yīng)對人口老齡化的政策可謂繁多。比如調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，調(diào)整養(yǎng)老保障系統(tǒng)等等。中國的養(yǎng)老基金投資政策在20世紀90年代一直在實施只存存銀行和購買政府債券的規(guī)定。十多年來，平均運行率僅為2.32%，而且大部分時間都低于價格上漲，面臨著大幅貶值的風(fēng)險。相關(guān)人士預(yù)測，要實現(xiàn)養(yǎng)老基金的收支平衡，許多國際媒體聲稱，在將來將會面臨著巨大的壓力。

二、養(yǎng)老保險基金市場化發(fā)展存在的問題

（一）資金規(guī)模小且上交節(jié)奏緩慢

目前，我國地方政府委托基本養(yǎng)老保險基金投資的熱情不高。資本解散的低意愿和緩慢的步伐將使資金收集困難，不會形成規(guī)模效應(yīng)，這回限制基金的投資業(yè)績的改善，造成基金投資難的原因主要有以下兩種，第一種是由于養(yǎng)老保險的籌劃程度的。因此，很多養(yǎng)老保險的資金比較零散，比較分散，根據(jù)統(tǒng)籌標準，我國的上海，北京，青海等地已經(jīng)實現(xiàn)了省級的基本養(yǎng)老金制度。大部分省份仍為縣級?？傮w規(guī)劃水平低的直接后果是：一方面，分散在全國各地的資金平均規(guī)模很小，扣除日常開支和儲備資金后，可用于委托投資的資金規(guī)模非常有限;另一方面，委托投資基金歸集鏈條長，資金上解至社保理事會需要經(jīng)過多個層級，這一過程中很可能出現(xiàn)道德風(fēng)險，降低了基金歸集規(guī)模。第二點是在理事會和地方之間缺乏一個能夠使得雙方進行有效的共同的機制，因為兩者之間互相存在信息不對稱，導(dǎo)致他們對于如何進行投資管理也存在不同的意見。理事會不清楚地方上對于基金的收益要求以及安全要求，地方上也不清楚理事會在投資過程中是如何進行投資或者說是如何進行資產(chǎn)配置的，這種不對稱導(dǎo)致地方上投資熱情低落。在這種情況下，基金的歸集規(guī)模以及效率變成了妨礙其投資活動正常開展的一個極大的障礙。

（二）投資運營模式存在缺陷

在相關(guān)政策出臺之后大家的目光都集中向了中央政府運營模式，委托社保理事會對全國范圍內(nèi)各個省級行政區(qū)的養(yǎng)老保險基金進行管理。由于我國資本市場的建立和發(fā)展還不夠完善，仍然處于發(fā)展階段，在投資工具上缺少避險的工具和具有穩(wěn)定回報的長期品種;也缺乏相應(yīng)的專業(yè)化人才，并且制度也在不斷完善中，市場的管理運營不到位，所以投資的風(fēng)險性比較大。這都成為我國社?；鹗袌龌l(fā)展的阻礙。我國的社會主義市場機制還不夠健全，基金的投資方式還不夠完善。所以為了保障基金的安全性，相關(guān)部門對養(yǎng)老保險基金的投資進行了嚴格的限制。比如規(guī)定全國養(yǎng)老保險金的貨幣資產(chǎn)投資、國債以及銀行存款的比例不得低于50%股票、證券投資基金不得高于40%等等。因此這樣就會形成投資收益率較等現(xiàn)狀。在市場化發(fā)展的初期，做出相應(yīng)的限制是有必要的。但是隨著規(guī)模的增大，這不應(yīng)當成為一個長期的投資運營制度選擇。

（三）投資策略偏向保守

國內(nèi)的資本市場還沒有形成良好的層級劃分，還存在著種種問題，比方說投機思想濃厚，在股票的注冊或者交易方面，還缺乏足夠的規(guī)范，缺少保護投資者的法律條文，在這種情況下，養(yǎng)老基金貿(mào)然進入股市會承擔(dān)極大的風(fēng)險，基金理事會之所以不愿意將資金投入此領(lǐng)域當中正是因為這個原因。因為基金理事會內(nèi)部的管理不透明，而且其信息披露具有遲延性，普通大眾沒有途徑了解到基金投資的內(nèi)部層次，同時再加上媒體在報導(dǎo)新聞時所帶來的一些誤導(dǎo)性或者是其報導(dǎo)無法全面的反映真實狀況，堅持認為進入股市的話會對其安全性產(chǎn)生難以承受的影響，這種情況也導(dǎo)致了投資的決策者在決策的時候總是保持著慎重的態(tài)度。對養(yǎng)老基金的投資過程進行監(jiān)管的工作是由多個部門共同進行的，但是目前的問題是各監(jiān)管方的權(quán)責(zé)不明，而且因為缺少足夠的監(jiān)管人員并且監(jiān)管人員獲取信息的渠道有限同時還缺乏足夠的社會監(jiān)督，所以造成了監(jiān)管工作難以落實到位，資金被無故占用，消息不能全面而具體向大眾披露，缺少透明度。

三、養(yǎng)老保險基金市場化發(fā)展的對策分析

（一）提升養(yǎng)老保險統(tǒng)籌層次

將全國范圍內(nèi)的養(yǎng)老基金進行統(tǒng)籌管理能夠?qū)①Y金的規(guī)模效應(yīng)最大化的開發(fā)出來，能夠極大的促進養(yǎng)老基金投資過程的專業(yè)化和市場化。若想在全國范圍統(tǒng)籌管理的話，則必須將各方之間的關(guān)系協(xié)調(diào)好：首先，群眾福利和地方政府的利益沖突。對于地方上來說，他們認為將基金留在地方上讓地方對其進行統(tǒng)籌可以對當?shù)氐慕?jīng)濟產(chǎn)生極大的推動作用，若是由中央來統(tǒng)籌的話則地方經(jīng)濟會受到損害。然而事實上若能夠通過中央統(tǒng)籌使得基金能夠建立良好的發(fā)展狀況，則受益的是全國的普通民眾，若是統(tǒng)籌不當?shù)脑拕t有可能會對社會的穩(wěn)定造成危害;然后是協(xié)調(diào)好整體和局部的經(jīng)濟。我國有三十四個省級行政區(qū)，這些區(qū)域內(nèi)部當前的基金狀態(tài)都有差別，東部沿海地區(qū)的某些省份可能現(xiàn)存的養(yǎng)老基金比較多，而北部或者西部的一些省份的養(yǎng)老基金可能已經(jīng)發(fā)生了虧空，若是由中央來統(tǒng)籌的話，可能一些現(xiàn)存的養(yǎng)老基金剩余較多的省份的利益會受到影響，但是我們清楚的知道，養(yǎng)老保險制度屬于基本國策，維護其平穩(wěn)是處于整個國家的利益需求;最后，協(xié)調(diào)短期和長期的關(guān)系，改革可能會在短時間之內(nèi)遇到較大的困難。

（二）完善投資運營模式

為了投資能夠達到應(yīng)有的效果，就必須要搭建一個良好的運營機制。這里認為建立一個有獨立法人資格的歸屬于國務(wù)院的投機機構(gòu)，使其能夠以公司的形式市場化運營。具體實施的話第一步就是創(chuàng)立一個獨立的機構(gòu)，其在運營過程中追求的目標是達到足夠的長期收益而不再過分的注重短期收益;第二步是在獨立的投資機構(gòu)和客戶之間搭建起一對一溝通的模式。溝通在運營中占據(jù)著很重要的地位，有效的溝通不僅能夠使地方上對資金的流動過程以及所遵循的投資策略有充分的了解，還能夠讓投資機構(gòu)對地方所能夠接收的風(fēng)險以及希望達到的收益有充分的了解，這樣便在極大的程度上消滅了信息不對稱;還有發(fā)掘一個在兩者之間順暢的周轉(zhuǎn)資金的通道。在預(yù)留一定的資金以保證未來可能需要進行的支付工作不中斷的前提下將剩余資金委托他人進行投資，在按照市場規(guī)則扣除管理費后，將管理收入返還給客戶。

（三）提高投資管理能力

在能夠保證安全以及收益的前提下，逐漸增加管理能力。首先，在投資過程中拋棄以往的短視的態(tài)度，多考慮長期的收益，除了一些固定收益的產(chǎn)品或者貨幣類型的產(chǎn)品之外，還應(yīng)該多考慮一些其他的債券、基金類的產(chǎn)品等來增加長期收益。通過建立目標體系可以在一定程度上增強績效管理能力。在對完成資產(chǎn)配置的工作以后，需要對投資的各項產(chǎn)品根據(jù)其特點設(shè)定不同的投資目標。比方說，對基金類產(chǎn)品，要結(jié)合通常情況設(shè)定最低投資目標，對債券、股票等產(chǎn)品要設(shè)定平均投資目標，然后以投資目標的完成情況作為評價投資行為的核心指標。通過此系統(tǒng)可以增強對風(fēng)險的控制能力。在所配置的資產(chǎn)擁有相對來說比較高的收益水平的時候，就要通過此系統(tǒng)來評估未來可能存在的風(fēng)險，然后對收益率進行換算。

結(jié)論：

新的挑戰(zhàn)意味著新的機會，在養(yǎng)老保險基金市場化發(fā)展的浪潮中，結(jié)合自身實際規(guī)劃，以市場化為核心要務(wù)，不斷完善其發(fā)展模式，爭取加快實現(xiàn)養(yǎng)老保險市場化發(fā)展，滿足市場化發(fā)展的需求。本文國內(nèi)當前的養(yǎng)老保險在將來的市場化進程中有可能碰到的種種問題進行了深入的分析，然后提出了相應(yīng)的可供參考的解決方案。希望通過本文的分析，為我國今后養(yǎng)老保險基金市場化提供了一定的借鑒意義，并且為我國的保險行業(yè)能夠健康穩(wěn)定的發(fā)展提供了非常大的幫助。

參考文獻：

[1] 楊延偉.養(yǎng)老保險基金的市場化發(fā)展是必然趨勢[J].金融經(jīng)濟，2017

[2] 尤靜波.對于西方國家養(yǎng)老保險基金投資運營模式對我國的啟示和借鑒[J].時代經(jīng)濟，（2017）

[3] 楊北冬.我國社會養(yǎng)老保險融資問題研究[J].時代金融，2016

[4] 趙鑫，劉陽，夏蘇蘇.民營養(yǎng)老機構(gòu)融資探究[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2015

[5] 馬智利，魏靜，馬敏達.我國養(yǎng)老地產(chǎn)項目融資模式應(yīng)用研究——以共有產(chǎn)權(quán)模式為例[J].建筑經(jīng)濟，2015