孫庭陽

復工復產(chǎn)已全面開始，資本市場也行動迅速，近期又有重磅收購消息傳來。

3月9日，天風證券（601162.SH）披露，證監(jiān)會核準了公司收購恒泰證券股權(quán)事項。

恒泰證券是明天系旗下的一大優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在國內(nèi)資本市場上也算名聲顯赫。特別是資本大佬肖建華和明天系出現(xiàn)問題之后，恒泰證券何去何從，也成為了市場關(guān)注的熱點話題。

運作近10個月，終近收官

天風證券是一家全牌照綜合類券商，總部位于湖北武漢，實控人是武漢國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司。天風證券此次公告披露，證監(jiān)會核準天風證券從恒泰證券原股東手中受讓部分股權(quán)，核準涉及受讓部分合計占總股本20.43%。

完成收購后天風證券將成為恒泰證券第一大股東。對于這次收購，天風證券稱，將有助于公司優(yōu)化資源配置，對公司資產(chǎn)進行補充調(diào)整，進而提高公司的競爭力和盈利能力，有利于上市公司和投資者利益的最大化。

本次股權(quán)收購從2019年5月底簽署收購意向，到現(xiàn)在核準，接近10個月，也預示著收購將進入收官階段。

2019年6月披露的收購進展公告顯示，天風證券擬收購恒泰證券原9家股東合計占總股本29.99%的股份，總價是45億元。

但這一價格與一年前的收購價相比降了近一半。2018年，恒泰證券9名股東持有的29.94%股份擬出售，曾公布過的價格是“預計代價總額為人民幣90億元”。

天風證券：靠差異化競爭成長，高凈值客戶占比高

對于此次收購，天風證券可謂彈藥充足，也適逢天風證券發(fā)展蓬勃之際。

3月5日，天風證券披露2020年2月財務(wù)數(shù)據(jù)，公司（母公司口徑）凈利潤8843.44萬元，同比增長170.31%;2月末凈資產(chǎn)為113.97億元。

3月12日，天風證券對運作中的配股項目發(fā)布公告稱，擬募集資金接近56億元，全部用于增加公司資本金，擴展相關(guān)業(yè)務(wù)，擴大公司業(yè)務(wù)規(guī)模，優(yōu)化公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升公司的市場競爭力和抗風險能力，促進公司戰(zhàn)略發(fā)展目標及股東利益最大化的實現(xiàn)。

2月底，天風證券公布公司已完成2020年的一項發(fā)行額度不超過17.5億元的次級債券發(fā)行工作。

另外， 2月初，天風證券承銷的一只私募債在上交所完成審核，是首只獲批的湖北上市公司私募債券。

2020年開年之初，天風證券便已大動作不斷，引發(fā)資本市場的高度關(guān)注。其實，與傳統(tǒng)的巨型券商相比，天風證券在資本規(guī)模上并不具備優(yōu)勢，但已從差異化競爭中獲得優(yōu)勢地位。

一位金融行業(yè)研究員告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者，券商享有牌照紅利，但單純依靠經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入，只會在下坡路上越來越萎縮。國際上的知名券商，如摩根士丹利、摩根大通、高盛等，多是依靠代客理財業(yè)務(wù)和資管產(chǎn)品獲得長久優(yōu)勢。體現(xiàn)這個能力的指標是資產(chǎn)管理規(guī)模。券商的另一項核心競爭力是投資銀行業(yè)務(wù)，主要是新股上市承銷及資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，比拼的是各公司產(chǎn)品選擇、設(shè)計、定價、資產(chǎn)獲取等能力。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，從2016年至2018年各年度末，到2019年上半年末，天風證券凈資本在全部券商中排在40名左右，而同期受托管理資金規(guī)模排名卻越來越靠前，分別是第46名、第22名、第24名、第20名。

此外，天風證券資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)業(yè)內(nèi)排名前20。國內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在2014年開始高速發(fā)展，天風證券2016年6月開始逐漸啟動此項業(yè)務(wù)。2017年公司此項業(yè)務(wù)成交金額在全部券商中排在第11名，2018年是第18名，2019年是第16名。從2016年到2019年底，公司承銷此項業(yè)務(wù)總額是第17名，承銷項目數(shù)量業(yè)內(nèi)是第13名。

上述兩項業(yè)務(wù)領(lǐng)先與高凈值客戶占比高密切相關(guān)。高凈值客戶、機構(gòu)客戶在經(jīng)紀業(yè)務(wù)中的貢獻度、持續(xù)性上均優(yōu)于中小零售客戶，也是各券商激烈競爭區(qū)域所在，表現(xiàn)這一能力高低的是機構(gòu)客戶投研服務(wù)收入占經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入比例。據(jù)證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2016年至2018年各年末，天風證券機構(gòu)客戶投研服務(wù)收入占經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入比例排名分別是第7名、第3名、第4名。

據(jù)天風證券2019年半年報，公司擁有15家分公司和103家營業(yè)部，主要分布在湖北、廣東、四川。而恒泰證券的營業(yè)部主要分布在內(nèi)蒙古。股權(quán)收購完成后，天風證券所能服務(wù)和影響的營業(yè)部，除了數(shù)量翻番有余，網(wǎng)點布局也更加廣泛。

在剛啟動收購時（2019年5月），天風證券董秘辦方面曾告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者，“恒泰證券的資產(chǎn)價值是需要衡量的，而且需要一個非常全面的評價，比如它的體量。恒泰證券在業(yè)務(wù)規(guī)模上、地區(qū)網(wǎng)點布局上與天風證券都可實現(xiàn)互補。恒泰證券體量中等，跟天風證券的體量相差不是太遠，這就決定其既有發(fā)展性，也有危機意識?！?h3>收購完成后，天風證券將躋身航母級券商

收購恒泰證券后，天風證券將與以前大不相同。

恒泰證券是內(nèi)蒙古地區(qū)最大的證券公司。公司前身是內(nèi)蒙古自治區(qū)證券公司，2015年10月在香港以恒投證券（1476.HK）（以下仍統(tǒng)稱“恒泰證券”）上市，并以此名稱在香港開展業(yè)務(wù)。

恒泰證券在香港剛上市時，交銀國際和英皇證券曾對這家公司做過研究。

交銀國際對恒泰證券的介紹是“在內(nèi)蒙古占有最大的市場份額。2014年，公司分別占內(nèi)蒙古所有證券公司總傭金收入、總利潤和總證券成交量的54%、56%和41%”。英皇證券（香港）公司將恒泰證券描述為 “互聯(lián)網(wǎng)+受惠的證券創(chuàng)新企業(yè)”。

截至2019年上半年末，恒泰證券凈資產(chǎn)104億元。公司預計2019年凈利潤達7.32億元，創(chuàng)出2016年以來年度最高盈利，相比于2018年虧損6.73億元而言，業(yè)績大幅增長。

據(jù)證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至2019年末，恒泰證券擁有包括恒泰長財證券、新華基金等5個控股子公司、2個分公司。加上恒泰長財證券所屬營業(yè)部，共擁有159家營業(yè)部，比天風證券旗下的營業(yè)部數(shù)量還多。

自2019年5月天風證券和恒泰證券簽署收購意向合作協(xié)議后，天風證券管理層已經(jīng)進駐恒泰證券。

例如，2019年9月，恒泰證券召開臨時股東大會，審議批準余磊、王琳晶成為恒泰證券非執(zhí)行董事，這兩位分別是天風證券的董事長、總裁。2019年11月，恒泰證券召開董事會會議，委任翟晨曦為聯(lián)席總裁，負責公司業(yè)務(wù)整合相關(guān)事項，她還是天風證券副總裁。

新華基金是恒泰證券的控股子公司之一，這家基金公司投資能力在公募中相當突出，但規(guī)模一直未能做大。

《中國經(jīng)濟周刊》記者曾參加新華基金2020年投資策略會暨十五周年慶典活動。此次會上，天風證券副總裁、恒泰證券聯(lián)席總裁翟晨曦介紹：“天風證券的資產(chǎn)管理規(guī)模將近2000億元，在行業(yè)排前20位，但非常遺憾過去沒有公募牌照，所以天風證券對恒泰證券的收購，使天風證券獲得一塊非常寶貴的基金牌照。新華基金將成為天風體系內(nèi)唯一一家公募公司，因此，作為新的股東，天風證券將在資本、技術(shù)、研究、人才、業(yè)務(wù)協(xié)同等方面全方位支持新華基金的發(fā)展，帶動新華基金進入15周年以后的更高質(zhì)量的發(fā)展階段?！?/p>

從一家名不見經(jīng)傳的地方小券商，到現(xiàn)在的全國性、全牌照、綜合型上市券商，同時擁有公募基金牌照等，可以說天風證券已經(jīng)躋身航母級券商。

對于此次天風證券收購恒泰證券，記者在采訪一位資深金融行業(yè)研究員時，他的點評是：“九頭鳥加上黑駿馬，市場對此充滿期待?！?h3>背景資料

天風證券

天風證券總部位于湖北武漢，2018 年 10 月正式登陸 A 股市場，成為我國第 33家上市券商。股票上市后，曾連續(xù)12個交易日漲停。

上市第一年，天風證券即交出不錯成績單，各項業(yè)務(wù)大幅增長。2018年正逢交易量萎縮、費率下降，但天風證券當年新增客戶卻較上年度增長 11.13%，實現(xiàn)證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入同比增長 11.89%;專項資管項目總規(guī)模（按凈值）同比增長 94%，自營業(yè)務(wù)收入同比增長 37.30%。當年，公司期貨業(yè)務(wù)交易額同比上漲 36.88%，高于市場平均水平。另外，研究業(yè)務(wù)方面，根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，天風證券研究報告閱讀總量和綜合影響力均排名第一。

責編：呂江濤 ?lvjiangtao@ceweekly.cn

美編：孟凡婷