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        A股成全球資產(chǎn)“避風港”?想多了(焦點話題)

        2020-03-11 04:17:41張軍
        環(huán)球時報 2020-03-11
        關鍵詞:避風港A股資本

        張軍

        受國際油價沖擊和全球新冠肺炎疫情蔓延的疊加影響,美股再現(xiàn)“黑色星期一”。周一美股開盤不久,標普500指數(shù)即下跌7%,觸發(fā)熔斷機制,到交易日結(jié)束時,道瓊斯指數(shù)下跌逾2000點,創(chuàng)歷史紀錄,標普500指數(shù)以及納斯達克綜合指數(shù)跌幅也都達到2008年12月以來的新高,周二美股高開低走,大幅震蕩,全球金融市場風險居高不下。相比之下,A股卻走出獨立行情,在周一美股熔斷之后,周二逆勢大漲。在這種情況下,市場上出現(xiàn)對A股的樂觀情緒,認為A股正成為全球資產(chǎn)“避風港”。然而,從A股特點、避險地特征等多方面來講,現(xiàn)在說“避風港”還為時尚早,不宜過分樂觀。

        此次A股能夠走出獨立行情,首先來說與我們較快較早控制住了疫情有很大的關系。由于A股的主要投資者來自于國內(nèi),因此相比于國際市場,A股受國內(nèi)情緒的影響更大。A股在開盤以后也有過強烈的震動,但隨著我們防控形勢的好轉(zhuǎn),市場恐慌情緒也逐漸下降,復工復產(chǎn)進程的加快、一些積極支持政策的出臺以及5G等新基建展現(xiàn)出來的前景,讓國內(nèi)不少投資者對經(jīng)濟的恢復和發(fā)展持樂觀態(tài)度。另外,出于對我們防控能力的信心,當前國際市場上對于疫情全球擴散產(chǎn)生的恐慌情緒對國內(nèi)市場影響有限。

        此外,由于金融和資本市場管制等因素,A股本身具有一定的封閉性,跟全球市場聯(lián)動性不是很強。A股市場上也有一些境外投資者,比如滬港通、深港通以及一些合格投資者進入國內(nèi)市場的渠道,但這些從總體資產(chǎn)配置上來講對我們市場的影響多是邊際意義上的,不對總量構(gòu)成顯著的影響。當然,因為全球股票市場信息共享,信息和情緒的傳遞也會對A股產(chǎn)生比較大的影響,疫情全球擴散的情況下任何國家都不能獨善其身,A股的獨立行情能夠持續(xù)多久,還有待進一步觀察。

        在全球疫情惡化和金融風險驟增的情況下,A股能夠表現(xiàn)出自己的特色,這當然未必是壞事。但就此講A股已經(jīng)成為全球資產(chǎn)“避風港”,恐怕還有幾點值得商榷。

        首先,A股的投資風險目前并不低。長達11年的牛市和歐美央行的持續(xù)“放水”積攢的股市高估值泡沫使得目前歐美股市的投資風險指數(shù)比較高。從這個角度來講,估值一直處在半山腰的A股相對來講,風險更小一些。但從A股股票本身來看,對比市盈率,哪怕是與美股中市盈率水平最高的納斯達克指數(shù)相比,A股股票的投資風險也并不低。與周邊市場相比,A股的市盈率也沒有太多優(yōu)勢。

        其次,A股沒有成為避險地的經(jīng)驗,全球其他避險手段仍然強勢。從過去的經(jīng)驗來看,至少這十幾年來,我們并沒有成為避風港的經(jīng)驗或者說避風港的功能并不是那么的突出。從總量上來講,我們的量比較小,即使是現(xiàn)在國際投資者比較看重的以人民幣計價的債券,在全球金融市場上這個量也是微不足道的,因此所能發(fā)揮的作用也比較有限。不過,由于中國連續(xù)25年實現(xiàn)經(jīng)常賬戶順差,特別是中國經(jīng)濟長期向好的增長趨勢,人民幣資產(chǎn)從中長期來說也有很好的前景,所以從趨勢上來講,人民幣資產(chǎn)的吸引力會越來越大。另一方面,黃金、美債、日元、瑞郎等傳統(tǒng)的“避險資產(chǎn)”表現(xiàn)依然十分強勁。以黃金為例,雖然黃金價格上漲了,但這不意味著它的避險功能減弱了。

        最后,股票市場的吸引力從根本上還是來自核心公司的競爭力。從長期來看,A股要成為國際資本市場上的“避風港”不是依靠短期內(nèi)的看好,而是要 看A股資本市場上的公司在全球產(chǎn)業(yè)鏈中是否處于領先地位和發(fā)揮核心作用。從我們目前A股的上市公司來看,當前其中不乏一些非常不錯和有潛力的公司,但總體規(guī)模和在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位與國外資本市場相比還有一定的差距,至少從目前來講,還不足以擔任“避風港”這樣一個角色。所以,準確地說,以現(xiàn)在A股資本市場整體的表現(xiàn),它將成為國際資本市場資金配置眾多選擇中的一種,或者說這種選擇吸引力在上升,但也不宜夸大其詞。

        長期來說,A股在國際資本市場發(fā)揮獨特作用值得我們期待。但從當下來講,我們更應該做的仍然是堅持我們資本市場改革和發(fā)展的方向,加快我們資本市場的改革,在法制法規(guī)等制度建設和增進透明度等方面做出更多努力,這樣有利于國內(nèi)資本市場的長期發(fā)展,有利于提升國內(nèi)資本市場對全球投資者的巨大吸引力,有利于中國的資本市場躋身全球主要資本市場行列。▲(作者是復旦大學經(jīng)濟學院院長)

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