蘇明華

（中共梧州市委黨校，廣西 梧州 543002）

一、引言

改革開放以來，中國內(nèi)資固定資產(chǎn)投資保持快速增長，吸引外商直接投資（FDI）的規(guī)模逐年擴大。但近年來兩者的增速都出現(xiàn)了不同程度的下降（具體如表1）。2005—2016年，中國的固定資產(chǎn)投資增速放緩，由2005年的28.963%下降到2016年的5.783%。其中，中國的FDI增速下降顯著，由2005年的21.361%下降到2016年的-21.388%，其占中國固定資產(chǎn)投資總額的比重由2005年的3.13%下降到2016年的0.2%。本文將從中國的消費、內(nèi)資固定資產(chǎn)投資、成本變動和外貿(mào)（貿(mào)易多元化）的角度，分析國內(nèi)FDI增長下降的原因，探索實現(xiàn)FDI穩(wěn)定增長的可行途徑，為保持國內(nèi)FDI穩(wěn)定增長的政策制定和實施提供參考。

二、樣本選取及變量分析

（一）數(shù)據(jù)及變量描述

本文一共包括24個變量，涵括FDI（中國外商 FDI）、Cons（消費）和Inv（內(nèi)資）。分別是：中國的外商直接投資、消費和內(nèi)資固定資產(chǎn)投資三者的月度同比增長率（分別記為e）；中國對北美等10個經(jīng)濟主體的出口分別占中國大陸總出口的比重（分別記為 Cebm、Ceoz、Celz、Cefz、Cedz、Cedm、Cerb、Cehg、Cetw 和 Cexg）和中國大陸對其進口分別占中國大陸總進口的比重（分別記為Cibm、Cioz、Cilz、Cifz、Cidz、Cidm、Cirb、Cihg、Citw 和 Cixg）1中國的FDI和內(nèi)資固定資產(chǎn)投資兩者為累計月度同比增長率；消費為非累計月度同比增長率，當選取累計增長率時，實證回歸中無法拒絕中國對拉美和大洋洲等出口比例的回歸系數(shù)顯著等于零；中國對各經(jīng)濟體的進出口比例作為貿(mào)易多元化傳導(dǎo)變量。； 中國的生產(chǎn)者購進價格總價格指數(shù)（記為PPI）2PPI作為成本變動傳導(dǎo)指標，在實證回歸中，無法拒絕滯后17期到滯后30期中國的PPI的回歸系數(shù)顯著不等于零，但滯后24時誤差修正模型協(xié)整方程的可決系數(shù)最大，因此選擇滯后24的PPI作為成本變動的傳導(dǎo)變量。。數(shù)據(jù)選取2007年1月—2016年7月的月度數(shù)據(jù)。

表1 2005—2016年中國固定資產(chǎn)投資和FDI相關(guān)數(shù)據(jù)表

（二）數(shù)據(jù)描述性分析

研究顯示：中國的FDI月度同比增長均值達到11%；中國的消費和內(nèi)資固定資產(chǎn)投資的月度同比增長均值分別達到16.%和23.4%；中國大陸對我國香港特區(qū)、北美和歐洲出口占總出口比重的均值分別達到14.7%、19.1%和20.8%；中國對東盟、日本和歐洲進口占總進口比重的均值分別達到10.8%、10.9%和16.2%（具體如表2）。

表2 中國的FDI、消費和內(nèi)資固定資產(chǎn)投資等數(shù)據(jù)的統(tǒng)計描述

（三）數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗3陳強.高級計量經(jīng)濟學(xué)及Stata應(yīng)用[M].北京,高等教育出版社,2010,(10):271-279.。本文根據(jù)KPSS檢驗方法對樣本的平穩(wěn)性進行檢驗。研究表明，當基于ADF檢驗方法對變量的平穩(wěn)性檢驗時，檢驗結(jié)果對滯后階p的選擇極為敏感。在5%的顯著性水平上除了FDI是非平穩(wěn)的過程外，其它變量均屬于平穩(wěn)過程。雖然中國對大洋洲出口比例（Cedz）的回歸系數(shù)不等于零，但誤差修正模型包含Cedz時存在序列相關(guān)問題。其余13個變量的回歸系數(shù)顯著等于零。由此可見，在5%的顯著性水平上，24個變量都是非平穩(wěn)過程，但都是一階單程過程。

三、中國的FDI增長的實證研究

（一）實證分析方法

本文以中國FDI月度同比增長作為被解釋變量的誤差修正模型（ECM），其余23個變量作為解釋變量，再根據(jù)回歸系數(shù)的顯著性檢驗、誤差修正模型回歸結(jié)果的異方差檢驗和序列相關(guān)檢驗確定協(xié)整方程中的具體解釋變量。

（二）誤差修正模型協(xié)整方程的實證估計和檢驗

首先，估計中國的FDI月度同比增長的潛在協(xié)整方程，該方程體現(xiàn)了中國的FDI與相關(guān)解釋變量的長期穩(wěn)定均衡關(guān)系。然后，計算殘差序列。最后，進行ADF單位根檢驗和KPSS平穩(wěn)性檢驗，以分析中國的FDI月度同比增長與相關(guān)解釋變量是否存在協(xié)整關(guān)系。檢驗表明，在5%的顯著性水平上無法拒絕潛在協(xié)整方程式的殘差序列式是平穩(wěn)的過程。由此可見，中國的FDI月度同比增長與相關(guān)解釋變量存在協(xié)整關(guān)系，中國的FDI月度同比增長與相關(guān)解釋變量的協(xié)整方程體現(xiàn)FDI與相關(guān)變量的長期穩(wěn)定均衡關(guān)系；殘差序列協(xié)整系統(tǒng)為非均衡誤差。

（三）誤差修正模型的實證估計和檢驗

首先，把中國的FDI的一階差分作為被解釋變量，協(xié)整方程式中的全部解釋變量的一階差分和非均衡誤差項式的滯后一期值作為解釋變量建立誤差修正模型，估計中國的FDI的誤差修正模型（ECM），在5%的顯著性水平上所有差分項的回歸系數(shù)都顯著不等于零。其次，構(gòu)建中國的FDI月度同比增長的誤差修正模型（ECM），體現(xiàn)了中國的FDI月度同比增長與相關(guān)解釋變量的短期調(diào)整關(guān)系。然后，檢驗誤差修正模型（ECM），在5%的顯著性水平上，殘差序列屬于同方差和無序列相關(guān)的白噪聲4陳強.高級計量經(jīng)濟學(xué)及Stata應(yīng)用[M].北京,高等教育出版社,2010,(10):77-101.。

（四）中國的FDI月度同比增長的實證結(jié)果分析

研究表明，雖然誤差修正模型式的調(diào)整可決系數(shù)為0.631，但體現(xiàn)其長期穩(wěn)定均衡關(guān)系的協(xié)整方程式的調(diào)整可決系數(shù)達到0.715，解釋能力相對較強。中國的FDI月度同比增長估計值與中國的FDI月度同比增長實際值在長期內(nèi)具有較強的共同趨勢（具體如圖1），其波動特征詳細情況見表3。

圖1 中國的FDI協(xié)整方程回歸結(jié)果直觀圖

表3 中國的FDI月度同比增長估計值與實際值的統(tǒng)計描述對比分析

在長期穩(wěn)定的均衡狀態(tài)和其他條件既定時，72%的國內(nèi)FDI變動問題可以由中國 （大陸）的消費、內(nèi)資固定資產(chǎn)投資、成本變動和外貿(mào)的變動予以解釋，28%的其余部分或許可由中國之外的其他因素（國外的成本變動和投資環(huán)境改善等）進行解釋。當中國的消費和內(nèi)資固定資產(chǎn)投資月度同比增長分別提高1個百分點時，中國的FDI月度同比增長分別提高1.050和-1.704個百分點，表明國內(nèi)的消費對FDI具有需求拉動作用，內(nèi)資固定資產(chǎn)投資會增強內(nèi)資企業(yè)的競爭力，對中國的FDI產(chǎn)生擠出效應(yīng)。當中國（大陸）對北美、歐洲、拉美、非洲、東盟與韓國的出口比例（占總出口的比例）和對歐洲的進口比例（占總進口的比例）分別提高1個百分點時，中國的FDI月 度 同 比 增長 將 分 別 提 高-4.035、6.531、3.647、-11.912、3.463、9.378和-4.374個百分點。當中國的PPI月度同比增長提高1個百分點時，中國的FDI月度同比增長將在未來第24期下降0.595個百分點。

在短期的調(diào)整狀態(tài)和其他條件既定時，當期中國的消費和內(nèi)資固定資產(chǎn)投資月度同比增長與上期相比分別提高1個百分點時，前者導(dǎo)致未來第34期和36期中國的FDI月度同比增長與上期相比分別提高0.241和-0.767個百分點，后者導(dǎo)致未來第20期和第37期分別下降0.489和0.648個百分點。當期中國（大陸）對北美、歐洲、拉美、非洲、東盟與韓國的出口比例和對歐洲的進口比例與上期相比分別提高1個百分點時，當期、未來第1期、當期、未來第35期、當期和未來第14期中國的FDI月度同比增長與上期相比分別提高 1.596、-0.840、2.475、-3.824、1.208和-2.661個百分點。 當期中國的PPI月度同比增長與上期相比提高1個百分點時，中國的FDI月度同比增長未來第24期和未來第54期分別下降0.494和0.363個百分點；當期中國的FDI偏離長期均衡1個百分點時，下一期將回調(diào)0.087個百分點。

四、實現(xiàn)中國FDI穩(wěn)定增長的分析

研究表明，當中國的FDI變動時，體現(xiàn)長期穩(wěn)定均衡關(guān)系的協(xié)整方程式更值得關(guān)注。

（一）中國的FDI的協(xié)整方程中相關(guān)變量的變動分析

中國的FDI月度同比增長的潛在協(xié)整方程可以表示成如下形式：

中國的FDI月度同比增長的協(xié)整方程式（1）中相關(guān)變量在樣本期間的變動情況如表4：對國內(nèi)FDI增長有正向影響的因素包括中國的消費、中國對歐洲、拉丁美洲、東盟和韓國的出口分別占中國總出口的比重，但中國的內(nèi)資固定資產(chǎn)投資和滯后24期的中國PPI、中國對北美和非洲的出口分別占中國總出口的比重、中國對歐洲的進口占中國總進口的比重對其有負向影響。當表4相關(guān)變量的一階差分均值小于零，意味著就長期趨勢而言其處于趨勢下降的過程，反之存在逐步上升的趨勢。

（二）對中國的FDI增長具有正向影響的因素分析

誤差修正模型協(xié)整方程式（1）顯示，中國的消費、中國對歐洲、拉丁美洲、東盟和韓國的出口貿(mào)易增長有利于吸引FDI（具體如圖2）。

圖2 對中國的FDI增長具有正向影響的相關(guān)變量圖

表4 中國的FDI增長放慢的影響因素分析表

圖2顯示，包括中國的FDI月度同比增長和對其有正向影響的相關(guān)變量。根據(jù)表4可知，中國的消費月度同比增長、中國對歐洲和韓國兩者的出口比重逐漸下降，抑制了中國對FDI的吸引力。但中國對拉美和東盟的出口比重緩慢上升，促進了中國的FDI增長。

（三）對中國的FDI增長具有負向影響的因素分析

誤差修正模型協(xié)整方程式（1）顯示，中國的內(nèi)資固定資產(chǎn)投資和體現(xiàn)成本變動的中國PPI、中國對北美和非洲兩者的出口貿(mào)易、中國對歐洲的進口貿(mào)易會對中國的FDI產(chǎn)生負向影響 （具體如圖3），包括中國的FDI月度同比增長和對其有正向影響的相關(guān)變量。在樣本期間中國的消費月度同比增長、中國對歐洲和韓國兩者的出口比重逐漸下降，抑制了中國對FDI的吸引力。但中國對拉美和東盟的出口比重緩慢上升，促進了中國的FDI增長。

圖3 對中國的FDI增長具有負向影響的相關(guān)變量圖

（四）實現(xiàn)中國的FDI穩(wěn)定增長的分析

首先，固定資產(chǎn)投資對中國的FDI有負向影響無須過度解讀，中國長期的大規(guī)模固定資產(chǎn)投資提高了內(nèi)資企業(yè)的競爭力，對外資企業(yè)產(chǎn)生極大的競爭壓力。

其次，適度控制國內(nèi)生產(chǎn)成本上升速度，能保持中國吸引FDI的競爭優(yōu)勢。根據(jù)實證可知，中國的PPI月度同比增長均值超過3.0%，美國和歐洲兩者PPI均值的期望不足為1.5%，印度、印尼、墨西哥和巴西四者PPI均值的期望超過6.4%，因此長期內(nèi)中國可能主要面臨發(fā)達經(jīng)濟體逐漸形成的成本優(yōu)勢的競爭壓力。

最后，合理的貿(mào)易多元化戰(zhàn)略能促進FDI增長。根據(jù)協(xié)整方程式（1）可知，在長期均衡狀態(tài)和北美市場出口總量相對穩(wěn)定的情況下開拓東盟市場，當中國對美國和東盟的出口比重分別下降1和提高1個百分點時，中國的FDI月度同比增長將提高7.498（4.035+3.463）個百分點，其他情況類似。

五、研究結(jié)論

中國的消費增長速度相對下降和生產(chǎn)成本上升過快 （與發(fā)達國家和地區(qū)相比）導(dǎo)致中國的FDI增長放慢，而中國的內(nèi)資固定資產(chǎn)投資對FDI形成的擠出效應(yīng)明顯。中國的FDI增速放慢是中國經(jīng)濟發(fā)展到一定程度的一個階段性趨勢。但FDI對中國經(jīng)濟的發(fā)展和擴大就業(yè)具有積極作用，保持中國的FDI穩(wěn)定增長實屬必要。因此，中國進一步健全和落實供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革減稅降費等相關(guān)政策、優(yōu)化營商環(huán)境和進一步推進“中國制造2025”的發(fā)展戰(zhàn)略，有利于擴大消費和降低生產(chǎn)成本，從而提高中國對FDI的吸引力。另外，中國對歐洲、與東盟發(fā)達程度相近的亞洲其他市場和拉美的出口比重上升、對美國和大洋洲的出口比重下降能促進中國的FDI增長，因而進一步推進“一帶一路”能從貿(mào)易多元化層面促進中國的FDI增長。