徐路斐

（江西省高速公路投資集團(tuán)，江西 南昌 330025）

一、交通產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立背景

（一）政策背景

《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》（國發(fā)〔2014〕17號）、《中共中央國務(wù)院關(guān)于深化投融資體制改革的意見》（中發(fā)〔2016〕18號）、《國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》（國發(fā)〔2016〕53號）、《國務(wù)院關(guān)于創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域投融資機(jī)制鼓勵(lì)社會投資的指導(dǎo)意見》（國發(fā)〔2014〕60號）、《政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》等一系列法律法規(guī)和相關(guān)文件的出臺，體現(xiàn)了國家深化投融資體制改革，引導(dǎo)金融資產(chǎn)對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行有效配置，激發(fā)社會投資動力和活力的決心。

2016 年初，中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十二次會議確定供給側(cè)改革成為中國當(dāng)前乃至未來一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)政策的核心思路。供給側(cè)改革的核心內(nèi)涵是：用改革的辦法推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，減少無效和低端供給，擴(kuò)大有效和中高端供給，增強(qiáng)供給結(jié)構(gòu)對需求變化的適應(yīng)性和靈活性，提高全要素生產(chǎn)率，使供給體系更好適應(yīng)需求結(jié)構(gòu)變化。在無效供給減少，有效供給增加這樣一個(gè)一增一減的過程中必然會出現(xiàn)新舊企業(yè)以及新舊行業(yè)的交替，符合供給側(cè)改革需求的新企業(yè)和行業(yè)將會迎來較快的增長，這是設(shè)立股權(quán)投資基金的政策機(jī)遇。

2018年全國交通運(yùn)輸工作會議指出：黨的十九大報(bào)告在建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的戰(zhàn)略部署中提出的交通強(qiáng)國建設(shè)是新時(shí)代賦予交通運(yùn)輸行業(yè)的歷史使命。會議對交通強(qiáng)國建設(shè)進(jìn)行了系統(tǒng)謀劃和部署。會議指出我國交通運(yùn)輸發(fā)展指標(biāo)的四個(gè)世界第一，也就是高速鐵路和高速公路里程、港口萬噸級泊位、城市軌道交通運(yùn)營里程居世界第一。會議明確了建設(shè)交通強(qiáng)國“兩步走”的戰(zhàn)略目標(biāo)，也就是從2020年到2035年，基本建成交通強(qiáng)國，進(jìn)入世界交通強(qiáng)國行列，從2035年到本世紀(jì)中葉，全面建成交通強(qiáng)國，進(jìn)入世界交通強(qiáng)國前列。會議也對高速公路有關(guān)工作進(jìn)行了部署，提出2018年全年要新增高速公路通車?yán)锍?000公里；要推動《收費(fèi)公路管理?xiàng)l例》等修訂工作取得突破性進(jìn)展；要深入推進(jìn)高速公路服務(wù)區(qū)文明服務(wù)創(chuàng)建，鼓勵(lì)向交通、生態(tài)、旅游、消費(fèi)等復(fù)合功能型服務(wù)區(qū)升級；要穩(wěn)步擴(kuò)大高速公路分時(shí)段差異化收費(fèi)試點(diǎn)；要推進(jìn)國家高速公路主通道建設(shè)及擁擠路段擴(kuò)容改造；要研究設(shè)立公路發(fā)展基金、公路產(chǎn)業(yè)投資基金；要繼續(xù)推廣運(yùn)用政府和社會資本合作（PPP）模式。

（二）A高速集團(tuán)的發(fā)展現(xiàn)狀

A高速集團(tuán)主要從事高速公路投資、建設(shè)、經(jīng)營，在其他產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域起步較晚、發(fā)展較慢，產(chǎn)業(yè)較為分散，工程施工、試驗(yàn)檢測、施工監(jiān)理、金融投資、地產(chǎn)開發(fā)、服務(wù)區(qū)、酒店旅游、物資儲備等普遍比較松散，其大部分規(guī)模小、效益差，而且多頭經(jīng)營、多頭管理。隨著新建項(xiàng)目的通車、存量債務(wù)的增加、還本付息高峰的來臨，A集團(tuán)通行費(fèi)收入已經(jīng)不足以覆蓋存量有息債務(wù)本息、日常營運(yùn)及養(yǎng)護(hù)支出，處于入不敷出、借新還舊的狀態(tài)。而且，未來幾年要全面完成已承接的路網(wǎng)建設(shè)任務(wù)以及后續(xù)的高速公路改擴(kuò)建任務(wù)，仍需籌集資金上千億元，集團(tuán)的負(fù)債總額未來幾年將持續(xù)攀升。

二、A高速集團(tuán)設(shè)立交通產(chǎn)業(yè)投資基金的必要性

思路決定出路，方向引領(lǐng)未來。A集團(tuán)作為大型交通類國有企業(yè)，要緊盯國家、省里、行業(yè)的發(fā)展趨勢，以全局視野審視當(dāng)前形勢，以戰(zhàn)略思維謀劃發(fā)展藍(lán)圖，圍繞建設(shè)交通強(qiáng)國、交通強(qiáng)省的目標(biāo)，找準(zhǔn)發(fā)展定位，明確發(fā)展方向，努力在偉大的新時(shí)代創(chuàng)造更大的新作為，設(shè)立交通產(chǎn)業(yè)投資基金是其實(shí)現(xiàn)可持續(xù)多元發(fā)展的必要手段。

（一）有利于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營。

高速公路主業(yè)拓展空間受限，未來集團(tuán)要立足高速公路等交通基礎(chǔ)設(shè)施的投資建設(shè)運(yùn)營，做實(shí)現(xiàn)有工程施工、金融投資、路域資源開發(fā)等關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)，在此基礎(chǔ)上，以此為跳板，通過交通產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作，延伸拓展到其他交通設(shè)施投資建設(shè)、旅游、能源、金融等板塊培育若干主業(yè)，審慎靈活進(jìn)入新興的關(guān)聯(lián)領(lǐng)域，形成多種主業(yè)齊頭并進(jìn)的產(chǎn)業(yè)格局，努力推動集團(tuán)產(chǎn)業(yè)升級。

（二）有利于戰(zhàn)略發(fā)展布局，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合。

將交通產(chǎn)業(yè)投資基金打造為實(shí)業(yè)經(jīng)營與資本投資雙輪驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)控股平臺，金融板塊以實(shí)業(yè)資源為基礎(chǔ)，實(shí)業(yè)以金融為助力，發(fā)揮內(nèi)部協(xié)同作用。為高速公路建設(shè)項(xiàng)目引入社會資本，為集團(tuán)進(jìn)入其他具有巨大發(fā)展空間的產(chǎn)業(yè)提供渠道。

（三）有利于拓寬集團(tuán)利潤來源，實(shí)現(xiàn)國有資本保值增值。

交通產(chǎn)業(yè)投資基金放大自有資金杠桿，用LP的錢把自有資金數(shù)倍放大；虹吸社會資本及其背后的多種資源（人脈、社會關(guān)系、先進(jìn)技術(shù)）；改善自身財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，明股實(shí)債，不會提升企業(yè)負(fù)債率；多種方式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入和退出，最終實(shí)現(xiàn)多條腿走路，培育更多利潤增長極。目前，行業(yè)內(nèi)的山東高速成立了四個(gè)資本運(yùn)作平臺、中原高速成立了秉原投資公司等，均取得了較好的效果。

（四）有利于增強(qiáng)集團(tuán)金融意識，培養(yǎng)集團(tuán)復(fù)合型人才。

基金管理公司人才是核心競爭力，交通產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)作能夠?yàn)榧瘓F(tuán)培養(yǎng)一批專業(yè)的復(fù)合型人才。

三、A高速集團(tuán)設(shè)立交通產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)形勢波動的風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)形勢具有波動周期性，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于繁榮期時(shí)，資本市場較為活躍，投資項(xiàng)目升值快且易于退出；當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于蕭條期時(shí)，資本市場較為低迷，退出投資項(xiàng)目時(shí)可能面臨流動性差和低估值的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，國家的產(chǎn)業(yè)政策對股權(quán)基金也有較大影響，當(dāng)國家的產(chǎn)業(yè)政策利好某一行業(yè)時(shí)，可以快速促進(jìn)該行業(yè)發(fā)展，股權(quán)投資基金能獲得較高收益，但也有可能使某些特定行業(yè)短時(shí)間過熱發(fā)展，形成市場泡沫，累積的風(fēng)險(xiǎn)給股權(quán)投資帶來巨大挑戰(zhàn)。所以，即使投資者手握大量資金，也很有可能在一個(gè)發(fā)展?jié)摿薮蟮男袠I(yè)中找不到合適的投資項(xiàng)目。例如國家的產(chǎn)業(yè)政策既推動了動力電池、光伏發(fā)電等行業(yè)的發(fā)展，也給該行業(yè)的未來帶來新的不確定因素。

（二）并購基金風(fēng)險(xiǎn)

1.并購基金具有投資回收周期長、流動性低的特點(diǎn)，且并購過程中受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、行業(yè)運(yùn)行周期、被投資公司經(jīng)營管理、人員及文化整合等多種因素影響，投資者可能面臨投資收益不達(dá)預(yù)期甚至虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

2.投資標(biāo)的所在細(xì)分行業(yè)發(fā)展滯后于預(yù)期，或者投資前，該行業(yè)已累積了大量的市場泡沫，投資資本大量高位進(jìn)入，導(dǎo)致該行業(yè)資本市場不活躍，退出項(xiàng)目時(shí)可能面臨流動性差和低估值風(fēng)險(xiǎn)。

3.基金產(chǎn)生的收益要優(yōu)先分配給優(yōu)先級LP，在極端情況下（基金全部虧損），集團(tuán)作為劣后級LP，需對優(yōu)先級LP的本金及收益進(jìn)行兜底。

4.并購基金涉及集團(tuán)較多內(nèi)部知情人，有可能造成內(nèi)幕交易并帶來相關(guān)法律風(fēng)險(xiǎn)。

（三）金融板塊投資風(fēng)險(xiǎn)

1.金融創(chuàng)新板塊的快速發(fā)展可能會缺乏相應(yīng)完善的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，導(dǎo)致基金運(yùn)營存在一定的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。

2.國家監(jiān)管政策的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，例如2014年城投平臺發(fā)債受到限制，2015年注冊制推遲等。

（四）新興產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)

新興產(chǎn)業(yè)的行業(yè)技術(shù)發(fā)展和市場具有不確定性，投資存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。例如2016年被廣泛關(guān)注的細(xì)胞免疫療法，該療法的技術(shù)和臨床并不完全成熟，市場接受程度不一，同時(shí)也受政策因素影響，魏則西事件發(fā)生后，細(xì)胞免疫療法被衛(wèi)生部部分叫停。

四、A高速集團(tuán)設(shè)立交通產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)控制舉措

（一）針對股權(quán)投資中的外部風(fēng)險(xiǎn)因素

基金管理機(jī)構(gòu)應(yīng)構(gòu)建科學(xué)有效、職責(zé)清晰的風(fēng)險(xiǎn)管理組織架構(gòu)，建立和完善與其業(yè)務(wù)特點(diǎn)、規(guī)模和復(fù)雜程度相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。深入了解宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，密切關(guān)注有關(guān)行業(yè)動態(tài)和國家產(chǎn)業(yè)政策，加強(qiáng)各項(xiàng)外部風(fēng)險(xiǎn)因素的識別能力，同時(shí)基金公司還應(yīng)采取以下措施應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)：

1.優(yōu)化投資組合，通過投資品類科學(xué)搭配組合控制基金整體風(fēng)險(xiǎn)，使基金穩(wěn)健運(yùn)營；

2.基金公司需招聘和培養(yǎng)優(yōu)秀的基金管理團(tuán)隊(duì)，有足夠的專業(yè)能力進(jìn)行戰(zhàn)略上的資產(chǎn)組合和戰(zhàn)術(shù)上的資產(chǎn)管理。同時(shí)，基金管理團(tuán)隊(duì)核心成員應(yīng)對基金投資項(xiàng)目進(jìn)行跟投，團(tuán)隊(duì)相關(guān)成員應(yīng)跟投其所主導(dǎo)的投資項(xiàng)目；

3.基金公司的運(yùn)作和決策享受自主決策權(quán)的同時(shí)，A高速集團(tuán)出資部分應(yīng)在投資方向和政策把握上保留一票否決權(quán)；

4.基金公司需定期向A高速集團(tuán)進(jìn)行信息披露，同時(shí)對重大突發(fā)事項(xiàng)進(jìn)行及時(shí)詳盡的披露，防范基金運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)；

5.對基金公司的投資及經(jīng)營行為建立高效運(yùn)轉(zhuǎn)、有效制衡的監(jiān)督約束機(jī)制，保證風(fēng)險(xiǎn)管理的貫徹執(zhí)行。

（二）針對并購基金風(fēng)險(xiǎn)

通過深入的行業(yè)研究和詳盡的盡職調(diào)查，選取資本市場活躍、未來發(fā)展?jié)摿Υ蟮男袠I(yè)進(jìn)行投資。建立科學(xué)的投前投后管理體系，積極與同行業(yè)的股權(quán)基金、產(chǎn)業(yè)基金等各類投資主體溝通交流，拓寬項(xiàng)目資源的獲取渠道以及已投資項(xiàng)目的退出渠道。

（三）針對金融企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

金融行業(yè)存在業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高、國家監(jiān)管政策不確定性等特點(diǎn)，基金管理公司應(yīng)建立嚴(yán)密的制度防范市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等各類主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，從制度建設(shè)層面規(guī)避公司內(nèi)部累積的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，基金管理公司在投資研究階段便應(yīng)剔除未來可能因監(jiān)管政策變化而遭受損失的細(xì)分行業(yè)及項(xiàng)目。

（四）針對新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

新興產(chǎn)業(yè)存在市場、技術(shù)和政策的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，基金管理公司應(yīng)充分利用各項(xiàng)資源和深入的研究，做出詳盡、深入、可信的技術(shù)盡調(diào)，在項(xiàng)目估值階段審慎估計(jì)未來市場的發(fā)展，深入研究和把握國家對新興產(chǎn)業(yè)的政策和風(fēng)向，同時(shí)參考國內(nèi)外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域相應(yīng)的監(jiān)管措施。

五、A高速集團(tuán)設(shè)立交通產(chǎn)業(yè)投資基金的方案設(shè)計(jì)

（一）基金設(shè)立模式

1.公司型

公司型基金具有以下優(yōu)點(diǎn)：（1）法律法規(guī)較為齊全；（2）股權(quán)關(guān)系明確，組織架構(gòu)清晰，操作性較強(qiáng)；（3）財(cái)產(chǎn)獨(dú)立，可有效防范因基金虧損導(dǎo)致的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；（4）管理較為規(guī)范，有配套健全的現(xiàn)代化企業(yè)管理制度，如股東大會、董事會、監(jiān)事會制度，管理層權(quán)利既受制約又與其他各方相對平衡；（5）投資決策較為嚴(yán)密，逐級報(bào)批制度保證決策真實(shí)性與科學(xué)性；（6）可以通過發(fā)行股票募集資金，擴(kuò)大資金的募集規(guī)模。

但公司型基金也有其弊端：（1）公司型以持續(xù)經(jīng)營為前提，不利于業(yè)務(wù)的開展和聲譽(yù)的建立；（2）基金管理公司和基金公司雙重交稅；（3）基金管理團(tuán)隊(duì)只能按勞動合同領(lǐng)取相對固定的薪資，無法取得股票期權(quán)或其他形式的以績效為基礎(chǔ)的激勵(lì)；（4）改變基金投資規(guī)模的程序較為繁瑣；（5）最大投資額度受凈資產(chǎn)40%的限制；（6）投資決策緩慢；（7）管理權(quán)和所有權(quán)分離，管理費(fèi)用較高。

2.有限合伙型

有限合伙型基金具有以下優(yōu)點(diǎn)：（1）投資決策靈活高效，容易獲得優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目資源；（2）無需雙重交稅；（3）投資額度不受凈資產(chǎn)40%的限制；（4）激勵(lì)機(jī)制靈活，能充分發(fā)揮GP主觀能動性。公司型基金的管理團(tuán)隊(duì)薪酬及激勵(lì)需多層審批，強(qiáng)度和實(shí)效不及有限合伙型；（5）項(xiàng)目退出渠道通暢。有限合伙型基金的缺點(diǎn)是GP承擔(dān)無限連帶責(zé)任。

3.契約型

契約型基金具有以下優(yōu)點(diǎn)：（1）基金收益權(quán)可自由轉(zhuǎn)讓，流動性較好；（2）投資者具有操作便利優(yōu)勢。在投資者已確定投資標(biāo)的并鎖定投資風(fēng)險(xiǎn)的前提下，不需要專業(yè)團(tuán)隊(duì)的投資建議，此時(shí)合伙制或公司制難以滿足投資者的意愿，如合伙制對GP高額的激勵(lì)費(fèi)用和公司制高額的管理費(fèi)會減少投資者的收益，契約型基金收益的不公開化也可減少投資者不必要的麻煩。契約型基金的缺點(diǎn)是退出機(jī)制不暢通。

目前，全國70%的私募股權(quán)基金采用有限合伙制。綜上，A高速集團(tuán)發(fā)起的基金建議采用有限合伙型。

（二）投資方案設(shè)計(jì)

A高速集團(tuán)發(fā)起的交通產(chǎn)業(yè)投資基金可以參考已成立基金的高速公路企業(yè)。

1.安徽交控招商產(chǎn)業(yè)基金（有限合伙）

安徽交控招商產(chǎn)業(yè)基金（有限合伙）的組織架構(gòu)如圖1所示，該產(chǎn)業(yè)基金采用包括但不限于股權(quán)投資、并購重組投資、附有認(rèn)股權(quán)的債權(quán)投資、定向增發(fā)、過橋投資、夾層投資、PIPE、Pre-IPO投 資等股權(quán)投資及與股權(quán)投資相關(guān)的債權(quán)投資，通過多元化的投資組合及創(chuàng)新的方式，提升投資回報(bào)率、縮短投資回收周期。

該基金重點(diǎn)投資中國經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展中處于成長期、擴(kuò)張期和成熟期待上市的項(xiàng)目，主要投資于包括但不限于交通、節(jié)能環(huán)保、服務(wù)等領(lǐng)域，重點(diǎn)投資細(xì)分行業(yè)的領(lǐng)先者或具有成為細(xì)分行業(yè)領(lǐng)先者潛力的企業(yè)。

2.秉原投資發(fā)起的多元產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金

圖1 安徽交控招商產(chǎn)業(yè)基金（有限合伙）的組織架構(gòu)

圖2 秉原投資發(fā)起的多元產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金的組織架構(gòu)

秉原投資發(fā)起的多元產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金的組織架構(gòu)如圖2所示，該產(chǎn)業(yè)基金采用包括但不限于股權(quán)投資、不良資產(chǎn)收購、并購等方式開展投資業(yè)務(wù)。投資以戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)升級、金融產(chǎn)業(yè)等項(xiàng)目為主。具體資金投向如下：（1）PE/VC/企業(yè)并購等股權(quán)投資類項(xiàng)目投資金額20億元；（2）新興產(chǎn)業(yè)及金融項(xiàng)目投資金額10億元。其中，中原高速自有資金30%，外部資金（LP）70%。

該基金已投資如下項(xiàng)目：（1）中科紅塔基金：先進(jìn)激光制造企業(yè)以及其他與激光產(chǎn)業(yè)相關(guān)的高新技術(shù)企業(yè)。（2）秉鴻嘉實(shí)基金：以健康醫(yī)療領(lǐng)域中的醫(yī)療器械、大數(shù)據(jù)、新服務(wù)與精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域?yàn)橹鞯膭?chuàng)新及創(chuàng)業(yè)企業(yè)；（3）賽領(lǐng)匯鴻基金：物流供應(yīng)鏈領(lǐng)域的境內(nèi)外并購?fù)顿Y，投資方式主要為股權(quán)投資、夾層投資、并購或債權(quán)等；（4）同仁堂養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)基金：養(yǎng)老與醫(yī)療相關(guān)產(chǎn)業(yè)的股權(quán)及項(xiàng)目投資。

3.成渝建信（成都）投資基金（有限合伙）

成渝建信（成都）投資基金（有限合伙）的組織架構(gòu)如圖3所示，該產(chǎn)業(yè)基金主要圍繞四川成渝高速公路股份有限公司主業(yè)進(jìn)行橫向縱向投資，同時(shí)圍繞公司的五大戰(zhàn)略板塊進(jìn)行多元化投資，包括大交通、城市運(yùn)營、工程建設(shè)、文化傳媒、金融及能源等方面。

圖3 成渝建信（成都）投資基金（有限合伙）的組織架構(gòu)

圖4 A高速集團(tuán)發(fā)起的交通產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)計(jì)架構(gòu)

4.A高速集團(tuán)發(fā)起的交通產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)計(jì)方案

為了逐步積累經(jīng)驗(yàn)，有效控制投資風(fēng)險(xiǎn)，A高速集團(tuán)發(fā)起的交通產(chǎn)業(yè)投資基金在項(xiàng)目選擇上優(yōu)先考慮以下幾點(diǎn)：按照股權(quán)投資自身的特點(diǎn)，PE投資應(yīng)選擇投資回報(bào)率高的行業(yè)，比如技術(shù)資源具有稀缺性或產(chǎn)品具有壟斷性等不可替代性的項(xiàng)目。從目前 PE的投資實(shí)踐看，投資項(xiàng)目所屬行業(yè)呈多元化趨勢，其中，傳統(tǒng)行業(yè)仍是較受資本青睞的行業(yè)，投資不乏規(guī)律可循；新型戰(zhàn)略和消費(fèi)升級行業(yè)正成為潛力型行業(yè)，基金投資應(yīng)該高度關(guān)注；此外，我國金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展長期滯后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要，在市場需求、技術(shù)發(fā)展、金融創(chuàng)新及監(jiān)管思路轉(zhuǎn)變等因素的共同作用下，金融行業(yè)不斷涌現(xiàn)出新的業(yè)務(wù)模式和新的企業(yè)，未來金融行業(yè)的發(fā)展空間較大，股權(quán)投資基金潛在的投資機(jī)會較多，是基金投資應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)。

綜合同行業(yè)的投資經(jīng)驗(yàn)，建議A高速集團(tuán)發(fā)起設(shè)立的基金主要投向：（1）交通（高速）行業(yè)上下游相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈等領(lǐng)先者或具備成為細(xì)分行業(yè)領(lǐng)先者潛力的企業(yè)，如物流、智慧高速、供應(yīng)鏈金融、文化旅游等；（2）消費(fèi)升級和新興戰(zhàn)略型行業(yè)，如能源、智能科技、環(huán)保、養(yǎng)老等；（3）金融行業(yè)。

A高速集團(tuán)發(fā)起的交通產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)計(jì)架構(gòu)如圖4所示，基金投資模式主要通過母子基金（FOF）投資，可以有效的解決自身團(tuán)隊(duì)覆蓋半徑局限的問題，使投資進(jìn)入和退出更加靈活，投資對象更加多元化，在保證收益的前提下有效規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，該基金可以通過母基金投資子基金，再由子基金投資具體的標(biāo)的項(xiàng)目；也可以直接由母基金投資于具體項(xiàng)目。

本基金的母基金由A高速集團(tuán)成立的基金管理公司管理，同時(shí)，A高速集團(tuán)成立的基金管理公司可以與市場上知名的基金管理公司合作成立基金管理公司管理子基金，保留對A高速集團(tuán)資金的投資否決權(quán)。基金管理公司可以募集外部優(yōu)先級出資人（LP，包括但不限于銀行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)）共同投資基金項(xiàng)目。

對A高速集團(tuán)未來發(fā)展具有重大戰(zhàn)略意義、對股東資格有要求需要A高速集團(tuán)顯名投資或擬長期持有的項(xiàng)目，也可以母基金進(jìn)行直接投資。

在新的歷史起點(diǎn)上，A高速集團(tuán)應(yīng)邁出企業(yè)轉(zhuǎn)型升級新步伐，奮力譜寫企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大新篇章，通過產(chǎn)業(yè)投資基金手段，從規(guī)模增長向質(zhì)量提升、業(yè)務(wù)范圍拓展上轉(zhuǎn)變，破解主業(yè)單一、邊際收益收窄等發(fā)展瓶頸，構(gòu)建多主業(yè)齊頭并進(jìn)的航母型集團(tuán)公司。