程實(shí)

“東方欲曉行宜早，世事舊篇皆序章?！笨缭降雌鸱?020年，全球百年未有之大變局仍未止步，既會(huì)成為發(fā)展舊模式的終點(diǎn)站，更將開(kāi)拓世界新潮流的起跑線。順勢(shì)而上，2021年中國(guó)“雙循環(huán)”新格局料將加速成型，深刻重塑經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動(dòng)能與新機(jī)遇。

從“內(nèi)循環(huán)”看中國(guó)：消費(fèi)新動(dòng)力，投資新重心。放眼中國(guó)經(jīng)濟(jì)“雙循環(huán)”新格局，堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需、加快培育完整內(nèi)需體系是首要的戰(zhàn)略基點(diǎn)。作為內(nèi)需的核心雙引擎，中國(guó)消費(fèi)和投資有望在2021年進(jìn)一步擺脫疫情拖累，收獲靚麗的復(fù)蘇表現(xiàn)。

第一，消費(fèi)引擎釋放新動(dòng)力。2020年國(guó)內(nèi)疫情基本平息之后，消費(fèi)引擎的修復(fù)長(zhǎng)期落后于投資引擎，并拖累需求側(cè)修復(fù)滯后于供給側(cè)。展望2021年，上述束縛有望同步打開(kāi)，激活中國(guó)消費(fèi)回暖的新動(dòng)力。

第二，投資引擎轉(zhuǎn)向新重心。2020年，基建投資和房地產(chǎn)投資是穩(wěn)定投資引擎的主動(dòng)力。展望2021年，制造業(yè)投資有望接棒成為新的發(fā)力點(diǎn)。隨著“十四五”規(guī)劃落地實(shí)施和中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)加速發(fā)展，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)料將延續(xù)高增長(zhǎng)趨勢(shì)，為制造業(yè)投資打開(kāi)新空間。

從“外循環(huán)”看中國(guó)：出口新韌性，資產(chǎn)新角色。中國(guó)“雙循環(huán)”雖然以“國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體”，但是并非走向“閉關(guān)自守”，而是選擇通過(guò)向內(nèi)發(fā)力，為高水平開(kāi)放打開(kāi)向外空間。展望2021年，立足于“內(nèi)循環(huán)”的穩(wěn)定，中國(guó)經(jīng)濟(jì)“外循環(huán)”的新變化預(yù)計(jì)將率先體現(xiàn)在出口和資產(chǎn)兩個(gè)層面。

第一，出口展現(xiàn)新韌性。2020年，在全球疫情沖擊之下，中國(guó)出口表現(xiàn)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。展望2021年，出口韌性將進(jìn)一步延續(xù)。其一，2021年全球經(jīng)濟(jì)大概率觸底反彈，并帶動(dòng)國(guó)際貿(mào)易顯著回暖。其二，受自身防疫措施的影響，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家料將出現(xiàn)需求與供給的脫節(jié)?；谶@兩大邏輯，從總量上看，2021年中國(guó)出口增速有望達(dá)到7%，為國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)提供重要助力。

第二，人民幣資產(chǎn)承擔(dān)新角色。2020年人民幣資產(chǎn)在全球大類資產(chǎn)配置中的角色已發(fā)生歷史性改變。以此為基礎(chǔ)，2021年這一新角色有望得到雙向強(qiáng)化。從風(fēng)險(xiǎn)端來(lái)看，立足于中國(guó)領(lǐng)先的疫情防控，以及充裕的政策空間，人民幣資產(chǎn)的安全邊際更為充足，其穩(wěn)健性優(yōu)勢(shì)有望繼續(xù)鞏固。從收益端來(lái)看，人民幣資產(chǎn)將是分享中國(guó)紅利的連通器。雖然明年全球經(jīng)濟(jì)有望反彈，但如果將今明兩年的經(jīng)濟(jì)增速結(jié)合起來(lái)看（以IMF預(yù)測(cè)值為例），大部分主要經(jīng)濟(jì)體2021年GDP較2019年將是實(shí)際負(fù)增長(zhǎng)或零增長(zhǎng)，因此微觀市場(chǎng)上的資產(chǎn)質(zhì)量難有真實(shí)改善，而中國(guó)料將是兩年總增長(zhǎng)為正的唯一主要經(jīng)濟(jì)體。

從“政策面”看中國(guó)：工具新搭配，改革新深度。2020年的經(jīng)濟(jì)“戰(zhàn)疫”采用了“貨幣先行、財(cái)政續(xù)力”的搭配邏輯。2021年，隨著經(jīng)濟(jì)循環(huán)的修復(fù)，貨幣政策有望率先回歸常態(tài)，而積極財(cái)政有望“減額增效”，保持托底力度。由此疊加改革開(kāi)放的深度拓展，總體政策邏輯將完成從逆周期向跨周期的轉(zhuǎn)變。

第一，貨幣政策回歸常態(tài)。從近期政策層的表態(tài)來(lái)看，2021年中國(guó)貨幣政策將圍繞兩個(gè)核心目標(biāo)展開(kāi)。其一，“把好貨幣供應(yīng)總閘門”。其二，“適當(dāng)平滑宏觀杠桿率波動(dòng)”。根據(jù)這一目標(biāo)，2021年預(yù)計(jì)仍將以“穩(wěn)杠桿”而非“去杠桿”為基調(diào)，通過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做大分母是化解宏觀杠桿風(fēng)險(xiǎn)的主要途徑。

第二，積極財(cái)政“減額增效”。2020年中國(guó)積極財(cái)政大幅加力，財(cái)政赤字率提高至3.6%以上，成為“六穩(wěn)六?！钡闹匾巍Ｕ雇?021年，積極財(cái)政將與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的修復(fù)形成正向循環(huán)，呈現(xiàn)“減額增效”的趨勢(shì)。

第三，改革紅利加速釋放。2021年是“十四五”時(shí)期的起步之年。根據(jù)十九屆五中全會(huì)提出的“十四五”時(shí)期主要目標(biāo)和二O三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)，中國(guó)改革開(kāi)放有望加速深化。從長(zhǎng)期目標(biāo)聚焦2021年，以下三個(gè)方面料將率先釋放改革紅利，形成結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。其一，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展；其二，國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈重塑；其三，新型城鎮(zhèn)化建設(shè)。

變局催興替，新局育新機(jī)。全球百年未有之大變局，疊加中國(guó)“雙循環(huán)”新格局，將加速重構(gòu)中國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界體系下的戰(zhàn)略新定位。展望2021年，在全球走向疫后復(fù)蘇的漫長(zhǎng)道路上，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)一步強(qiáng)化相對(duì)優(yōu)勢(shì)。