●宋紅霞

一、員工持股概述

美國的員工持股開始于19 世紀(jì)后期，相比作為最早實行員工持股的美國，我國的員工持股發(fā)展比較遲緩，當(dāng)時的名字并不是員工持股，而是工人所有制。隨后，20 世紀(jì)20 年代，利潤分享出現(xiàn)，代替工人所有制來解決員工的問題。20 世紀(jì)50 年代以后, 員工持股制度進(jìn)一步得到發(fā)展，1974 年美國《員工退休收入保障法》的頒布標(biāo)志著美國員工持股制度在法律層面更加完善，其后美國的員工持股制度步入不斷快速的完善和發(fā)展階段。20 世紀(jì)90年代后，由于各項規(guī)章制度相對完善，員工持股制度的發(fā)展轉(zhuǎn)變進(jìn)入穩(wěn)步發(fā)展的階段。根據(jù)路易斯·凱爾索(Louis Kelso)的設(shè)計，實行員工持股最有效的企業(yè)是那些由少數(shù)大資本家持有公司股份的企業(yè)，因此這些公司可以通過實行員工持股分散部分股權(quán)，員工和企業(yè)所有者共同擁有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，從而有效地提高員工的工作積極性，改善了由所有權(quán)人占據(jù)主動，而勞動者占據(jù)被動的局面。中國的員工持股由原國家體改委于1984 年提出，允許部分企業(yè)的員工持股，由此中國的員工持股進(jìn)入試點階段。但其之后的發(fā)展充滿艱難曲折，時至今日，我國的員工持股仍處在不斷地探索階段。

美國員工持股協(xié)會認(rèn)為，員工持股計劃可以使員工從中獲益，通過員工持股，讓員工從被動的被指揮者轉(zhuǎn)變?yōu)榉e極的可以為企業(yè)的發(fā)展建言獻(xiàn)策的角色，在員工的心理上是一種鼓舞和激勵。中國對員工持股的概念界定與西方國家實質(zhì)上并無區(qū)別。黃華（2016)認(rèn)為，員工持股是指員工可以通過所持股份而參與企業(yè)額外的利潤分配權(quán)，此時員工不再僅憑勞動量的多少來獲得報酬，而是與企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績相關(guān)，通過一定的方式參與企業(yè)的利潤分配。通常情況下，一般可以通過按照勞動量的多少、持股比例或者員工考核的績效進(jìn)行利潤的分配。從本質(zhì)上說，員工持股是一種員工的福利制度。

對于員工的界定范圍各國也不盡相同，美國和西歐的員工持股涵蓋范圍包括全體員工；日本的員工持股計劃面向的是非管理層的普通職工；但是俄羅斯將其員工持股中員工的范圍界定為管理層，普通員工持股較少；中國的員工持股由于仍處于探索階段，當(dāng)前員工持股的范圍也不盡相同，學(xué)術(shù)界的說法也不同，對所有員工持股、管理員工持股、關(guān)鍵員工持股都眾說紛紜。2016 年8 月國務(wù)院出臺的有關(guān)國有企業(yè)員工持股的文件中表明，我國員工持股中的員工的規(guī)定則傾向于關(guān)鍵員工持股。而對關(guān)鍵員工的范圍主要界定在對公司的建設(shè)和發(fā)展中有較大影響的科技研究工作者、業(yè)務(wù)骨干和經(jīng)營管理人等。另外，相關(guān)的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人不得參與企業(yè)的員工持股。

二、企業(yè)績效概述及評價標(biāo)準(zhǔn)

績效是指為了達(dá)到一定的目標(biāo)而進(jìn)行的一定努力，從而達(dá)到期望結(jié)果的有效輸出。對于績效的認(rèn)知，筆者總結(jié)了不同學(xué)者的觀點傾向于以下三種：結(jié)果觀、過程觀，以及兩種觀點綜合考慮。顧名思義，結(jié)果觀認(rèn)為績效是指企業(yè)通過努力而達(dá)到的某種效果，或者根據(jù)利潤率、償債能力等指標(biāo)可以衡量企業(yè)完成某一結(jié)果所具備的能力，通常能夠體現(xiàn)完成工作的效率高低，從而體現(xiàn)企業(yè)的效益情況；過程觀更注重的是為了達(dá)成這一結(jié)果所作出的努力，它體現(xiàn)的是企業(yè)利益相關(guān)者為了達(dá)到理想的目標(biāo)而做出努力的行為過程；兩種觀點綜合考慮的觀點認(rèn)為企業(yè)作為一個整體，其目標(biāo)的實現(xiàn)和過程是無法分開的，例如馮明（2010）認(rèn)為績效是企業(yè)運營過程中所必備的特征和能力，可以將企業(yè)的績效分為工作過程和完成成果。當(dāng)前被大多數(shù)人所認(rèn)可的觀點是將結(jié)果觀和過程觀綜合考慮，考慮企業(yè)在一定的時間內(nèi)完成的工作內(nèi)容和形成的工作結(jié)果，并根據(jù)該企業(yè)的工作效率預(yù)計該企業(yè)在未來一定時間內(nèi)能夠完成的工作成效，績效衡量的是一個企業(yè)在其他外部條件一定的情況下，完成工作的效率高低和結(jié)果優(yōu)異的程度。結(jié)合我國財政部門對企業(yè)績效的定義，筆者將企業(yè)績效的研究將結(jié)果觀和過程觀綜合考慮，在對具體案例進(jìn)行分析時主要通過對流動比率、銷售毛利率、營業(yè)利潤增長率等指標(biāo)進(jìn)行分析和衡量，也可避免對過程衡量的不可靠性。

三、員工持股對企業(yè)績效的影響

潘旭明(2004)在研究國內(nèi)外文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上指出，為了更準(zhǔn)確地衡量企業(yè)的績效，應(yīng)該建立相對完善的企業(yè)績效考核體系，該體系中應(yīng)該包括定量的指標(biāo)和定性的指標(biāo)。其中定量的指標(biāo)主要用于短期的考量；定性的指標(biāo)主要用于長期的考量。本文將員工持股對企業(yè)績效的影響分為短期和中長期兩方面來考慮。

（一）員工持股對短期績效的影響

員工持股對于企業(yè)短期績效的影響在于，一方面，員工自愿參加企業(yè)的員工持股計劃會在市場上引起積極的反響，使得投資者對該企業(yè)充滿信心，引起股價的上漲；另一方面，員工由于在企業(yè)中工作，其對企業(yè)的未來發(fā)展?fàn)顩r的判斷比外部投資者要更加了解，通過員工持股可以增加員工的積極性，從而為公司獲得效益。在實際中，參與員工持股的上市公司都在實施員工持股公布后股價有了較大幅度的增長。因此，在理論和實踐中都可以看出，員工持股的實施對于企業(yè)短期的績效有著積極的促進(jìn)作用。

（二）員工持股對中長期績效的影響

1.員工持股下公司治理結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效的影響。通過對未實行員工持股的企業(yè)進(jìn)行觀察，發(fā)現(xiàn)這些企業(yè)中的員工相對處于被動地位，由于員工的利益主要由法律或政策的規(guī)范對其進(jìn)行間接的維護(hù)才能得到保障，而在企業(yè)中，企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略可能會與員工的個人利益有所沖突，在這種情況下，從員工的心理上可能不會服從公司的整體利益，從而對員工的工作情況有所影響。實行員工持股計劃之后，員工的個人利益在大的方面與公司利益保持一致，員工對企業(yè)的發(fā)展會更加付出心血，員工會自覺擔(dān)當(dāng)起企業(yè)發(fā)展和管理層決策的監(jiān)督者角色，其弱勢地位得到明顯改善。通過員工持股能夠增強(qiáng)員工的工作積極性和企業(yè)歸屬感，由于員工相比其他外部投資者對企業(yè)的經(jīng)營和生產(chǎn)要更了解一些，同時對管理層的決策信息的獲取也相對較快，能夠起到一定的約束作用，減少企業(yè)內(nèi)部的腐敗問題，和由于一股獨大而帶來的公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)問題，從而完善企業(yè)的公司治理。

2.員工持股下員工心理對企業(yè)績效的影響。一般來說，企業(yè)對員工的福利大多體現(xiàn)在工資薪酬中，薪酬的彈性和業(yè)績掛鉤不大，因此工資對于員工而言的激勵程度相對較小，而企業(yè)也會容易在這種情況下只關(guān)心公司的發(fā)展而忽略了員工的人力價值。根據(jù)人力資本理論，公司只關(guān)注了勞動資本而忽略了人力資本。但是員工持股計劃的實施可以讓員工享受到公司給予的產(chǎn)權(quán)價值，從長期來看，對于員工有比較大的激勵作用。

通過調(diào)查，在實施員工持股的國有企業(yè)中，83.13%的員工認(rèn)為自己持有公司股權(quán)后，工作熱情更高；64.38%持有公司股權(quán)的員工認(rèn)為會使自己有長遠(yuǎn)留在企業(yè)的打算，增加自己對企業(yè)發(fā)展前景的看好；僅有8.2%的股份持有員工認(rèn)為員工持股計劃實施后和實施前對自身而言幾乎沒有任何變化。另一個方面，通過員工持股對本企業(yè)員工的激勵，從而影響企業(yè)績效的提升，對于未來企業(yè)引進(jìn)人才來說也具有優(yōu)勢，優(yōu)化企業(yè)的人才戰(zhàn)略。

四、普通員工持股和管理層員工持股的比較

管理層員工持股和普通員工持股的主要區(qū)別在于持股主體的不同，管理層主要是指企業(yè)的董事、監(jiān)事、經(jīng)理人員等，而普通員工則是指除了這些具有領(lǐng)導(dǎo)地位的員工之外的一般員工。當(dāng)前，比較主流的觀點認(rèn)為管理層員工持股對于企業(yè)的效果要優(yōu)于普通員工持股。主要原因如下：一方面，管理層在企業(yè)中一般具有一定的領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)，對普通員工一般有組織凝聚的效果，對企業(yè)做出的貢獻(xiàn)也相對比一般員工要多，若管理層持有企業(yè)的股份，相對于普通員工而言，會對企業(yè)的績效有更大的促進(jìn)和提升作用。

另一方面，代理成本產(chǎn)生的主要原因是股東和管理者之間的追求目標(biāo)不完全一致，加上他們所獲取的信息之間有所不同，普通員工持股能在一定程度上加強(qiáng)對管理者的監(jiān)督作用，但是若管理者直接持有企業(yè)的股份，那么管理者會更多地站在企業(yè)的角度進(jìn)行決策，從而和股東之間的目標(biāo)追求趨近一致，減少代理成本的同時也提升了管理層的工作效率和動力，從而改善企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和成果。