顏賽燕

(湖南信息學院管理學院, 長沙 410000)

黨的十八大明確提出了“科技創(chuàng)新” 的國家發(fā)展戰(zhàn)略， 對中小型科技企業(yè)的發(fā)展提出了新的要求， 但是中小型科技企業(yè)在創(chuàng)新發(fā)展過程中，面臨很多難題， 融資困難、 融資渠道缺乏等問題尤其突出， 徐京平和趙守國(2013） 研究表明，應(yīng)該根據(jù)科技型中小企業(yè)發(fā)展的不同生命周期，通過政策性創(chuàng)業(yè)投資引導其融資發(fā)展［1］。 馬秋君(2013） 研究表明， 科技型中小企業(yè)融資效果不佳是影響其發(fā)展的重要因素［2］。 鄭婉婷(2015）通過研究提出我國科技型中小企業(yè)應(yīng)該通過發(fā)展風險投資、 推進企業(yè)資產(chǎn)證券化等方式來拓寬融資渠道［3］。 董建忠等(2017） 研究表明， 融資難是制約山西省科技型中小企業(yè)發(fā)展的重要瓶頸［4］。宋光輝等(2017） 研究表明， 融資效率低下是大多數(shù)科技型中小企業(yè)存在的普遍問題［5］。 雖然政府提出的一系列政策改善了中小型科技企業(yè)的融資環(huán)境， 但是如何提高科技型中小企業(yè)的融資效果一直是經(jīng)濟社會發(fā)展中面臨的重要課題。 要解決這個問題， 應(yīng)該對科技型中小企業(yè)的融資效果進行評價。

當前關(guān)于企業(yè)融資效果評價的研究較少， 如曾江洪和陳迪宇(2008） 運用DEA 模型分析法對中小企業(yè)的融資效果進行評價， 提出節(jié)約債務(wù)成本、 科學運用融入資金等措施可以提升企業(yè)的融資效果［6］。 費騰和劉力臻(2012） 運用DEA方法的BBC 模型， 選取50 家科技型中小企業(yè)作為樣本， 對企業(yè)5 年內(nèi)的融資效果進行評價［7］。張明凱等應(yīng)用流域生態(tài)補償方法對融資渠道融資效果進行SD 分析［8］。 但縱觀這些研究， 還存在一定的問題： (1） 研究方法通常為DEA 模型這種線性方法， 研究過于注重數(shù)據(jù)的計算， 存在針對性較差的不足； (2） 定性與定量方法結(jié)合不到位， 需對財務(wù)報表中大量數(shù)據(jù)進行復雜計算。

為了解決這兩個問題， 本文將模糊數(shù)學綜合評價法應(yīng)用于科技型中小企業(yè)融資效果研究中，利用AHP 法和模糊數(shù)學綜合評價方法構(gòu)建融資效果評價模型， 對科技型中小型企業(yè)的融資效果進行評價， 構(gòu)建適用于科技型中小型企業(yè)的融資效果評價指標， 利用AHP 法計算出指標權(quán)重， 結(jié)合具體數(shù)據(jù)進行賦值， 將選取的定性指標予以量化，將定性指標與定量指標相結(jié)合， 期望此評價模型可以提高預(yù)測結(jié)果的準確性。

1 研究方法

1.1 權(quán)重的確定

以簡單易取為指導原則， 確定科技型中小企業(yè)融資效果評價指標之間的層次及不同層次因素指標的位置， 具體指標見表1。

表1 科技型中小企業(yè)融資效果的評價指標

采用1～9 比例標度法判斷矩陣中兩個元素的兩兩比較重要性， 并對重要程度進行賦值。 根據(jù)判斷矩陣對上層某因素與本層之間的因素重要性權(quán)重進行計算， 對判斷矩陣進行列歸一化和行求和， 歸一化得到近似特征向量即權(quán)向量， 見式(1）～(4）。

根據(jù)式(3） 向量歸一化之后， 得到近似特征向量：

判斷矩陣通過一致性檢驗。

1.2 建立模糊數(shù)學綜合評價模型

步驟1： 確定因素集。 將科技型中小企業(yè)融資效果模糊綜合評判的因素集分成n 個子因素集，得到融資效果因素集U， U=｛U1，U2，…，Un｝。

步驟2： 確定評價集。 由于科技型中小企業(yè)融資管理水平不同， 因此對可能出現(xiàn)的所有評判結(jié)果組成評價集合。 定義科技型中小企業(yè)融資效果的評價等級為｛很重要， 較重要， 一般， 比較不重要， 非常不重要｝ 5 個等級， 對每個Ui進行一次綜合模糊評判V 表示為V=｛v1，v2，v3，v4，v5｝。

步驟3： 確定隸屬度矩陣。 對融資效果因素集U 與評價集V 之間的模糊關(guān)系進行表示， 矩陣元素代表Un評價其屬于V 第m 個評語的隸屬向量為Rn=｛rn1，rn2，…，rnm｝， 得到隸屬度矩陣R，則有：

步驟4： 一級模糊綜合評判。 對融資環(huán)境A15 個影響因素民間資本發(fā)展A11、 銀行利率與稅率變化A12、 風險投資偏好A13、 融資制度A14、 政府支持力度A15， 計算相對于評語集的隸屬度矩陣R1； 對融資能力與融資風險A26 個影響因素融資成本A21、 融資結(jié)構(gòu)A22、 融資風險A23、 資金到位率A24、 融資主體自由度A25、 融資速度A26， 計算相對于評語集的隸屬度矩陣R2； 對發(fā)展能力A33個影響因素總資產(chǎn)增長率A31、 凈利潤增長率A32、營業(yè)收入增長率A33， 計算相對于評語集的隸屬度矩陣R3； 然后與二級指標的相對權(quán)重Wi做合成運算得到一級模糊綜合評價矩陣：

步驟5： 二級模糊綜合評判。 根據(jù)式(7） 得到一級模糊綜合評判矩陣B， 與一級指標的重要性權(quán)重W 進行合成運算， 得到二級模糊綜合評判向量：

對C 進行歸一化即可得出綜合評價結(jié)果。

通過公式Z=C ?V 計算出綜合評價值， 結(jié)合表2 得到最終融資效果評價等級。

2 科技型中小企業(yè)融資效果模糊綜合評價結(jié)果

2.1 研究思路

根據(jù)《2018 年企業(yè)績效評價標準值》 中的相關(guān)規(guī)定， 將科技型中小企業(yè)融資效果的評價集確定為｛很重要， 較重要， 一般， 比較不重要， 非常不重要｝， 然后根據(jù)2018 年科技型中小企業(yè)融資效果標準值對應(yīng)的等級得到隸屬度函數(shù)， 再結(jié)合選擇的研究對象某機電股份有限公司發(fā)布的2018年的融資信息計算出融資效果的不同評價指標的數(shù)值， 得到一級指標融資環(huán)境、 融資能力與融資風險、 發(fā)展能力的隸屬度矩陣， 再結(jié)合各個層次指標的權(quán)重系數(shù)， 通過模糊合成算子求得一級模糊綜合評判、 二級模糊綜合評判結(jié)果， 最后通過公式Z=C ?V 計算得出科技型中小企業(yè)融資效果評價值， 結(jié)合表2， 確定企業(yè)的融資效果等級，根據(jù)評價結(jié)果及融資效果等級提出相應(yīng)的提高融資效果的措施。

表2 科技型中小企業(yè)融資效果評價等級等級對照表

在構(gòu)建科技型中小企業(yè)融資效果評價指標體系及評價模型后， 以某機電股份有限公司為研究對象， 將公司2018 年的融資數(shù)據(jù)信息進行融資效果評價研究， 根據(jù)某機電股份有限公司融資數(shù)據(jù)信息整理計算后得出某機電股份有限公司融資效果評價指標數(shù)值， 見表3。

表3 評價指標數(shù)值

2.2 評價結(jié)果

2.2.1 指標權(quán)重計算

根據(jù)AHP 法， 選取的某機電股份有限公司融資效果評價指標共3 個大類， 14 個評價指標， 根據(jù)表1 中的層次指標分別構(gòu)造以A、 A1、 A2、 A3為準則的判斷矩陣， 根據(jù)式(1）～(3） 得到判斷矩陣的最大特征值和特征向量， 對特征向量進行歸一化處理， 得到不同指標的重要性權(quán)重向量， 進行一致性檢驗， 見表4 和表5。 根據(jù)表5 可知， CR 值全部小于1， 所有判斷矩陣通過一致性檢驗。

表4 評價指標及權(quán)重

續(xù) 表

表5 一致性檢驗

2.2.2 融資效果評價指標計算

(1） 確定各預(yù)警指標的隸屬度矩陣

假設(shè)V=｛v1，v2，v3，v4，v5｝=｛很重要， 較重要，一般， 比較不重要， 非常不重要｝ 為評語集， 評語集數(shù)值選擇2018 年科技型中小企業(yè)的融資效果評價標準值， 見表6。 引入模糊數(shù)學隸屬度方法得到升半階梯型隸屬度函數(shù)， 見式(9）。

其中ai1，ai2，ai3，ai4，ai5對應(yīng)很重要， 較重要，一般， 比較不重要， 非常不重要5 個評價集評判指標的隸屬度值參考值， 參考值選擇2018 年科技型中小企業(yè)的融資效果評價標準值， 如表6 所示。2018 年科技型中小企業(yè)的融資效果評價標準值是通過設(shè)計調(diào)查問卷涵蓋某市8 個高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)區(qū)及孵化園的900 家科技型中小企業(yè)， 以這些科技型中小企業(yè)為研究對象， 通過專家打分對一級、二級指標進行分析， 歸一化整理后得出的數(shù)值。

表6 2018 年某市科技型中小企業(yè)融資效果評價標準值

續(xù) 表

根據(jù)表3 和表6 結(jié)果以及式(9） 得到2018年某機電股份有限公司融資效果評價指標隸屬度矩陣， 如表7 所示。

表7 某機電股份有限公司融資效果評價指標隸屬度矩陣

根據(jù)表7， 得到2018 年某機電股份有限公司融資效果評價單因素評判矩陣：

(2） 對某機電股份有限公司融資效果進行一級模糊綜合評判

根據(jù)上面計算得到的某機電股份有限公司融資效果單因素評判矩陣R1、 R2、 R3， 結(jié)合表4 中的指標權(quán)重， 通過模糊合成運算公式B=Wi?Ri得到機電股份有限公司融資效果的融資環(huán)境、 融資能力與融資風險、 發(fā)展能力的一級模糊綜合評價矩陣：

由此， 可以得出某機電股份有限公司融資效果一級模糊綜合評判矩陣：

(3） 對某機電股份有限公司財務(wù)風險進行二級模糊綜合評判

根據(jù)表4 可知， W=｛0.2943，0.4225，0.3759｝，應(yīng)用模糊合成運算式(8） C=W ?B 得出科技型中小企業(yè)財務(wù)風險二級模糊綜合評判結(jié)果為：

通過公式Z=C?V 計算綜合評價分值， 其中V=(100，80，60，40，20）， 得到Z=70.992， 對照某機電股份有限公司融資效果評價對照表2， 可知，科技型中小企業(yè)能夠正常運營， 需要重視融資政策并進行相應(yīng)的改進。 根據(jù)表3 和表6 可知， 融資環(huán)境指標中， 該公司的民間資本融資效果差，評價數(shù)值為0.96， 低于科技型中小企業(yè)融資效果評價標準值的平均值1， 民間資本的融資效果差。

融資能力與融資風險評價指標中， 融資成本的評價數(shù)值為8.3， 低于科技型中小企業(yè)融資效果評價標準值的平均值9.6； 公司資金到位率評價數(shù)值為3.1， 低于科技型中小企業(yè)融資效果評價標準值的平均值3.3； 融資速度的評價數(shù)值為5.11， 低于科技型中小企業(yè)融資效果評價標準值的平均值5.2， 機電公司的融資成本高、 資金到位率低、 融資速度慢。

發(fā)展能力評價指標中， 公司凈利潤增長率的評價數(shù)值為4.41， 低于科技型中小企業(yè)融資效果評價標準值的平均值4.5， 凈利潤低， 發(fā)展有限，導致在融資過程中銀行、 信貸機構(gòu)等對公司的發(fā)展信心不足， 降低了機電公司的融資效果。

3 結(jié)論與措施

3.1 結(jié) 論

本文運用層次分析法和模糊綜合評價法， 以某機電股份有限公司2018 年的年度融資數(shù)據(jù)報表為研究依據(jù)， 對其進行融資效果分析、 評價， 得出的結(jié)論如下：

(1） 某機電股份有限公司財務(wù)綜合評價得分70.992， 企業(yè)能夠進行正常運營， 融資效果一般，但需要重視融資政策并進行相應(yīng)的改進。

(2） 根據(jù)表3 和表6 可知， 機電股份有限公司的融資環(huán)境指標中， 評價數(shù)值為0.96， 低于科技型中小企業(yè)融資效果評價標準值的平均值1，民間資本融資效果差。

(3） 根據(jù)表3 和表6 可知， 某機電股份有限公司的融資能力與融資風險評價指標中， 融資成本的評價數(shù)值為8.3， 低于科技型中小企業(yè)融資效果評價標準值的平均值9.6； 公司資金到位率評價數(shù)值為3.1， 低于科技型中小企業(yè)融資效果評價標準值的平均值3.3； 融資速度的評價數(shù)值為5.11， 低于科技型中小企業(yè)融資效果評價標準值的平均值5.2， 需要降低融資成本， 提升融資資金到位率和融資速度， 機電公司的融資成本高、資金到位率低、 融資速度慢。

(4） 根據(jù)表3 和表6 可知， 某機電股份有限公司發(fā)展能力評價指標中公司凈利潤增長率的評價數(shù)值為4.41， 低于科技型中小企業(yè)融資效果評價標準值的平均值4.5； 機電公司的凈利潤低，發(fā)展有限， 導致在融資過程中銀行、 信貸機構(gòu)等對公司的發(fā)展信心不足， 降低了機電公司的融資效果。 因此該企業(yè)應(yīng)注重發(fā)展能力的提升。

3.2 對提升融資效果的建議

3.2.1 加強民間資本的利用

當前民間資本是科技型中小企業(yè)多元融資渠道中的重要環(huán)節(jié)， 根據(jù)上文分析可知， 民間資本利用率低、 融資效果差， 為了改變這種局面必須采取以下措施： (1） 建立全信用擔保體系， 鼓勵民間資本以投資入股的方式進入； (2） 通過民間資本信貸平臺， 以短期融資券、 知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押、知識產(chǎn)權(quán)證券化等方式加強民間資本的利用； (3）開展融資租賃， 通過與設(shè)備商合作， 采用承包的方式， 以較低的成本實現(xiàn)智能化升級［9，10］。

3.2.2 更新融資觀念， 提高企業(yè)信用意識

當前公司的融資成本高， 資金到位率和融資速度均不太理想， 需要公司更新融資觀念， 提升信用意識。 在融資過程中， 對融資規(guī)模進行合理預(yù)估， 對融資結(jié)構(gòu)進行合理的規(guī)劃， 以此盡量降低融資成本； 同時改變?nèi)谫Y觀念， 積極了解政府出臺的最新融資政策， 與銀行等信貸機構(gòu)保持良好的關(guān)系， 及時掌握新的融資工具信息， 盡量選擇多元化的融資方式， 優(yōu)化企業(yè)的資源配置， 完善財務(wù)信息披露制度， 提升企業(yè)償債能力、 運用資本的能力以及信用意識， 吸引更多融資， 提升融資效果［11］。

3.2.3 完善公司治理結(jié)構(gòu)， 提升企業(yè)創(chuàng)新能力

根據(jù)機電股份有限公司的2018 年數(shù)據(jù)可知，公司利潤最高的部分為零部件制造及工程設(shè)備制造， 但是零部件制造的科技含量低， 因此， 機電公司要想提高凈利潤增長率， 必須充分認識自身的發(fā)展水平， 從公司的生產(chǎn)、 經(jīng)營實際出發(fā)， 改善管理方式， 根據(jù)公司的發(fā)展規(guī)模完善組織結(jié)構(gòu)，規(guī)范自身的經(jīng)營行為， 提升營業(yè)能力， 注重創(chuàng)新和企業(yè)文化的建設(shè)， 同時加大公司研發(fā)投入， 通過技術(shù)創(chuàng)新提升產(chǎn)品附加值， 提高凈利潤增長率［12］。