緱毛生

（廣州商學院會計學院，廣州 511363）

引 言

經(jīng)過近30 年的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)無論是技術還是制度都已趨于成熟，行業(yè)內(nèi)競爭越來越激烈，許多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛開啟多元化道路。為此筆者以老牌互聯(lián)網(wǎng)公司——網(wǎng)易公司為研究對象，就其多元化發(fā)展戰(zhàn)略的財務效應進行簡單的分析與討論，以為后來者提供有益之借鑒。

一、網(wǎng)易多元化之初心

網(wǎng)易是1997 年成立的一家互聯(lián)網(wǎng)公司，公司宗旨是利用互聯(lián)網(wǎng)技術，加強信息共享，其定位是互聯(lián)網(wǎng)門戶和網(wǎng)絡游戲服務商，其股票在香港和美國市場同時上市。在2019年發(fā)布的“中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)100 強”名單中，網(wǎng)易公司名列第六。創(chuàng)立之初，網(wǎng)易便自主研發(fā)了一套搜索引擎軟件，為廣大網(wǎng)民提供全中文搜索服務，緊接著隔年又推出免費的通訊服務——電子郵件，實現(xiàn)全免費開放。但是網(wǎng)易真正受到矚目的是其自主開發(fā)的在線游戲，2001 年大型cosplay 網(wǎng)游《大話西游Online》一經(jīng)推出便受到無數(shù)網(wǎng)游者追捧，此后網(wǎng)易還陸續(xù)推出許多諸如此類的網(wǎng)絡游戲，像《夢幻西游Online》《大唐》，并多次獲得重點推薦網(wǎng)絡游戲獎，毫無夸張地說，從創(chuàng)立至今網(wǎng)絡游戲一直穩(wěn)座網(wǎng)易利潤增長的最高點。

固然網(wǎng)易有多年的游戲自主研發(fā)經(jīng)驗，為網(wǎng)絡游戲之強者。但后來如騰訊游戲現(xiàn)已躍過網(wǎng)易成為國內(nèi)最大的網(wǎng)游社區(qū)，其利用專業(yè)化技術在多個市場領域取得了不凡的市場業(yè)績。另外搜狐、暢游、盛大、完美等網(wǎng)游公司也橫沖直撞、攻城掠地，搶占了一定的市場占有率與消費者群體。顯而易見，網(wǎng)易多元化的初心是把眼光放得更廣、更長遠，在發(fā)展網(wǎng)游的同時開拓新的業(yè)務，延長產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈，永立互聯(lián)網(wǎng)潮頭，廣開財源，讓企業(yè)處于不敗之地。

二、網(wǎng)易多元化戰(zhàn)略財務效應分析

從理論上說對多元化戰(zhàn)略財務效應的分析有很多的方法，本文采取的是用傳統(tǒng)的財務指標來反映網(wǎng)易的財務績效，進而探究多元化發(fā)展與財務績效之間關系的研究方法。數(shù)據(jù)全部來自于東方財富網(wǎng)，樣本期間為2010—2018 年，并依據(jù)網(wǎng)易公司多元化發(fā)展情況將其分為兩個階段：2010—2013 年網(wǎng)易的相關多元化發(fā)展戰(zhàn)略，從2014 年開始的網(wǎng)易非相關多元化發(fā)展戰(zhàn)略。

（一）網(wǎng)易多元化戰(zhàn)略對盈利能力之影響

從圖1 各指標走向來看，2010—2013 年銷售毛利率與銷售凈利率呈現(xiàn)逐年上升趨勢，總資產(chǎn)報酬率與凈資產(chǎn)報酬率保持相對穩(wěn)定狀態(tài)，這表明網(wǎng)易發(fā)展相關多元化與企業(yè)的盈利能力呈現(xiàn)正相關關系；但從2014 年起銷售毛利率與銷售凈利率呈現(xiàn)逐年下降趨勢，且下降幅度較大，表明網(wǎng)易發(fā)展相關多元化與企業(yè)的盈利能力呈現(xiàn)負相關關系。

圖1 網(wǎng)易2010—2018 年盈利能力分析指標

（二）網(wǎng)易多元化戰(zhàn)略對償債能力之影響

從圖2 可見，在2010 年—2013 年網(wǎng)易的資產(chǎn)負債率與產(chǎn)權比率均呈現(xiàn)相對穩(wěn)定且伴有小幅上升趨勢，表明相關多元化產(chǎn)業(yè)對企業(yè)的短期償債能力呈正相關關系。從2014 年開始，兩項指標均出現(xiàn)逐年下降趨勢，雖然都保持在基準值附近，但是下降幅度較大。表明網(wǎng)易的非相關多元化并不利于企業(yè)長期償債能力的提升，反而加大了經(jīng)營債務風險。

圖2 網(wǎng)易2010—2018 年償債能力分析指標

（三）網(wǎng)易多元化戰(zhàn)略對營運能力之影響

圖3 表明，2010 年—2018 總資產(chǎn)報酬率總體上趨于穩(wěn)定，波動不大。應收賬款周轉率2010 年—2013 年趨于穩(wěn)定并伴有上升趨勢，說明相關多元化產(chǎn)業(yè)對企業(yè)的營運能力有一定的積極作用。2014 年—2018 年總體上呈現(xiàn)下降趨勢，2014 年與2015 年下降幅度較大，2018 年有小幅度提升，但比率較2014 年之前并未提升，表明相關多元化產(chǎn)業(yè)對企業(yè)營運能力的影響負面偏正。

圖3 網(wǎng)易2010—2018 年營運能力能力分析指標

（四）網(wǎng)易多元化戰(zhàn)略對成長能力之影響

從圖4 可見，2010—2013 年間主營業(yè)務增長率逐年下降，主營利潤增長率與凈利潤增長率呈波動狀態(tài)。表明多元化作用以負面為主。再看2014—2016 年三項指標有了大幅度提升，主要得益于網(wǎng)易非相關多元化產(chǎn)業(yè)發(fā)展，入駐電商市場使得網(wǎng)易有快速的短期成長能力。表明多元化起了正面作用。但好景不長，2017 年與2018 年三項指標均再呈現(xiàn)出大幅度下降，特別是主營利潤增長率與凈利潤增長率首次呈現(xiàn)負值，這說明了非相關多元化產(chǎn)業(yè)對網(wǎng)易長期成長能力產(chǎn)生了十分消極的影響。

圖4 網(wǎng)易2010—2018 年成長能力分析指標

三、網(wǎng)易多元化戰(zhàn)略財務效應討論

網(wǎng)易2014 年開始進行非相關多元化發(fā)展，網(wǎng)易云音樂的面世使網(wǎng)易踏入音媒領域，但是發(fā)展前期所存在的版權問題十分嚴峻，且相對于市面上用戶量較多的QQ 音樂、酷狗音樂等音媒軟件技術水平還不夠高，想要在市場分一杯羹比較難。在2015 年與2016 年間網(wǎng)易分別上線了網(wǎng)易考拉海購與網(wǎng)易嚴選兩大平臺，向電商行業(yè)進駐，但此時諸如阿里巴巴、京東等成熟的電商運營商已占領大部分市場，而網(wǎng)易剛處于啟蒙階段，所研發(fā)產(chǎn)品缺少創(chuàng)新，沉沒成本大，產(chǎn)業(yè)附加值不高，雖然營業(yè)收入在逐年遞增，但凈利潤并未水漲船高。

網(wǎng)易在進行非相關多元化時，為了進一步開拓市場，加大了對資金與人力的需求，但鑒于跨向非相關多元化產(chǎn)業(yè)難度大，經(jīng)驗少，市場占有率不足，同行競爭力強大，投入與產(chǎn)出的不平衡降低了企業(yè)的償債能力，提高了企業(yè)的債務風險。

網(wǎng)易進行非相關多元化發(fā)展，運營前期投入資本較多，且非相關多元化產(chǎn)業(yè)進入市場需要花費較多的時間，且多方合作，決策效率降低，資金回籠期被迫延長，造成應收賬款周轉率下降，壞賬計提風險提升，營運能力走低。

網(wǎng)易進行相關多元化發(fā)展時并沒有增強主營業(yè)務的核心競爭力，例如主營業(yè)務占比50%以上的在線游戲，盡管網(wǎng)易有強大的資本與市場占有率，但面對競爭力的挑戰(zhàn)應對不夠充分，如騰訊游戲研發(fā)的王者榮耀一經(jīng)推出便收獲了9億下載量。再看網(wǎng)易的相關多元化發(fā)展，盡管收購了新的游戲公司，推出了《逆水寒》《陰陽師》等會員制手游，但是在騰訊持續(xù)創(chuàng)新的“吃雞”游戲的強大競爭下，網(wǎng)易并沒有占上風。

結 語

網(wǎng)易實施多元化戰(zhàn)略對財務績效的影響存在不確定性。具體而言，網(wǎng)易實施相關多元化戰(zhàn)略與企業(yè)的財務績效呈正相關關系，而實施非相關多元化戰(zhàn)略與企業(yè)的財務績效呈負相關關系。為此提出如下建議：首先，網(wǎng)易要科學定位投資戰(zhàn)略，把握正確投資方向；其次，網(wǎng)易應提高核心競爭力，持續(xù)開展相關多元化產(chǎn)業(yè)。此外，提高自主創(chuàng)新能力、實現(xiàn)差異化競爭也不可或缺。