(西藏民族大學(xué) 陜西 咸陽(yáng) 712082)

2020年全球受疫情影響，這給以大宗商品為原料的上下游企業(yè)帶來(lái)了經(jīng)營(yíng)壓力。實(shí)體企業(yè)收到的沖擊尤其大，為應(yīng)對(duì)糟糕的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，企業(yè)必須開(kāi)始利用套期保值業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。

一、套期保值研究綜述

(一)國(guó)外研究綜述。國(guó)外套期保值理論發(fā)展較早，經(jīng)歷了百年的發(fā)展，形成了三大階段?；趧P恩斯和?？怂沟膫鹘y(tǒng)套期保值理論。傳統(tǒng)套期保值理論認(rèn)為套期保值必須種類相同，數(shù)量相等，方向相反，月份相近的原則，套期保值現(xiàn)貨與期貨套期保值比例必須是一比一。如果完全運(yùn)用這個(gè)原則，在在礦業(yè)企業(yè)中，產(chǎn)品幾種甚至十幾種，不能全部套期保值。這種方法并不完全適用。第二階段是歐文定律的基差逐利型套期保值理論，通過(guò)尋找期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格基差的變化來(lái)進(jìn)行套期保值。在歐文研究的基礎(chǔ)之上，沃金又提出進(jìn)一步看法，套期保值不一定是將價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)全部轉(zhuǎn)移，而是部分轉(zhuǎn)移，為了避免大幅度的價(jià)格變動(dòng)，選擇基差變動(dòng)較小來(lái)進(jìn)行套期保值。第三階段是約翰遜和斯坦因的組合投資型套期保值理論，約翰遜和斯坦因?qū)⑻灼诒Ｖ蛋l(fā)展到了新高度，套期保值有了可行的數(shù)量配比技術(shù)，將兩個(gè)市場(chǎng)的最優(yōu)套保比例計(jì)算出來(lái)，使得套期保值風(fēng)險(xiǎn)控制得到提升。

(二)國(guó)內(nèi)研究綜述。國(guó)內(nèi)在套期保值方面發(fā)展較晚，我國(guó)在二十世紀(jì)九十年代才開(kāi)始發(fā)展期貨市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)理論方面隨之發(fā)展較晚。馬永開(kāi)使用資產(chǎn)組合理論對(duì)套期保值的不同類型的期貨合約進(jìn)行分析，提出了多套期保值合約類型。王志強(qiáng)利用隨機(jī)自回歸模型對(duì)銅期貨進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，提出了銅期貨的最佳套期保值比率。為礦業(yè)企業(yè)套期保值比率提供借鑒。王新紅從套期保值風(fēng)險(xiǎn)管理角度出發(fā)，套期保值風(fēng)險(xiǎn)包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和交割風(fēng)險(xiǎn)等。我國(guó)套期保值理論發(fā)展較晚，目前套期保值飛速發(fā)展中。

二、套期保值方案操作流程設(shè)計(jì)

(一)公司套期保值必要性。XY礦業(yè)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為有色金屬的采挖，以及貴金屬的冶煉。有色金屬采選業(yè)務(wù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的99%。公司主要產(chǎn)品為鋅、銀、鉛等有色金屬。礦業(yè)企業(yè)有著特殊性，屬于高危險(xiǎn)、投資周期很長(zhǎng)，資金需求度高，融資渠道狹窄，技術(shù)需求密集，勞動(dòng)力密集，價(jià)格周期性波動(dòng)，強(qiáng)監(jiān)管的情況。這種情況下，套期保值必不可少。發(fā)展套期保值業(yè)務(wù)可以規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，使得礦業(yè)企業(yè)平穩(wěn)收益，合理發(fā)展。

(二)套期保值組織結(jié)構(gòu)。由于企業(yè)所需原材料以及產(chǎn)成品量大，所需套期保值業(yè)務(wù)需要嚴(yán)格的組織結(jié)構(gòu)，專業(yè)的人才來(lái)實(shí)施。套期保值的人員專業(yè)程度的高低很大概率決定了套期保值的成功率。所以，實(shí)施套期保值的人員應(yīng)嚴(yán)格選拔，專業(yè)性強(qiáng)，熟悉期貨市場(chǎng)，對(duì)宏觀微觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷準(zhǔn)確，以及熟悉企業(yè)業(yè)務(wù)，知悉企業(yè)流程。

套期保值組織方面應(yīng)在總經(jīng)理辦公室下，下設(shè)證券部，負(fù)責(zé)套期保值業(yè)務(wù)。證券部下設(shè)三個(gè)小組，信息研究小組，決策小組，以及操作小組。

組織結(jié)構(gòu)方面總經(jīng)理辦公室負(fù)責(zé)統(tǒng)領(lǐng)證券部門(mén)，負(fù)責(zé)最終決策制定。制定所需套期保值的種類，數(shù)量，以及安排資金的合理配置。定期召開(kāi)套期保值會(huì)議，制定每期的保值策略。

下設(shè)證券部門(mén)，負(fù)責(zé)套期保值的具體操作與運(yùn)行，對(duì)總經(jīng)理辦公室負(fù)責(zé)。信息研究小組負(fù)責(zé)每日信息收集與匯總，召開(kāi)晨會(huì)，共同對(duì)信息匯總以及交流，判斷價(jià)格走勢(shì)，之后對(duì)信息判斷匯總到信息決策小組，由信息決策小組對(duì)信息判斷以及決策上報(bào)到總經(jīng)理辦公室，總經(jīng)理辦公室下達(dá)交易決策命令到信息決策小組。之后信息決策小組將命令發(fā)送到操作小組，操作小組負(fù)責(zé)套期保值具體操作，對(duì)數(shù)量種類盈虧每日匯總。

(三)套期保值操作流程。(1)樹(shù)立正確的套期保值目標(biāo)，根據(jù)企業(yè)的業(yè)務(wù)現(xiàn)狀，以及目前國(guó)內(nèi)國(guó)外宏觀微觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，制定適合企業(yè)的套期保值目標(biāo)。(2)選擇合理的套期保值策略，針對(duì)套期保值管理目標(biāo)，制定合適的套期保值策略，買(mǎi)入套期保值與賣(mài)出套期保值策略。(3)制定交易方案，首先根據(jù)套期保值品種相近、數(shù)量相等、方向相反、時(shí)間相同或相近的原則，交易員要套期保值的比率以及套期保值業(yè)務(wù)量，計(jì)算所需交易保證金，準(zhǔn)備充足資金。(4)選擇套期保值開(kāi)倉(cāng)時(shí)機(jī)，在套期保值開(kāi)倉(cāng)之前，要確定合理的交易價(jià)格，適時(shí)進(jìn)入，保證開(kāi)倉(cāng)資金合理使用。(5)開(kāi)倉(cāng)操作與平倉(cāng)退出，信息決策小組下達(dá)開(kāi)倉(cāng)交易信息之后，實(shí)時(shí)監(jiān)控價(jià)格信息，保證保證金充足，完成套期保值任務(wù)后，信息決策小組人員進(jìn)行平倉(cāng)操作，套期保值任務(wù)完成，退出交易。

(四)風(fēng)險(xiǎn)控制流程。風(fēng)險(xiǎn)控制流程主要是分為三個(gè)部分，事前風(fēng)險(xiǎn)控制流程、事中風(fēng)險(xiǎn)控制流程、事后風(fēng)險(xiǎn)控制流程。

事前風(fēng)險(xiǎn)控制流程主要是針對(duì)套期保值事前策劃階段，證券部門(mén)策劃與制定套期保值交易策劃書(shū)，提交與風(fēng)險(xiǎn)控制小組，風(fēng)險(xiǎn)控制小組審核同意之后，總經(jīng)理辦公室批復(fù)，如風(fēng)險(xiǎn)控制小組審核不通過(guò)，返還給證券部門(mén)重新制定與修改。事前風(fēng)險(xiǎn)控制為了預(yù)防套期保值方案風(fēng)險(xiǎn)敞口，起到事前控制作用。主要目的是為了詳細(xì)分析宏觀以及微觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，預(yù)判經(jīng)濟(jì)大體方向，以及針對(duì)企業(yè)的產(chǎn)銷情況，制定合理的套期保值方案。

事中風(fēng)險(xiǎn)控制流程是套期保值的關(guān)鍵部分，事中風(fēng)險(xiǎn)控制流程主要是證券部門(mén)下達(dá)交易指令，交易員提交結(jié)算單，風(fēng)險(xiǎn)控制員審核是否符合套期保值方案的風(fēng)險(xiǎn)控制，審核后交易員將結(jié)算單提交給信息決策小組，信息決策小組將結(jié)算單提交到證券部，以備審核。事中風(fēng)險(xiǎn)控制流程主要目的是，在套期保值交易過(guò)程中，對(duì)信息交易小組風(fēng)險(xiǎn)防范以及盡職調(diào)查，確保套期保值操作順利平穩(wěn)運(yùn)行。

事后風(fēng)險(xiǎn)控制流程是套期保值交易結(jié)束后，財(cái)務(wù)部對(duì)此次套期保值交易進(jìn)行審核結(jié)算，確定資金的使用情況，以及盈虧分析，促進(jìn)決策層對(duì)此次套期保值方案進(jìn)行分析審核，經(jīng)決策層審核可以適當(dāng)擴(kuò)大規(guī)模，提升公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力。對(duì)于盈利狀況較差的套期保值業(yè)務(wù)，進(jìn)行業(yè)務(wù)總結(jié)調(diào)整資金分配，降低套期保值的規(guī)?；驎和Ｌ灼诒Ｖ禈I(yè)務(wù)的開(kāi)展。

結(jié)束語(yǔ)

套期保值是應(yīng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的有利工具，在面對(duì)日益復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，發(fā)展套期保值業(yè)務(wù)才能應(yīng)對(duì)企業(yè)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)必須要充分的借助于金融衍生品來(lái)對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的管控。