高志敏

摘要：改革開放以來，負(fù)債經(jīng)營理念在我國得到了迅速發(fā)展，同時也成為中小企業(yè)普遍采用的一種融資方式。負(fù)債經(jīng)營不僅對企業(yè)擺脫資金困擾，維持正常經(jīng)營需要起到了積極的作用，還可以幫助企業(yè)不斷擴(kuò)大自身經(jīng)營規(guī)模，在激烈的市場競爭中獲得競爭優(yōu)勢。此外，負(fù)債經(jīng)營還有利于企業(yè)降低資本成本，使借款利息在稅前扣除，更能有效抵消通貨膨脹給企業(yè)帶來的不利影響。但是，過度借貸也會給企業(yè)造成較大風(fēng)險，如果不能有效防范，會給企業(yè)帶來嚴(yán)重的財務(wù)危機(jī)，并造成巨大損失，危及企業(yè)的生存。因此，企業(yè)必須從自身實際情況出發(fā)，進(jìn)行綜合分析和全面考量，在符合自身情況的前提下，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，選擇合理的借款額度，建立并完善風(fēng)險防范機(jī)制，使中小企業(yè)實現(xiàn)適度負(fù)債經(jīng)營，提高市場競爭力。文章介紹了負(fù)債經(jīng)營的含義及形式，闡述了企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢及劣勢，最后重點闡述了企業(yè)如何進(jìn)行風(fēng)險防范及控制，以期能使中小企業(yè)管理者更全面的了解負(fù)債經(jīng)營，更好的利用負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢，同時做好風(fēng)險防范，使企業(yè)可以得到健康穩(wěn)定的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營通貨膨脹;優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)

一、負(fù)債經(jīng)營的含義

負(fù)債是企業(yè)所承擔(dān)的，在未來將以勞務(wù)或資產(chǎn)償付的可以貨幣計量的經(jīng)濟(jì)責(zé)任。負(fù)債經(jīng)營也稱舉債經(jīng)營，是企業(yè)通過發(fā)行債券、銀行借款、租賃和商業(yè)信用等來籌集資金的經(jīng)營方式。

二、負(fù)債經(jīng)營形式及特點

負(fù)債經(jīng)營主要包括銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃及向資本市場拆借等形式。

（一）銀行借款

銀行借款是中小企業(yè)經(jīng)常采用的融資辦法，是企業(yè)籌集資金的主要形式。因籌資速度比較快，且與發(fā)行債券和融資租賃相比籌資費用相對較低，因此企業(yè)會優(yōu)先選擇此種借貸方式。但是銀行借款限制條件較多，并且銀行在綜合考慮企業(yè)的償債能力后，會要求企業(yè)提供各種抵押擔(dān)保。另外，用這種融資方式取得的資金數(shù)量也較為有限。

（二）發(fā)行債券

債券是指企業(yè)發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。但因為債券發(fā)行的條件非常嚴(yán)格，例如要求股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元等，所以不宜被中小企業(yè)采用。

（三）融資租賃

融資租賃是指公司需要購買大額資產(chǎn)時，由委托公司根據(jù)要求選擇代為購入資產(chǎn)，然后公司以租賃的方式從租賃公司租入該項資產(chǎn)，從而達(dá)到融資的目的。采用這種租賃形式，企業(yè)可以獲得設(shè)備使用權(quán)，實際上相當(dāng)于獲得了企業(yè)購置設(shè)備所需的資金，所以，這是一種將設(shè)備租賃和資金籌措結(jié)合在一起的籌資方法，如果企業(yè)正好需要購買大額的固定資產(chǎn)，便可以考慮采用這種融資形式。

（四）向資本市場拆借

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營除了傳統(tǒng)的向銀行借款、發(fā)行債券以外，還可以選擇向資本市場拆借，即金融組織在資本市場上將企業(yè)的閑置資金集中起來后，再提供給有需求的中小企業(yè)。這類資金一般適于短期臨時周轉(zhuǎn)使用，資本成本較低。

三、負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢及劣勢

負(fù)債經(jīng)營具有雙重性，如運(yùn)用得當(dāng)，能使企業(yè)獲得資金滿足經(jīng)營需要，降低稅負(fù)支出，減少經(jīng)營成本;反之，如果舉債不當(dāng)，也會使企業(yè)陷入資金困境。尤其中小企業(yè)規(guī)模有限，資金實力不足，抗風(fēng)險能力差，不合理的借貸將會給中小企業(yè)的經(jīng)營與資金融通造成沉重負(fù)擔(dān)。因此，中小企業(yè)應(yīng)該在利用負(fù)債優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，有效避免其劣勢帶來的負(fù)面效應(yīng)，以為企業(yè)確定合理的舉債金額，提高資金使用效率，實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)。負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢及劣勢主要表現(xiàn)在以下幾個方面。

（一）負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢

1. 能夠有效彌補(bǔ)企業(yè)自有資金不足

中小企業(yè)要想在激烈的市場競爭中尋求發(fā)展，需要加強(qiáng)產(chǎn)品升級及新產(chǎn)品開發(fā)，而企業(yè)的開發(fā)創(chuàng)新能力需要依靠強(qiáng)大的資金支持，企業(yè)通過負(fù)債籌資，能及時獲得資金來源，解決資金短缺問題，如果僅依靠股東投資或利潤的積累，時間上難以保證資金需求，因此舉債經(jīng)營可以有效彌補(bǔ)企業(yè)自有資金的不足，滿足企業(yè)的正常經(jīng)營發(fā)展需要。

2. 負(fù)債經(jīng)營能夠有效抵御通貨膨脹

在通貨膨脹時期，由于借債與償還存在時間間隔期，隨著物價的上漲，貨幣的購買力在不斷下降，如果企業(yè)在此期間債務(wù)資本合理，其負(fù)債及利息金額始終保持不變，以賬面價值來確認(rèn)，使企業(yè)實際償還價款的價值比借入時的真實價值要低，使通貨膨脹帶來的貨幣貶值損失轉(zhuǎn)嫁到了債權(quán)人身上，因此，在通貨膨脹時期，企業(yè)的負(fù)債籌資持有時間越長，所占比重越大，對企業(yè)越有利，使企業(yè)不至于蒙受損失。

3. 發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營的抵稅效應(yīng)

按照相關(guān)制度規(guī)定，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營所支付的利息，無論計入財務(wù)費用還是相關(guān)資本成本，都可以進(jìn)行稅前扣除處理，使企業(yè)減少了所得稅費用的繳納，為企業(yè)節(jié)省了開支，增加了權(quán)益資本。

4. 負(fù)債經(jīng)營有利于降低企業(yè)的綜合資本成本

對于投資者而言，債權(quán)性投資收益相對穩(wěn)定，企業(yè)只要按時償還本金并定期支付利息即可，因此債權(quán)人的投資風(fēng)險比較小，投資收益穩(wěn)定，對企業(yè)來說，債券籌資的利息率要遠(yuǎn)低于股權(quán)投資，即負(fù)債籌資的資本成本低于股權(quán)籌資，這也促使企業(yè)為了提升價值通過適度借債來調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，從而降低了綜合資本成本。

5. 有利于企業(yè)控制權(quán)的穩(wěn)定

企業(yè)吸收直接投資或者發(fā)行股票，不僅籌資成本較高，還會導(dǎo)致股權(quán)分離，分散原有股東的股權(quán)，從而影響到企業(yè)控制權(quán)。而負(fù)債籌資，不僅可以滿足企業(yè)經(jīng)營的需要，也不會導(dǎo)致企業(yè)股權(quán)的變更，使得在擴(kuò)大企業(yè)資金的同時不影響企業(yè)的控制權(quán)。由于債權(quán)人無權(quán)參與公司的生產(chǎn)決策和經(jīng)營管理，因此能很好的保障原有股東的權(quán)益。

（二）負(fù)債經(jīng)營的劣勢

對于中小企業(yè)而言，負(fù)債經(jīng)營雖然具備很多優(yōu)勢，但如果企業(yè)不能合理選擇負(fù)債規(guī)模、方式，不僅會導(dǎo)致債務(wù)無法償還，也會對企業(yè)的日常經(jīng)營造成嚴(yán)重威脅，所以企業(yè)選擇負(fù)債經(jīng)營的融資方式后應(yīng)充分了解可能發(fā)生的風(fēng)險及威脅，并盡力避免。

1. 到期無力償還債務(wù)的風(fēng)險

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營負(fù)有到期償還本金及利息的責(zé)任，給企業(yè)帶來巨大的資金運(yùn)作壓力。企業(yè)應(yīng)充分考慮資金是否能夠周轉(zhuǎn)正常，保證償還借款及利息之后還能有剩余，即舉債的回報應(yīng)大于其資本成本。如果企業(yè)舉債過多，一旦因經(jīng)營不善等原因造成虧損，使投入的資金無法收回，也將無力償還債務(wù)本息，導(dǎo)致沒有足夠的資金進(jìn)行周轉(zhuǎn)運(yùn)營，給企業(yè)帶來破產(chǎn)風(fēng)險。

2. 企業(yè)再籌資存在風(fēng)險

在我國，負(fù)債經(jīng)營的主要融資渠道是銀行，債務(wù)還本付息時間明確，對于企業(yè)是一項固定的財務(wù)負(fù)擔(dān)。如果企業(yè)經(jīng)營良好，則能夠按照預(yù)定時間點支付本息;但如果運(yùn)作不當(dāng)，在利用債務(wù)籌集到的資金不能獲得預(yù)期的收益，無法償還本金及利息時，為了不影響其在銀行的信譽(yù)，只能再臨時另借新債，這時再次通過負(fù)債籌措資金將會變得非常困難。

3. 利率變動導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險

對于負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)，另一個重要的影響因素就是利率變動。如果銀行的利率發(fā)生變動，企業(yè)需要償還的本金和利息也會受到影響。當(dāng)銀行利率提高時，會致使負(fù)債資金成本隨之提高，財務(wù)費用增加，此時，如企業(yè)所銷售的產(chǎn)品或提供的服務(wù)價格不變，或者小于負(fù)債利率提高幅度時，將會使企業(yè)蒙受利率變動帶來的損失，同時可能會給企業(yè)帶來債務(wù)危機(jī)。

四、負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險防范及控制

（一）確定合理的資本結(jié)構(gòu)

在企業(yè)負(fù)債規(guī)模確定的條件下，應(yīng)制定合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)。短期負(fù)債容易解決企業(yè)資金臨時性需求問題，特點是資金成本低，但是籌資風(fēng)險較高，長期負(fù)債與之相反。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身用款需求，通過調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，進(jìn)而調(diào)整企業(yè)短期負(fù)債和長期負(fù)債的比例，使之更加合理，確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。

1. 借入資金期限結(jié)構(gòu)分析

在企業(yè)負(fù)債總額一定的情況下，應(yīng)合理確定長短期負(fù)債金額，保證負(fù)債結(jié)構(gòu)合理。例如應(yīng)考慮銷售收入狀況，如果企業(yè)銷售狀況穩(wěn)定，能夠保證貨款及時收回，則應(yīng)借入短期借款;反之，如果銷售收入處于不穩(wěn)定的狀態(tài)，則大量借入短期債務(wù)將會使企業(yè)承受巨大風(fēng)險，此時應(yīng)采用長期借款的方式，保證企業(yè)正常經(jīng)營的資金需求。

2. 確定合理的資本結(jié)構(gòu)，還應(yīng)考慮資產(chǎn)流動性的影響

資產(chǎn)的流動性是指資產(chǎn)的變現(xiàn)速度，流動性的大小與借入資金結(jié)構(gòu)是相關(guān)聯(lián)的。對于流動資產(chǎn)比重較大的企業(yè)，其變現(xiàn)速度快，能在短期內(nèi)完成周轉(zhuǎn)，實現(xiàn)價值，風(fēng)險相對較小，應(yīng)當(dāng)考慮借入短期借款;而長期資產(chǎn)較多的企業(yè)，變現(xiàn)速度慢，應(yīng)當(dāng)利用長期負(fù)債籌資，避免過多借入短期借款給企業(yè)造成財務(wù)危機(jī)。

（二）保持適當(dāng)?shù)呢?fù)債規(guī)模

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營規(guī)模要適度，如盲目舉債造成資金閑置，會加大財務(wù)負(fù)擔(dān)，造成不必要的浪費;同時舉債不足也會影響企業(yè)正常經(jīng)營及新產(chǎn)品的研發(fā)等。企業(yè)要根據(jù)自身產(chǎn)品類型、生產(chǎn)運(yùn)營情況、企業(yè)償債能力等來判斷是否需要增加負(fù)債規(guī)模。

1. 企業(yè)舉債經(jīng)營應(yīng)滿足投資收益率大于負(fù)債利息率

一般來講，企業(yè)負(fù)債越多，利潤越大，資本利潤率就越高，對于企業(yè)的所有者而言，這樣做的結(jié)果是借用他人的資金增加了自身的收益，而對于債權(quán)人來講，企業(yè)的負(fù)債率越高，債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險就越大，因此會設(shè)法盡快收回貸款，從而使企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)危機(jī)，所以企業(yè)應(yīng)選擇合理的負(fù)債規(guī)模。對于一般企業(yè)而言，合理安全的負(fù)債規(guī)模應(yīng)控制在30%以下，40%為合適，高于50%將會影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)。

2. 還應(yīng)當(dāng)考慮企業(yè)的償債能力

主要衡量指標(biāo)分為兩類，一類為短期償債指標(biāo)，主要包括流動比率、速動比率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率;另一類為長期償債指標(biāo)，主要包含資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率。

（1）流動比率分析。流動比率是指流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值。是評價企業(yè)在償還短期債務(wù)時，用于償還流動負(fù)債的能力。流動比率應(yīng)當(dāng)保持在適當(dāng)范圍內(nèi)，如果比率過高，說明企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者可能經(jīng)營過于保守或者不善經(jīng)營，使資金不能發(fā)揮有效的使用效率。一般認(rèn)為該項指標(biāo)的合理值為2：1。

（2）速動比率分析。速動比率是指企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負(fù)債之比值，其中速動資產(chǎn)為流動資產(chǎn)扣除存貨后的余額。存貨屬于企業(yè)的流動資產(chǎn)，但存貨的變現(xiàn)速度不高，也有可能已經(jīng)陳舊過時，其中部分存貨還有可能抵押給了債權(quán)人，因此應(yīng)在計算償債能力時將其剔除。企業(yè)的速動資產(chǎn)屬于流動性很高的資產(chǎn)，如現(xiàn)金，或變現(xiàn)能力很強(qiáng)的應(yīng)收賬款等，因而可以更可靠地反映企業(yè)的短期償債能力。速動比率為1：1時，通常認(rèn)為是在合理范圍。

（3）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析。衡量企業(yè)短期償債能力的第三個指標(biāo)為應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，計算公式為銷售收入除以應(yīng)收賬款的比值。應(yīng)收賬款是企業(yè)流動資金的一個重要組成部分，它的及時收回與否，直接影響到企業(yè)資金的流動性。一般認(rèn)為應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，企業(yè)的償債能力越強(qiáng)。

（4）資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率。資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率是衡量企業(yè)長期償債能力的指標(biāo)，資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)保持在一定的水平，處于不同行業(yè)、地區(qū)的企業(yè)對資產(chǎn)負(fù)債率的把握也有差異，通常認(rèn)為應(yīng)在40%-60%之間為佳;產(chǎn)權(quán)比率，一般認(rèn)為此指標(biāo)為1：1為適宜。企業(yè)應(yīng)依據(jù)相應(yīng)合理的財務(wù)指標(biāo)來確定舉債規(guī)模，以保證債務(wù)資本的合理性。

3. 根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期波動進(jìn)行舉債

在遇到經(jīng)濟(jì)周期波動時期，企業(yè)應(yīng)采取不同的舉債政策來應(yīng)對，一般而言，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、繁榮時期，企業(yè)應(yīng)適當(dāng)增加負(fù)債融資，來促進(jìn)企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展;而在經(jīng)濟(jì)蕭條、衰退階段，可采取壓縮舉債融資規(guī)模的措施。

4. 根據(jù)銷售收入的穩(wěn)定性確定恰當(dāng)?shù)呐e債規(guī)模

企業(yè)有無穩(wěn)定的銷售收入，對于舉債規(guī)模有很大影響，如果企業(yè)有比較穩(wěn)定的銷售收入，銷售增長率較高，獲利能力較強(qiáng)，則會減少企業(yè)無法償還本息的風(fēng)險，使其融資能力加強(qiáng)，此時可適當(dāng)擴(kuò)大舉債規(guī)模。反之，如果銷售收入波動較大，資金的回收不能及時償付本息，將會使企業(yè)承受較大的財務(wù)風(fēng)險，此時應(yīng)縮減企業(yè)債務(wù)。

（三）資金管理及使用應(yīng)合理有效

資金管理是企業(yè)經(jīng)營的關(guān)鍵，企業(yè)要緊緊關(guān)注經(jīng)濟(jì)及市場變化，對資金的流入及流出進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)控。做好資金的合理預(yù)算，有效控制資金開支，準(zhǔn)確預(yù)測資金需要量。并嚴(yán)格執(zhí)行預(yù)算體系，嚴(yán)禁超預(yù)算支付，以降低財務(wù)風(fēng)險。對日常資金運(yùn)行的各個環(huán)節(jié)應(yīng)進(jìn)行有效控制及防范，使有效監(jiān)督貫穿于企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動的始終。

（四）做好資金核算工作，減少負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險

全面做好資金的核算工作，是對財務(wù)人員的基本要求，也是保證舉債期間資金有效管理的重要條件。在資金核算工作中，如何真實地反映企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，使資金得到有效使用，是財務(wù)管理工作的重中之重。應(yīng)制定切實可行的，適合本企業(yè)要求的資金管理制度，使財務(wù)人員做到管理有依據(jù)，監(jiān)督有標(biāo)準(zhǔn)。要求會計人員對日常發(fā)生的業(yè)務(wù)，能夠依據(jù)相關(guān)法律規(guī)定，真實準(zhǔn)確地記賬、結(jié)賬、報稅、編制財務(wù)報表等，保證會計信息真實、有效、準(zhǔn)確。財務(wù)工作應(yīng)以各個業(yè)務(wù)部門為核心開展工作，財務(wù)人員應(yīng)熟悉公司的主營業(yè)務(wù)，了解各個業(yè)務(wù)部門的工作流程。例如，對于生產(chǎn)型企業(yè)，財務(wù)人員應(yīng)明確產(chǎn)品生產(chǎn)所需要的原輔材料，生產(chǎn)過程中的基本工藝流程及人員情況，生產(chǎn)過程中需要使用的資產(chǎn)及每個單位產(chǎn)品所耗用的原料數(shù)量等。財務(wù)核算不能脫離業(yè)務(wù)工作而單獨存在，只有真正熟知各個業(yè)務(wù)部門工作及流程，才能保證財務(wù)數(shù)據(jù)真實準(zhǔn)確，進(jìn)而減少企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。

（五）制定合理的財務(wù)管理制度，有效抵御財務(wù)風(fēng)險

企業(yè)管理者應(yīng)加強(qiáng)對企業(yè)各方面的管理，尤其是財務(wù)管理方面。管理者應(yīng)樹立風(fēng)險意識，完善企業(yè)內(nèi)部管理機(jī)制。對于負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)，管理與經(jīng)營運(yùn)作存在著較大的壓力，要想在這種狀況下得到良好的發(fā)展，管理者和財務(wù)人員必須要合理安排資金，避免資金調(diào)度失誤帶來的財務(wù)風(fēng)險，并結(jié)合自身實際情況及借款償還時間，制定科學(xué)合理的財務(wù)計劃及還款計劃，一方面保證企業(yè)日常經(jīng)營合理有序地開展，另一方面，使企業(yè)能夠嚴(yán)格按照債權(quán)人的要求，及時歸還本金及利息。

五、結(jié)語

綜上所述，隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，越來越多的中小企業(yè)通過負(fù)債融資籌措資金。企業(yè)應(yīng)在正確認(rèn)識負(fù)債經(jīng)營的基礎(chǔ)上，將風(fēng)險水平將至最低，只有對負(fù)債經(jīng)營的利弊進(jìn)行透徹的了解與認(rèn)知，并結(jié)合自身實際建立合理的企業(yè)財務(wù)管理控制策略，才能使企業(yè)有足夠的優(yōu)勢與實力來應(yīng)對激烈的市場競爭，使負(fù)債經(jīng)營真正為企業(yè)帶來競爭優(yōu)勢。

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