.陜西青年職業(yè)學院；.陜西合信會計師事務所 張 婧 沈 會

一、引言

資本市場在經濟運行中一直處于重要的地位，市場經濟的有效運行與有效的資本市場密切相關，然而作為資本市場的健康程度衡量標準之一，就是市場對信息的反應能力。資本市場充斥的信息之中，非經常性損益這一概念自1999年引入以來，經歷中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“證監(jiān)會”）2001年、2004年、2007年四次的修訂完善，2008年證監(jiān)會再次發(fā)布了《公開發(fā)行證券的公司信息披露解釋性公告第1號——非經常性損益》，按照規(guī)則導向具體增加至21項。非經常性損益經歷了五次改革后，非流動資產處置損益無論是絕對值還是相對值仍占非經常性損益之首。根據中國證監(jiān)會發(fā)布的《2014年上市公司執(zhí)行企業(yè)會計準則監(jiān)管報告》，2014年發(fā)生非經常性損益的企業(yè)總共2062家，其中涉及“非流動資產處置損益”有897家公司其損益金額占非經常性損益比例的絕對值在50%以上。2012年證監(jiān)會修訂的《年度報告的內容與格式》中要求上市公司披露重大資產的出售或收購對公司經營持續(xù)性的影響。2014年上海證券交易所和深圳證券交易所修訂的《股票上市規(guī)則》中要求上市公司針對出售或收購重大資產對凈利潤的影響超過10%且絕對額超過100萬的事項應當及時披露。2008年至2017年財政部歷年修訂的《財務報表列報準則》中根據經營業(yè)務實質與主營業(yè)務相關性，一方面將不同經濟業(yè)務的資產處置損益計入不同的損益科目，另一方面是上述科目在財務報表列示位置分散，投資者容易混淆。2018年3月12日，財政部會計司發(fā)布了《關于持有待售準則有關問題的解讀》，其中在利潤表中的“營業(yè)利潤”之上增加了“資產處置損益”科目?？傊瑹o論資本市場的監(jiān)管制度，還是財政部的準則修訂，非流動資產處置損益逐漸受到理論界與實務界的重視。

二、理論分析與假設提出

從收益報告的“當期經營業(yè)績觀”角度來看，會計準則與監(jiān)督制度之間存在互相補充的作用。不同性質的盈余持續(xù)性對企業(yè)的未來經營能力預測不同。盈余信息中永久性盈余表明企業(yè)在未來經營的風險較小，經營持續(xù)性得到了保證，投資者認為將來企業(yè)能帶來的回報是穩(wěn)定的。暫時性盈余對經營預測性不強，沒有信息價值。然而至財政部修訂的《財務報表列報》準則將不同類別的非流動資產處置損益計入了利潤表的不同損益科目及結構。為了解決這一現象，中國證監(jiān)會制定了非經常性損益的披露制度，非經常性損益重要組成部分的非流動資產處置損益，具有暫時性盈余，具有偶發(fā)性和不確定性，提醒投資者決策時需要針對披露的數據進行篩選和分析，將不同持續(xù)性的盈余信息進行區(qū)分，正確對待企業(yè)的經營業(yè)績。從當期經營角度，上市公司管理層可能會利用非流動資產處置的偶發(fā)性和不確定性來粉飾公司的經營業(yè)績，主要通過平滑盈余公積手段粉飾核心利潤，維持企業(yè)在資本市場中的市場價值。當前理論研究也是針對上述觀點進行闡述。但是這些研究均從當期經營角度出發(fā)，將非流動資產處置損益視為暫時性盈余，具有“特殊和偶發(fā)性”特征，表明非流動資產處置損益與股價具有相關性。但是與永久性盈余相比，當期的暫時性盈余的短期市場反應不穩(wěn)定。提出本文的研究假設1。

假設1：當期非流動資產處置損益的短期市場定價不穩(wěn)定。

但是從收益報告的“全面包括觀”角度來看，非流動資產的盈余持續(xù)性與未來經營息息相關。我國會計準則借鑒了FAS130關于全面收益的相關理念。在財會〔2017〕30號文件中規(guī)定：“（一）持續(xù)經營凈利潤”和“（二）終止經營凈利潤”行項目分別反映凈利潤中與持續(xù)經營相關的凈利潤和與終止經營相關的凈利潤。西方越來越多的研究表明，非流動資產損益的發(fā)生頻率、持續(xù)性方面日益增強。從持續(xù)性角度出發(fā)，一是管理層隨著企業(yè)經營范圍、經營性質及行業(yè)環(huán)境的變化進行投資方向的調整，非流動資產損益并非偶發(fā)性，在經營過程中會重復發(fā)生，非流動資產處置損益的持續(xù)性對未來盈余的預測影響不斷增加，投資者將重復出現的該損益視為核心損益；二是“業(yè)務性質”決定了非流動資產處置損益不是暫時性盈余。企業(yè)隨著行業(yè)環(huán)境的變動，調整自身發(fā)展戰(zhàn)略的不適應性及短視，表示企業(yè)正在不斷通過調整戰(zhàn)略方向對未來的經營環(huán)境進行改善，所以非流動性資產處置損益對未來經營業(yè)績具有較強的預測性，應納入核心損益范圍。據此提出本文的假設2。

假設2：當期非流動資產處置損益的長期市場定價狀態(tài)趨于穩(wěn)定。

三、研究設計

（一）研究樣本

本文以2012年證監(jiān)會修訂的《年度報告的內容與格式》中要求上市公司披露重大資產的出售或收購對公司經營持續(xù)性的影響為事件，樣本選定自2015年至2018年上海證券交易所的A股上市公司，樣本數據取自于國泰君安CSMR數據庫，采用的財務指標都是上市公司公開披露的標準財務數據，其中涉及部分數據無法直接從數據庫摘選，采取手工采集。本文使用STATA22.0進行實證檢驗。本文對樣本進行了如下篩選：排除金融與保險類上市公司和B股上市公司；沒有非經常性損益與非流動資產處置損益的上市公司排除在外；將凈資產為負的上市公司進行排除；各個年度的檢驗樣本選取該年度12月31日前其股票已經上市交易且財務和價格數據完整的上市公司。最終得到的有效樣本公司為297個。通過以上標準進行篩選，整理2015年至2018年涉及變量的數據。

（二）描述性統(tǒng)計

2015-2018年4年間每股非流動資產處置損益的均值至2018年上升了192%（從2015年的0.0293增至2018年0.0856）；非流動資產處置損益對非經常性損益的貢獻均值（每股非流動資產處置損益除以每股非經常性損益）也由2015的12%增長至2018年的39%。

（三）檢驗結果分析

觀察實證數據結果發(fā)現，每股非流動資產處置損益（EPSNCA）的回歸系數（155.1、65.75）只有在2015年時點，在0.1%水平上存在顯著性，其他年度則不存在顯著性。與每股非流動資產處置損益相比，扣除非經常性損益后每股收益（EPSI）在分年度檢驗結果中均在0.1%水平上存在顯著性；從系數取值的各年趨勢來看，扣除非經常性損益后每股收益（EPSI）市場定價呈現了小幅度破浪式狀態(tài)，2015年至2018年回歸系數為7.563、4.766、6.371、7.230。而每股非流動資產處置損益（EPSNCA）不僅其顯著性不穩(wěn)定，而且其回歸系數的數據和方向更是呈現出不穩(wěn)定狀態(tài)，2015年至2018年回歸系數分別為65.75、46、14.09、13.4。以上檢驗結果表明假設1得到驗證，對于資本定價中正常損益的穩(wěn)定性而言，非流動資產處置損益的股票定價出現偶然性與隨機性，即當期非流動資產處置損益的短期市場定價具有不穩(wěn)定性。

四、結論與啟示

2018年金融危機至今，非流動資產處置損益大幅度提升了192%，其對每股收益的貢獻值也增長至39%，由此可以看出該損益是監(jiān)管部門和投資者重點關注的披露信息之一。然而目前，中國證監(jiān)會制定的非經常性損益披露制度屬于表外披露，向投資者表明企業(yè)經營過程中發(fā)生的非流動資產處置損益并非管理層正常控制范圍內的經營活動，應將其從正常經營業(yè)績中扣除。但是對非流動資產處置損益的當期及后期的市場反應的測度結果表明，雖然當期經營下與正常收益相比較，每股非流動資產處置損益（EPSNCA）除了在顯著性上的忽高忽低，其回歸系數的數據和方向更是呈現出不穩(wěn)定狀態(tài)；但是從持續(xù)經營視角下非流動資產處置損益的后期定價作用較為穩(wěn)定，尤其是滯后兩期的非流動資產處置損益對股價的定價作用下調-2.592，有此看出非流動資產處置損益的長期市場定價修訂作用明顯。

綜上，從具體交易事項的“業(yè)務性質”和“決策有用性”角度來看，非流動資產處置損益并不具有暫時性盈余的特征，一方面財政部在2018年已經對非流動資產處置損益的報表列報位置進行了增加及調整，同時也表明利潤表表外披露標準取決于該項目對投資者做決策時影響程度。但是證監(jiān)會還未對非經常性損益披露制度進行相關修訂。另一方面也應借鑒IASB的全面收益觀（所有收益項目對評價企業(yè)業(yè)績具有同等重要性），在一定程度上避免投資者因為不同的分類報告方式對收益項目性質和企業(yè)業(yè)績的誤解，在此基礎上結合我國資本市場實際情況，對我國會計準則進行全面改革。