【摘要】本文將人民網(wǎng)的上市作為研究案例，從人民網(wǎng)的上市引發(fā)的幾大爭(zhēng)議入手，分析其融資方式手段，以及針對(duì)其中的爭(zhēng)議進(jìn)行深入分析，探索特殊管理股制度改革對(duì)人民網(wǎng)發(fā)展的積極影響，利用股權(quán)置換、新聞網(wǎng)站轉(zhuǎn)企改制等方式來(lái)破局。從“官網(wǎng)第一股”人民網(wǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)折射傳媒產(chǎn)業(yè)資本市場(chǎng)的發(fā)展之路，具有一定的研究?jī)r(jià)值。

【關(guān)鍵詞】人民網(wǎng)上市 ?特殊管理股制度 ?股權(quán)置換 ?轉(zhuǎn)企改制

一、引言

2009年9月，國(guó)新辦發(fā)布《關(guān)于重點(diǎn)新聞網(wǎng)站轉(zhuǎn)企改制試點(diǎn)工作方案》通知，對(duì)包括新華網(wǎng)、人民網(wǎng)和央視網(wǎng)在內(nèi)3家中央重點(diǎn)新聞網(wǎng)站和千龍網(wǎng)、東方網(wǎng)、北青網(wǎng)等7家地方重點(diǎn)新聞網(wǎng)站轉(zhuǎn)企改制試點(diǎn)進(jìn)行部署，鼓勵(lì)其在上市前進(jìn)行改革。

二、 “人民網(wǎng)”上市的爭(zhēng)議

（一）官媒與市場(chǎng)主體矛盾

圍繞人民網(wǎng)上市，業(yè)界爭(zhēng)議不斷，市場(chǎng)人士的疑慮主要在于人民網(wǎng)上市后能否破解官媒市場(chǎng)化悖論。上市后人民網(wǎng)的身份究竟該如何界定？是繼續(xù)充當(dāng)黨和政府的喉舌，還是作為資本市場(chǎng)中的獨(dú)立市場(chǎng)主體為投資者創(chuàng)造商業(yè)價(jià)值？如果人民網(wǎng)上市后不能跳出這一悖論，今后的運(yùn)營(yíng)必然會(huì)被如下矛盾所困擾：

（二）行政與市場(chǎng)導(dǎo)向矛盾

人民網(wǎng)作為官方新聞網(wǎng)站，一直以來(lái)承擔(dān)著執(zhí)政黨和政府所要求的傳播和宣傳職能，服從上級(jí)行政指令成為壓倒一切的優(yōu)先選項(xiàng)。可一旦進(jìn)入資本市場(chǎng)公開(kāi)上市，人民網(wǎng)要為投資者創(chuàng)造商業(yè)價(jià)值。人民網(wǎng)如果不能解決自身定位問(wèn)題，未來(lái)將不可避免地游移于商業(yè)導(dǎo)向和行政導(dǎo)向之間。

（三）產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的矛盾

“人民網(wǎng)”過(guò)去是人民日?qǐng)?bào)社下屬的事業(yè)單位，從目前的股東結(jié)構(gòu)和決策權(quán)分布來(lái)看，依舊是人民日?qǐng)?bào)社“一股獨(dú)大”、大權(quán)獨(dú)攬的局面。在這樣一個(gè)名為多元、實(shí)為獨(dú)大的股權(quán)拼盤(pán)之下，人民網(wǎng)究竟能否保護(hù)普通投資者的利益不受大股東侵蝕？

三、“人民網(wǎng)”為主的中國(guó)傳媒資本市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)

（一）競(jìng)爭(zhēng)力不足

作為一家新聞門(mén)戶(hù)網(wǎng)站，人民網(wǎng)與其他大型商業(yè)門(mén)戶(hù)網(wǎng)站相比差距明顯。據(jù)ChinaRank近期公布的網(wǎng)站綜合排名，騰訊排名第一，新浪第三，搜狐第五，網(wǎng)易第七，人民網(wǎng)僅居62位，訪(fǎng)問(wèn)量明顯落后。

（二）收入來(lái)源單一

人民網(wǎng)主營(yíng)業(yè)務(wù)包括網(wǎng)絡(luò)廣告、信息服務(wù)、移動(dòng)增值業(yè)務(wù)以及技術(shù)服務(wù)。2011年1-6月公司61.67%的收入來(lái)自網(wǎng)絡(luò)廣告，其他三項(xiàng)業(yè)務(wù)收入微薄。此外公司還計(jì)劃通過(guò)發(fā)展無(wú)線(xiàn)增值服務(wù)、在線(xiàn)視頻以及網(wǎng)絡(luò)意見(jiàn)調(diào)查業(yè)務(wù)以增加盈利途徑。但是，由于競(jìng)爭(zhēng)激烈、缺乏人力和技術(shù)支持，人民網(wǎng)的多元化前景并不樂(lè)觀。

（三）融資預(yù)期不明

人民網(wǎng)IPO將募集5.2億資金，分別用于“移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)項(xiàng)目”、“技術(shù)平臺(tái)改造升級(jí)項(xiàng)目”和“采編平臺(tái)擴(kuò)充升級(jí)項(xiàng)目”。其中2.9億元用于移動(dòng)增值業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)利潤(rùn)增長(zhǎng)有限;其余2.3億元用于購(gòu)置設(shè)備等固定資產(chǎn)和軟件等無(wú)形資產(chǎn)，幾乎不能直接帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益反而增加折舊和攤銷(xiāo)成本，這將對(duì)公司未來(lái)盈利狀況造成一定的壓力。

四、探索破局之路——特殊管理股制

（一）何為特殊管理股制

設(shè)置特殊管理股是通過(guò)特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，目的是為了創(chuàng)始人股東在股份制改造和融資過(guò)程中，有效防止惡意收購(gòu)，并始終保持最大決策權(quán)和控制權(quán)。具體是將公司股票分為A類(lèi)股和B類(lèi)股兩種，二者擁有同等的經(jīng)營(yíng)收益權(quán)，但創(chuàng)始人股東的股票（B類(lèi)股）具有特別投票權(quán)，包括董事選舉和重大公司交易的表決等。

這種股權(quán)結(jié)構(gòu)類(lèi)似于國(guó)外的“雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)”。參照國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，不是按照一股一票的原則設(shè)計(jì)的，而是以雙層或者多層股權(quán)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)。有可能是A類(lèi)股票雖然有投資收益權(quán)，但沒(méi)有投票權(quán)或只有部分投票權(quán)，而B(niǎo)類(lèi)股票的投票權(quán)可以是A類(lèi)股票的數(shù)倍，雖然其不占多少，但擁有控制權(quán)。

（二）與媒介融合來(lái)推動(dòng)發(fā)展

2017年1月15日，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)健康有序發(fā)展的意見(jiàn)》，明確指出：大力推動(dòng)傳統(tǒng)媒體與移動(dòng)新媒體深度融合發(fā)展?！边@段內(nèi)容中，不僅進(jìn)一步明確了開(kāi)展特殊管理股制度試點(diǎn)的領(lǐng)域，也把“特殊管理股”和“推動(dòng)傳統(tǒng)媒體與移動(dòng)新媒體深度融合發(fā)展”這一有關(guān)促進(jìn)媒介融合的表述聯(lián)系在了一起。

五、特殊管理股制度影響

（一）解除“國(guó)有資本絕對(duì)控股”

人民網(wǎng)當(dāng)前的國(guó)有股比例較大，采用特殊管理股制度，即需要消除國(guó)有股“一股獨(dú)大”的局面。國(guó)有傳媒企業(yè)必須解除國(guó)有資本在比例上居絕對(duì)控股地位的規(guī)定，建立既能體現(xiàn)文化企業(yè)特點(diǎn)又更加符合現(xiàn)代企業(yè)制度要求的股權(quán)結(jié)構(gòu)，使國(guó)有股份縮減為特殊管理股，同時(shí)吸引社會(huì)資本來(lái)提高非國(guó)有股份比例。

（二）限制特殊管理股制度的范圍

對(duì)國(guó)有傳媒企業(yè)進(jìn)行特殊管理股制度改革必須警惕這種控制權(quán)的蔓延和隨意化。在進(jìn)行改革的同時(shí)，國(guó)家需要從法律和公司規(guī)定的層面，進(jìn)一步明確特殊管理股的權(quán)利范圍。國(guó)家的特殊控制權(quán)只能限于有關(guān)意識(shí)形態(tài)安全和公司前途命運(yùn)的重大問(wèn)題，不能任意蔓延到公司的日常經(jīng)營(yíng)事務(wù)中去。

六、結(jié)語(yǔ)

作為國(guó)家重點(diǎn)新聞網(wǎng)站的排頭兵，人民網(wǎng)在經(jīng)營(yíng)發(fā)展面臨巨大沖擊的狀況下，試水特殊管理股制度，有利于改善人民網(wǎng)的管理機(jī)制，培育具有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力的新型主流媒體乃至傳媒集團(tuán)。

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作者簡(jiǎn)介：梁志江（1992-），男，漢族，山西汾陽(yáng)人，北京印刷學(xué)院會(huì)計(jì)專(zhuān)碩2018級(jí)研究生，研究方向：企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)。