呂逸菲

【摘要】企業(yè)實體所選擇的財務(wù)管理模式的效率與質(zhì)量對于企業(yè)資金運作以及企業(yè)未來的發(fā)展能力有著舉足輕重的作用。VBM（基于價值的企業(yè)管理）作為公司管理的一項新型財務(wù)管理模式構(gòu)成，它不僅遵循主動管理方法，而且推動促進企業(yè)管理模式和系統(tǒng)的轉(zhuǎn)型。本文的目的是對VBM價值財務(wù)管理模型的各個方面進行詳細研究，以作為國內(nèi)公司財務(wù)管理的參考，促進公司和國家的有效發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】VBM框架;VBM-value basedanagement;價值;財務(wù)管理

一、價值型財務(wù)管理模式VBM基本理論概述

微觀經(jīng)濟學(xué)認(rèn)為，財務(wù)管理所追求的最終目標(biāo)之一就是最大化企業(yè)利潤。公司披露的最終年凈利潤和凈資產(chǎn)總值數(shù)據(jù)是股東和投資者最關(guān)心衡量公司發(fā)展前景是否合理的指標(biāo)。VBM強調(diào)將財務(wù)管理融入企業(yè)價值評估和管理流程的各個方面，作為一種從西方企業(yè)管理方法開發(fā)并不斷建立的理論方法，是企業(yè)價值增長的理想選擇，為企業(yè)價值增長進行全流程管控。其在VBM框架下構(gòu)建基于價值的財務(wù)管理模型具有極為重要的意義。

二十世紀(jì)中后期，美國學(xué)者AlfredRappaport所提出的自由現(xiàn)金流的貼現(xiàn)最大化公司價值不僅是一種管理模式，更是一種管理技術(shù)。因此基于價值的管理（VBM）成為公司戰(zhàn)略決策、管理、業(yè)績考核與兼并擴張中的共同需求。

就其本質(zhì)而言，價值型財務(wù)管理模式VBM的最終目的就是創(chuàng)造價值，以達成公司價值的增長，為股東創(chuàng)造價值增長，連接戰(zhàn)略并且應(yīng)用于企業(yè)價值增長嵌套于整個經(jīng)營價值鏈過程中的決策與控制策略。

二、VBM框架下我國企業(yè)現(xiàn)行財務(wù)管理模式現(xiàn)狀之不足與思考

VBM財務(wù)管理框架作為一項新興財務(wù)管理模式，其運用于我國企業(yè)與公司的時間相比于西方國家仍較為短暫。其之所以未能在我國大多數(shù)企業(yè)中得到廣泛運用，原因在于下列兩點不足之處。

（一）財務(wù)指標(biāo)分析體系單一

我國大多數(shù)公司現(xiàn)階段仍然采用單一的將公司利潤轉(zhuǎn)化為企業(yè)價值的財務(wù)指標(biāo)分析方法，圍繞P/E，計算投資回報率，資產(chǎn)回報率和每股收益作為判斷指標(biāo)。因此，利潤率便成了企業(yè)價值的主要來源。此方法并未重視分析未來能夠采用何種方法來提升企業(yè)價值，并沒有最大化利用提升價值的方法，不利于企業(yè)最大化自身價值靈活性和積極性。

現(xiàn)行的財務(wù)管理方法與財務(wù)分析體系與價值型財務(wù)管理框架VBM背離。當(dāng)今我國企業(yè)所普遍接受的財務(wù)價值分析方法仍圍繞單一指標(biāo)為核心。例如以ROE為其核心的DuPont分析法;以ROI為其核心的績效考核系統(tǒng);以EPS為其核心的資本結(jié)構(gòu)決策法;以P/E為其核心的風(fēng)險價值評估模型等。即使這些財務(wù)分析方法也能歸為‘價值分析方法體系，但終究其本質(zhì)不能很好的符合與適應(yīng)VBM所采用的財務(wù)管理理念

（二）多數(shù)國內(nèi)企業(yè)缺乏足夠的風(fēng)險管理意識

多數(shù)國內(nèi)企業(yè)的財務(wù)管理者缺乏強有力的風(fēng)險管控意識，其主要根據(jù)自身經(jīng)驗來進行決策，因此只能進行粗略的企業(yè)財務(wù)管理模式?jīng)Q策，所指定的管理策略缺乏科學(xué)性和可操作性。其次，絕大多數(shù)的企業(yè)財務(wù)管理人員也往往忽略企業(yè)發(fā)展進程中易受到的制約因素，其制訂出的財務(wù)管理策略大多因其不科學(xué)以及不完善不可操作性而為企業(yè)帶來不必要的經(jīng)濟財產(chǎn)損失。

VBM所強調(diào)的價值財務(wù)管理模式需要通過財務(wù)分析方法判斷出企業(yè)目前所進行的業(yè)務(wù)能否為公司創(chuàng)造價值，并定量分析其能夠創(chuàng)造出的最大價值量。

同樣的，企業(yè)經(jīng)營者對于企業(yè)經(jīng)營過程中哪些活動具有最大的創(chuàng)造企業(yè)價值的可能的判斷和清楚掌握與分析各項財務(wù)指標(biāo)有著相同的重要地位。

由此分析，關(guān)于現(xiàn)行的企業(yè)財務(wù)分析方法與其所使用財務(wù)分析工具的創(chuàng)新再造問題亟待解決。唯有解決此問題，中國企業(yè)才能夠更快更有效的使其企業(yè)價值最大化。

三、打造VBM框架下的價值型財務(wù)管理模式有效策略探索

通過對國內(nèi)外上百家企業(yè)管理者實踐經(jīng)驗所展開的分析，筆者認(rèn)為：為實現(xiàn)企業(yè)價值最大化目標(biāo)，促進企業(yè)自身財務(wù)管理水平的提升，探索制定出一套適合企業(yè)自身的價值型財務(wù)管理模式體系因此就有著舉足輕重的作用，對于國內(nèi)其他企業(yè)的學(xué)習(xí)借鑒也有著舉足輕重的意義。

中國國內(nèi)的企業(yè)現(xiàn)在必須將轉(zhuǎn)變其固有的價值理念作為其工作的重中之重。企業(yè)必須以大力落實對于員工以及企業(yè)管理人員的培訓(xùn)以努力加快推進整個企業(yè)的觀念轉(zhuǎn)變進程為第一要務(wù)，幫助其員工以及管理者確立正確的企業(yè)價值最大化思想理念，以此促進其制定與完善價值型財務(wù)管理體系（VBM）。

筆者認(rèn)為：企業(yè)必須始終秉持最大化企業(yè)價值這一最終目標(biāo)，為實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展考慮，將財務(wù)戰(zhàn)略以量化的形式呈現(xiàn)并落實到日常企業(yè)運作中，整合到企業(yè)財務(wù)管理模式與全流程中進行再造以及嵌入。

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