【摘要】我國市場(chǎng)擁有廣闊的發(fā)展平臺(tái)和巨大的潛力，吸引了無數(shù)的投資者，外資也正是借此機(jī)會(huì)進(jìn)入國內(nèi)資本市場(chǎng)。對(duì)于國內(nèi)資本市場(chǎng)而言，外資引入有利也有弊，好處在于為我國資本市場(chǎng)注入了全新的血液和活力，營(yíng)造了良性的競(jìng)爭(zhēng)局面，上市公司質(zhì)量得到了跨越式的提升，弊端則主要體現(xiàn)在流動(dòng)沖擊風(fēng)險(xiǎn)上，會(huì)給資本市場(chǎng)和整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的運(yùn)行帶來阻礙，必須提高重視并加以防范。因此，在資本市場(chǎng)開放中提高防控涉外金融風(fēng)險(xiǎn)的能力顯得格外重要。

【關(guān)鍵詞】資本市場(chǎng) ?金融風(fēng)險(xiǎn) ?防控能力

黨和政府始終高度關(guān)注資本市場(chǎng)的建設(shè)與運(yùn)行，并多次強(qiáng)調(diào)完善金融服務(wù)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)的重要性，要求各級(jí)政府和機(jī)構(gòu)明確金融本質(zhì)，把握實(shí)質(zhì)，全面推行并加大金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的力度。實(shí)際改革金融結(jié)構(gòu)和金融市場(chǎng)的過程中，應(yīng)綜合考慮國際因素和國內(nèi)因素，深入調(diào)查金融市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r，明確其實(shí)際需求。確保金融改革策略與我國發(fā)展需求相符。最重要的是，一定要尋求全新的路徑，提高金融行業(yè)的發(fā)展水平及競(jìng)爭(zhēng)能力，擴(kuò)大開放深度，提高金融領(lǐng)域防控風(fēng)險(xiǎn)的能力。尤其是在開放的條件下，一定要給予金融風(fēng)險(xiǎn)防范應(yīng)有的重視，將其放置于與金融市場(chǎng)發(fā)展及建設(shè)同等重要的位置，做好涉外金融風(fēng)險(xiǎn)的防范與抵御，保障資本市場(chǎng)和金融市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行。

一、外資進(jìn)入國內(nèi)資本市場(chǎng)的積極含義

據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，中國A股資進(jìn)入2019年以來快速發(fā)展，迅速躋身國際市場(chǎng)，取得了舉世矚目的成就，取得這一成績(jī)的很大原因是外資進(jìn)入我國資本市場(chǎng)。事實(shí)上，A股于2018年多處于下跌狀態(tài)，經(jīng)過一個(gè)季度的累計(jì)與發(fā)展，南下資金已經(jīng)落后于北上資金。通過對(duì)我國資本市場(chǎng)的發(fā)展歷程進(jìn)行分析后可以發(fā)現(xiàn)，外資普遍存在抄底、逃頂?shù)膯栴}，簡(jiǎn)單的說，在股市快速發(fā)展的背景下，外資不斷減倉。對(duì)于國內(nèi)投資者而言，境外投資者和境外機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)入，為其提供了前所未有的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，具備極高的學(xué)習(xí)價(jià)值?？山柚惩鈾C(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入的機(jī)會(huì)，治理并完善上市公司，提高其發(fā)展質(zhì)量與水平，逐步整治A股中的不良現(xiàn)象。值得注意的是，外資的引入并不只是針對(duì)中國股市，還有中國債市，總體上來說，外資的引入為中國市場(chǎng)的發(fā)展注入了新鮮的血液，具備深遠(yuǎn)的影響和積極的意義。與此同時(shí)，因?yàn)橥赓Y的進(jìn)入，股市和債市的收支得以有效的平衡，也為國際收支平衡創(chuàng)造了更為有利的條件。據(jù)國家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)進(jìn)顯示，證券投資順差的貢獻(xiàn)與直接投資幾乎保持同等水平，于2018年完成了基本持平的目標(biāo)。處于階段性逆差的背景中，證券投資項(xiàng)下資本凈流入更是難上加難，加之順差大幅減少的影響，資本凈流入的目標(biāo)很難實(shí)現(xiàn)。而外資的引入和流動(dòng)為上述問題的解決提供了積極的一面，起到了積極的引導(dǎo)作用。

二、資本市場(chǎng)開放帶來的負(fù)面影響

所有事物都具備雙面性的特征，雖然我國在資本市場(chǎng)開放和外資引入方面缺乏經(jīng)驗(yàn)，但是國際經(jīng)驗(yàn)還是為我們提供了一定的借鑒。不斷增加的跨境證券投資是引發(fā)資本流動(dòng)沖擊風(fēng)險(xiǎn)的重要誘因，必須引起重視，這也是資本市場(chǎng)開放背景下外資引入給我國發(fā)展帶來的負(fù)面影響。

（一）順周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

短期資本流動(dòng)又稱國際熱線，涵蓋范圍相當(dāng)廣泛，最為典型的就是以下兩種，分別是跨境股票、債券投資。而人們看待短期資本流動(dòng)時(shí)主要將順周期作為唯一標(biāo)準(zhǔn)，這也是其最為顯著的特征。簡(jiǎn)單的說，資本會(huì)在經(jīng)濟(jì)繁榮階段大量涌入，迫使國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格不斷提升，而在經(jīng)濟(jì)處于下行周期時(shí)，資本會(huì)以集中狀態(tài)流出，并以更快的速度調(diào)整資產(chǎn)價(jià)值。事實(shí)上，早有學(xué)者提出通過處理經(jīng)濟(jì)和金融關(guān)系的方式降低周期性波動(dòng)這一理論，逐漸完成短期資本與長(zhǎng)期資本的轉(zhuǎn)化，但是這一理論的實(shí)踐難度極高，在很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，人類都無法徹底消滅和抵抗金融與經(jīng)濟(jì)周期，同理可證，基于跨境資本流動(dòng)而產(chǎn)生的周期性波動(dòng)也很難被消除，其放大作用更是在所難免。這種順周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也是因資本市場(chǎng)開放而帶來的典型的金融風(fēng)險(xiǎn)。

（二）境內(nèi)與境外市場(chǎng)相互傳染

要想判斷境內(nèi)與境外市場(chǎng)是否以更加緊密的狀態(tài)聯(lián)系在一起，更多的是將外資進(jìn)入當(dāng)?shù)刭Y本市場(chǎng)的程度作為依據(jù)?？缇匙C券會(huì)逐步顯示出自身在控制力方面的弊端，加之諸多不確定因素的影響，境外市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)會(huì)直接給境內(nèi)市場(chǎng)的發(fā)展帶來決定性的影響。例如，美股收于2019年3月出現(xiàn)較大的波動(dòng)，這也是導(dǎo)致我國A股出現(xiàn)下跌問題的重要誘因，如今美股走勢(shì)已經(jīng)成為社會(huì)各界重點(diǎn)關(guān)注的問題。有一種最為普遍的看法認(rèn)為，A股的投資價(jià)值會(huì)隨著美股下跌而顯示出來，從而加大資本市場(chǎng)的開放程度，吸引更多的外資。此時(shí)人民幣的價(jià)值也會(huì)發(fā)生變化，甚至成為避險(xiǎn)資產(chǎn)。還有人認(rèn)為，即便是美股下跌，也不會(huì)凸顯A股的價(jià)值，甚至無法起到避險(xiǎn)的作用，只會(huì)加快資本的流動(dòng)速度，朝向更加安全的方向發(fā)展，但是其流動(dòng)方向并不一定是A股。這充分證明了在境外市場(chǎng)的影響下，境內(nèi)市場(chǎng)也會(huì)隨之發(fā)生改變。

（三）國內(nèi)金融政策受到掣肘

泰國曾于2006年制定并推行外資流入大國證券市場(chǎng)征收無息存款的決定，這是泰國為了應(yīng)對(duì)泰銖升值的重要手段之一。但是這一決定為泰國市場(chǎng)帶來了極大的損失，自開市后泰國股市暴跌15%，創(chuàng)下最大跌幅。為了止損，泰國當(dāng)局立即制定并宣布取消征收無息存款的決定。因此，即便是在資本市場(chǎng)開放程度不斷加深的背景下，也要綜合考慮不同因素給國際投資者和資本市場(chǎng)帶來的影響。

（四）立體性攻擊

資本市場(chǎng)開放的背景下，越來越多的領(lǐng)域和市場(chǎng)向國外投資者開放。例如國內(nèi)股票市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)還有外匯市場(chǎng)等。雖然開放程度有所不同，但是取得了不錯(cuò)的成績(jī)，值得注意的是，國外炒家極有可能利用我國資本市場(chǎng)開放的機(jī)會(huì)，向整個(gè)境內(nèi)外市場(chǎng)發(fā)動(dòng)攻擊。這種立體性的攻擊一旦發(fā)動(dòng)，會(huì)給境內(nèi)外市場(chǎng)發(fā)展帶來極為嚴(yán)重的影響。從某種意義上來說，資本市場(chǎng)的開放程度越深，金融調(diào)控就會(huì)面臨越為復(fù)雜且艱險(xiǎn)的環(huán)境，市場(chǎng)也會(huì)面臨越來越激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，必須巧妙的應(yīng)用防控手段和措施，提高國內(nèi)市場(chǎng)及各個(gè)行業(yè)防控涉外金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。

三、提高防控涉外金融風(fēng)險(xiǎn)能力的對(duì)策

（一）確保對(duì)外開放與對(duì)內(nèi)開放同步進(jìn)行

我國為了發(fā)展經(jīng)濟(jì)、提高競(jìng)爭(zhēng)力，制定并推行了諸多戰(zhàn)略性的決策，例如對(duì)外開放、對(duì)內(nèi)開放。從表面上看，對(duì)外開放和對(duì)內(nèi)開放是兩種不同性質(zhì)的戰(zhàn)略，雖然不是毫無關(guān)聯(lián)，但也沒有多大的關(guān)系。事實(shí)上，對(duì)外開放很大程度上由對(duì)內(nèi)開放決定，對(duì)內(nèi)開放的進(jìn)展直接影響了對(duì)外開放的進(jìn)程，二者之間有著千絲萬縷的聯(lián)系，只有以統(tǒng)一的步調(diào)同步開展對(duì)外開放和對(duì)內(nèi)開放，才能有效地規(guī)避因金融開放而帶來的風(fēng)險(xiǎn)[3]。這不僅是我國在逐步發(fā)展和開放過程中累積的經(jīng)驗(yàn)，也是分析新興市場(chǎng)和發(fā)展中國家金融危機(jī)后吸取的教訓(xùn)。這要求政府客觀審慎對(duì)待改革與開放，利用前瞻性的眼光為資本市場(chǎng)的開放與建設(shè)謀略，真正做到具體問題具體分析，以動(dòng)態(tài)性的看法評(píng)估改革與開放的匹配度。

（二）同步開展擴(kuò)大開放與風(fēng)險(xiǎn)防控

當(dāng)前，因外資流入而帶來的風(fēng)險(xiǎn)并沒有大面積的爆發(fā)，只是提醒政府部門和金融機(jī)構(gòu)提高警惕。這是因?yàn)榭缇迟Y本流動(dòng)沖擊帶來的風(fēng)險(xiǎn)只是時(shí)間早晚的問題，如果不加以警惕，一定會(huì)演變成為更為嚴(yán)重的危機(jī)，致使金融市場(chǎng)和資本市場(chǎng)承受過大的損失。所以說絕不可以規(guī)律風(fēng)險(xiǎn)為前提，停止資本市場(chǎng)的開放，而是要提高自身應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力，更好地抵抗涉外金融與資本市場(chǎng)開放帶來的危機(jī)。

（三）加快金融市場(chǎng)體系建設(shè)

各個(gè)國家的國情和發(fā)展?fàn)顟B(tài)均不相同，規(guī)模和經(jīng)濟(jì)水平也存在較大的差異。即便是面對(duì)同等程度的金融開放，也會(huì)取得不同的成果。全球范圍內(nèi)，我國的期貨和貨幣市場(chǎng)成交量均位列前茅，這是我國在資本開放與金融開發(fā)中擁有的天然優(yōu)勢(shì)。但是我們也必須承認(rèn)，中國市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力和整體實(shí)力不如西方發(fā)達(dá)國家，仍舊存在諸多金融亂象及市場(chǎng)扭曲問題，需要政府機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)一起在開放過程中逐步解決并優(yōu)化，打造現(xiàn)代化的金融市場(chǎng)體系，為我國資本市場(chǎng)的開放營(yíng)造良好的內(nèi)部環(huán)境。

（四）深化改革，健全框架

首先，應(yīng)意識(shí)到資本開放與市場(chǎng)化改革的重要性，聯(lián)合多個(gè)部門一起制定并完善政策框架。建立切實(shí)可行的疏導(dǎo)機(jī)制，提高宏觀調(diào)控的自主性，確保其在資本市場(chǎng)開放與金融風(fēng)險(xiǎn)防范中發(fā)揮自身的時(shí)效性，最重要的是一定要掌握跨境證券投資的情況。利用利率實(shí)現(xiàn)資本流動(dòng)的調(diào)節(jié)，將價(jià)格控制在理想范圍內(nèi)，確保貨幣政策透明可行。還要注意溝通和引導(dǎo)，利用央行的引導(dǎo)作用規(guī)范資本市場(chǎng)的行為與活動(dòng)。

（五）強(qiáng)化管理

金融開放并不是一蹴而就的，而是利用多種手段完成跨界資本流動(dòng)的管理。一般情況下，金融市場(chǎng)和資本市場(chǎng)會(huì)利用國際化、市場(chǎng)化的手段對(duì)資本進(jìn)行管理，確保其理性流通。辦理業(yè)務(wù)的過程中，應(yīng)了解各種不法行為，例如洗錢、避稅等。注意不可以擺脫國內(nèi)機(jī)構(gòu)或者國際慣例為前提進(jìn)行業(yè)務(wù)辦理，健全法律法規(guī)，加大執(zhí)法力度，嚴(yán)厲打擊金融市場(chǎng)上的內(nèi)部交易和市場(chǎng)操縱行為。

綜上所述，資本市場(chǎng)開放為我國吸引了更多的外資，這對(duì)上市公司質(zhì)量與水平的提升極為有利，這也是外資引入給我國資本市場(chǎng)帶來的正向影響。但是們也不能忽略因資本市場(chǎng)開放而帶來的諸多風(fēng)險(xiǎn)，必須從強(qiáng)化管理、深化開放、建設(shè)金融體系等幾個(gè)方面入手，更好地應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)開放下金融風(fēng)險(xiǎn)帶來的危機(jī)。最重要的是，一定要利用恰當(dāng)?shù)牟呗蕴岣呓鹑谄髽I(yè)和行業(yè)抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，提高綜合實(shí)力與競(jìng)爭(zhēng)能力，在國際市場(chǎng)中占據(jù)一席之地。

參考文獻(xiàn)：

[1]陶士貴， 周晶.美國金融制裁對(duì)我國外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)防控的警示——基于文獻(xiàn)研究[J].武漢金融，2017，（5）：4-8.

[2]曾珠.多層次資本市場(chǎng)改革及其對(duì)商業(yè)銀行的影響[J]. 金融理論與實(shí)踐，2019，（6）：26-31.

[3]陳敏，陳春蘭，劉曉娟，等.經(jīng)濟(jì)全球化形勢(shì)下中國資本市場(chǎng)發(fā)展路徑探析[J].技術(shù)與市場(chǎng)，2013，（1）：126.

作者簡(jiǎn)介：于壯，男，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院在職人員高級(jí)課程研修班學(xué)員。