特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈：國(guó)產(chǎn)Model 3降價(jià)產(chǎn)業(yè)鏈迎良機(jī)

華西證券

投資要點(diǎn)

1、Model 3價(jià)格下探至30萬(wàn)以下，性價(jià)比顯著提升。

2、產(chǎn)量沖擊1 5萬(wàn)輛，零部件商獲利。

國(guó)產(chǎn)Model3基礎(chǔ)車價(jià)從35.58萬(wàn)元降至32.38萬(wàn)元，降幅9.0%;疊加補(bǔ)貼金額2.48萬(wàn)元后，售價(jià)為29.90萬(wàn)元，降價(jià)幅度基本符合預(yù)期。此前我們預(yù)計(jì)售價(jià)將在二季度前后有所調(diào)整，即產(chǎn)能從此前公布的1，000輛/周爬坡接近3，000輛/周，降價(jià)時(shí)點(diǎn)超預(yù)期，一方面預(yù)計(jì)產(chǎn)能爬坡迅速，官方微博在降價(jià)后證實(shí)此點(diǎn)，稱不包括12月底才開(kāi)始生產(chǎn)的電池組，上海工廠目前已經(jīng)達(dá)到3，000輛/周的生產(chǎn)速度;另一方面作為全球最大的電動(dòng)車市場(chǎng)，中國(guó)對(duì)特斯拉戰(zhàn)略意義重大，正式大規(guī)模交付前（1月7日）降價(jià)旨在降低購(gòu)車門(mén)檻、更迅速搶占市場(chǎng)。

預(yù)計(jì)特斯拉中國(guó)全年產(chǎn)量有望突破15萬(wàn)輛，相關(guān)零部件供應(yīng)商直接受益。此外，零部件國(guó)產(chǎn)化率逐步提高、后續(xù)仍有進(jìn)一步降價(jià)的空間與可能，“中國(guó)速度”下上海一期工廠25萬(wàn)輛規(guī)劃產(chǎn)能預(yù)計(jì)加速實(shí)現(xiàn)。海外車企電動(dòng)化提速，國(guó)內(nèi)政策強(qiáng)化長(zhǎng)期信心，行業(yè)電動(dòng)化趨勢(shì)確定性強(qiáng)。特斯拉作為供給端標(biāo)桿，引領(lǐng)行業(yè)變革與發(fā)展;降價(jià)刺激需求，產(chǎn)能保障供給，預(yù)計(jì)Model3加速放量，相關(guān)零部件供應(yīng)商直接受益。

重點(diǎn)推薦：拓普集團(tuán)、旭升股份和岱美股份。

美妝：洞察最真實(shí)的低線美妝市場(chǎng)

國(guó)元證券

投資要點(diǎn)

1、大牌借電商下沉對(duì)傳統(tǒng)品牌影響有限。

2、傳統(tǒng)品牌在三四線城市具備渠道壁壘。

中國(guó)化妝品市場(chǎng)中國(guó)際大牌、國(guó)產(chǎn)傳統(tǒng)品牌、新銳品牌三者同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)，而其中國(guó)產(chǎn)傳統(tǒng)品牌多以三四線城市線下渠道為護(hù)城河和基本盤(pán)。低線城市消費(fèi)者大都具有閑暇時(shí)間充裕、要求即時(shí)滿足感（注重體驗(yàn)）、追求高性價(jià)比、注重人際關(guān)系等特點(diǎn)，因此對(duì)美妝線下實(shí)體購(gòu)買(mǎi)渠道倚重程度高于一線城市。景氣度方面存在一定壓力，但渠道分化，部分新型cs店以及注重體驗(yàn)的單品牌店表現(xiàn)亮眼。消費(fèi)者方面，對(duì)國(guó)產(chǎn)和國(guó)際品牌偏好度差距不大，但對(duì)價(jià)格敏感度非常高。

大牌借電商下沉，對(duì)傳統(tǒng)品牌影響幾何？

沖擊存在，但我們并不悲觀：第一，大牌海內(nèi)外價(jià)差較大、打折促銷等彈性小于國(guó)產(chǎn)品牌，對(duì)消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)決策產(chǎn)生重大影響;第二，抗衰等高階護(hù)膚功能需求持續(xù)釋放，同一價(jià)格下國(guó)貨需求匹配度更高;第三，單一品牌具備一定天花板，國(guó)際大牌影響有限。此外，渠道滲透并非單向，國(guó)貨品牌也在通過(guò)電商渠道向一二線城市滲透。

佰草集整體口碑不俗，導(dǎo)購(gòu)專業(yè)度較高，百貨覆蓋范圍最廣，但近年普遍單產(chǎn)承壓;丸美百貨渠道仍在穩(wěn)步拓張，會(huì)員體系運(yùn)營(yíng)良好，拉動(dòng)百貨業(yè)績(jī)逆市增長(zhǎng);珀萊雅百貨渠道發(fā)展較晚，近幾年開(kāi)柜速度加快，目前基數(shù)較小但增速較快，在部分百貨排名可達(dá)前五。

重點(diǎn)推薦：丸美股份、珀萊雅和上海家化。