王塵楓 四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

一、引言

股權(quán)激勵(lì)機(jī)制最早開始于20世紀(jì)50年代，經(jīng)過幾十年的發(fā)展后在西方國(guó)家得到了廣泛的應(yīng)用，股權(quán)激勵(lì)能夠有效解決公司內(nèi)部的代理問題。與西方國(guó)家不同，我國(guó)的市場(chǎng)交易不規(guī)范，法制體系不夠健全，公司內(nèi)部治理機(jī)制存在相當(dāng)大的漏洞，這些問題都導(dǎo)致了我國(guó)公司進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)不能盲目照搬西方發(fā)達(dá)國(guó)家的模式，而要結(jié)合我國(guó)國(guó)情進(jìn)行具體情況具體分析。

A公司作為醫(yī)藥行業(yè)的龍頭，是在行業(yè)中率先開展股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)之一，因此具有高度的代表性。本文選取A公司作為上市公司的代表進(jìn)行案例研究，目的在研究上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施是否與公司績(jī)效相關(guān)，并產(chǎn)生何種效果

二、理論基礎(chǔ)

股權(quán)激勵(lì)是指上市公司將部分股票通過一定標(biāo)準(zhǔn)來作為獎(jiǎng)賞員工的長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制。股權(quán)激勵(lì)的形式多種多樣，具體要素如表1所示：

三、案例分析

（一）A公司股權(quán)概況

A公司于2000年在上交所上市，早期股權(quán)性質(zhì)發(fā)生變化，因此選取2006年至2018年的股權(quán)結(jié)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)其股權(quán)結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定，特別是前五大股東的持有比例總體并未發(fā)生太大變化，其中前三大股東身份保持不變，2006年到2018年平均持股比例分別為24.43%、16.47%、8.50%。

（二）激勵(lì)形式

A公司三次激勵(lì)計(jì)劃都采用了股權(quán)激勵(lì)的方式，定向發(fā)行限制性股票，這種方式給企業(yè)設(shè)置一定的績(jī)效要求，當(dāng)達(dá)到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)才能獲得獎(jiǎng)勵(lì)。由此可以看出這行權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)是在不斷提升的，從開始的固定數(shù)額指標(biāo)到后面的增長(zhǎng)率指標(biāo)，換算過來第三次的行權(quán)利潤(rùn)分別不低于31.6億元、37.4億元和44.0億元，而且每次計(jì)劃實(shí)施都分為三次發(fā)放一定比例股權(quán)，而非一次發(fā)放完全，如果中途離職將喪失所有獎(jiǎng)勵(lì)。由此可見，一方面績(jī)效的要求使得員工必須積極創(chuàng)新獲取利潤(rùn)才能享受獎(jiǎng)勵(lì)，增強(qiáng)了員工的創(chuàng)新積極性；另一方面，分期的解鎖條件使得員工離職成本增加，避免企業(yè)盈利的短期波動(dòng)，增加員工的穩(wěn)定性。

（三）激勵(lì)效果

（1）盈利能力和成長(zhǎng)能力

2009年至2012年，A公司的凈利潤(rùn)分別為6.93億元、7.55億元、9.40億元、11.51億元，凈利潤(rùn)增率從2010年的8.96%，大幅提升至23.00%上下。說明在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后企業(yè)的盈利能力和成長(zhǎng)能力得到明顯提升，計(jì)劃有效的激勵(lì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者對(duì)企業(yè)價(jià)值提升的積極作用。A公司還能使得凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率回升，同時(shí)在大基數(shù)下保持絕對(duì)量的增長(zhǎng)，可見三次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施都達(dá)到了提升企業(yè)成長(zhǎng)能力的作用，有效推動(dòng)企業(yè)發(fā)展。

表1 股權(quán)激勵(lì)方案主要構(gòu)成要素

（2）償債能力

從A公司實(shí)施整個(gè)階段來看，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率雖有小幅度的波動(dòng)，但總體上趨于平穩(wěn)，反映出企業(yè)本身的短期償債能力穩(wěn)定，因此，A公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)企業(yè)未來的發(fā)展起到了相當(dāng)大的促進(jìn)作用。

四、結(jié)論

通過選擇了我國(guó)生物醫(yī)藥行業(yè)上市公司中具有高度代表性的A公司，從該公司實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)方案入手，并對(duì)其方案實(shí)施期間以及實(shí)施之后的公司業(yè)績(jī)進(jìn)行深入研究分析。具體研究結(jié)果可總結(jié)如下：

（1）目前國(guó)內(nèi)外大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效呈現(xiàn)正相關(guān)的趨勢(shì)，但也有少部分學(xué)者通過研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)之間沒有必然聯(lián)系。本文采用案例分析的方法選取部分創(chuàng)新型企業(yè)上市公司指標(biāo)，分析了股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施對(duì)公司業(yè)績(jī)影響。結(jié)果顯示對(duì)于我國(guó)大部分上市公司來說，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施能夠顯著提升公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

（2）通過研究分析了A公司三期股權(quán)激勵(lì)方案我們可以發(fā)現(xiàn)，A公司更多的是對(duì)企業(yè)骨干員工包括、高層管理者以及核心技術(shù)人員進(jìn)行激勵(lì)，通過薪酬激勵(lì)與股權(quán)激勵(lì)相結(jié)合的方式，可為其他上市公司激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)提供有效參考。

綜上所述，A公司三期股權(quán)激勵(lì)方案不僅與公司績(jī)效相關(guān)，并且對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效提升的效果顯著。股權(quán)激勵(lì)方案的科學(xué)合理不僅維護(hù)了股東利益、公司利益和員工利益，為股東帶來了更高效持續(xù)的回報(bào)，實(shí)現(xiàn)了預(yù)期實(shí)施效果。